【华创交运】上海机场2021年业绩快报点评:疫情冲击下21年亏损有所扩大,关注未来浦东虹桥潜在协同效应及国际流量恢复节奏
(以下内容从华创证券《【华创交运】上海机场2021年业绩快报点评:疫情冲击下21年亏损有所扩大,关注未来浦东虹桥潜在协同效应及国际流量恢复节奏》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年业绩快报: 1)全年实现收入37.28亿,同比下降13.4%,较19年下滑66%。亏损17.1亿,相较于20年有所扩大,20年亏损12.7亿;扣非亏损17.2亿。 2)分季度看:Q1-Q4亏损分别为4.4、3.1、5.1和4.6亿,Q4有所减亏(系因20Q4浦东疫情影响相对较大,亏损5.3亿)。 2、经营数据看:21年上半年持续恢复,下半年疫情冲击加剧。 1)起降架次:21Q1-Q4分别为8.2、10.8、7.8和8.2万架次,同比分别增长12%、64%、-19%和-10%,下半年转为下滑; 2)旅客吞吐量:21Q1-Q4分别为668、1157、724和672万人次,同比分别-17%、180%、-27%和-19%,分别恢复至19年同期的36%、60%、37%和37%。其中Q3受广深、南京扬州等疫情影响最为严重。 3、国际航线旅客进一步下滑致非航收入承压加剧。 1)航空性业务:2021 年受疫情持续影响,国际航线业务量受到较大影响,此外国内多地散发疫情限制了国内航线业务量的恢复增长。全年完成起降架次35.0万架次,同比上升7.3%,旅客吞吐量3220.8万人次,同比上升5.7%。其中国内旅客3052.9万,同比增长19.2%;国际+地区旅客167.9万人,同比下降65.5%,占比5.2%。全年累计起降架次恢复至2019年同期水平的68.3%,旅客吞吐量恢复至42.3%,其中国内旅客恢复至81.1%,国际+地区旅客仅为2019年的4.4%; 2)非航业务影响进一步加剧,基于与中免签订补充协议,按照约定每国际/地区旅客135.28元免税收入,并按照前三季度客流调节系数和面积调节系数计算,我们测算预计免税收入约4.9亿元(前三季度为3.7亿),较20年的11.56亿元进一步减少; 3)公司运营成本、摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力,在收入下滑情况下,营业总成本67.8亿,同比增长3.3%。 4)投资收益7.77亿,同比增长31.7%,预计为油料公司业绩增长贡献。 4、公司此前公告增发购买虹桥公司、物流公司及浦东第四跑道并募集配套资金,资产作价191亿元(4.34亿股),并配套募集不超过50亿元。 其中虹桥公司100%股权最终确定交易作价为145.16亿元、物流公司 31.19 亿元、浦东机场第四跑道14.97亿元,合计交易作价为191.32亿元。本次交易整合集团航空主营业务及资产,提高上市运营效率及盈利能力。 1)优化航空资源调配,提升航空枢纽竞争力:重组后,将有利于公司在浦东、虹桥两个机场优化航线航班的统一资源配置,提高上市公司运营效率及盈利能力。 2)提高货运枢纽品质,提升国际物流节点能级:对标世界一流建立航空货运运行服务标准体系,提升上海作为国际物流节点的能级和国际竞争力。 5、盈利预测: 1)暂不考虑增发影响,我们预计21-23年盈利预测为实现净利分别为-17.1、3.8及22.5亿,对应2021-23年EPS为-0.89、0.19和1.17元,对应2022-23年PE分别为272、45倍。 2)投资建议:我们认为长期来看,机场商业业态仍具备较高流量变现价值,随着线下流量逐步恢复,机场仍将是重要免税销售渠道,尤其虹桥机场注入完成后,具备发挥协同效应的潜力。一年期目标价63元,预期较现价19%空间,强调“推荐”评级。 3)催化剂:疫苗、特效药、防控措施优化等推进进展下国际航线修复预期与节奏。 6、风险提示:疫情影响超预期,国际航线修复低于预期,免税销售额难以恢复。 