太平洋证券研究 9月8日最新观点:阶段性盘整,静待曙光

（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 9月8日最新观点:阶段性盘整,静待曙光》研报附件原文摘录）
　　目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社9月8日早间新闻精选】 1、国务院批复深化北京市新一轮服务业扩大开放综合试点工作方案，目标到2030年实现贸易投资自由便利和数据安全有序流动。 2、中国8月末外汇储备规模增加102.18亿美元至3.1646万亿美元，刷新2016年9月以来新高，实现五连升。 3、海关总署公布，8月份，我国外贸进出口2.88万亿元，同比增长6%。前8个月我国外贸进出口总值20.05万亿元人民币，出口首次实现了年内正增长。 4、住建部就住房租赁条例向社会公开征求意见，鼓励多渠道增加租赁住房供应，支持住房租赁企业发行债券。 5、全球最大产铜国智利8月铜出口额环比下降11%，创1月以来最大跌幅，透露供应偏紧线索。而中国8月铜进口量接近7月创下的纪录高位。伦敦期铜再创逾两年新高。 6、目前上游玻璃供应带来的LCD面板供应紧张仍对供需产生一定影响，市调机构奥维睿沃预计9月份TV面板涨价幅度仍会维持在较高水平。 7、OPPO Find下一代产品将于明年第一季度发布，或将首发高通8系芯片平台。 8、由陈薇团队研发的重组新冠疫苗，目前已经获得俄罗斯和巴基斯坦批准开展三期临床试验。 9、江苏昆山鼎鑫电子一厂发生火灾，公司主产PCB，年产量在10亿平方米以上，主要客户为苹果、华为及车载电子客户。 10、民航局拟批准东方航空独资筹建一二三航空，使用ARJ21-700飞机，经营国内航空客货运输业务。 11、农夫山泉今日在港交所上市，发行价为21.50港元，将募集资金净额为81.49亿港元。若超额配股权获悉数行使，农夫山泉还可额外募资12.27亿港元。 12、宁德时代相关人士表示，公司不会放弃NCM811技术路线；宁德时代的特斯拉订单将在下半年逐渐释放。 13、新希望公告，公司2020年8月销售生猪67.9万头，同比增长92%；收入同比增长244%；商品猪销售均价35.21元/公斤，环比下降3%，同比增长73%。 14、比亚迪8月新能源汽车销量降8.59%，燃油车销量升11.45%。 15、美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计数据显示，截至北京时间9月8日8时左右，全球累计确诊超2723万例，累计死亡89.09万例。 16、美国股市因劳工节休市一日。隔夜欧股全线收高，英国富时指数收涨2.4%创7月来最大单日涨幅。COMEX黄金期货收涨0.02%报1934.6美元/盎司；布伦特11月原油期货收跌1.52%。 行业最新观点 【太平洋策略】阶段性盘整，静待曙光 核心结论：维阶段性盘整，静待曙光。维持市场仍处于震荡蓄力阶段，但接近尾声的判断。后续限售股解禁和中美关系反复对市场的压制将趋于弱化，中美走向明确后，利于外资重回流入，短期美股阶段回调，外资风偏回落引发流出A股。但国内公募机构的偏股型新发基金仍保持在千亿规模的高位，融资余额持续回升。创业板注册制引发的资金分流效应影响有限，市场反应理性，活跃度提升。8月PMI数据验证经济修复韧性，但目前下游消费需求偏弱、就业等压力仍较大，企业尚处于报表修复阶段，需要流动性宽松环境予以配合，宏观流动性拐点未至。近期部分高估值消费品种的回调主要受资金博弈和“恐高”兑现收益影响，经济修复阶段，消费和科技能持续保持高增速，但短期高估值需要时间消化，资金面短期压力难以支撑高估值，风格趋向均衡。 美股阶段性回调，风偏回落外资流出A股。近期美股出现明显回调，其中科技为代表的纳斯达克指数跌幅高于道琼斯和标普500指数。从回调原因来看，主要与资金博弈和“恐高”兑现收益有关，第二轮财政僵局的担忧或是其中诱因，目前美国宏观基本面、美元流动性、市场整体恐慌程度均显示未有明显恶化迹象。美股对A股的影响主要从外资方面进行传递，外资风偏回落继而流出，影响其大幅买入且高估值的消费股。 PMI持续向好，需求端发力。8月制造业PMI指数为51.0，较7月的51.1环比回落0.1，但仍在荣枯线以上的相对高位，显示经济修复动力仍强劲。结构上分化明显，生产降为53.5，与近期暴雨引起洪水等灾害，造成生产端周期延长有关；而新订单、新出口订单持续向好，显示需求回暖，产成品和原材料库存分别下降0.5、0.6。