【华创交运*周报】聚焦政府工作报告:交运行业相关:稳定市场主体,保链稳链强链

（以下内容从华创证券《【华创交运*周报】聚焦政府工作报告:交运行业相关:稳定市场主体,保链稳链强链》研报附件原文摘录）
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2）跨境-国际物流中，核心链条的自主可运，提升我国跨境竞争力，建议重点关注国内全货机机队规模最大，收购嘉里物流后正推动融合的顺丰控股，具备核心干线掌控力的东航物流，以及关注从事跨境电商物流业务的华贸物流、中国外运等。同时，继续推荐化工品物流供应链企业的密尔克卫、深耕制造业供应链的海晨股份等公司。 3）快递业“两进一出”，进村、进厂、出海。农村快递物流配送体系的强化与农村电商的发展是相辅相成，互相促进，而农村电商，尤其农产品上行的也是未来电商、物流市场的新增长极。 二、行业数据更新： 1、航空：航班量数据，2022年以来，春秋航空同比增长28.5%，较19年增长24.5%；吉祥航空同比增长9.0%，较19年下降5.2%；三大航航班量同比增长10.8%，较19年下降29.1%。 2、航运：集运运价回落，散运中小型运价继续上涨。 三、投资建议： 1）当前重点推荐出行链（看好航空、机场、铁路的投资机会）及高股息相关标的。 2）长期看好ToB供应链服务市场：预计未来3-5年迎重要发展机遇期，核心推荐厦门象屿、海晨股份、密尔克卫、传化智联。 四、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 五、近期深度报告 2022/3【华创交运|深度】高标仓、冷库供不应求，公募REITs助力物流地产行业发展新机遇——大物流时代系列研究（十） 2022/2【华创交运】招商公路：国内公路投资运营龙头，兼备防御性与成长性——交运转债标的巡礼系列（1） 2022/2【华创交运*深度】航空股相对强势的背后：预期弹性足够大——航空复苏之路系列研究（四） 2022/2【华创交运*深度】顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九） 一、聚焦政府工作报告：交运行业，稳定市场主体，保链稳链强链 我们学习《政府工作报告》，其中提及有关交通运输行业的内容，我们认为可以分为两条路径的影响： 其一是稳定市场主体：预计对受疫情影响严重的出行等行业将注入强心剂； 其二保链稳链强链：预计国际-国内双循环下，供应链产业链的安全稳定将提升到更重要位置。 （一）稳定市场主体：预计对受疫情影响严重的出行等行业将注入强心剂 1、在“着力稳市场主体保就业，加大宏观政策实施力度”方面： 1）综合考虑为企业提供现金流支持、促进消费投资、大力改进增值税留抵退税制度，今年对留抵税额实行大规模退税。重点支持制造业，全面解决制造业、科研和技术服务、生态环保、电力燃气、交通运输等行业留抵退税问题。增值税留抵退税力度显著加大，以有力提振市场信心。预计全年退税减税约2.5万亿元，其中留抵退税约1.5万亿元，退税资金全部直达企业。 点评：我们查阅增值税留抵退税政策是国家落实减税降费的具体举措，通过对企业尚未抵扣的当期增值税留抵税额予以提前退税，以缓解市场主体资金压力，增加企业现金流。对于受疫情影响严重的交运相关企业而言，可以有助于缓解自身经营压力。 2）加强对实体经济的有效支持。引导金融机构准确把握信贷政策，继续对受疫情影响严重的行业企业给予融资支持，避免出现行业性限贷、抽贷、断贷。 点评：春秋航空董事长日前接受采访，表示今年两会准备了包括关于疫情期间延续降低航空公司融资成本、建立“国内机场绿色发展评价标准”等多份提案。 其中建议在疫情持续反复的情况下，继续提供航空公司金融支持。民航业在2020年受益于民航局与银保监会提供的1100亿一年期纾困低息贷款，大幅缓解了疫情爆发期间由于集中退票、削减航班带来的资金压力，保证了民航业的平稳运营。但由于疫情跨度拉长，航司仍巨额亏损，营业收入仍然处于低谷，现金流压力仍然巨大。因此建议继续为航空公司提供纾困低息贷款等金融支持，确保航空公司的生存和飞行安全的投入。如将现有的纾困贷款期限从1年期延长至3-5年期，缓解航司中长期资金压力。同时建议，扩大纾困贷款的使用科目范围，缓解航司燃眉之急。 3）推动降低企业生产经营成本。