【菜系周报】来去匆匆,逢低买入策略不变

（以下内容从中信建投期货《【菜系周报】来去匆匆,逢低买入策略不变》研报附件原文摘录）
　　作者 | 石丽红 中信建投期货研究发展部 助理研究员 吴赟川 本报告完成时间 | 2022年02月28日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本周油脂冲高后回落。菜油在俄乌冲突爆发第一天及“3万吨菜籽油”在乌克兰被军事冲突摧毁的传闻下快速拉涨并以涨停收盘，随后夜盘05合约冲高至13896后快速回落，最低回落至12454，2天波动超10%。菜粕亦跟随美豆及豆粕大幅波动。马来西亚棕榈油在较好的出口数据及较慢的产量恢复情况下，预计2月底库存仍较为偏紧，对棕榈油价格有支撑。国内豆油抛储及进口大豆抛储传闻短期新增国内豆油供应一度令豆油盘面承压，豆油相对菜油、棕榈油较弱，05菜豆价差回升，05豆棕价差更是创历史极值超-900。抛储对大豆短缺有一定缓解，但如果进口大豆抛储数量不如传闻预期，则难改近月大豆趋紧格局。油脂整体预计维持偏强格局，菜油维持回调企稳后逢低买入策略。随着气温升高水产需求复苏，当前菜粕仓单数较低叠加后续菜籽到港较少，菜粕易受资金追捧，预计菜粕还有上涨空间。 一、 豆油抛储加剧油脂品种间价差走势 2月23日中储粮网发布消息将于2月28日开展126891吨大豆原油竞价销售，并于同一天发布将于3月1日开展23956吨国产大豆竞价销售专场，以缓解近期不断上涨的国内油脂价格和国内大豆短期到港不足的问题。消息发布后短期豆油承压，但从当前已公布的竞价销售数量来看，对国内大豆紧缺供应影响较小。根据机构ITS和Amspec数据显示，2月1-25日马棕出口量为109.57万吨和106.03万吨，较上月同期分别增25%和27.9%。MPOA和UOB给马棕2月1-20日产量预估较上月同期降1.79%和4-8%，预估2月底马棕库存仍将处于降库过程，库存重建过程缓慢。由于印尼出口限制，市场将需求逐步转移至马来西亚，预计马来棕榈出口仍有增量空间，对马棕价格有较强支撑。俄乌冲突及“3万吨菜籽油”市场传闻令05菜油一度涨停，随后快速回落，菜棕价差整体维持低位震荡。豆油由于抛储市场传闻情绪相对较弱，菜豆价差走扩。短期来看，马棕库存难以累库，俄乌冲突造成葵油出口中断，预计中、印等国进口需求转向豆棕，在当前国内棕榈低库存且棕榈进口利润倒挂，大豆3月到港不足情况下，菜豆、菜棕价差短期内仍难走扩。 市场传闻进口大豆每周抛储70万吨，3-4月连续抛2月，如果传闻成真，近月大豆供应偏紧格局可能就此改善，则菜豆还有继续走扩空间，关注后续中储粮官方公告实际情况。如实际抛储数量超预期则可能会进一步利空05豆油，如抛储数量不及预期，盘面可能会有修复。 二、 “3万吨菜籽油”来去匆匆 俄乌冲突第一天，乌克兰境内多地发生武装冲突，市场传言在中国买家在乌克兰境内的“3万吨菜籽油”被军事冲突摧毁，市场担忧后续乌克兰葵油出口出现问题，而国内无葵油期货标的，资金纷纷涌入菜油合约，市场情绪拉满，05菜油直接涨停。夜盘开盘冲高后快速回落，似乎验证该消息为虚假消息，多头获利出场及情绪转向理性后菜油回调至震荡区间范围。21年全年我国从乌克兰进口菜油仅5.6万吨，对我国菜油进口影响较小。乌克兰和俄罗斯是全球最重要的葵籽生产国及葵油出口国，乌克兰葵油出口常年占世界出口份额50%以上，俄罗斯葵油近3年出口占28%左右，两国出口占世界葵油出口约78%。乌克兰当前已无多少菜油可供出口，俄乌冲突主要影响其国内运输及港口运输，而乌克兰对外出口植物油只要依靠其南部港口。乌克兰宣布关闭所有港口，预计对后续葵油出口影响较大。而葵油作为国内菜油最重要的替代品之一，葵油后续到港量减少预计对菜油需求会有一定支撑。21年全年我国从乌克兰进口葵油88.69万吨，从俄罗斯进口葵油36.36万吨，俄乌葵油进口占我国葵油进口比重约97.5%。 由于俄乌冲突，周末美国及欧盟将俄罗斯部分银行排除SWIFT系统之外，并对俄罗斯央行实施限制措施，将影响俄罗斯部分银行难以通过该系统与其他金融机构进行收付款，对俄罗斯葵油后续出口可能会产生一定影响。 三、 菜粕上方仍有空间 根据天下粮仓最新数据，2月25日沿海压榨厂菜籽库存21.7万吨，比上周降1.9万吨，压榨厂菜粕库存3.24万吨，比上周降0.41万吨。由于前期菜籽进口利润持续倒挂，预计3月菜籽到港仍偏少，根据市场信息统计预估3月到港菜籽1条船（6万吨菜籽）。虽然当前盘面豆菜粕价差处于历史低位，但现货豆菜粕价差仍较高，华东豆粕与菜粕进口颗粒粕价差接近900元/吨，菜粕仍有一定需求空间。2月25日郑商所菜粕仓单1226张，同比去年下滑明显。当前工厂菜粕库存较低且后续到港菜籽较少，据我的农产品统计广东及海南压榨厂由于菜籽库存较低分别于2月21日和2月23日停机。随着南方天气逐步转暖，水产需求逐步恢复，菜粕低仓单及后续菜籽到港较少，菜粕易受资金追捧，菜粕维持回调企稳后逢低买入策略。 研究员：石丽红 期货投资咨询从业证书号：Z0014570 电话：023-81157334 助理研究员：吴赟川 期货从业资格证书号：F03093339 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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