长安汽车:定增获批,8月销量同比增长35.51%【国信汽车 梁超团队】

（以下内容从国信证券《长安汽车:定增获批,8月销量同比增长35.51%【国信汽车 梁超团队】》研报附件原文摘录）
　　事项 长安汽车2020年8月单月实现销量16.94万辆，同比增长35.51%。 国信汽车观点 公司8月单月实现销量16.94万辆，同比增长35.51%，其中自主、福特、马自达分别同比增长59.53%、36.98%、11.46%，显著超越行业。行业层面，中汽协预计重点企业8月全国销量218万辆，同比+11.3%，环比+3.2%，延续7月的复苏趋势，汽车行业景气度进一步确定触底反弹。自主品牌通过降本增效、技术变现同时叠加自身强势产品周期，新车型CS75PLUS、UNI-T等终端反馈较好，实现量利齐升，长安福特前期经过渠道改革，供应体系本土化以及叠加林肯豪华品牌国产化，逐步由底部开始进入持续复苏阶段。我们维持公司20/21/22年净利润分别为62.15/50.39/56.42亿，维持每股收益分别为1.29/1.05/1.17元。由于公司2020年利润中包含由于销售PSA股权以及新能源子公司增资扩股带来的约35个亿一次性投资收益，因此2020年经营性利润我们预计为27亿。维持合理估值区间为15.75-18.90元（维持21年15-18倍市盈率），维持“买入”评级。 评论 8月集团单月同比增长35.51%，延续高增长势头 长安汽车集团整体8月单月实现销量16.94万辆，同比增长35.51%。1-8月长安汽车累计实现销量116.53万辆，同比增长9.52%。 长安福特8月单月销售2.02万辆，同比增长36.98%。1-8月长安福特累计实现销量13.94万辆，同比增长29.08%。 长安马自达8月单月销售1.15万辆，同比增长11.46%。1-8月长安马自达累计实现销量7.94万辆，同比下滑4.31%。 长安自主8月单月销售9.13万辆，同比增长59.53%。1-8月长安自主累计实现销量60.04万辆，同比增长18.84%。 行业逐步回暖，叠加自身强势产品周期 行业层面，需求持续回暖。根据中汽协快报，8月汽车行业销量预计完成218万辆，环比增长3.2%，同比增长11.3%；1-8月汽车行业累计销量预计完成1454万辆，同比下降9.7%。与1-7月累计销量相比，同比降幅持续收窄。整体表现良好，乘用车行业库存相对合理。目前处于疫情平缓期阶段，各家车企通过重视品牌形象、产品技术和服务质量，提升汽车消费的吸引力。随着防疫管控逐步向常态化发展，上半年被抑制的消费需求将伴随各地出台的稳定汽车消费政策带来的新增需求进一步释放，带动下半年度全行业汽车销量驶入向上通道。整体来看8月集团以及旗下各子品牌同比均大幅上升。横向比较，中汽协预估8月全国销量218万辆，同比+11.3%，长安全集团销量同比+35.51%，大幅领先行业。 福特与林肯的大车型市场反馈较好，车型结构改善 福特层面，目前新车型探险者持续热销，终端价格在30-40万区间，整体月销位于2500-3000辆/月。林肯层面，公司在4月推出的林肯冒险家持续上量，我们预计9月有望持续环比改善，预估单月销量有望维持在3500-4000辆/月。林肯飞行家月销接近1000台，预计9月有望持续环比改善。整体来看，全新林肯飞行家以及福特探险者所在细分市场终端竞品较少，有望维持较好的销量与盈利。其他规划新车型包括林肯航海家也将在今明年陆续上市，公司将预计持续收益由长安福特新品周期带来的销量增长。 定增获得申请通过，助力后期产品力提升 各公司的非公开定增方案或证监会审核通过，累计募集资金60亿，其中大股东累计认购约30亿（中国兵器装备集团有限公司及关联方中国长安汽车集团有限公司、南方工业资产管理有限责任公司本次认购的金额合计不少于302,958.00万元，其中中国兵器装备集团有限公司 认购2,958.00万元，南方工业资产管理有限责任公司拟认购金额不少于200,000.00万元，中国长安汽车集团有限公司拟认购金额不少于 100,000.00万元）。 定增募投项目主要包括：第一，合肥长安汽车有限公司调整升级项目，项目总投资35.5亿元，拟使用募集资金25.1亿元；第二，蓝鲸动力H系列五期、NE1系列一期发动机生产能力建设项目，项目总投资37.7亿元，拟使用募集资金14.2亿元；第三，碰撞试验室能力升级建设项目，项目总投资1.2亿元，拟使用募集资金1.2亿元；第四，CD569生产线建设项目，项目总投资1.6亿元，拟使用募集资金1.6亿元；第五，补充流动资金18.0亿元。 风险提示 第一，疫情放缓后三季度终端需求复苏不及预期； 第二，新车型上市进度和产量不及预期； 第三，整车厂为保证全年销量目标在四季度引发价格战。 核心观点：行业复苏叠加强势产品周期，维持“买入”评级 自主品牌通过降本增效、技术变现同时叠加自身强势产品周期，新车型CS75PLUS、UNI-T等终端反馈较好，实现量利齐升，长安福特前期经过渠道改革，供应体系本土化以及叠加林肯豪华品牌国产化，逐步由底部开始进入持续复苏阶段。我们维持公司20/21/22年净利润分别为62.15/50.39/56.42亿，维持每股收益分别为1.29/1.05/1.17元。由于公司2020年利润中包含由于销售PSA股权以及新能源子公司增资扩股带来的约35个亿一次性投资收益，因此2020年经营性利润我们预计为27亿。维持合理估值区间为15.75-18.90元（维持21年15-18倍市盈率），维持“买入”评级。 往期公司点评 长安汽车 《长安汽车-000625-2020年7月产销点评：UNIT销量过万，7月销量同比增长38.47%》 ——2020-08-10 《长安汽车-000625-2020年6月产销点评：强势α叠加行业回暖β，6月销量同比增长37.03%》 ——2020-07-13 《长安汽车-000625-2020年5月产销点评：5 月销量同比增长 53.3%，子品牌全面开花》 ——2020-06-09 《长安汽车-000625-2020年4月产销点评：福特与自主持续改善，4月显著跑赢行业》 ——2020-05-11 《长安汽车-000625-重大事件快评：定增加码，助力后期产品力提升》 ——2020-04-29 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：梁超 手机/微信：13602636965 邮箱：liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 国信汽车分析师：何俊艺 手机/微信：15121172110 邮箱：hejunyi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080001 国信汽车分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：周俊宏 手机/微信：13641845878 邮箱：zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002

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