餐饮、住宿、零售、旅游、客运等行业就业容量大、受疫情影响重，各项帮扶政策都要予以倾斜，支持这些行业企业挺得住、过难关、有奔头。 点评：2月已经出台民航业纾困政策，精准发力。 2月18日，国家发展改革委等14部门发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，共有扶持措施43条，其中服务业普惠性纾困扶持措施10条，以及针对细分行业出台量身定制的针对性政策。我们关注到涉及民航业的针对性纾困扶持措施共有5条。 a）2022 年暂停航空运输企业预缴增值税一年。 点评：暂停预缴增值税一年，“点穴式”减税降费措施，将有助于帮助航企减负、预计对缓解航司现金流压力将产生积极作用。 b）地方可根据实际需要，统筹中央对地方转移支付以及地方自有财力，支持航空公司和机场做好疫情防控。 点评：2020年新冠疫情以来，航空公司及机场均积极落实防疫主体责任，统筹推进疫情防控工作，疫情防控支出压力较大，此举将有助于缓解民航业支出压力。 c）统筹资源加大对民航基础设施投资力度，中央财政继续通过民航发展基金对符合条件的航空航线、安全能力建设等予以补贴。继续通过民航发展基金等对符合条件的中小机场和直属机场运营、安全能力建设等予以补贴，对民航基础设施贷款予以贴息，对机场和空管等项目建设予以投资补助。鼓励地方财政对相关项目建设予以支持。 点评：加大财政支持及投入力度，一方面通过统筹资源，确保民航十四五规划中重点投资项目的正常推进，另一方面则通过补贴政策，改善企业经营，稳定行业发展信心。我们认为此举在对全行业带来帮助的情况下，尤其对于支线航空市场的发展注入强心剂。 d）研究协调推动中国航空油料集团有限公司与上游企业协商取消航空煤油价格中包含的海上运保费（2 美元/桶）、港口费（50 元/吨）等费用。 点评：精准发力，降低航空公司航油成本。我们以2022年1月的油价做测算，取消海上运保费及港口费，预计国内航油综采成本可降低171元/吨(约3.6%），参考2017-2020年全行业年耗油量，大约可节省40-60亿航油成本。 e）鼓励银行业金融机构加大对枢纽机场的信贷支持力度。鼓励符合条件的航空公司发行公司信用类债券，拓宽航空公司多元化融资渠道。对受疫情影响严重的航空公司和民航机场注册发行债务融资工具建立绿色通道。 点评：拓宽民航企业融资渠道，进一步增加市场流动性，有助于市场稳定运行。 我们认为：针对民航业的纾困措施是内容丰富、精准发力，有助于缓解当前民航业所面临的资金流动性风险增加、支出压力增大、盈利能力显著下降等诸多困难。 2、此外，《政府工作报告》还指出：继续做好常态化疫情防控。 坚持外防输入、内防反弹，不断优化完善防控措施，加强口岸城市疫情防控，加大对病毒变异的研究和防范力度，加快疫苗和特效药物研发，持续做好疫苗接种工作，科学精准处置局部疫情，保持正常生产生活秩序。 （二）保链稳链强链：预计国际-国内双循环下，供应链产业链的安全稳定将提升到更重要位置 1、在“深入实施创新驱动发展战略，巩固壮大实体经济根基”方面： 增强制造业核心竞争力。促进工业经济平稳运行，加强原材料、关键零部件等供给保障，实施龙头企业保链稳链工程，维护产业链供应链安全稳定。 2、在“扩大高水平对外开放，推动外贸外资平稳发展”方面： 多措并举稳定外贸。加快发展外贸新业态新模式，充分发挥跨境电商作用，支持建设一批海外仓。深化通关便利化改革，加快国际物流体系建设，助力外贸降成本、提效率。 《工作报告》还提及：完成国企改革三年行动任务，加快国有经济布局优化和结构调整，加强国有资产监管，促进国企聚焦主责主业、提升产业链供应链支撑和带动能力。 点评：我们在《大物流时代》系列报告中提出观点：认为未来3-5年，ToB供应链行业将迎来重要发展机遇期。制造业和服务业（现代物流业）的双业融合，是大势所趋。建议围绕两条线索展开，其一是帮助中国制造降本增效、由大到强，其二是帮助中国品牌更好出海。 安全稳定的产业链供应链体系，在当前国际局势下，更为凸显其重要性。 原材料的保障中，大宗商品供应链龙头企业将承担更大的责任，尤其核心上市公司均为国有企业，继续强推厦门象屿（低估值、高股息、转型逻辑仍被市场低估），关注建发、中拓。 