【国海食饮 | 春雪食品跟踪报告:专注鸡肉调理品行业,扩产在即助力未来成长 220225】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 春雪食品跟踪报告:专注鸡肉调理品行业,扩产在即助力未来成长 220225】》研报附件原文摘录）
　　1、鸡肉调理品行业先行者，长期经营稳步向上。公司是目前国内白羽鸡加工企业中，少有的专业从事白羽鸡深加工调理品生产、销售的企业，2019年公司鸡肉调理品市占率达4.1%。公司2020年营收18.6亿元，2017-2020年营收CAGR为11.8 %。截止2021年Q3，公司实现总营收15.61亿元，同比增加14.42%，公司最新业绩预告中，由于玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨影响饲料成本的上升、鸡肉生鲜品市场低迷、美元汇率波动较大等影响，2021年实现净利0.63-0.71亿元，同比减少52.17%-57.56%，同时2020年拆迁补偿费影响导致基数较高，2022年业绩基数将恢复正常。 2、调理品收入快速增长，向食品消费企业逐步转型。公司在鸡肉调理品领域深耕近20年，早期，公司主要向日本出口鸡肉调理品，严格按照日本进口生产标准，产品品质突出。公司采用委托养殖模式保证鸡肉来源以及成本的稳定，实现90%的鸡肉来源自供。2015年开始公司逐步发力国内鸡肉调理品市场，至2020年公司调理品收入达10.09亿元，占比达54.1%，调理品2017-2020年营收CAGR达40.5%。公司目前调理品主要供出口（日本、欧盟等）、大型连锁餐饮（德克士、华莱士等）、电商、超市（京东、天猫、家家悦等）、便利店（罗森、全家等）、批发零售等渠道。主要品类包括鸡米花、辣子鸡、脆皮鸡肉圈、春雪鸡块等，其中大多为定制品，客户粘性较高。 3、募投项目扩产在即，为未来市场份额扩张提供规模保障。公司现有调理品年产能7.2万吨，肉鸡年屠宰能力5400万只，而近几年公司产能利用率持续上升，2020年生鲜品基本满负荷生产，调理品产能利用率为88%，公司目前现有的产能规模已无法满足未来发展需求。公司于2021年10月13日IPO上市，共募集资金5.9亿元，用于新建年产能4万吨鸡肉调理品项目、5000万只肉鸡年屠宰项目、80万只肉鸡养殖示范基地、以及营销品牌推广项目等，预计将于今年年底逐步建成投产，为未来市占率的提升提供规模保障，并有望进一步增强公司食品消费品牌影响力。 4、盈利预测和投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.34、0.43、0.58元/股，对应PE分别为46/37/27倍。目前国内鸡肉调理品市场高度分散，鸡肉食品符合健康消费趋势，公司已构筑较强的产品与渠道先发优势，随未来募投产能项目,有望进一步抢占鸡肉调理品市场份额，获得更快成长。首次覆盖，给予“增持”评级。 5、风险提示：1）产能不及预期风险；2）禽类疾病风险；3）原材料大幅上涨风险；4）汇率大幅波动风险；5）食品质量安全风险；6）经济下行风险。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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