【国金研究·周观点】220228第9期

（以下内容从国金证券《【国金研究·周观点】220228第9期》研报附件原文摘录）
　　国金周观点2月28日 音频： 进度条 00:00 / 02:48 后退15秒 倍速 快进15秒 国 金 证 券 / 2022.02.28 / 各行业周报观点集锦 重点看好新能源（电池、光伏、风电），半导体，医药上游供应链，医疗器械，中药，家电。 俄乌冲突引发全球市场巨震：（1）油价&通胀，油价短期易上难下，疫情退潮需求提振，地缘政治压制供给，中长期，能源转型下的能源价格高企，或将成为通胀的“灰犀牛”。（2）风险偏好：在俄乌重回谈判桌前，持续冲突会影响A股风险偏好。（3）SWIFT制裁：早先成功制裁伊朗（伊损失了近一半的石油出口收入）的案例，恐在俄上难以复制，因高度依赖俄能源供给，美欧制裁力度仍存分歧，俄也可通过其他结算系统或加密货币进行更多交易。（4）半导体材料供应：乌俄关系紧张可能导致氖气、氪气和氙气等半导体光刻气体以及封装电镀丝的涨价和短料风险，美国/欧洲的8英寸/12 英寸晶圆厂受到影响的概率较大。 在油气价格上行的背景下，传统能源企业迫切希望能源价格稳定，或将加速新能源变革。整车&零部件板块，1月国内销量淡季不淡，增量关注特斯拉、比亚迪供应链，存量关注渗透化率提升（智能底盘/热管理热泵等）、国产化率提升（控制器/微电机）；电池板块重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化，强议价龙头竞争优势有望扩大。新能源板块政策、景气、外部环境利好再次进入正反馈循环，行情上行趋势延续，维持多条主线增配光伏风电的建议。 医药：市场进入业绩窗口期，医疗板块底部反弹态势清晰，重点关注院内医疗器械、中药、常规体外诊断、药房、生长激素等性价比成长板块。医药板块看好医药创新，CXO 板块市场情绪逐渐回暖，看好 3 月份年报一季报行情。继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链。 大消费：年报季来袭，关注家电底部反转重要机会。推荐科沃斯/石头科技/火星人/亿田智能/新宝股份。家居板块供需压力缓解，综合实力领先公司望脱颖而出。航空机场板块重点推荐中国国航/上海机场，春运期间全国民航ASK/RPK均较2021同期增长，叠加暂停航空运输企业预缴增值税一年+新冠口服药研发成功+行业供给收紧，建议配置。 周报导读 总量研究 【宏观赵伟】 【国际】油价：短期油价易上难下，疫情退潮全球“场景修复”提振需求，俄乌战争打压供给。中长期，能源转型下的能源价格高企，或将成为通胀的“灰犀牛”，如美国CPI的历史走势与油价高度相关，22年油价中枢若维持在95美元/桶附近，对CPI同比的直接贡献将达到1.3个百分点。 俄禁用SWIFT：虽然美国通过SWIFT系统成功制裁了伊朗（伊损失了近一半的石油出口收入）/朝鲜，但俄远非伊/朝可比，欧盟仍高度依赖俄能源供给，美欧制裁力度仍存分歧，俄也可通过其他结算系统或加密货币进行更多交易。 【国内】1-2月，再融资券发行规模1280亿远超地方债到期（<400亿），或与隐性债务化解加快推进、债务偿付压力加大等因素有关。再融资券“置换”有利于优化债务结构、缓解债务压力，有助于稳增长的“轻装前行”。 风险提示：全球疫苗产能释放低预期；全球新冠病毒变异超预期；主要产油国再次发起价格战。统计过程中可能的偏误和遗漏，隐性债务化解进程不及预期。 ？？完整报告请点击：《海外宏观第5期：飞奔的油价，全球通胀的“灰犀牛”？》 ？？完整报告请点击：《俄乌冲突点评：SWIFT系统六问六答》 【策略艾熊峰】 A股受俄乌冲突两方面影响（1）风险偏好，双方最终目的是谈判，战争不会持久（2）担忧全球通胀，我们认为油价持续高涨引发美国滞涨概率较低。待“内无忧，外无患”，A股由守转攻，新能源企稳回升，TMT崛起，券商短平快机会。 风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 ？？