5000余只“固收+”基金,我们该如何挑选和评价?

（以下内容从海通证券《5000余只“固收+”基金,我们该如何挑选和评价?》研报附件原文摘录）
　　近年来，随着市场利率水平的下降，以余额宝为代表的货币基金年化收益率已跌破2%，传统理财产品越来越难以满足部分投资者的需求。一类名为“固收+”的产品备受投资者青睐，其以稳健回报为目标，增配部分权益资产实现收益增强。上篇文章中，我们为大家介绍了“固收+”基金的基本玩法，但不少投资者发出这样一个疑问：市场上的“固收+”产品那么多，该如何挑选？本篇我们就抛砖引玉，以几个案例作为分析，介绍挑选“固收+”基金需要关注的几个方向。 01 选定合适的“固收+”范围 首先，我们需要将“固收+”基金框定在一个合适的范围，如果仅按定义粗略统计，市场上有5000余只，其中包含股票或可转债占比过高的基金，也会遗漏部分配置可转债的“纯债基金”。 因此，根据“固收+”产品特点，选择的标准定为“纯债为底仓（60%-90%）+增厚收益的资产（如股票、可转债等）”，在Wind基金分类的基础上进行增删，主要为以下三类： （1）对于纯债、一级债基，增加包含可转债的基金； （2）对于二级债基，剔除可转债比例大于50%的基金； （3）对于偏债混合型和灵活配置型基金，剔除股票比例大于40%的基金。 筛选后的“固收+”基金可分为三类，分别是转债型债基、股票型债基、混合型债基，合计2002只，占比分别为18%、24%、58%，总规模为2.13万亿元，近一年回报中位数为3.82%，最大回撤中位数为2.30%。 02 通过“报告”获取基金的重要信息 1、“固收+”的投资策略 目前，“固收+”基金的运作策略主要有三类，分别是类CPPI策略、择时策略和股债分仓管理策略，这部分信息可以在基金的招募说明书或者定期报告中找到。 CPPI策略，期初设置一个保本目标，并根据目标的安全范围配置权益资产，若股票市场上涨，可投向权益资产的比例会相应提升；反之，若市场下跌，降低权益仓位，实现止损保本金。 择时策略，基于基金经理对市场风格、宏观环境等方面的判断，调整权益和债券资产的仓位配比，以获取超额收益。 股债分仓管理策略，由两位基金经理分别管理固收和权益部分资产，股债配比相对固定。 除此以外，还有诸如目标波动策略（根据既定波动率目标动态进行资产配置）、打新策略（部分仓位用于打新以实现低风险的收益增强）等，不再展开叙述。 2、“固收+”基金的收益贡献 根据基金净值增长率的公式，基金净值受到以下几个方面的因素影响：利息收益、债券投资收益、股票投资收益、其他收入、费用、申赎影响项，这些信息可以通过基金的半年报和年报中的利润表找到。我们重点关注的是基金的投资方面的能力，即利息和股债投资收益。 以上述3只基金为例，南方安泰的利息收益高且稳定，表明基金长期进行信用下沉；易方达安心回馈的股票收益占比很高，基金在股票投资占优，风格较为激进，受市场影响更大；天弘安康颐养各方面收益较为均衡，亮点是在债券偏熊的情况下获得了不错的债券收益，其配置可转债的比例较高，增强效应明显。 （数据来源：Wind，各基金2021中报） 对于运用择时策略的基金，还需要考察其择时效果，即权益资产的胜率和贡献度，以易方达安心回馈为例，前十大重仓股票的胜率为90%，为净值贡献了5.33%的收益率，前20大重仓可转债胜率为90%，为净值贡献了3.50%的收益率，可见，该基金权益（股票、可转债）配置的方向较为准确，对比多期报告调仓幅度较大，特别是在市场风格切换时调仓幅尤为明显。 3、基金经理的信息 除此以外，我们还应该关注基金经理的信息，这部分也可以在定期报告（年报，中报）中查阅。一是基金经理数量，单基金经理考虑其大类资产配置力以及股债均衡投资能力，多基金经理考量各自领域的能力以及二者的协调机制；二是基金经理的从业背景，投研经验、曾经任职机构，是否拥有大类资产配置经验；三是基金经理阶段观点，中报和年报对后市的展望，我们应着重观察其观点是否与市场实际表现有偏差，从而考察基金经理是否具备较强左侧判断能力。 03 “固收+”基金的业绩分析 对于基金的筛选，一定绕不开产品的业绩情况，但总体而言，有三个业绩角度是所有“固收+”基金都需要关注的，一是长期业绩，二是风控水平，三是卡玛比率。 以上述3个基金为例，长期业绩观测1年回报和3年回报，以3年回报为主，易方达安心回馈的长期收益能力强于另外2个基金，但都高于偏债混合基金指数。 （数据来源：Wind，时间截至2022.2.26） 风控水平观测1年最大回撤和3年最大回撤，可以看到南方安泰和天弘安康颐养风险控制得较好。 （数据来源：Wind，时间截至2022.2.26） 卡玛比率近似为年化回报比最大回撤，所以综合业绩和风控，天弘安康颐养的得分最高，通常我们将卡玛比率大于2视作拥有较好的收益风险比。 （数据来源：Wind，时间截至2022.2.26） 综合以上几大要素，我们根据模型，设置一定的权重和得分，这里列出几个收益稳定且具备潜力的“固收+”基金，以供参考： 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。 ？星标海通证券e海通财，紧跟投资热点？

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