【维远股份 | 年报点评:产品量价齐升带动业绩大增,募投项目引领公司成长】-国信证券

（以下内容从国信证券《【维远股份 | 年报点评:产品量价齐升带动业绩大增,募投项目引领公司成长】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 刘子栋 执业证号S0980521020002 曹熠 执业证号S0980121090299 张玮航 执业证号S0980522010001 薛聪 执业证号S0980520120001 商艾华 执业证号S0980519090001 报告摘要 2021年业绩大幅增长，符合预期。公司2021年实现营收96.35亿元，同比+119.65%；归母净利润21.5亿元，同比+200.61%。其中21Q4由于上游原材料价格持续上涨，而自身产品价格从高位回落，业绩出现一定下滑，21Q4单季度实现营收22.86亿元，同比-11.46%；归母净利润3.27亿元，同比-44.18%。整体上公司业绩符合我们预期。 国信化工观点： 1）主要产品量价齐升，带动公司业绩增长。公司主要产品苯酚、丙酮、双酚A、聚碳酸酯在21年均量价齐升。其中苯酚产量51.57万吨，同比+75%，21年均价7753元/吨，同比+2148元/吨；丙酮产量31.75万吨，同比+78%，21年均价5736元/吨，同比-406元/吨；双酚A产量25.47万吨，同比+4%，21年均价19513元/吨，同比+9764元/吨；聚碳酸酯产量13.9万吨，同比基本持平，21年均价20629元/吨，同比+8644元/吨。公司主要产品价格大幅增长，带动21年毛利率水平达到31.01%，同比+5.42pct。 2）在建碳酸二甲酯（DMC）、丙烷脱氢+聚丙烯项目，将于22-23年逐步投产放量。公司募投10万吨DMC项目有望在22年建成投产，并且由于技术的先进性，可以进军电解液市场，由此迈入新能源领域。60万吨/年丙烷脱氢及40万吨/年高性能聚丙烯项目预计在23年建成投产，在满足自身原料丙烯需求的同时，迈入通用塑料市场。 3）展望未来，我们持续看好公司所在的酚酮产业链高景气周期，在下游环氧树脂和聚碳酸酯产能扩张的拉动下，行业供需仍然处在偏紧的格局。随着募投项目的投产，公司在原材料端更加自主可控，产业链一体化发展下，公司整体抗风险能力逐步增强，成本优势将更加突出。 投资建议： 由于2022年原油价格大幅上涨，我们认为可能对产业链产生一定冲击，下调22/23年盈利预测（原24/28亿），新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润22.6/24.6/27.5亿元，EPS=4.11/4.48/5.01元，当前股价对应PE=10.7/9.8/8.8x，维持“买入”评级。 风险提示： 在建项目进度不达预期；主要产品价格下滑；上游原材料价格上涨等。 盈利预测和财务指标： 1 2021年收入大幅增长 公司2021年实现营收96.35亿元，同比+119.65%；归母净利润21.5亿元，同比+200.61%。其中21Q4由于上游原材料价格持续上涨，而自身产品价格从高位回落，业绩出现一定下滑，21Q4单季度实现营收22.86亿元，同比-11.46%；归母净利润3.27亿元，同比-44.18%。 2 主要产品量价齐升，带动公司业绩增长 公司主要产品苯酚、丙酮、双酚A、聚碳酸酯在21年均量价齐升。其中苯酚产量51.57万吨，同比+75%，21年均价7753元/吨，同比+2148元/吨；丙酮产量31.75万吨，同比+78%，21年均价5736元/吨，同比-406元/吨；双酚A产量25.47万吨，同比+4%，21年均价19513元/吨，同比+9764元/吨；聚碳酸酯产量13.9万吨，同比基本持平，21年均价20629元/吨，同比+8644元/吨。公司主要产品价格大幅增长，带动21年毛利率水平达到31.01%，同比+5.42pct。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！

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