【华创宏观·张瑜团队】房地产延续弱势行情——每周经济观察第9期

（以下内容从华创证券《【华创宏观·张瑜团队】房地产延续弱势行情——每周经济观察第9期》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866） 殷雯卿（yinwenqing15） 高拓（13705969808） 付春生（18482259975） 主要观点 疫情现状：本轮疫情多点频发 3月5日，中国内地新增确诊病例175例（山东青岛88例；吉林25例；广东20例；河北14例；内蒙古9例；广西5例；江苏4例；云南4例；浙江2例；陕西2例；山西1例；河南1例） 本轮疫情多点频发。截至3月6日11时，全国现存高风险地区11个（内蒙古呼和浩特8个，广东、天津、山东各1个），中风险地区137个，涉及内蒙古、黑龙江、吉林、河北、江苏、上海、山东、湖北、广东等13个省市及自治区。 经济部分：房地产延续弱势行情；2月下旬集装箱吞吐量强劲回升 国内：1）地产销售：2月，30大中城市商品房成交面积715万平方米，同比下降27.3%，降幅较上月收窄2个百分点；2）土地成交：溢价率环比上涨，成交量大幅下跌。2月平均溢价率为4.1%，较1月均值高出1.5个百分点。2月100大中城市住宅类土地成交面积为372万平方米，环比下降近6成，同比下降近8成；3）复工情况：基建项目复工情况好于房建项目。据百年建筑调研，样本中基建项目的复工率比房建项目的复工率高接近20%；4）螺纹：需求恢复不及预期，产量继续回升，库存出现小幅累库。3月4日当周累库1321万吨，2月11日-3月4日四周平均每周累库1230万吨。 国外：2月下旬集装箱吞吐量强劲回升。2月下旬，港口生产呈现强劲回升态势，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增长10.2%，其中外贸货物吞吐量同比增长2.1%；沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长18.1%，随着节后各地生产企业逐步复工复产，外贸集装箱业务增长强劲，同比增长26.7%。 物价部分：俄乌事件下，国际油价及铜铝价格大涨 港口动力煤价保持平稳，期货价格继续上涨，期现价格从去年11月以来再次倒挂。国内产地供煤稳步回升，根据CCTD数据，“……全国煤炭产量恢复至1200万吨以上，基本恢复至节前高位水平。” 俄乌军事冲突升级，欧美宣布对俄罗斯进行SWIFT制裁，国际油价大幅上涨，布油价格逼近120美金/桶。本周美油和布油期价分别收于115.68和118.11美元/桶，分别大涨26.3%、20.6%。 铁矿石期货价格大幅反弹，铜铝价格大涨。本周铁矿石期价大涨15.4%。受俄乌冲突及欧美制裁影响，铜铝价格分别上涨5.8%、15.3%。 财政与货币：两会后首周专项债发行节奏不慢；短期重点关注美国CPI和国内社融数据 地方债：1）实际发行更新：两会后首周新增专项债发行将近千亿，已知新增专项债发行已占提前下达限额66%。2）发行计划更新：3月新增专项债发行预计近3000亿。3）政策方面：政府工作报告提出今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元（和去年持平）。预算报告草案显示中央财政赤字26500亿元，比2021年减少1000亿元；地方财政赤字7200亿元，通过发行地方政府一般债券弥补，比2021年减少1000亿元。 资金面：本周央行净回笼资金4300亿，下周到期资金量为3800亿。周内资金面极为宽松，跨月后DR007持续低于2.1%。 本周PMI数据略超预期叠加郑州商品房购房需求放松的影响下，长端国债小幅走跌。下周需密切关注3月10日左右的国内社融数据和美国CPI数据。 3月2日，银保监会主席郭树清在讲话中称：“货币政策会采取一些有力的措施，针对性的支持扩大消费，扩大投资”。 风险提示： 房地产销售超预期下行。 报告目录 报告正文 一 疫情现状：本轮疫情多点频发 3月5日，中国内地新增确诊病例175例（山东88例，均在青岛市；吉林25例；广东20例；河北14例；内蒙古9例；广西5例；江苏4例；云南4例；浙江2例；陕西2例；山西1例；河南1例） 本轮疫情多点频发。截至3月6日11时，全国现存高风险地区11个（内蒙古呼和浩特8个，广东、天津、山东各1个），中风险地区137个，涉及内蒙古、黑龙江、吉林、河北、江苏、上海、山东、湖北、广东、广西、四川、云南、甘肃13个省市及自治区。 二 每周经济观察 （一）需求：房地产延续弱势行情 螺纹消费：本周表需255万吨，较上周环比增加35.2%，与去年同期持平。 地产销售：2月，30大中城市商品房成交面积715万平方米，同比下降27.3%，降幅较上月收窄2个百分点。