跨境-国际物流中，核心链条的自主可运，提升我国跨境竞争力，建议重点关注国内全货机机队规模最大，收购嘉里物流后正推动融合的顺丰控股，具备核心干线掌控力的东航物流，以及关注从事跨境电商物流业务的华贸物流、中国外运等。 同时，继续推荐化工品物流供应链企业的密尔克卫、深耕制造业供应链的海晨股份等公司。 3、在“坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化”方面： 推动消费持续恢复。多渠道促进居民增收，完善收入分配制度，提升消费能力。推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。加强县域商业体系建设，发展农村电商和快递物流配送。 点评：快递业“两进一出”，进村、进厂、出海。农村快递物流配送体系的强化与农村电商的发展是相辅相成，互相促进，而农村电商，尤其农产品上行的领域也是未来电商、物流市场的新增长极。 二、行业更新 （一）航空：高频数据跟踪 1、航空高频数据：受春节错位及疫情影响，3月1-4日航班量同环比下滑 同比2021年：3月1-4日三大航航班量同比下降33.3%，吉祥下降8.4%，春秋下降6.8%。 相较于2019年：3月1-4日三大航航班量较19年同期下降37.7%，吉祥下降3.9%，春秋增长12.4%，全行业航班量超过19年6成水平。 环比2月：3月1-4日三大航航班量环比2月整体下降17.8%，吉祥下降8.4%，春秋下降15.1%。 2022年以来，春秋航空同比增长28.5%，较19年增长24.5%；吉祥航空同比增长9.0%，较19年下降5.2%；三大航航班量同比增长10.8%，较19年下降29.1%。 （二）航运：集运运价回落，散运中小型运价继续上涨 集装箱：SCFI收于4747点，周环比-1.5%；2022Q1均值4970点，同比增80%；其中美西、欧洲周环比+0.5%、-1.8%。CCFI收于3389点，周环比-1.1%；2022Q1均值3493点，同比增80%。FBX指数周环比-0.3%，其中美西、美东、北欧、地中海分别环比+1.6%、+1.2%、-4.5%、-1.1%。 干散货：BDI周环比+3.5%，收于2148点；2022Q1均值1827点，同比增+5.0%。 油运：VLCC-TCE报0.29万美元，环比-44.7%。2022Q1均值-0.15万美元，同比-137%。 1、集运跟踪 需求：2月下旬主要港口箱量外贸增速同比+26.7%。中港协监测2月下旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+18.1%，其中外贸+26.7%、内贸-2%，外贸增长较快主要系春节基数原因，随着节后复工复产，外贸吞吐量回升，上海港、宁波舟山港、厦门港同比增速超30%。1、2月份八大港外贸集装箱吞吐量增速+4.1%、+2.7%，反映集运出口需求维持景气。 截至3月3日，洛杉矶港预计未来两周进口箱量13.0、6.2万TEU，同比-8%、-58%，环比-7%、-52%。考虑到美国销售库存比持续低位等因素，短期美线需求仍有支撑，预计春节假期后进口箱量绝对值仍将在较高水平。 供给：码头-内陆系统性供应链瓶颈并未得到缓解，春节假期因素导致美线堵港天数减少。 1）码头泊位方面，洛杉矶港3月3日预计到港船舶数量29艘，其中40海里以内1艘、150海里以外28艘；3月3日平均锚泊时间2.2天，环比减少0.2天。美西拥堵情况缓解或主要系排队规则改变致使统计口径调整、部分船舶转移至美东港口、春节假期因素、节前空班造成到港船数减少等，预计3-4月份起逐步恢复紧张。根据Sea-Intelligence统计，节前1月24日美西航线周运力较年初下降31%，而3月底周运力较1月24日增加111%，预计淡季后到港船数的持续增加仍将考验美西供应链瓶颈。 根据Clarksons（3.4）统计，美西、美东、英国、地中海/黑海、东亚地区在港集装箱船（拥堵指数）为79、95、111、91、247万TEU，环比上周-4.4%、-4.7%、+7.5%、+8.2%、+8.4%，环比上月-2.6%、+10.6%、-2.0%、+8.0%、+6.2%，美线堵港船数维持高位，欧线堵港船数增加。 美线堵港主要系需求高增、进出口集装箱流向不平衡、供应链各环节产能受限、内陆周转效率低下等多重因素所致，在内陆集疏运体系不畅的情况下，超期滞箱费、新排队规则等流程性解决措施的实际效果欠佳，仅仅是改变了船舶拥堵的位置。 