非制造业8月PMI55.2，较7月持续扩张，主要受益于随着疫情常态化，出行、电影等复工陆续开展，由此交通、娱乐以及住宿等分项明显回升。但建筑业PMI小幅回落0.3至60.20，虽仍在扩张区间，但可能代表着政策刺激的趋弱。 8月一级市场融资需求较大，公募新发基金保持高位。从目前公开可得数据来看，8月A股增量资金的主要来源来自公募、两融。2020年8月单月数据显示，偏股型公募（股票型+混合偏股型+灵活配置型）新发行1281亿元，虽然规模较7月的2941亿元有明显下滑，但仍保持6月以来的高位水平，新发基金往往发行后有1-3个月的建仓期，可见短期公募资金仍有入场潜力；8月陆股通为代表的外资净流出20.29亿元，主要受华为、微信、TiTok等中美摩擦事件的影响，较7月净流入103.92亿元有减弱，近期外资流入/出节奏也表现反复，美国大选前仍将受扰动。8月迎来创业板注册制，一级市场融资加强了对市场资金的分流，8月IPO、增发等一级市场的融资规模达到2059.88亿元，较7月的2089.85亿元相差无几，对8月以来的震荡市形成明显压力。 配置建议：顺周期品种持续修复。1）低估值但业绩有持续改善空间：券商、保险；2）低估值且边际需求良好：地产、建材、化工、煤炭、有色、机械；3）“科技+制造内循环”：5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车；4）“消费内循环”：可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视影院、旅游。 风险提示：货币收紧；中美关系反复 上市公司速递 【太平洋化工深度】龙蟒佰利：三维度对比思考，优质赛道上的加速赶超者 前言 2019年3月15日，我们发布了《龙蟒佰利深度报告：钛白粉行业巨头脚步稳健，从中国走向世界》，后续发表十多篇跟踪报告推荐公司，公司市值从277亿元增长至474亿元，涨幅超71%，且期间公司现金分红33.53亿元，见证了公司成长。由于公司产品结构单一，其抗风险能力一直为市场所担心，公司市值最低一度跌至221亿元。本篇报告我们将龙蟒佰利与万华化学、钛白粉国际巨头、国内同行进行三个维度的对比，进一步阐述看好公司未来发展的逻辑，同时寻找差距，向优秀公司学习。 主要观点 1、龙蟒佰利VS万华化学：均占据优质赛道，细分产品具备全球竞争力，具备成长基因 龙蟒佰利的核心产品钛白粉与万华化学的聚氨酯MDI，具有一定可比性。相似点包括：（1）均为全球超千亿市场，终端下游与房地产密切相关。（2）全球需求量600-700万吨，且持续增长。（3）行业寡头垄断，龙头集中度高。（4）产品单价每吨万元以上，毛利率40%以上，盈利良好，万华和龙蟒竞争优势领先同行。（5）龙蟒和万华持续扩产，提高龙头地位。差距主要为：（1）供给端，MDI具有技术壁垒，万华为国内唯一生厂商；氯化法钛白粉具有一定技术壁垒，而硫酸法钛白粉普遍，门槛一般，国内同行竞争激烈。（2）万华三大业务板块齐发展，特别是石化、精细化学品及新材料领域，龙蟒产品结构单一。但龙蟒也具有优势的地方，特别具有紧缺的钛矿资源，原料端40%自给。 2、龙蟒佰利VS国际巨头：成本优势显著，加速赶超 与国际巨头相比，龙蟒佰利钛白粉产能101万吨/年位列全球第三，钛矿配套比例约40%，主要产品为硫酸法，钛白粉均价最低（2005美元/吨），同时单吨成本最低（1286美元/吨），EBITD利润率36%仅次于特诺，净利润规模最大。国际巨头如科慕和特诺，近年来受到龙蟒佰利的冲击市场份额不断下滑，同时财务负担重、折旧摊销大，财务状况不乐观，2019年均是亏损状态，资本支出小，缺乏扩张的动力和能力。2020年H1,疫情影响对于本就艰难的巨头们更是雪上加霜，而龙蟒资产负债率低、盈利能力强，产能扩张规划清晰，氯化法钛白粉占比提高，正处于战略扩张期，2021年扩至125万吨/年，2023年扩至135万吨/年，将成为全球第一。 3、龙蟒佰利VS国内同行：占据全面领先优势 国内钛白粉行业规模差距大，TOP1至TOP3产能分别为101万吨/年（龙蟒佰利）、40万吨/年（中核钛白）、24万吨/年（攀钢钛业）。成本方面，龙蟒较中核钛白尚有1000元/吨的成本优势，较其他企业更是高达2500元/吨以上。技术方面，龙蟒是国内唯一能够掌握大型沸腾床氯化法技术并能够自主扩产达到单线产能10万吨/年的企业，其他企业单线产能只有1.5-5万吨/年，且多数成本较高。