开源晨会0302丨多层次资本市场转板制度研究(下篇);力量钻石、嘉必优、义翘神州等

（以下内容从开源证券《开源晨会0302丨多层次资本市场转板制度研究(下篇);力量钻石、嘉必优、义翘神州等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【中小盘】多层次资本市场转板制度研究（下篇）：转板之鉴和完善之方——中小盘策略专题-20220301 行业公司 【轻工：力量钻石(301071.SZ)】2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足——公司信息更新报告-20220301 【食品饮料：嘉必优(688089.SH)】2021Q4收入恢复性增长，期待新国标订单落地——公司信息更新报告-20220301 【医药：义翘神州(301047.SZ)】全年业绩符合预期，看好生物试剂平台公司的长期发展——公司信息更新报告-20220228 【化工：华鲁恒升(600426.SH)】业绩创历史新高，德州新材料项目或打开成长空间——公司信息更新报告-20220228 研报摘要 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 多层次资本市场转板制度研究（下篇）：转板之鉴和完善之方——中小盘策略专题-20220301 1、他山之石：转板制度各具特色 纵观全球资本市场的发展历程，美国、日本、中国台湾和中国香港均在不断改革发展中形成了各具特色的转板制度。美国以市场化竞争为核心推动场内市场和场外市场在各自内部进行分层，并在此基础上形成了能上能下的全市场转板通道，最终实现了场内场外市场的协同发展。日本通过交易所的合并整合构建了多渠道内部转板制度，转板主要在东交所内部的市场一部、市场二部、MOTHERS、JASDAQ之间进行，并通过差异化定位和制度设计推动了MOTHERS市场的快速发展。中国台湾基于兴柜作为台交所和上柜的预备板建立了自下而上的转板制度，推动了定位于新兴产业中小企业的上柜市场的蓬勃发展，流动性和估值水平甚至开始反超台交所。中国香港仅有创业板向主板的升级转板，缺乏主板向创业板的降级转板，且政策松紧尺度大幅变化，创业板定位不清晰叠加缺乏严格执行的退市制度，导致创业板对创新型中小企业吸引力不足，上市数量和交易活跃度均持续下滑。 2、转板之鉴：完善多层次资本市场，建立全市场转板机制 通过分析比较美国、日本、中国台湾、中国香港等资本市场转板制度的演进历程和实践效果，我们总结出以下几点经验和教训。首先，应以完善多层次资本市场体系建设和推进全面注册制改革为基础，帮助各板块明晰市场定位并设置多样化的上市标准，从而助力具有转板需求的企业找到更适合其定位的板块转入。其次，要进行灵活适当的转板制度设计，一方面要坚持转板核心板块的独立市场地位，对升级转板的时间限制等进行灵活的差异化设计，并注重降级转板与强制退市制度的结合；另一方面要设置松紧适当的政策要求，在转板制度建设过程中应以渐进式的方式推进。最后，应以建立覆盖全市场的转板制度为目标，保障各大板块市场更加高效的互联互通，从而实现资本市场更好的服务实体经济。 3、完善之方：从北交所出发渐进式建立覆盖全市场的转板制度 经过30多年的发展，我国逐步形成了多层次资本市场体系，并在此基础上建立了以新三板和北交所为核心的转板制度。但目前各层次资本市场之间仍然处于相对割裂的状态，亟须通过更加完善的转板制度加强各层次资本市场之间的互联互通，进一步提高资本市场的资金配置效率。因此，我们建议分步骤、分阶段地渐进式推进覆盖全市场的转板制度的建立：第一步，以北交所成立为契机初步建立跨交易所的转板制度；第二步，以全面注册制为抓手打通交易所内部的转板和降级转板制度；第三步，以创新层为依托进一步拓展场内外市场的转板通道；第四步，逐步建立四板与新三板的双向转板制度；第五步，以竞争的方式推动全市场转板制度的建立与完善。 风险提示：相关政策调整等。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 力量钻石(301071.SZ)：2021年业绩高增，行业高景气下发展势能足——公司信息更新报告-20220301 1、2021年净利润达预告中枢，行业高景气下发展势能足，维持“买入”评级 公司2021年净利润达预告区间217%-235%的中枢，2021年收入4.98亿元（+103.50%），主要系在下游需求旺盛背景下产能规模快速扩大，归母净利润2.40亿元（+228.17%）主要系三大产品均有提价显著提高毛利率。单季度看，2021Q4收入1.57亿元（+100.33%），归母净利润0.78亿元（+165.10%）。为优化股本结构、增强股票流动性，公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元，公积金转增股本10股。