集运堵港已呈现出系统性、动态性，前期单一节点的拥堵带来连锁影响，欧美进口港堆场、集疏运设备满负荷运行，供应链各环节周转较为缓慢，进一步降低有效运力供给。 2）车架方面，The Pool of Pools网站预计当前圣佩德罗湾40/45 ft.拖车在码头、仓库/街道停留时间分别为2.7、8.6天，美西陆端周转问题依旧严峻。 3）缺箱方面，第11周上海港集装箱可用性指数CAx为0.63，环比+0.01。 4）集装箱船租金方面，截至3.4，Clarksons集装箱船租金指数环比上周、上月+2%、+7%，再创新高。 欧美航线舱位利用率接近满载，而各地堵港影响发酵以及春节前旺季进一步加剧供需紧张，春节期间出口货量季节性回落，货代运价波动预计对船公司影响有限，船公司运费收入总体稳定。 我们认为当前市场供需错配下高舱位利用率对运价形成支撑，预计春节出货季前运价维持高位。此外，签署高价位、相对高比例的长期合约以保障服务是当前局面下相对更有利于船东、货主双方的解决方案，预计2021-2022年长协价涨幅明显，支撑集运龙头1-2年内的盈利中枢明显上移。 2、散运跟踪 截至3月4日，BCI、BPI、BSI分别收于1635、2785、2586点，环比上周-3.3%、+4.8%、+7.0%，本周中小船型运价继续上涨、Cape大船运价回落。21Q4以来散运运价波动主要系：国内钢厂季节性补库近尾声，双限政策、环保限产等影响钢铁产量以及铁矿石补库、运需边际下滑；煤炭价格波动影响进口采购意愿；FFA远期合约加大指数波动性；巴西出运港天气影响等。随着部分负面因素消退，春节后运价开始反弹。 3、油运跟踪 本周TD3C-TCE显著反弹，3月4日报于1.1万美元/天，年内首次转正。受俄乌冲突影响，本周阿芙拉型、苏伊士型油轮日收益TCE继续上涨，分别收于8.8、4.4万美元/天，环比+29%、+8%。根据Clarksons最新统计（2.25），VLCC海上浮仓52艘，环比增加1艘；运力占比5.99%，环比+0.13pct。 供给端，后续关注碳排放新规下老旧船拆解进程以及伊朗解除制裁时间进展。 中长期看，我们认为不应低估船舶环保约束对供给侧的影响，IMO新提出的EEXI 指数直接对船舶碳排放形成量化约束，目前主要的应对措施为：1）限制船机功率，降低航速；2）更换燃料或加装节能设备；3）旧船拆解，替换节能型新船。老旧船舶在上述三种选择下的经济性进一步下降，拆解量或有所增加，高老旧船比例的油运行业供给预计改善。 需求端，随着全球疫情呈现好转，若疫情得到控制，经济复苏进程加快下原油消费回暖、去库存加速，关注产油国产量变化以及伊朗制裁取消、中美原油运输恢复、LNG短缺带来原油替代性需求等事件。 三、投资建议及风险提示 1、当前重点推荐出行链（看好航空、机场、铁路的投资机会）及高股息相关标的。 2、2022年全年看好方向： 1）航空：变局之年，复苏之路。重点标的：中国国航、春秋航空，关注华夏航空。 2）快递：变局之年，破局之路。继续强推顺丰，公司底部确认，向上趋势明确；继续推荐A股通达系中的圆通与韵达，尤其我们认为圆通速递的改善或被市场低估。 3）航运：变局之年，重估之路。持续看好中远海控：重估“船”到“链”转变下的价值。持续推荐招商轮船：重估散运价值与航运横向产业链多元化布局带来的抗周期能力。 4）ToB供应链服务市场：预计未来3-5年迎重要发展机遇期，核心推荐厦门象屿、海晨股份、密尔克卫、传化智联。 3、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 附： 1、大物流时代系列 2022/3【华创交运|深度】高标仓、冷库供不应求，公募REITs助力物流地产行业发展新机遇——大物流时代系列研究（十） 2022/2【华创交运*深度】顺丰、安能、德邦，万亿快运市场的“三国杀”——大物流时代系列研究（九） 2021/11 传化智联：公路港-网络货运-制造业供应链，联动线上线下，服务中国智造——大物流时代系列研究（八） 2021/10 兴替、博弈、破局：电商快递的过去、现在、未来——大物流时代系列研究（七） 2021/9 从燕文物流看跨境专线：助力中国品牌出海的红利期——大物流时代系列研究（六） 2021/8 密尔克卫：如何开启飞轮？