【开源能源-张绪成】煤炭周报:年度长协定价落地&海内外现货价大涨,两会稳增长催化行情

（以下内容从开源证券《【开源能源-张绪成】煤炭周报:年度长协定价落地&海内外现货价大涨,两会稳增长催化行情》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_煤炭行业周报_年度长协定价落地&海内外现货价大涨，两会稳增长催化行情_能源建材团队_20220306》 摘要 年度长协定价落地&海内外现货价大涨，两会稳增长催化行情 本周国内外动力煤价格均持续走强：国内秦港现货价大幅上探，个别港口报价突破1300元；国际能源价格大涨，受俄乌局势影响，煤、油、气价格均在本周内创下近年新高。本周国内供需基本面以偏紧为主，虽然天气回暖民电需求走弱，但工业用电与非电用煤需求持续释放，下游补库力度不减，海外高煤价也催化进口需求转向内贸。基本面对煤价支撑较强。后期来看，天气逐渐转暖民电进入传统淡季，但考虑到当前国际能源价格全面上涨，同时稳增长政策拉动基建开工需求，我们认为淡季阶段煤价或仍在偏高位平稳运行，另外也需要关注后期供给端政策的动态调控。本周发改委明确2022年年度长协基准价为675元/吨，略高于此前推断的670元，同时3月长协执行价格正式发布，为720元，较2月仅下调5元，对市场的边际影响较小。区间机制的进一步完善也为煤价偏高位稳固提供了政策基础，高长协煤企业绩的可预期性进一步提升。对现货煤价而言，价格天花板有望淡化，煤价向上或仍有弹性，在非极端上涨情况下900元港口煤价上限或可突破，现货煤价弹性预期得到修正。煤炭板块短期投资逻辑主要围绕“稳增长”主线：两会《政府工作报告》再提超前开展基建投资，利好煤焦钢产业链，且炼焦煤价格不受政策直接控价，仍具有明显弹性；长期投资逻辑为三条主线：高长协高分红（业绩稳健且资本开支减少，支撑高分红高股息率）、资产注入（新矿资源日益稀缺，资产注入将成为主要产能增长途径）、能源转型（双碳背景下利用主业高现金流布局新能源、新材料转型，打开未来成长空间）。临近业绩发布，煤企高业绩将陆续兑现，我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 煤电产业链：本周动力煤价强势运行，国际煤价上涨催化内贸煤需求 本周（2022年2月28日-3月4日）动力煤价格强势运行。本周供需基本面以偏紧为主：需求方面，伴随本周气温回升，民电负荷有所下滑，但工业用电仍保有韧性，电厂补库需求不减。同时水泥化工等企业开工率提升带动非电用煤需求释放，由于市场供应及运力以保长协为主，非电用煤市场相对紧张。国际煤价大涨促使进口需求转向内贸煤，进一步拉动了国内市场需求，秦港库存仍低位运行，对煤价形成较强支撑，港口市场仍有千元以上报价；供给方面，产地供应稳定释放，据发改委消息，全国日产量已于2月下旬回升至1200万吨以上，达到上季度保供高点。基本面整体供需双强，供给略有偏紧，煤价支撑较强。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦煤再现紧供给格局 焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，伴随下游钢企快速复产，钢厂高炉开工率显著提升，补库力度加大；供给方面，受需求带动及限产放宽刺激，本周焦企开工率保持增长。需求增长及原料煤成本提升均支撑焦价上行。焦煤方面：本周焦煤价格延续大幅上涨，主要受下游需求加速恢复拉动。焦钢企开工率均明显走高，补库需求持续走强。总体来看，焦煤基本面重回紧供给局面，考虑到3月供暖季结束后焦钢复产仍将加速，且宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求持续释放相对乐观，焦煤价格或偏高运行。 风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险 1 投资观点：年度长协定价落地&海内外现货价大涨，两会稳增长催化行情 煤电产业链：本周动力煤价强势运行，国际煤价上涨催化内贸煤需求。本周（2022年2月28日-3月4日）动力煤价格强势运行。本周供需基本面以偏紧为主：需求方面，伴随本周气温回升，民电负荷有所下滑，但工业用电仍保有韧性，电厂补库需求不减。同时水泥化工等企业开工率提升带动非电用煤需求释放，由于市场供应及运力以保长协为主，非电用煤市场相对紧张。