公司业务协同下赢利具有高弹性，但考虑市场竞争可能加剧，我们维持2022年、下调2023年及新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为4.42、6.56（-0.16）、9.46亿元，对应EPS为7.32、10.87（-0.27）、15.68元，当价对应2022-2024年PE为38.5、25.9、18.0倍，维持“买入”评级。 2、培育钻石行业高景气带动三大业务高增长，培育钻石业务成为第一大业务 （1）培育钻石收入1.97亿元（+428.11%），占比提升24.32pct至39.57%，超越金刚石单晶、微粉成为公司第一大业务，预计未来培育钻石占比将进一步提升；（2）金刚石单晶收入1.37亿元（+38.14%），收入占比27.55%，工业金刚石单晶下游市场需求稳定，由于培育钻石挤压造成工业金刚石单晶供应紧张，推升价格上涨明显；（3）金刚石微粉收入1.56亿元（+54.54%），收入占比31.25%。 3、产品大幅提价显著提高盈利能力，加大研发投入力度巩固竞争优势 2021年整体毛利率为64.07%（+20.71pct），主要系产品大幅提价提升毛利率，金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石毛利率分别为57.93%（+18.49pct）、50.02%（+9.66pct）、81.38%（+14.56pct）；净利率为48.1%（+18.3pct）。费用端：销售/管理/研发费用率分别为1.12%/3.07%/5.33%亿元，分别-0.81pct/-0.34pct/+1.26pct，销售和管理费用率略有下降主要系销售规模大幅增长带来规模效应，研发费用显著增长主要系公司为了开发新产品、储备生产技术导致加大研发投入。营运能力：经营净现金流2.88亿元（+187.47%），1.2倍覆盖净利润。 4、2022年将进一步扩充现有产能，预计将延续量价提升趋势 公司总产量增长42.18%至13.33亿克拉，主要系公司新厂区陆续投产，装机规模大幅增长，产能逐步释放；产销率99.08%（+6.37pct）仍维持高位，预计2022年将继续通过购进新设备、宝晶项目全面完工、力量二期快速投产突破产能瓶颈。 风险提示：产能投放不及预期、培育钻石市场发展不及预期。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 嘉必优(688089.SH)：2021Q4收入恢复性增长，期待新国标订单落地——公司信息更新报告-20220301 1、2022年新国标有望加速落地，维持“买入”评级 公司公布2021年全年业绩快报：预计2021年公司营收3.5亿、同比增8.55%，扣非前后归母净利润1.28亿、0.83亿，同比降1.64%、增0.94%。预计公司2021Q4营收1.01亿元、增16.3%，扣非前后归母净利润0.27亿、0.15亿元、同比增37.3%、增62.2%。考虑短期新国标兑现节奏，下调2021-2023年归母净利润预测分别为1.28、1.74、2.56亿（前值1.37亿、1.93亿、2.88亿元），对应2021-2023 EPS 1.05、1.45、2.13元，当前股价对应PE分别为44.7、32.5、22.1倍，2022年新国标、国际市场客户有望落地，维持“买入”评级。 2、ARA、DHA相对平稳，SA高速增长。 （1）2021年全年来看，ARA保持平稳，一方面国际大客户A2奶粉因澳洲海淘渠道中断，订单大幅减少；另一方面公司进入国际新客户抵消部分影响。DHA全年相对平稳，2021H1需求表现较好，2021Q3保健品需求有所回落。SA高速增长，预计全年增80%以上，主因儿童奶粉需求快速增长。（2）2021Q4收入恢复双位数增长，2021Q4收入增速环比2021Q3提速，主因国际大客户进入商业化成交，ARA业务实现恢复性增长。 3、全年净利率有所下降 主因：（1）前置研发费用投入加大，2021年研发费用新增约1000万，用于合成生物学领域和新品开发，预计2022年研发费用率同2021年水平相当，新业务短期仍需较高研发费用投入。(2）帝斯曼补偿因国际客户成交相应有所减少。另外国际运费以及原料成本上涨略有影响。 4、期待新国标订需求落地，业绩有望逐季加速 展望全年，（1）2023年2月前婴配奶粉全部执行新国标，预计2022Q4前新国标订单有望集中释放，全年业绩有望逐季加速。（2）国际客户订单有望再扩大。（3）SA方面儿童奶粉需求有望继续实现快速增长，化妆品板块积极开发大客户。 风险提示：帝斯曼不履约风险、食品安全风险。 蔡明子 医药首席分析师 证书编号：S0790520070001 【医药】 义翘神州(301047.SZ)：全年业绩符合预期，看好生物试剂平台公司的长期发展——公司信息更新报告-20220228 1、全年业绩符合预期，非新冠业务持续快速增长 2022年2月27日，公司发布2021年年报，实现营业收入9.65亿元，同比下滑39.53%；归母净利润7.2亿元，同比下滑36.15%；扣非后归母净利润5.97亿元，同比下滑46.81%；经营性现金流净额6.43亿元，同比下滑41.20%。