完整报告请点击：《策略观点速递：战争终将结束，乌云镶着金边》 科技 【半导体赵晋】 乌俄关系紧张，可能影响半导体材料的供应，推荐华特气体/凯美特气。美国超 90%半导体级氖气供应来自乌克兰，35%钯来自俄罗斯，乌俄关系紧张可能导致氖气、氪气和氙气等半导体光刻气体以及封装电镀丝的涨价和短料风险，美国/欧洲的8英寸/12 英寸晶圆厂受到影响的概率较大。 ？？完整报告请点击：《半导体材料点评：乌俄关系紧张，半导体材料供应风险分析》 新能源行业 【电车苏晨/邱长伟】 整车：1 月乘联会口径批售 41.2/34.7 万，销量淡季不淡；海外市场整体符合预期，美国 1 月销量超预期。22 年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等。 零部件：预计22 年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链。智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手，重点关注方向渗透率提升（智能底盘、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA 等）和国产化率提升（控制器、微电机、音响、轮胎及 IGBT 等）。 电池：3 月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF 等，重点关注恩捷股份、宁德时代。 本周行业重点事件：中鼎股份再获空悬订单，国产替代加速；上声电子深耕车载扬声器 30 多年，本身质地优秀，拿下大量新势力项目，有望实现量价提升。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 ？？完整报告请点击：《电车周报：电池材料分化，智能化龙头订单落地加速》 【电新姚遥/宇文甸】 新能源：政策、景气、外部环境利好再次进入正反馈循环，行情上行趋势延续，有望很快挑战前高，维持多条主线增配光伏风电的建议。 氢能与燃料电池：“十四五”氢能规划为氢能发展提供政策保障，电解水制氢政策及相关示范项目陆续出台。 电池：3 月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF 等，重点关注恩捷股份和宁德时代。 电力设备：2021Q4 以来电网投资加速上行，设备技术升级创新有望加速，产业链龙头公司及细分环节技术领导者将充分受益，重点看好非晶变压器环节：网外下游配套变压器中非晶渗透率有望加速将带来额外增量，配电变压器节能改造加速将驱动非晶带材需求爆发式增长。 工控：1 月 PMI 继续保持荣枯线之上，2022 年工控需求向好，叠加高效节能电机推广力度强化、自动化替代人工加速等因素，工控板块估值性价比凸显，继续看好工控龙头企业。 风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 ？？完整报告请点击：《新能源与电力设备行业研究周报：政策、景气、外贸利好不断，新能源行情持续》 【化工陈屹/王明辉/杨翼荥】 推荐投资组合：华鲁恒升、沃特股份、东材科技、建龙微纳、中旗股份。成长股：虽然短期走势不好判断，但站在中期维度看，部分优质成长股的性价比已经开始凸显，建议可以开始布局起来。俄乌事件对于化工板块的影响：我们认为该事件之后如何演绎很难判断，如果落实到投资上，偏博弈。 风险提示：疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。 ？？完整报告请点击：《化工周报：成长股反弹，看好后续的局部机会》 医药医疗 【医药袁维】 市场进入业绩窗口期，医疗板块底部反弹态势清晰，重点推荐迈瑞医疗/长春高新/万泰生物/心脉医疗/华润三九。当前关注：1）院内诊疗器械增长强劲，国产替代加速，多数企业业绩表现良好；2）常规体外诊断业务持续恢复，新冠检测尚具弹性空间；3）药房线下客流量逐渐恢复，龙头稳步发展，行业集中化趋势确定性强；4）中药板块政策扶持+价值提升+消费恢复助力景气度提升；5）生长激素当前估值性价突出，国内市场竞争格局良好，估值有望向上修复。 