国际煤价大涨促使进口需求转向内贸煤，进一步拉动了国内市场需求，秦港库存仍低位运行，对煤价形成较强支撑，港口市场仍有千元以上报价；供给方面，产地供应稳定释放，据发改委消息，全国日产量已于2月下旬回升至1200万吨以上，达到上季度保供高点。基本面整体供需双强，供给略有偏紧，煤价支撑较强。 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦煤再现紧供给格局。焦炭方面：本周焦价再度落实200元提涨。需求方面，伴随下游钢企快速复产，钢厂高炉开工率显著提升，补库力度加大；供给方面，受需求带动及限产放宽刺激，本周焦企开工率保持增长。需求增长及原料煤成本提升均支撑焦价上行。焦煤方面：本周焦煤价格延续大幅上涨，主要受下游需求加速恢复拉动。焦钢企开工率均明显走高，补库需求持续走强。总体来看，焦煤基本面重回紧供给局面，考虑到3月供暖季结束后焦钢复产仍将加速，且宏观经济稳增长调控有望拉动基建并维稳地产，后期煤焦钢产业链需求持续释放相对乐观，焦煤价格或偏高运行。 后期投资观点。本周国内外动力煤价格均持续走强：国内秦港现货价大幅上探，个别港口报价突破1300元；国际能源价格大涨，受俄乌局势影响，煤、油、气价格均在本周内创下近年新高。本周国内供需基本面以偏紧为主，虽然天气回暖民电需求走弱，但工业用电与非电用煤需求持续释放，下游补库力度不减，海外高煤价也催化进口需求转向内贸。基本面对煤价支撑较强。后期来看，天气逐渐转暖民电进入传统淡季，但考虑到当前国际能源价格全面上涨，同时稳增长政策拉动基建开工需求，我们认为淡季阶段煤价或仍在偏高位平稳运行，另外也需要关注后期供给端政策的动态调控。本周发改委明确2022年年度长协基准价为675元/吨，略高于此前推断的670元，同时3月长协执行价格正式发布，为720元，较2月仅下调5元，对市场的边际影响较小。区间机制的进一步完善也为煤价偏高位稳固提供了政策基础，高长协煤企业绩的可预期性进一步提升。对现货煤价而言，价格天花板有望淡化，煤价向上或仍有弹性，在非极端上涨情况下900元港口煤价上限或可突破，现货煤价弹性预期得到修正。煤炭板块短期投资逻辑主要围绕“稳增长”主线：两会《政府工作报告》再提超前开展基建投资，利好煤焦钢产业链，且炼焦煤价格不受政策直接控价，仍具有明显弹性；长期投资逻辑为三条主线：高长协高分红（业绩稳健且资本开支减少，支撑高分红高股息率）、资产注入（新矿资源日益稀缺，资产注入将成为主要产能增长途径）、能源转型（双碳背景下利用主业高现金流布局新能源、新材料转型，打开未来成长空间）。临近业绩发布，煤企高业绩将陆续兑现，我们认为当前煤炭板块具备较高配置价值，看好板块行情。业绩稳健且高分红受益标的：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、平煤股份；具有成长性预期受益标的：山西焦煤、晋控煤业、盘江股份、淮北矿业；新产业转型标受益标的：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山煤国际、金能科技、中国旭阳集团（H股）；债务重组受益标的：永泰能源。 2 煤炭板块回顾：本周大涨10.2%，跑赢沪深300 行情：本周煤炭板块大涨10.2%，跑赢沪深300指数11.9个百分点 本周（2022年2月28日-3月4日）煤炭指数大涨10.2%，沪深300指数小跌1.7%，煤炭指数跑赢沪深300指数11.9个百分点。主要煤炭上市公司均实现上涨，涨幅前三名公司为：云煤能源（+32.72%)、昊华能源（+27.24%)、山煤国际（+22.44%)。 估值表现：本周PE为11.2，PB为1.63 截至2022年3月4日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为11.2倍，位列A股全行业倒数第五位；市净率PB为1.63倍，位列A股全行业倒数第七位。 3 煤市关键指标速览 4 煤电产业链：本周港口价格大涨，国际煤价大涨 国内动力煤价格：本周港口价格大涨，产地持平，期货大涨 港口价格大涨。截至3月2日，环渤海动力煤综合价格指数为740元/吨，环比持平。截至3月4日，秦皇岛Q5500动力煤现货价为1308元/吨，环比上涨195元/吨，涨幅17.52%。 产地价格持平。截至3月4日，陕西榆林Q5500报价920元/吨，环比持平；山西大同Q5800报价620元/吨，环比持平；内蒙鄂尔多斯Q5300报价915元/吨，环比持平。 期货价格大涨。