虽然近期各地纷纷出台纾困政策，但受当前行业信心不足、购房者观望情绪浓厚以及新冠疫情反复等因素影响，当前市场下行压力仍较大。 土地成交：溢价率环比上涨，成交量大幅下跌。在北京、杭州等热门城市集中土拍带动下，2月平均溢价率为4.1%，较1月均值高出1.5个百分点。但在集中土拍结束后，2月27日当周土地溢价率回落至1.3%。2月，100大中城市住宅类土地成交面积为372万平方米，环比下降近6成，同比下降近8成。成交面积大幅下滑，或在一定程度上反映出在市场下行行情下，房地产企业对于扩充土地储备总体上仍不积极。 汽车消费：2月汽车零售销量预计131万辆，同比增长9.5%；批发销量115万辆，同比增长31.2%。 （二）生产：基建项目复工情况好于房建项目 复工情况：据百年建筑调研显示，截至3月3日，全国劳务到位率81.2%，较上一期增长10.4%，较去年同期下降15.7%。样本中基建项目的复工率比房建项目的复工率高接近20%，房建项目反馈资金紧张，复工速度明显放缓。 螺纹：需求恢复不及预期，产量继续回升，库存出现小幅累库。3月4日当周累库1321万吨，上周为1286万吨。2月11日-3月4日四周时间累库4918万吨，平均每周累库1230万吨。下游需求恢复不及预期，螺纹钢价格呈震荡走势，螺纹钢:HRB40020mm:上海3月4日价格为4920元/吨，2月28日为4780元/吨。螺纹产量连续第三周增加，3月4日当周产量为290万吨，2月25日为274万吨，2月18日当周为256万吨。 汽车轮胎开工率：环比回升但仍低于去年同期。3月3日当周，汽车轮胎半钢胎开工率60.4%，环比上周提高9.2个百分点；汽车轮胎全钢胎开工率57.5%，环比上周提高8.9个百分点。半钢胎和全钢胎开工率低于2021年同期71.6%、75.1%。 石油沥青装置开工率：处于偏低水平并仍然在下降。3月2日当周为26.7%，近四周均值在26%左右。沥青开工率继续下滑一是由于当前沥青需求较差，全国施工恢复较慢；二是沥青炼厂检修较往年同期增多。 （三）物价：上游大宗商品价格大幅上涨 蔬菜价格小幅上涨，猪肉价格持平，水果和鸡蛋价格继续下跌。本周蔬菜批发价上涨1.4%，猪肉平均批发价底部震荡，鸡蛋价格下跌1.5%，水果价格下跌2.3%。2月28日，国家发展改革委表示，猪粮比跌破一级预警区间（5:1），将启动中央冻猪肉储备收储工作。华储网披露数据显示，本周组织4万吨中央储备冻猪肉收储工作，分别在3月3日和4日进行。此外，北京、江西、湖北、重庆、云南、陕西、宁夏等多地已经启动收储。 港口动力煤价保持平稳，期货价格继续上涨，期现价格从去年11月以来再次倒挂。本周秦皇岛动力煤市场价（Q5500）收于940元/吨，持平上周；动力煤期货结算价收于964元/吨，上涨3.3%。国内产地供煤稳步回升，根据CCTD数据，“3月3日当周，鄂尔多斯日均产量275.1万吨/日，周环比增加9.5万吨/日，同比大幅增加88.4万吨/日；全国煤炭产量恢复至1200万吨以上，基本恢复至节前高位水平。” 俄乌军事冲突升级，欧美宣布对俄罗斯进行SWIFT制裁，国际油价大幅上涨，布油价格逼近120美金/桶；美油库存小幅下降。本周美油和布油期价分别收于115.68和118.11美元/桶，分别大涨26.3%、20.6%。2月25日当周，美油库存下降259.7万桶，降幅0.6%。 铁矿石期货价格大幅反弹，铜铝价格大涨。本周螺纹钢期价收于4985元/吨，上涨7.1%，铁矿石期价收于822元/吨，大涨15.4%。受俄乌冲突及欧美制裁影响，铜铝价格大幅上涨。LME3月期铜价格和期铝价格分别收于10435美元/吨、4163美元/吨，分别上涨5.8%、15.3%。 （四）贸易：2月下旬集装箱吞吐量强劲回升 BDI指数本周环比-1.9%；CRB现货指数与工业原料指数本周环比+1.4%、+0.7%；中国进口干散货运价指数本周环比+5.1%；中国出口集装箱运价指数本周环比-1.1%，其中美东航线与欧洲航线运价指数分别环比+0.4%、-1.1%。 2月下旬集装箱吞吐量强劲回升。2月下旬，港口生产呈现强劲回升态势，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比增长10.2%，其中外贸货物吞吐量同比增长2.1%；沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长18.1%，随着节后各地生产企业逐步复工复产，外贸集装箱业务增长强劲，同比增长26.7%。大宗商品方面，沿海港口原油吞吐量同比减少7.4%，降幅较前期大幅收窄；金属矿石吞吐量同比增长7.2%。 （五）地方债：两会后首周发行节奏不慢 实际发行更新：两会后首周新增专项债发行将近千亿，已知新增专项债发行已占提前下达限额66%。3月7日当周计划发行新增地方债1170亿，其中一般债270亿，专项债900亿；2月累计发行新增地方债4939亿，其中一般债1008亿，专项债3931亿（其中下旬发行2822亿）。 