晨报0304 | 煤炭、中小盘、力量钻石、中国交建

（以下内容从国泰君安《晨报0304 | 煤炭、中小盘、力量钻石、中国交建》研报附件原文摘录）
　　0304 音频： 进度条 00:00 / 12:17 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【煤炭】3月长协价落地，新机制下可持续强盈利更确定 事件：2月28日，《关于做好2022年煤炭中长期合同监管工作的通知》中确定长协新定价机制，根据新机制，3月动力煤长协价为720元/吨。 长协新定价机制落地，3月动力煤长协价720元/吨。长协新定价机制由“（基准价+浮动价）/2”形成：1）基准价：下水煤合同按5500大卡动力煤675元/吨执行；2）浮动价：实行月度调整，暂采用全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）、环渤海动力煤综合价格指数（BSPI）、秦皇岛动力煤综合交易价格指数（CCTD）三个指数，选取每月最后一期，等权重平均确定。2月最后一期NCEI、BSPI、CCTD指数分别为770、740、786元/吨，根据新机制计算，可得到3月动力煤长协价720元/吨，维持高位。 新机制基准价提高，浮动价波动性更小，煤企长期高盈利可期。对比旧机制以535元/吨为基准价，新机制下长协煤基准价大幅提高140元/吨（26.2%），同时新机制将原浮动价计算指数中的中电联电煤采购指数（CECI）更改为NCEI。选取2018年至今原机制中三个指数数据分别计算它们的标准差，BSPI、CCTD、CECI标准差分别为67.85、98.27、166.62，可以发现，新机制将波动率最大（标准差最大）的指数剔除，更换为NCEI指数。NCEI指数由全国煤炭交易中心自2021年12月31日起发布，该指数编制里中长期合同权重不低于72%，即该指数更加反应长协价格，波动性更小。可以看到，新的长协定价机制价格中枢大幅提高（2021年全年长协煤均价仅648元/吨，Q1-Q4分别为590、596、663、744元/吨），同时波动性减小，煤炭企业盈利中枢抬升、盈利更加稳健。 无需纠结现货价格和政策调控，价值发现将成为2022年煤炭股投资主旋律，同时发掘三条阿尔法机会。1）经历了2021年煤炭市场的大起大落，政府已经有充足的手段维持煤炭价格的稳定，价格大幅超预期上涨带来的业绩高弹性行情在2022年将很难出现，但可以明确长协价同比大幅提升将带动企业的盈利中枢跃升一个台阶，测算板块一季度利润增长约80%，价值发现将成为2022年煤炭股投资的主旋律。2）新的机制下高长协价格得以维持且同比大幅提升，资本支出-现金流-财务-利润-分红”将出现可持续优化，年报的高长协、高盈利下的新分红方案值得期待。此外，国家鼓励通过兴建光伏项目治理采煤沉陷区，我们判断部分煤炭企业将利用所在地资源获取绿电项目，转型有望加速。 投资建议：1）全年主线：高股息、绿电转型、成长性煤化工，中国神华/平煤股份、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源；2）坐拥海外煤矿资源：兖矿能源（亦为高股息）；3）资源优质企业：兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、中煤能源、山煤国际、盘江股份。 风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告3月长协价落地，新机制下可持续强盈利更确定分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【中小盘】策略专题：港股通调整3月7日生效，云音乐等有望入选 港股通名单锚定恒生综合指数成分股，本次港股通名单调整将于3月7日随恒生综指成分股的调整落地而正式生效。沪深两市的纳入规则基本一致，港股通标的主要来自平均市值高于50亿港元的恒生综指成分股，少量来自A+H上市公司的H股。恒生指数公司已于2022年2月18日公布了恒生综合指数半年度定期调整的结果，考察依据为2021年全年的交易数据，主要参考平均流通市值和换手率表现。本次恒生综合指数成分股的调整将于2022年3月7日正式生效，届时港股通名单调整将与恒生综指成分股的变动生效一同落地。 此次入选的市值门槛约为82亿港元。市值方面，本次有望纳入港股通的平均市值门槛高达82亿港元，明显高于50亿港元的最低市值标准；行业分布方面，本次有望纳入的标的集中于医疗保健、地产建筑、工业和原材料四大行业，分别入选7/5/4/4只，此外，非必需性消费、资讯科技和能源业分别入选3/2/1只。 云音乐、中国有色矿业、力劲科技、泉峰控股等26只新标的有望纳入港股通。根据纳入规则：云音乐、雍禾医疗、中国有色矿业、中国黄金国际、保利协鑫能源、力劲科技、泉峰控股、东方海外国际、荣晖国际、环球新材国际、微创机器人-B、医思健康、固生堂、三叶草生物-B、康诺亚-B、永泰生物-B、联合能源集团、百富环球、火岩控股、安能物流、金阳新能源、中国地利、正商实业、佳源国际控股、鼎丰集团控股、绿城管理控股等26只标的本次有望纳入港股通。对于同股不同权的理想汽车-W和商汤-W，目前尚未符合上市满6个月+20个港股交易日的单独要求，我们预计二者分别将于3月14日和7月28日前后纳入港股通。