截至3月4日，动力煤期货主力合约报价852元/吨，环比上涨107元/吨，涨幅14.39%。现货价格940元/吨，环比持平。期货贴水87.8元/吨，贴水幅度缩小。 国际动力煤价格：本周国际港口价大涨 国际港口价格大涨。截至3月1日，欧洲ARA港报价195美元/吨，环比持平；理查德RB报价247.5美元/吨，环比上涨47.5美元/吨，涨幅23.75%；纽卡斯尔NEWC报价265.94美元/吨，环比上涨25.5美元/吨，涨幅10.61%。 动力煤库存：秦港库存微涨 秦港库存微涨。截至3月4日，秦港库存495万吨，环比上涨5万吨，涨幅0.92%；广州港库存220万吨，环比上涨1万吨，涨幅0.36%；长江口库存291万吨，环比下跌7万吨，跌幅2.35%。 5 煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，焦钢企开工率回升 国内炼焦煤价格：本周港口大涨，产地大涨，期货大涨 港口价格大涨。港口价格小涨。截至3月4日，京唐港主焦煤报价2930元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅3.53%。 产地价格大涨。截至3月4日，山西产地，吕梁主焦煤报价2600元/吨，环比上涨400元/吨，涨幅18.18%；古交肥煤报价2650元/吨，环比上涨500元/吨，涨幅23.26%。截至3月4日，河北产地，邯郸主焦煤报价2420元/吨，环比持平。 期货价格大涨。截至3月4日，焦煤期货主力合约报价2869元/吨，环比上涨357元/吨，涨幅14.21%；现货报价2600元/吨，环比上涨400元/吨，涨幅18.18%；期货升水269元/吨，升水幅度下降。 国内喷吹煤价格：本周大跌 喷吹煤价格大跌。截至3月4日，长治喷吹煤车板价报价1810元/吨，环比持平；阳泉喷吹煤车板价报价1795元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅6.75%。 国际炼焦煤价格：本周海外煤价持平，中国港口到岸价大涨 海外焦煤价格持平。截至3月4日，峰景矿硬焦煤报价420美元/吨，环比持平。 中国港口到岸价大涨。截至3月4日，京唐港主焦煤（澳洲产）报价2990元/吨，环比上涨300元/吨，涨幅11.15%；京唐港主焦煤（山西产）报价2930元/吨，环比上涨100元/吨，涨幅3.53%；国内焦煤价格与国外价差-60元/吨。 焦&钢价格：本周焦炭现货价大涨，螺纹钢现货价小涨 焦炭现货价格大涨。截至3月4日，焦炭现货报价3200元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅6.67%；焦炭期货主力合约报价3585元/吨，环比上涨402元/吨，涨幅12.63%；期货升水385元/吨，升水幅度扩大。 螺纹钢现货价格小涨。截至3月4日，螺纹钢现货报价4920元/吨，环比上涨170元/吨，涨幅3.58%；期货主力合约报价4901元/吨，环比上涨284元/吨，涨幅6.15%；期货贴水19元/吨，贴水幅度缩小。 炼焦煤库存：本周总量微涨，天数小跌 炼焦煤库存总量微涨。截至3月4日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤库存1154万吨，环比上涨5万吨，涨幅0.41%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存951万吨，环比上涨12万吨，涨幅1.24%。炼焦煤库存总量微涨。 炼焦煤库存可用天数小跌。截至3月4日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数16天，环比下跌0.3天，跌幅1.84%；国内样本钢厂（110家）炼焦煤库存可用天数15.38天，环比下跌0.04天，跌幅0.26%。独立焦化厂和钢厂合计库存可用天数小跌。 焦炭库存：本周总量小跌 焦炭库存总量小跌。截至3月4日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存733万吨，环比下跌24万吨，跌幅3.23%。 焦&钢厂需求：焦厂开工率上涨，唐山钢厂开工率小涨 大中小型焦厂开工率上涨。截至3月4日，焦化厂开工率按产能大小划分情况为：产能小于100万吨为76.2%，环比上涨4.3个百分点；产能100-200万吨为69.8%，环比上涨1个百分点；产能大于200万吨为79.8%，环比上涨2.9个百分点。 