具体内容详见华创证券研究所2022年2月27日发布的报告《上海机场2021年业绩快报点评:疫情冲击下21年亏损有所扩大,关注未来浦东虹桥潜在协同效应及国际流量恢复节奏》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年业绩快报: 1)全年实现收入37.28亿,同比下降13.4%,较19年下滑66%。亏损17.1亿,相较于20年有所扩大,20年亏损12.7亿;扣非亏损17.2亿。 2)分季度看:Q1-Q4亏损分别为4.4、3.1、5.1和4.6亿,Q4有所减亏(系因20Q4浦东疫情影响相对较大,亏损5.3亿)。 2、经营数据看:21年上半年持续恢复,下半年疫情冲击加剧。 1)起降架次:21Q1-Q4分别为8.2、10.8、7.8和8.2万架次,同比分别增长12%、64%、-19%和-10%,下半年转为下滑; 2)旅客吞吐量:21Q1-Q4分别为668、1157、724和672万人次,同比分别-17%、180%、-27%和-19%,分别恢复至19年同期的36%、60%、37%和37%。其中Q3受广深、南京扬州等疫情影响最为严重。 3、国际航线旅客进一步下滑致非航收入承压加剧。 1)航空性业务:2021 年受疫情持续影响,国际航线业务量受到较大影响,此外国内多地散发疫情限制了国内航线业务量的恢复增长。全年完成起降架次35.0万架次,同比上升7.3%,旅客吞吐量3220.8万人次,同比上升5.7%。其中国内旅客3052.9万,同比增长19.2%;国际+地区旅客167.9万人,同比下降65.5%,占比5.2%。全年累计起降架次恢复至2019年同期水平的68.3%,旅客吞吐量恢复至42.3%,其中国内旅客恢复至81.1%,国际+地区旅客仅为2019年的4.4%; 2)非航业务影响进一步加剧,基于与中免签订补充协议,按照约定每国际/地区旅客135.28元免税收入,并按照前三季度客流调节系数和面积调节系数计算,我们测算预计免税收入约4.9亿元(前三季度为3.7亿),较20年的11.56亿元进一步减少; 3)公司运营成本、摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力,在收入下滑情况下,营业总成本67.8亿,同比增长3.3%。 4)投资收益7.77亿,同比增长31.7%,预计为油料公司业绩增长贡献。 4、公司此前公告增发购买虹桥公司、物流公司及浦东第四跑道并募集配套资金,资产作价191亿元(4.34亿股),并配套募集不超过50亿元。 其中虹桥公司100%股权最终确定交易作价为145.16亿元、物流公司 31.19 亿元、浦东机场第四跑道14.97亿元,合计交易作价为191.32亿元。本次交易整合集团航空主营业务及资产,提高上市运营效率及盈利能力。 1)优化航空资源调配,提升航空枢纽竞争力:重组后,将有利于公司在浦东、虹桥两个机场优化航线航班的统一资源配置,提高上市公司运营效率及盈利能力。 2)提高货运枢纽品质,提升国际物流节点能级:对标世界一流建立航空货运运行服务标准体系,提升上海作为国际物流节点的能级和国际竞争力。 5、盈利预测: 1)暂不考虑增发影响,我们预计21-23年盈利预测为实现净利分别为-17.1、3.8及22.5亿,对应2021-23年EPS为-0.89、0.19和1.17元,对应2022-23年PE分别为272、45倍。 2)投资建议:我们认为长期来看,机场商业业态仍具备较高流量变现价值,随着线下流量逐步恢复,机场仍将是重要免税销售渠道,尤其虹桥机场注入完成后,具备发挥协同效应的潜力。一年期目标价63元,预期较现价19%空间,强调“推荐”评级。 3)催化剂:疫苗、特效药、防控措施优化等推进进展下国际航线修复预期与节奏。 6、风险提示:疫情影响超预期,国际航线修复低于预期,免税销售额难以恢复。 具体内容详见华创证券研究所2022年2月27日发布的报告《上海机场2021年业绩快报点评:疫情冲击下21年亏损有所扩大,关注未来浦东虹桥潜在协同效应及国际流量恢复节奏》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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