化工供应链物流龙头的“超级化工亚马逊”愿景——大物流时代系列研究（五） 2021/8 海晨股份：从联想到理想，核心能力可复制性构建公司ToB供应链想象空间——大物流时代系列研究（四） 2021/8 公路港到网络货运平台，传化与满帮为例，探讨我国公路整车物流最优解——大物流时代系列研究（三） 2021/6 京东物流：内看与京东生态正向循环，外看数智化供应链市场迎风启航——大物流时代系列研究（二） 2021/6 厦门象屿：进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者——大物流时代系列研究（一） 2021/6 东航物流：新格局、新动能、新机遇，预计航空物流市场迎黄金发展期 2、航空复苏之路系列研究： 2022/2【华创交运*深度】航空股相对强势的背后：预期弹性足够大——航空复苏之路系列研究（四） 2022/1【华创交运*深度】价格弹性：周期魅力！——航空业复苏之路系列研究（三） 2021/12【华创行业联合深度】否极、能否泰来？酒旅、航空、餐饮、电影行业年度展望——掘金后疫情时代系列（一） 2021/12航空供给侧逻辑能否上演？——航空业复苏之路系列研究（二） 2021/11后疫情时代海外航司面面观——航空复苏之路系列研究（一） 2021/8【华创交运*行业工具书】华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇 3、解码顺丰系列深度1-15 2021/9 我们看好的ToB供应链业务是怎样一门生意？——解码顺丰系列研究（十五） 2021/4 数智化变革预计将推动供应链体系从成本中心转向“效益中心”（服装篇）——解码顺丰系列研究（十四） 2021/1产业迁移与升级预期将推动时效快递与制造业深度融合发展——解码顺丰系列研究（十三） 2020/12时效快递价值探讨（一）：为时间效率付溢价之产品分层优化价格分布——解码顺丰系列研究（十二） 2020/11 起底顺丰快运（中）：海外经验看快运业务盈利提升路径及市值空间——解码顺丰系列研究（十一） 2020/10 起底顺丰快运（上）：后起之秀，收入行业第一；“多”网融合，生态赋能样本——解码顺丰系列研究（十） 《解码顺丰》报告册（印刷版）新鲜出炉！华创交运吴一凡团队深度出品 2020/8 如何理解4000亿市值的顺丰？生态赋能新征程开启！——解码顺丰系列研究（九） 2020/8 UPS9000亿市值启示：枢纽机场、国际业务、供应链——顺丰控股专项研究（八） 2020/7 聚焦顺丰时效件（中）：高端消费驱动或将延续，利润率存潜在提升可能——顺丰控股专项研究（七） 2020/6 聚焦特惠专配：“一年期测评”优秀，新征程开启，未来10亿+利润可期？——顺丰控股专项研究（六） 2020/6“脱钩”GDP，“挂钩”高端消费，假设顺丰时效件驱动因素趋势性变化（上）——顺丰控股专项研究（五） 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（中）：鄂州机场或可有效优化飞机利用率，推动顺丰航空贡献额外可观利润 2020/5 假如顺丰航空“独立”核算？（上）：从参与者角色看我国航空货运市场——顺丰控股专项研究（三） 2020/4 海外启示：时代背景催生行业发展，生鲜电商与速冻品消费或催生千亿冷链增量——顺丰控股专项研究（二） 2020/4 更少成本，更多选择，从量化模拟鄂州机场对航空货运经济性提升说起——顺丰控股专项研究（一） 2019【华创交运*深度】顺丰控股：复盘联邦快递，探索顺丰棋局 4、华创交运“2022变局之年”系列研究报告： 2022/1【华创交运|2022变局之年系列】持续关注：3行业+1方向+9标的 快递行业2021年回顾及2022年展望：变局之年，破局之路 航运行业2021年回顾及2022年展望：变局之年、重估之路，重新定义“船”到“链” 具体内容详见华创证券研究所2022年3月6日发布的报告《交通运输行业周报：聚焦政府工作报告：交运行业相关：稳定市场主体，保链稳链强链》 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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