唐山钢厂高炉开工率小涨。截至3月4日，唐山高炉开工率为46.83%，环比上涨2.39个百分点。 6 公司公告回顾 【靖远煤电】2021年度报告 公司2021年实现营业总收入48.4亿元，同比增长31.3%；归母净利润7.24亿元，同比增长62.7%；扣非后归母净利润7.05亿元，同比增长62%。实现煤炭产量878万吨，同比下降0.86%，煤炭销量942万吨，同比增长6.82%。 【潞安环能】2021年度业绩快报公告 公司2021年实现营业总收入451.5亿元，同比增长73.3%；归母净利润66.8亿元，同比增长243.5%；扣非后归母净利润77.1亿元，同比增长306.4%。本报告期归属于上市公司股东的净利润较2021年同期相比增加，主要受以下因素影响：(一)主营业务影响。2021年煤炭行业景气度上升，公司主要产品销售价格大幅上涨，公司科学组织煤炭生产，全力增产增销保障能源供给，产销量同比增加。（二）非经常性损益影响。公司为实现高质量发展和优化矿井资产结构，对部分井巷资产报废处理。同时，根据地方焦化产业政策，下属焦化厂生产系统正式关闭淘汰，对该部分资产报废处理。（三）其他影响。对公司下属部分资源枯竭矿井计提资产减值，以及确认参股公司投资收益损失等。 【山煤国际】2021年度业绩快报公告 公司2021年实现营业总收入481.4亿元，同比增长35.9%；归母净利润49.5亿元，同比增长498.7%；扣非后归母净利润50.4亿元，同比增长490.5%。业绩增长主要原因为：（1）受煤炭行业景气度不断向好，煤炭市场价格持续上涨影响，公司盈利水平实现较大幅度增长；（2）公司全面推行精益化管理，科学管控成本，适度释放先进产能保障能源供给，资产质量得到较大幅度优化。 【中煤能源】2021年度业绩快报公告 公司2021年实现营业总收入2311.3亿元，同比增长64%；归母净利润132.5亿元，同比增长124%；扣非后归母净利润130.4亿元，同比增长127%。公司业绩与同期相比变化的主要原因：一是2021年中国经济持续恢复，发展水平再上新台阶，煤炭市场需求旺盛，商品煤销售价格同比大幅上涨。二是公司坚持以高质量发展为引领，稳字当头、稳中求进，深入推进提质增效专项行动，持续释放先进产能，全力增产增销保障能源供给，煤炭、煤化工等主要产品产销量同比增加。三是在良好的市场形势下，联营及合营公司盈利同比增加，公司按持股比例确认的投资收益同比增加。 【平煤股份】2021年度业绩快报公告 公司2021年实现营业总收入297亿元，同比增长32.6%；归母净利润29.2亿元，同比增长110.6%；扣非后归母净利润29.2亿元，同比增长100%。报告期内，营业总收入、营业利润等经营数据增涨幅度均超过30%以上的主要原因：一是报告期内，煤炭行业发展势头良好，四季度以来煤炭价格高位运行，公司商品煤价格再创新高；二是公司得益于大精煤战略，规模效益持续释放，公司业绩稳步上升。 7 行业动态 韩正：算清煤炭供需的“大账”，合理规划煤电建设规模和布局。中共中央政治局常委、国务院副总理、碳达峰碳中和工作领导小组组长韩正1日主持召开碳达峰碳中和工作领导小组全体会议。韩正强调，要抓紧深化“双碳”重大问题研究，形成可操作的政策举措。要推进煤炭有序替代转型，算清煤炭供需的“大账”，合理规划煤电建设规模和布局，推动煤炭清洁高效利用，发挥好煤炭在能源中的基础和兜底保障作用。要研究推进可再生能源发展，加快规划建设新能源供给消纳体系，支持分布式新能源发展。要研究构建推动“双碳”的市场化机制，完善电价形成机制，健全碳排放权交易市场。要加强基础能力建设，建立统一规范的碳排放统计核算体系，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，狠抓绿色低碳技术攻关和推广应用。各地区、各有关部门要强化统筹协调，加强协同配合，共同推动“双碳”工作不断迈上新台阶。 国家发改委部署安排2022年煤炭中长期合同监管工作。近日，国家发展改革委办公厅印发通知，对进一步签实煤炭中长期合同、加强合同履约监管作出部署安排。《通知》强调，2022年煤炭中长期合同全部通过全国煤炭交易中心线上平台录入确认并在线签订诚信履约承诺，全部纳入“信用中国”网站的诚信履约保障平台进行监管。所有签订和录入合同要尽快按照《国家发展改革委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》明确的合理区间协商确定价格水平。