发行计划更新：3月新增专项债发行预计近3000亿。截至3月6日，从23个省市已披露的Q1地方债发行计划看，1~3月新增专项债分别计划发行3919亿（实际发行4844亿）、3186亿（实际发行3931亿）、2609亿。 政策方面，3月5日，政府工作报告提及“要用好政府投资资金，带动扩大有效投资。今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元（和去年持平）。强化绩效导向，坚持‘资金跟着项目走’，合理扩大使用范围，支持在建项目后续融资，开工一批具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目。民间投资在投资中占大头，要发挥重大项目牵引和政府投资撬动作用，完善相关支持政策，充分调动民间投资积极性”。预算报告草案显示中央财政赤字26500亿元，比2021年减少1000亿元；地方财政赤字7200亿元，通过发行地方政府一般债券弥补，比2021年减少1000亿元。 （六）资金：短期重点关注3月10日前后的美国CPI和国内社融数据 截至3月4日，DR007收于2.0351%，DR001收于1.8925%，较上周环比分别变化-30.78bps、-29.06bps。本周央行净回笼资金4300亿，下周到期资金量为3800亿。周内资金面极为宽松，跨月后DR007持续低于2.1%。 截至3月4日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.1074%、2.5705%、2.8125%，较上周环比分别变化+8.32bps、+4.31bps、+3.75bps。本周PMI数据略超预期叠加郑州商品房购房需求放松的影响下，长端国债小幅走跌。下周需密切关注3月10日左右的国内社融数据和美国CPI数据。 3月2日，中国银行保险监督管理委员会主席郭树清在国务院新闻发布会上做出如下讲话。郭主席称，货币政策会采取一些有力的措施，针对性的支持扩大消费，扩大投资；影子银行当前仍有29万亿的风险将从高到低逐步化解；房地产的泡沫化，货币化不希望调整的太剧烈，要平稳的转换；未来要做好对新市民的服务工作。 具体内容详见华创证券研究所3月6日发布的报告《【华创宏观】房地产延续弱势行情——每周经济观察第9期》。 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 宏观将进入“高能三月”，六大问题迎来答案 汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发 回顾2021——县级账本里的中国故事 稳增长的两阶段理解框架 七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成 变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准 假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演 擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变 宽社融需要走几步？——8月金融数据点评 债在今年，爱在明年——财政基调的理解 财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议 中美利率会共振反弹吗？ “大宽松”的梦需要醒一醒 不是你以为的“松”——7月7日国常会点评 外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？ 中美5月“松”的不同，未来也不同 涨价的丈量 关注一个全球资本市场脆弱性指标 政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议 铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响 远眺比近观重要 谁是股债双杀的凶手 经济能更好吗？股票还能更贵吗！ 美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近 新兴市场的生死劫——再论全球加息周期 2021：归途——年度宏观策略展望 周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界 【“当宏观可以落地”2021培训系列】 中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一 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