除此之外，其余调整均有望在3月7日生效。 港股通交易量屡创新高，互联互通机制持续扩容。港股通的开通标志着中国资本市场迎来双向开放新时代。2021年，港股通的日均成交额达417亿港元，同比增长71%；全年买卖总额达9.3万亿港元，同比增长69.6%。2019年以来，互联互通机制持续扩容，同股不同权公司标的、未盈利生物科技公司标的、科创板A+H上市公司标的先后获准纳入港股通，未来将有更多品种供市场选择。2022年或将迎来中概股回归高峰，港股通有望持续扩容。 风险提示：1）受疫情影响在港公司表现不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，策略专题：港股通调整3月7日生效，云音乐等有望入选具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【中小盘】力量钻石：业绩符合预期，受益于供需缺口毛利率继续向好 业绩符合预期，维持增持评级。公司发布2021年年报，报告期内实现营收4.98亿元（+103.5%）、净利润2.4亿元（+228%），全年毛利率和净利润分别为64%和48%。其中Q4营收1.54亿元、净利润0.785亿元，环比增长28%和48%。21Q4公司业务继续向好，产品结构优化和各产品涨价延续，业绩符合预期。我们调整2022-2023年EPS分别为8.85元（原8.45元）、12.89元（原12.57元），新增2024年EPS预测16.10元。维持增持评级，目标价377元不变。 产品涨价进一步推动盈利能力提升。2021年全年毛利率64%，其中培育钻石、工业金刚石和金刚石微粉毛利率分别为81.4%、58%和50%，同比提升14.6pct、18.5pct及9.6pct，毛利率上涨充分反映到利润提升上。 供需缺口仍在，工业金刚石和培育钻石仍处于涨价趋势中。当前全行业产能紧张仍在加剧，工业金刚石产能并未明显增长，虽从2020年下半年价格持续上涨70%-100%，但涨价仍未结束；HTHP培育钻石交期仍在延长，2022年培育钻石开启新一轮涨价，1月各产品普涨10%，供需缺口及地缘政治催化仍将保持培育钻石涨价趋势。 公司培育钻石产能扩张迅速，产品结构优化。公司六面顶压机设备跟三磨所合作，同时拓展其他主要设备厂商，保障公司新装机量全行业领先。我们预计公司到2021年末培育钻石产能约为50万克拉/年，到2022年末有望突破100万克拉/年。此外，公司培育钻石产品品质、良品率及优等品率仍在大幅提升，销售均价在除整体涨价外亦受益于产品结构优化，有望从2021Q1的657元/克拉提升至2022年的800-850元/克拉。 风险提示：CVD技术大幅突破实现品质和效率双重提升等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，力量钻石：业绩符合预期，受益于供需缺口毛利率继续向好具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 【建筑】中国交建：21年新签同增19%，基建REITs发力催化资产重估 维持增持。维持预测2021-23年EPS至1.25/1.39/1.52元，增速24/11/10%，稳增长加码/REITs驱动，给予2022年9.5倍PE，上调目标价至13.27元。 21年累计新签12679亿同增19%，疏浚同增48%。1）2021年累计新签12679亿（+19%），较19年增长32%。Q4单季新签2612亿（-21%），较19年减15%。2）新签分业务：基建建设11254亿（+18%）占比89%，基建设计445亿（-7%）占比4%，疏浚工程873亿（+48%）占比7%。3）境外新签2160亿（+5%）占比17%，境内899亿（+24%）占比83%。 22年REITs发力大年，公司运营资产占比高，利于盘活资产提升运营能力。1）发改委加快推进REITs，做到项目“愿入尽入、应入尽入”，财政部发布试点税收优惠。22年为基建REITs发力大年。2）公司持有武汉至深圳高速公路嘉鱼至通城段项目开展基础设施REITs试点申报工作进展顺利。2）有利于迅速回笼资金，降低资产负债率，提升财务运营能力；同时，有利于公司旗下资产的存量管理，打造新的基建资产运营模式。 稳增长可持续龙头公司竞争优势凸显，3月施工旺季订单业绩反转。1）稳增长将继续加码，基建投资3月旺季开始将超预期反转加速上行，龙头竞争优势强净利润增速将超越行业增速，货币财政宽松现金流将好转。2）公司海上风电安装业务的市场占有率超过60%，盈利水平居于行业中高水平。3）公司为世界最大的港口/公路与桥梁的设计与建设公司/全球规模最大的疏浚公司，受益国家十四五规划，推进“大城市”、“大交通”战略。 风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告，中国交建：21年新签同增19%，基建REITs发力催化资产重估分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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