【华创食饮】伊利股份:要约收购澳优成功,中期战略再夯实

（以下内容从华创证券《【华创食饮】伊利股份:要约收购澳优成功,中期战略再夯实》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 近日，伊利公告要约收购澳优成功。截止首个要约截止日期3月3日下午4时，伊利子公司金港控股共收到接纳股份3.32亿股，占澳优已发行股本的18.38%。目前金港控股共持有澳优9.53亿股，占澳优已发行总股本的52.70%。 评论 预计Q2可实现并表，一定程度提振22年报表表现，业务布局亦更为均衡。根据相关规定，预计至3月底，股权交割完成后即可实现并表。以全年并表9个月测算，预计对伊利22年营收贡献约80亿，对应增厚约6.5%，22年奶粉业务营收占比达21%，业务布局更为均衡；而受少数股东权益影响，归母净利贡献约5亿，对应增厚约4.5%，对净利率的直接提振或相对有限。 伊利、澳优充分互补，收购后将进入战略深度协同新时代，加速迈向行业第一。伊利锚定30年全球乳业第一的战略目标，明确提出25年各品类均成为行业第一。当前伊利自身奶粉业务系列调整成效逐步显现，尼尔森数据显示，21Q3、21Q4、22年1月伊利婴配粉市占率分别提升2.0pcts、1.5pcts、2.6pcts，市场份额持续快速提升。根据欧睿数据，21年伊利/澳优婴配粉市占率为6.2%/6.3%，合计市占率达12.5%，已超越达能跃居行业第二，考虑伊利、澳优在品类（牛奶粉VS羊奶粉）、供应链（国内VS进口）、渠道（9万母婴店VS精细化管理）上充分互补，10月底入股后双方即开始协同整合，此次全面要约收购成功，意味着未来双方将在维持独立团队运作的基础上，进入战略深度协同的新时代，伊利有望加速实现行业第一的中期战略目标。 年内看，新春开门红如期兑现，奠定Q1高增基础。伊利下沉市场渠道优势突出，今年春节返乡人流超预期下更为受益。根据部分渠道反馈，1-2月常温奶实现双位数增长，渠道库存维持良性。其中，金典、基础白奶领跑常温，且多地出现缺货现象，安慕希在丹东草莓、清甜菠萝新品带动下亦表现良好。费用端，买赠促销延续理性，且考虑Q1本为费用投放高峰，冬奥会费投增量影响相对有限，叠加1-2月动销良好、3月新鲜度管理压力较轻，预计Q1整体费用压力可控。结合奶粉业务市占率加速提升，预计在高基数基础上，Q1仍能实现双位数以上增长，盈利能力稳中略升。 投资建议 奶粉业务加速迈向行业第一，盈利提升更具基础，当下估值重申“强推”，维持目标价60元。后千亿阶段公司收入、利润诉求更为均衡，而常温结构持续优化、高盈利奶粉业务加速迈向行业第一，均有力夯实盈利提升基础。年内看，大众品整体需求仍显疲软，而乳制品表现逆势坚挺，伊利新春开门红如期兑现，奠定一季度高增基础。我们维持21-23年EPS预测为1.45/1.71/2.02元（暂不考虑澳优并表），当前股价不足40元，安全边际充足，现价重申“强推”评级，维持目标价60元。 风险提示 消费需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。 附录：财务预测表 团队介绍 华创证券食品饮料团队立足产业深度研究，践行价值投资理念，行业研究框架成熟。自2019-2021年，新财富最佳分析师评选两届第一名（2019和2021年），一届第二名（2020年）。2019-2020年金牛奖最具价值分析师，2019-2021年连续获得金麒麟、上证报等最佳分析师第一名。 组长、首席分析师：欧阳予 （全面覆盖食品饮料，牵头白酒、低度酒、基础蛋白&休闲食饮、餐饮供应链等四大领域研究） 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，5年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2020年加入华创证券。2021年获新财富最佳分析师评选第一名。 高级分析师：程航（覆盖低度酒精饮料，包括啤酒、预调酒、黄酒等，以及保健品） 美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。 高级分析师：沈昊（覆盖白酒） 澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。 分析师：范子盼（覆盖基础蛋白&休闲食饮，包括乳业、肉制品、饮料、休闲零食等） 中国人民大学硕士，3 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。 分析师：彭俊霖（覆盖餐饮供应链板块，包括调味品、连锁、速冻、预制菜等） 上海财经大学金融硕士，曾任职于国元证券，2020 年加入华创证券研究所。 研究员：田晨曦（覆盖白酒） 伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨畅（研究支持） 南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘旭德（白酒研究支持） 北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所。 董广阳：华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长 上海财经大学经济学硕士。13年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2021年，获得新财富最佳分析师五届第一，两届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师连续三届第一，获新浪金麒麟、上证报最佳分析师评选连续三届第一。 欢迎关注华创食饮团队 长按识别二维码关注我们 相关研究报告： 【华创食饮】伊利股份：需求坚挺，盈利上行，配置价值凸显 【华创食饮】伊利股份：奶粉高增驱动，盈利再超预期 【华创食饮】伊利股份：携手澳优，迈向战略新征程 具体内容详见华创证券研究所3月7日发布的报告《伊利股份（600887）重大事项点评：要约收购澳优成功，中期战略再夯实》 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）