《通知》要求，供需企业要每月线上报送合同履行情况，保证单笔合同月度履约率不低于80%、季度和年度履约率不低于90%。国家发展改革委对2022年煤炭中长期合同签订履约情况组织专项核查，重点核查签订全覆盖、价格机制签订落实、履约执行等情况。对未达到要求的企业，将视情实施约谈、通报、信用惩戒和追责问责等措施。 n 国家能源局：原则上不再新建单纯以发电为目的的煤电项目。2月24日，国家能源局发布了政协代表《关于“碳中和”目标下煤电产业高质量发展的提案》的答复提出，“我们在‘十四五’电力发展规划中进一步明确严控煤电项目，原则上不再新建单纯以发电为目的的煤电项目，按需安排一定规模保障电力供应安全的支撑性电源和促进新能源消纳的调节性电源”。 工信部：2022年将严格控制钢铁等重点行业用能规模。2月28日，国新办举行促进工业和信息化平稳运行和提质升级发布会。会上，工信部部长肖亚庆提到，要严格落实钢铁、水泥、平板玻璃、电解铝等行业产能置换政策，坚决遏制高耗能、高排放和低水平项目盲目发展。特别是要严格控制钢铁等重点行业用能规模。 2022年1月全国电力市场交易简况。2022年1月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量4970.9亿千瓦时，同比增长97.8%。省内交易电量（仅中长期）合计为4152亿千瓦时，其中电力直接交易3331.2亿千瓦时、绿色电力交易2.6亿千瓦时、电网代理购电768.5亿千瓦时、发电权交易44.8亿千瓦时、其他交易4.8亿千瓦时。省间交易电量（中长期和现货）合计为819亿千瓦时，其中省间电力直接交易38.2亿千瓦时、省间外送交易780.8亿千瓦时。 国家统计局：2021年全国原煤产量41.3亿吨，煤炭消费量增长4.6%。2月28日，国家统计局发布2021年国民经济和社会发展统计公报。初步核算，全年能源消费总量52.4亿吨标准煤，比2020年增长5.2%。煤炭消费量增长4.6%，原油消费量增长4.1%，天然气消费量增长12.5%，电力消费量增长10.3%。煤炭消费量占能源消费总量的56.0%，比2020年下降0.9个百分点；天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的25.5%，上升1.2个百分点。重点耗能工业企业单位电石综合能耗下降5.3%，单位合成氨综合能耗与2020年持平，吨钢综合能耗下降0.4%，单位电解铝综合能耗下降2.1%，每千瓦时火力发电标准煤耗下降0.5%。全国万元国内生产总值二氧化碳排放下降3.8%。 德国考虑扩大煤炭的使用，以代替俄罗斯天然气。当地时间周日（2月27日），德国经济部长Robert Habeck表态称，未来可能扩大对煤炭的使用，以减少对俄罗斯天然气的依赖。德国总理朔尔茨周日也宣布，计划新建两个液化天然气（LNG）接收站，其目的同样是为了扩大德国的能源选择。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 薛 磊 19512397628 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券能源建材行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 薛磊，开源证券能源建材行业分析师，罗切斯特大学Simon商学院金融学硕士，波士顿大学Questrom商学院工商管理学士。2021年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790121120050。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成能源&建材研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于能源&建材行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券能源&建材行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的能源&建材行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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