【华泰科技】2月手机观察:2018年发生了什么

（以下内容从华泰证券《【华泰科技】2月手机观察:2018年发生了什么》研报附件原文摘录）
　　黄乐平 | TMT 研究组负责人/科技与电子首席 S0570521050001/ AUZ066 陈旭东 | 电子研究员 S0570521070004 胡宇舟 | 电子研究员 S0570121040041 黄礼悦 | 电子研究员 S0570121070191/BRH099 王心怡 | 电子研究员 S0570121070166 行业动态：2018年发生了什么？ 我们认为复盘2018年对于目前的市场存在借鉴意义。截至2月25日，CS电子年内已回撤11.3%，且1月智能手机销量同比下滑18.2%，产业链也普遍反映1Q22安卓厂商的拉货动能较弱，我们认为这样的趋势与2018年的情况十分类似。回顾2018年，我们看到在2017年结束了高速增长期后，全球智能手机市场同样受到了中国市场需求放缓的影响，产业链进入去库存阶段，A/H消费电子股价大幅调整，引发了股权质押爆仓等问题。苹果在2018年也大幅下调全年出货量预期，受到市场关注。尽管历史不一定会重演，但我们认为2018年的数据对于目前的环境存在借鉴意义。 2018出货量疲软 Vs 2022年出货量弱复苏 我们认为2022年全球手机市场出货量将依旧维持微弱复苏态势（+2.9%YoY）与2018年的同比下滑4.3%有类似。其中，中国区景气度较疲弱，我们认为主要受制于1）后疫情时代带来的经济疲软增长，将导致的消费者对可选消费品的需求下降；2）5G现阶段缺少杀手级应用，对出货量拉动不明显；3）智能手机创新放缓，对销量的拉动有限。其中我们看到，1）和3）在2018年的市场中同样有效。 持续关注乌克兰事件后续对各手机品牌厂商的影响 近期乌克兰的紧张局势，成为全球关注焦点，对于智能手机，我们看到：1）乌克兰并不是非常重要的区域市场，根据IDC，2021年乌克兰市场出货量达583万台，仅占全球智能手机出货量0.4%。小米是第一大品牌，在乌克兰的出货量也仅为220万台，占其总出货量的1.2%；2）俄罗斯是东欧比较重要的区域市场， 21年俄罗斯市场出货量达3,104万台，占全球2.3%。第一大品牌三星21年在俄罗斯的出货量达1,048万台，占其总出货量的3.9%；小米是第二大品牌，21年在俄出货量达861万台，占其总出货量的4.5%。建议持续关注乌克兰事件后续对各手机品牌厂商的影响。 等待新产品形态的发布或技术变革带的投资机会 2019-2021年，消费电子产业链的回暖主要依靠AirPods带动TWS行业的繁荣成长，以及华为苹果等厂商推动的手机光学进步（多摄、人脸识别、ToF、潜望式、大底、高像素等）也推动手机光学公司的成长。往前看，我们认为1）汽车智能化；2）VR/AR+元宇宙；3）医疗级手表和IoT设备；4）折叠屏等手机新形态，有望成为下一轮带动消费电子板块回暖的机会。建议积极布局相关公司。 整体行情回顾：手机产业链估值近一个月下滑9.6% 截至2月25日近一个月CS电子下跌2.0%，同期上证指数上涨0.5%。行业整体而言，A/H股手机产业链总市值下跌9.5%；估值下滑9.6%至28.4x（按P/E TTM计算），目前约处于2017年至今50%分位（按P/E TTM计算）。个股方面，整个手机产业链个股近一个月表现都比较疲软。考虑到苹果iPhone SE3发布在即，建议投资者关注苹果产业链相关个股。 附录：中国大陆手机市场观察及出货量预测

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