老凤祥 | 21年业绩快报点评:2021年营收稳健增长,线下渠道高速扩张

（以下内容从广发证券《老凤祥 | 21年业绩快报点评:2021年营收稳健增长,线下渠道高速扩张》研报附件原文摘录）
　　广发证券发展研究中心 批零社服研究小组 核心观点 事件：公司发布业绩快报，2021年实现营业收入586.91亿元，同比增长13.47%，实现归母净利润18.76亿元，同比增长18.30%，扣非归母净利润15.89亿元，同比增长5.01%，其中，非经常性损益主要包括约2.2亿元的土地动迁补偿款。公司Q4单季实现收入89.04亿元，同比增长13.36%，实现归母净利润3.78亿元，同比增长6.99%，扣非归母净利润3.24亿元，同比增长15.88%。 门店方面，老字号龙头地位稳固，全国发展步伐加快。截至2021年底，公司网点数量达4945家（含海外银楼16家），全年净增495家（2020年全年净增门店557家），我们预计公司在22年仍将保持约每年400-500家的扩张速度。2022年1月，老凤祥多家门店开业，覆盖了包括天津、山西、山东、两广、重庆等城市；上海地区首家“藏宝金”主题&轻奢时尚上海“双首店”也于1月揭幕。 春节叠加情人节，Q1销售表现乐观。元旦期间，老凤祥上海地区销售同比增长50%+，全国供货会销售创历史新高。“藏宝金”、“凤祥喜事”等国潮新品受到消费者喜爱，公司通过不断提升产品质量，吸引年轻消费群体，实现品牌破圈。 盈利预测及投资建议：公司作为黄金珠宝内资龙头，品牌底蕴深厚，在黄金高景气度的背景下，具有较高的受益确定性，预计公司21-23年收入分别为586.91亿元、658.13亿元、735.02亿元，同比增速分别为13.5%、12.1%、11.7%；归母净利润分别为18.8亿元（含补偿款）、20.2亿元、23.2亿元，同比增速分别为18.3%、7.9%、14.8%。综合考虑行业格局，公司业绩增速及可比公司估值水平，给予22年16倍PE估值，对应合理价值61.92元/股，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动致使黄金首饰需求放缓；原材料波动造成毛利率波动；高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。 风险提示 金价波动致使黄金首饰需求放缓；原材料波动造成毛利率波动；高端消费景气度下降抑制黄金珠宝消费。 本文内容来自广发证券发展研究中心2022年3月3日发布的报告《老凤祥 | 21年业绩快报点评：2021年营收稳健增长，线下渠道高速扩张》 仅供广发证券客户参考，未经许可，请勿转发 相关研究 老凤祥 | 业绩增速放缓，B转H加速国际化进程 老凤祥 | 中报点评：营收、利润达成阶段性目标，业务结构大幅改善 老凤祥｜2020年经营稳健，门店扩张超预期 团队介绍 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 G 广发批零社服 FSECURITIES 广发批零社服团队——坚持前瞻、深度、客观的独立研究态度，坚持优质原创研究成果输出。2020年新财富批零和社会服务业第四名，2020年新浪金麒麟最佳分析师零售行业第一名；2019年 II China 纺织、服装和零售（大陆）第一名，2019年新财富批零和社会服务业第四名，2019年上证报最佳批零和社会服务分析师第一名。

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