【国海食饮 | 涪陵榨菜事件点评:Q4业绩超预期增长,弹性有望延续 220227】
（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 涪陵榨菜事件点评:Q4业绩超预期增长,弹性有望延续 220227】》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年业绩快报，全年实现营收25.19亿元，同比增长10.82%，归母净利7.42亿元，同比下滑4.53%，扣非净利6.94亿元，同比下滑8.5%，EPS 0.87元/股。 1、提价刺激+春节备货提前等多因素贡献，Q4业绩表现超预期。公司2021年Q4实现营收5.64亿元，同比增长19.0%，Q4实现归母净利2.38亿元，同比增长45.7%，业绩表现超预期。其中Q4营收提速增长受到了多方面因素推动，1）公司2021年11月宣布对各系列产品提价3%-19%不等，提价刺激渠道备货加速。目前提价传导较为顺利，库存保持正常水平。2）今年春节时点提前，预计节前备货更多表现在Q4。3）2021年以来，公司实施“精准营销”的推广方式，加大了品牌宣传投放力度，并加大了萝卜、调味菜等新品类的资源倾注，亦助推销量增长。 2、提价缩费叠加理财收益，Q4净利率较大幅度提升。公司Q4净利率达42.2%，同比提升7.7pct，净利率提升幅度较大的主要原因一是前三季度品牌宣传费用基本投放完成，Q4缩减部分广告费用；二是提价后渠道利润空间增厚+节前备货，经销商备货积极性较高，渠道费用投放缩减。此外，公司定增资金理财所获收益对净利率的增长亦有贡献。 3、提价效应+成本回落+费用收缩，全年业绩有望迎来弹性增长。展望2022年，考虑到去年Q1基数较高，今年Q1或有一定压力，但全年来看，公司提价增厚渠道利润，渠道积极性较高。公司今年将产品包装升级换版，并减盐30%上市，同时积极推进渠道下沉以及B端渠道开拓，加上公司作为行业龙头的品牌影响力，预计终端动销将保持良好。在利润方面，提价提振叠加青菜头采购价回落至800-900元左右（去年1300元左右），综合毛利将有效提升，有望在下半年体现明显，并且今年公司品牌宣传费用的投放将更趋精准化，投放力度同比有望减小，全年利润弹性增长确定性较高。 4、盈利预测和投资评级。考虑到2021年Q4利润表现超预期，且在提价、原材料成本回落、广宣费用缩减等多重因素共振下，2022年公司业绩弹性增长确定性较高，我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.84/1.09/1.26元/股，对应PE分别为37/29/25倍，首次推荐，给予“增持”评级。 5、风险提示。1）下游需求低迷；2）终端动销不及预期；3）食品安全问题。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
事件：公司发布2021年业绩快报，全年实现营收25.19亿元，同比增长10.82%，归母净利7.42亿元，同比下滑4.53%，扣非净利6.94亿元，同比下滑8.5%，EPS 0.87元/股。 1、提价刺激+春节备货提前等多因素贡献，Q4业绩表现超预期。公司2021年Q4实现营收5.64亿元，同比增长19.0%，Q4实现归母净利2.38亿元，同比增长45.7%，业绩表现超预期。其中Q4营收提速增长受到了多方面因素推动，1）公司2021年11月宣布对各系列产品提价3%-19%不等，提价刺激渠道备货加速。目前提价传导较为顺利，库存保持正常水平。2）今年春节时点提前，预计节前备货更多表现在Q4。3）2021年以来，公司实施“精准营销”的推广方式，加大了品牌宣传投放力度，并加大了萝卜、调味菜等新品类的资源倾注，亦助推销量增长。 2、提价缩费叠加理财收益，Q4净利率较大幅度提升。公司Q4净利率达42.2%，同比提升7.7pct，净利率提升幅度较大的主要原因一是前三季度品牌宣传费用基本投放完成，Q4缩减部分广告费用；二是提价后渠道利润空间增厚+节前备货，经销商备货积极性较高，渠道费用投放缩减。此外，公司定增资金理财所获收益对净利率的增长亦有贡献。 3、提价效应+成本回落+费用收缩，全年业绩有望迎来弹性增长。展望2022年，考虑到去年Q1基数较高，今年Q1或有一定压力，但全年来看，公司提价增厚渠道利润，渠道积极性较高。公司今年将产品包装升级换版，并减盐30%上市，同时积极推进渠道下沉以及B端渠道开拓，加上公司作为行业龙头的品牌影响力，预计终端动销将保持良好。在利润方面，提价提振叠加青菜头采购价回落至800-900元左右（去年1300元左右），综合毛利将有效提升，有望在下半年体现明显，并且今年公司品牌宣传费用的投放将更趋精准化，投放力度同比有望减小，全年利润弹性增长确定性较高。 4、盈利预测和投资评级。考虑到2021年Q4利润表现超预期，且在提价、原材料成本回落、广宣费用缩减等多重因素共振下，2022年公司业绩弹性增长确定性较高，我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.84/1.09/1.26元/股，对应PE分别为37/29/25倍，首次推荐，给予“增持”评级。 5、风险提示。1）下游需求低迷；2）终端动销不及预期；3）食品安全问题。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
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