我们认为龙蟒在国内具有绝对优势。 4、钛白粉行业低谷已过，公司业绩有望快速修复 2020年上半年钛白粉市场先扬后抑，公司业绩一季度增长二季度下滑。我们认为二季度疫情的影响已充分显现，单季度盈利4亿元是公司的盈利底部。进入三季度，经济活动进一步恢复，国内方面，房地产投资增速、房屋新开工面积等指标继续改善，随着基建持续发力以及七八月份雨季的结束，行业将迎来金九银十的消费旺季，钛白粉需求预计将持续恢复。出口方面，7月份中国钛白粉出口9.75万吨，同比+10.07%，环比+26.17%，继续大幅改善。随着需求恢复，行业环比改善，钛白粉价格上涨，公司业绩也将迎来上升期。 5、盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为30.6/39.3/46.1亿元，对应EPS 1.51/1.93/2.27元， PE 16/12/10倍。考虑公司钛白粉规模全球第三，正加速成长为全球龙头，产业链一体化优势明显，新增产能陆续释放，盈利提升，低估值高分红，维持“买入”评级。 风险提示：疫情持续，经济下滑，钛白粉需求及价格下滑，新产能投放不及预期，减持的风险。 【太平洋通信李宏涛团队】奥飞数据：业绩增长符合预期，IDC业务快速增长 事件描述 公司发布2020半年度报告，实现营收3.76亿，同比下降36.98%，归母净利润1.03亿元，同比上升69.50%。EBITDA为1.91亿元，同比增长66.21%。 核心要点 1.业绩增长符合预期，期待下半年存量业务交付增厚业绩 公司上半年营收同比减少36.98%，主要由于存量系统集成业务尚未完工交付，未结转收入。净利润同比上升69.50%，EBITDA为1.91亿元，同比增长66.21%。一方面是因为近三年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放，业务收入和利润持续快速增长；另一方面，公司间接持有紫晶存储股票带来的投资收益较大，报告期内测算该部分投资收益约5242.24万元。 2、IDC业务高速增长，上半年营收同比增长69.62% 公司上半年IDC业务营收3.42亿元，同比增长69.62%，收入占比90.88%，表现亮眼，是收入增长主要来源。通过多年的精细化运营和稳步发展，公司已成为国内较有影响力的专业IDC服务商，现已接入中国电信、中国联通、中国移动、教育网等全国性骨干网络。公司在广州、深圳、北京、海南、南宁等地拥有自建数据中心，机柜总数超过9600个，机房总使用面积已超过60200平方米，随着自建数据中心业务的逐步释放，业务收入将持续增长。自主运营与基础运营商合作运营相结合，为公司业绩持续稳定增长提供了有力保障。 3、毛利率保持增长，费用端受疫情影响研发投入减少 上半年毛利率29.94%，同比增长82.55%，主要系去年同期，全资子公司奥维信息确认了系统集成业务营业成本 2.94 亿元所致，其中IDC业务毛利率28.44%，同比增长6.50%。 费用端，销售费用同比减少24.78%，主要系疫情影响所致，管理费用同比减少2.90%，保持稳定，财务费用同比增长431.51%，主要系报告期内融资规模增加较大使得利息支出增加较大所致，其中利息费用1732.07万，同比增长73.24%。研发投入1030.82万元，受疫情影响，同比减少14.88%。 4、拟并购固安聚龙，为建设北京地区IDC铺路 公司公告拟1.90亿元收购固安聚龙，聚龙拥有9.3万平方米的土地使用权，距离北京大兴国际机场直线距离约13公里，公司计划将在此处布局建设数据中心。持续提升在北京及周边地区的机房建设，增进公司的区位竞争优势。 投资建议 受IDC需求的持续提升和新基建的政策利好逐渐释放，目前IDC企业仍然处于群雄并列阶段，我们看好公司聚焦资源，积极在一线城市建设IDC机房，紧紧抓住跑马圈地的快速发展时期。预计2020~2022年公司营收9.39亿、13.51亿、18.51亿，归母净利润1.90亿、2.07亿、2.87亿，对应的PE为49/45/32。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：能耗指标获取不及预期；项目落地进度不及预期；异地扩张IDC不及预期。 免责声明 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