风险提示：新冠病毒变异带来疫情防控难度加大；诊疗需求恢复不及预期；药品器械带量集采和谈判议价力度超出预期；抗疫物资供应增多，量价格局恶化；研发和新产品上市不及预期。 ？？完整报告请点击：《医疗板块行业周报：窗口期业绩表现良好，板块有望迎来反弹》 【医药王班】 重点看好医药上游供应链，关注：药明康德/金斯瑞生物科技/九洲药业/奥翔药业/聚光科技。看好医药创新，CXO 板块市场情绪逐渐回暖，看好 3 月份年报一季报行情。继续看好产业链上游原料药板块和医药上游供应链。 风险提示：新冠疫情发展变化风险，产品研发数据及进度不及预期风险，产品产能及销售不及预期风险，政府订单不及预期风险，政策风险等。 ？？完整报告请点击：《医药行业周报：情绪逐渐回暖，看好年报一季报行情》 大消费 【家电谢丽媛】 年报季来袭，关注家电底部反转重要机会。推荐科沃斯/石头科技/火星人/亿田智能/新宝股份。 2021 年家电行业面临外部环境的较大挑战，上游原材料价格上涨，全球海运运力紧张，供需多因素影响下板块整体业绩承压。建议把握两条主线：1）需求与盈利持续修复的白电赛道。2）确定性和成长性兼具的扫地机赛道和集成灶赛道。 ？？完整报告请点击：《家电周报W8：年报季来袭，关注家电底部反转重要机会》 【轻工张杨桓/尹新悦/谢丽媛】 家居板块2022 年供给侧的变化将比需求侧更值得关注，供给侧定制&软体融合销售提升竞争门槛，看好欧派/顾家（综合能力领先）/索菲亚（变革显现估值低）。造纸板块已逐步从底部进入回暖期，白卡纸出口端表现旺盛，木浆价格攀升支撑纸企提价落地顺利，看好板块吨盈利向上带来的估值修复行情，推荐太阳纸业，仙鹤股份。 风险提示：国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动。 ？？完整报告请点击：《轻工行业周报：如何从成本&供需视角看本轮造纸行情修复？》 【交运郑树明】 航空机场重点推荐中国国航/上海机场。春运期间全国民航ASK/RPK均较2021同期增长，叠加暂停航空运输企业预缴增值税一年+新冠口服药研发成功+行业供给收紧，建议配置。化工物流重点关注宏川智慧，监管趋严行业供给受限，需求端每年仍增，龙头企业业绩增长确定性较强。快递推荐顺丰，经营策略调整更关注有质量增长，产能周期影响逐渐消退，嘉里物流并表+鄂州机场，业绩修复确定性强。航运关注油运复苏。 风险提示：油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。 ？？完整报告请点击：《交通运输行业周报：快递监管延续，油运指数上行》 【餐饮酒店李敬雷/叶思嘉】 酒店关注行业龙头锦江酒店、华住集团、首旅酒店，在未来需求释放下，OCC、ADR 进一步修复+全球化拓店稳步实施，酒店行业恢复至疫情前水平指日可待。餐饮关注九毛九/百胜中国（主品牌单店模型高效、维持稳定拓店节奏）。餐饮流水仍承压，到店餐饮门店数和到店消费有所回落，但已出现边际改善，外卖餐饮营业门店数环比改善，外卖消费已高于基准日水平。 风险提示：疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧。 ？？完整报告请点击：《餐饮酒店行业周报：海外餐饮酒店公司于本土修复已见成效》 【纺服杨欣/谢丽媛】 品牌端建议重点关注李宁/安踏体育/特步国际（自身强α、客群拓宽、品牌稳步升级的）；纺织制造端建议关注健盛集团/台华新材（功能性领先、下游优质运动品牌）。瑜伽赛道高景气，对标 lululemon 亮眼表现，国产运动品牌在女子运动板块加大产品设计、营销投入，未来在该业务市场份额有望提升。需求带动上游快速增长，运动服饰上游原材料及代工龙头企业将充分受益。 风险提示：疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 ？？完整报告请点击：《纺织服装行业周报：瑜伽赛道高景气，上游纺织制造龙头充分受益》

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