芒果超媒(300413)2021年业绩快报点评:利润符合预期,芒果TV主业收入增速24%保持稳健

（以下内容从华创证券《芒果超媒(300413)2021年业绩快报点评:利润符合预期,芒果TV主业收入增速24%保持稳健》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字 关注我们 根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 报告摘要 一、事项 公司披露2021年度业绩快报：2021年营业收入153.5亿，同比+9.6%；营业利润21.4亿，同比+6.4%；归母净利润21.1亿，同比+6.6%，符合业绩预告20.4~21.4亿区间。 二、评论 核心主业芒果TV收入保持24%的稳健增速。收入端：公司2021年收入153.5亿，同比+9.6%。拆分来看：芒果TV核心主业收入112.6亿，同比+24%；芒果TV之外（电商和内容制作）业务收入40.9亿，同比-17%，收入降速主因主业外收入拖累。拆分主业来看：会员收入36.88亿同比+13%，月均ARPU下跌抵消部分数量增长对收入的贡献，其中会员数收官于5040万，同比+39%，月均ARPU为7.1元/月，同比2020年下降2.9元；广告收入54.5亿同比+32%，在长视频广告大盘下行背景下芒果广告收入仍保持较高增长，预计主要由于《姐姐2》《哥哥》等招商金额较高的自制综艺拉动；运营商收入21.2亿元同比+27%，增速保持稳健，预计增长主要由省外业务拓展拉动。 分季度看上半年业绩增速好于下半年，政策收紧影响下半年内容上线节奏。分季度来看，公司收入利润均呈现逐季增速放缓态势，其中Q1~Q4收入同比分别+47%/26%/2%/-18%,利润同比分别+61%/9%/4%/-64%，预计芒果TV主业同比分别+74%/31%/13%/-4%，主要原因有：①内容排播节奏所致，如Q1有高招商综艺《姐姐2》上线；② “清朗运动”等政策影响下半年影视内容上线节奏，部分内容延期/无法上线，进而影响会员广告收入；③下半年对小芒APP投入有所加大，一定程度影响Q4利润。 展望2022年：综艺内容质量及招商确定性相对更强，剧集表现值得重点关注。从内容看综艺排期清晰且多为成熟综N代，内容质量和对广告收入贡献的确定性更强，相比之下全年剧集（季风自制剧场及外采头部剧）表现值得重点关注；从季度表现看Q1受去年高基数及节目上线影响，预计利润同比承压，但从趋势看业绩增速有望逐季迎来改善，《声生不息》《姐姐3》等综艺均值得期待。 盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司21年利润略低于我们三季度后预期，因此我们略下调对未来两年的业绩预期，预计21~23年收入分别为153.5亿/183.1亿/217.8亿（前值分别为167.3亿/208.2亿/253.7亿），同比+9.6%/19.3%/19.0%；归母净利润分别为21.1亿/25.2亿/30.9亿（前值分别为24.0亿/30.1亿/37.1亿），同比+6.7%/19.2%/22.4%。公司作为稀缺的国企长视频平台，参考影视制作公司25X左右估值给予一定溢价，对应22年PE估值30X，市值760亿，目标价41元/股。 三、风险提示 上线内容质量不及预期；政策审核风险；行业竞争格局加剧。 团队介绍 华创传媒组团队 组长、首席研究员：刘欣 先后于中金公司(2015-2016)、海通证券(2016-2019)、民生证券(2019-2020)从事 TMT 行业研究工作。所在团队2016/2017 年连续两年获得新财富最佳分析师评比文化传媒类第三名，2016 年水晶球评选第三 名，2016 年金牛奖第三名，2017 年水晶球第五名，2017 证券时报金翼奖第一名，2019 年获得 WIND 第七届金牌分析 师评选传播与文化类第五名等。 分析师：张静雯 中国人民大学硕士。曾就职民生证券，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：费磊 南开大学硕士，曾就职于民生证券。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：李依韩 中国农业大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）