开源晨会0303丨星源材质、东鹏饮料2021年业绩点评

（以下内容从开源证券《开源晨会0303丨星源材质、东鹏饮料2021年业绩点评》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【电力设备与新能源】 星源材质(300568.SZ)：产品/客户结构优化，量利齐升有望持续——公司信息更新报告-20220302 星源材质发布2021年年度报告，2021年实现归母净利润2.83亿元，同比增长133.49%，其中扣非净利润为2.96亿元，同比增长235.00%。公司毛利率为37.80%，同比增长3.16pct，主要受益于动力电池需求放量和投建产能有序释放；单平净利为0.23元，同比增长70.53%。我们上调2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到6.95（+0.15）/10.41（+1.34）/14.73亿元，EPS分别为0.90/1.35/1.92元/股，当前股价对应市盈率分别为40.8/27.3/19.3倍，维持“买入”评级。 【食品饮料】 东鹏饮料(605499.SH)：2021Q4收入高增，一季度有望实现开门红——公司信息更新报告-20220301 2021年营收69.78亿元，同比增40.7%；归母净利润11.93亿元，同比增46.9%；扣非归母净利润为10.84亿元，同比增4.7%因2021年全年业绩略超预期，上调2022-2023年归母净利预测至15.73、20.08亿元（前值14.92、19.10亿元），新增2024年归母净利润预测24.91亿元，2022-2024年EPS分别为3.93、5.02、6.23元，当前股价对应PE为43.7、34.3、27.6倍，维持“增持”评级。 研报摘要 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 星源材质(300568.SZ)：产品/客户结构优化，量利齐升有望持续——公司信息更新报告-20220302 1、星源材质2021年业绩符合预期，产品/客户结构持续优化 星源材质发布2021年年度报告，2021年实现归母净利润2.83亿元，同比增长133.49%，其中扣非净利润为2.96亿元，同比增长235.00%。公司毛利率为37.80%，同比增长3.16pct，主要受益于动力电池需求放量和投建产能有序释放；单平净利为0.23元，同比增长70.53%，应主要源于产品与客户结构优化和工艺改进。公司期间费用率为14.74%，同比减少3.56pct，费用控制能力进一步提升，同时公司研发投入力度不减，研发投入率为5.98%，同比增长0.12pct。我们认为公司业绩基本符合预期，且后续仍有提升空间。我们上调2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到6.95（+0.15）/10.41（+1.34）/14.73亿元，EPS分别为0.90/1.35/1.92元/股，当前股价对应市盈率分别为40.8/27.3/19.3倍，维持“买入”评级。 2、产销格局进一步优化，资本市场再融资为产能布局提供保障 2021年公司新增项目建设有序开展，常州年产3.6亿平米项目及超级涂覆工厂一期已建设完成并开始向客户大批量供货，2021年出货量达12.20亿平，同比增长64.79%；南通湿法隔膜及涂覆隔膜项目（年产20亿平米）于2022年2月开工，瑞典项目也在持续推进中，为开拓国内外市场提供基础。同时，公司凭借强大的研发体系、先进的产品制备技术和全面快速的技术服务能力，在深化与国产动力电池龙头企业合作的基础上进一步打开海外市场，与NorthvoltAB与LG新能源签订长期保供协议，提升品牌影响力和盈利能力。公司可转债募集资金转入南通建设项目，60亿元定增项目仍在推进中，为公司产能布局提供保障。 3、隔膜市场紧平衡短期或难缓解，公司量利齐升有望持续 随着锂电需求的高速增长，隔膜市场需求热度持续提升，受制于短期关键设备供需紧张，隔膜市场紧平衡2022年难以显著缓解，涨价动力仍存；受益于出海进程加快、产品结构优化和工艺升级降本，公司量利齐升有望持续。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司扩产进度不及预期、行业竞争加剧。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 东鹏饮料(605499.SH)：2021Q4收入高增，一季度有望实现开门红——公司信息更新报告-20220301 1、全国化进程良好，维持“增持”评级 2021年营收69.78亿元，同比增40.7%；归母净利润11.93亿元，同比增46.9%；扣非归母净利润为10.84亿元，同比增4.7%；其中2021Q4营业收入14.18亿元，同比增长54.9%，主因广东市场增长较好，扣非前后归母净利润为1.97、1.19亿元，同比增82.3%、17.7%。因2021年全年业绩略超预期，上调2022-2023年归母净利预测至15.73、20.08亿元（前值14.92、19.10亿元），新增2024年归母净利润预测24.91亿元，2022-2024年EPS分别为3.93、5.02、6.23元，当前股价对应PE为43.7、34.3、27.6倍。中长期看好公司全国化市场扩张空间和盈利能力持续提升，维持“增持”评级。 2、全国化进程良好，省外市场高速扩张 （1）分产品来看，能量饮料增41.6%，其中500ml大金瓶增62.8%、占比提升9.8pct至72%，250ml小金瓶增3.3%，占比降至12.2%，预计罐装产品降6.8%，占比降至8.6%。（2）分区域来看，全国化进程良好，省内市场增29.7%，占比降至45.94%。省外市场高速增长，广西、华东、华中、西南市场分别增39.5%、79.1%、44.3%、39.5%，渠道深耕下沉空间仍大。（3）渠道网点拓展至209万家，约翻倍以上增长，经销商数量净增长712家，同比增44.5%。 3、全年净利率略升 2021年净利率升0.72pct，同口径下毛利率升0.51pct，主因大金瓶占比提升及PET瓶成本成本有所下降。其中同口径销售费用率、管理费用率升1.9pct、降0.10pct，主因宣传推广费用升1pct（其中上市推广费用约1亿）、职工薪酬升0.6pct。 4、全年有望保持较快增长 渠道调研当前回款形势较好，开门红趋势基本确立。展望全年，预计省外仍保持较快增长，省内稳定增长，费用率稳中有降。公司正处在全国化扩张的黄金阶段，长期看盈利能力仍有较大的提升空间。 风险提示：省外市场扩张较慢风险，新品拓展失败风险，格局不确定风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.03.02 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

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