新冠相关业务收入6.06亿元，同比下滑54.86%；非新冠病毒相关业务保持快速增长，2021年非新冠病毒相关业务收入3.59亿元，同比增长41.41%。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展。预计2022-2024年营业收入为7.95/8.45/10.46亿元，归母净利润为5.16/4.55/5.25亿元，EPS为7.59/6.69/7.72元，当前股价对应PE为43.8/49.7/43.1倍，维持“增持”评级。 2、持续加大研发投入，“一站式”生物试剂平台的雏形已现 2021年公司研发投入4013万元，同比增长53.99%，加大在重组蛋白、免疫诊断抗原原料、分子生物学工具酶、纳米抗体、磷酸化单克隆抗体等方向的投入。公司依托自主闭环式生物技术平台，已开发重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线，满足生物试剂下游客户多样化的需求。同时，义翘神州深度挖掘公司技术平台价值，布局CRO业务，2021年CRO服务收入8757万元，同比增长73.69%，部分业务增长超过100%，维持高速增长。 3、提升市场拓展能力，完善全球化的销售网络 公司销售人员由2020年的77人增长至2021年的114人，市场拓展人员快速扩张；同时，在日本设立子公司，负责日韩地区的生物试剂销售工作，完善公司全球营销网络布局，在美国西海岸、欧洲发达国家、日韩等国外需求活跃地区均设立当地的客服和物流中心，奠定公司在海外市场拓展的基础。 风险提示：新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、海外市场推广不及预期。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 华鲁恒升(600426.SH)：业绩创历史新高，德州新材料项目或打开成长空间——公司信息更新报告-20220228 1、业绩符合预期，新材料项目有望开工建设，维持“买入”评级 根据初步核算数据，公司预计2021年度公司实现营业收入266.47亿元，同比+103.18%；实现归母净利润72.54亿元，同比+303.45%。对应Q4单季度，公司预计实现营业收入84.12亿元，同比+106.59%；实现归母净利润16.42亿元，同比+223.37%。2021年，受市场供求等诸多因素影响，公司主营产品价格同比有较大增长，带动业绩同比大幅增长。公司德州基地两大新材料项目有望于2022年内开工建设，远期荆州基地有望再造一个德州基地，成长可期。我们调增2021-2023年盈利预测，预计公司归母净利润分别为72.54（+2.46）、67.16（+0.25）和73.95（+4.42）亿元，对应EPS分别为3.43（+0.12）、3.18（+0.02）和3.50（+0.21）元，当前股价对应PE分别为10.2、11.1、10.0倍，维持“买入”评级。 2、Q4煤炭价格维持高位，公司业绩环比回落，看好2022年公司业绩维持高位 2021年Q4，公司大部分主营产品价格环比增长。根据百川盈孚数据，Q4煤炭与各产品均价和环比变动幅度分别为：动力煤1,210（+32.06%）、尿素2,683（+2.47%）、乙二醇5,815（+12.96%）、辛醇14,051（-16.09%）、醋酸6,994（+9.03%）、DMF 16,202（+0.39%）、己二酸12,749（+18.64%）元/吨。Q3后期煤炭价格大幅上涨，在一定程度上减缓了效益增长，但公司积极推动新项目投产，适时调整产品结构，实现了经营业绩同比较大提高。目前原油价格维持高位，DMF、尿素、己二酸等价格仍维持高位，我们依旧看好公司2022年业绩维持高位。 3、公司高端溶剂及尼龙材料项目举行开工活动，未来成长空间有望打开 根据齐鲁网报道，2月25日山东德州举行重大项目集中开工活动，公司高端溶剂及尼龙66高端新材料项目赫然在列。其中高端溶剂项目装置建成投产后，将年产碳酸二甲酯30万吨，碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨。而尼龙66将建设两套4万吨/年装置。两大项目有望于2022年内开工，德州基地未来成长空间或进一步打开。 风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.03.01 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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