基本面与消息面共振,纯碱盘面波动加剧
（以下内容从鲁证期货《基本面与消息面共振,纯碱盘面波动加剧》研报附件原文摘录）
娄载亮 能化高级研究员 期货从业资格：F0278872 投资咨询资格：Z0010402 联系人：刘田莉 期货从业资格：F03091763 联系电话：0531-81678626 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 摘要 现阶段纯碱盘面下调是乐观预期落空、煤炭价格下调引起的成本支撑减弱和悲观情绪共振造成的。在供给难有大的变化的情况下，后续走势主要取决于需求端。前期过度乐观的盘面还有一定的回调空间，因此，在终端需求出现明显起色前，纯碱或将继续震荡偏弱运行，产业企业面临库存贬值风险，可逢反弹考虑适当卖出套保。 正文 一 下游节前集中补库叠加房地产政策放松，纯碱上涨超40％ 2021年第四季度，玻璃厂与碱厂博弈，抵触高价碱，导致碱厂高位累库，迫于高库存和高利润压力，纯碱现货价格开始下调。在纯碱现货价格接近底部后，下游企业开始启动冬储，下游的集中补库导致碱厂库存大幅下降，期价随之上行，带动现货端也开始企稳反弹。 2022年初，《“十四五”公共服务规划》、《关于充分发挥司法职能作用助力中小微企业发展的指导意见》等文件相继释放房地产利好信息，央行又宣布贷款市场报价利率（LPR）双降，更是一定程度上扭转了房地产的悲观预期。玻璃闻风而动，期价开始大幅反弹，也带动原材料纯碱期价快速上行。 下游集中补库带来的需求好转与地产政策放松共振，带动纯碱盘面上涨超40％。 二 市场对乐观预期的修复叠加恐慌情绪，纯碱下跌13％ 正月十五之后，玻璃下游企业陆续复工，虽然纯碱企业有前期订单支撑，出货情况较好，但玻璃厂产销有所转弱，主要是因为深加工企业的订单不多，价格偏高下，贸易商和下游采购积极性减弱。虽然房地产终端需求还未完全释放，但也部分反映出现阶段终端需求的表现没有预期乐观，市场积极备货的热情有所消退，加上纯碱盘面价格已上升到偏高位置，在没有进一步的利好刺激下，盘面开始下调修复预期。 2月11日，针对铁矿石价格出现异动等有关情况，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局派出联合调研组，赴部分商品交易所、重点港口开展铁矿石市场监管调研，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、恶意炒作的意见建议。发改委对铁矿石的调控引发了化工市场的恐慌，尤其纯碱前期累积的涨幅过快过大，引发盘面多头恐慌性抛售，上涨势头止步，盘面开始大幅下跌。 终端需求不及预期导致玻璃下游备货积极性降温与市场恐慌情绪共振，纯碱盘面下跌至2754元/吨。 三 现货市场走强叠加房地产继续释放利好，纯碱止跌反弹 虽然纯碱期价下跌超400元/吨，但现货市场稳步走强。碱厂订单充裕下，走货顺畅，且有惜售心态，价格不断调涨，纯碱基差走强。2月18日，中建材招标纯碱价格在2850元/吨左右，升水期货支撑盘面价格上行。 2月21日起，四大行将同步下调广州地区房贷利率，其中，首套房利率从此前的LPR+100BP(5.6%)下调至LPR+80BP(5.4%)，二套房利率从LPR+120BP(5.8%)下调至LPR+100BP(5.6%)。房地产释放利好消息，带动纯碱期价走高。 四 乐观预期落空叠加发改委调控煤价，纯碱盘面跌停 纯碱库存一直处于去库中，但走货基本以前期订单为主，新签订单较少，市场交投氛围平淡。而浮法玻璃价格频繁下调，本周玻璃厂库存出现了累库情况。从去年浮法玻璃库存情况来看，正月十五之后，下游复工，玻璃厂会大幅去库，而今年下游复工后出现了累库现象，侧面反映出终端需求表现不佳，而玻璃期价持续的下跌也对纯碱有一定的拖累作用。 2月25日，发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，明确了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格的合理区间。其中，山西5500千卡煤炭价格合理区间为370-570元/吨，陕西5500千卡煤炭价格合理区间为320-520元/吨，蒙西5500千卡煤炭价格合理区间为260-460元/吨，蒙东3500千卡煤炭价格合理区间为200-300元/吨。受此影响，煤炭期价大幅下跌，煤化工品种普遍下调，纯碱更是在悲观情绪下跌停。 五 终端需求未见起色前，纯碱盘面或将震荡偏弱运行 目前，纯碱整体开工率保持高位，一季度检修企业不多，冬奥会结束后，部分受影响的碱厂提升运行负荷，供给有望继续提高。下游需求虽表现不佳，但目前玻璃产线的高开工率使其保持对纯碱的刚需，而碱厂的高库存也在正常的季节性去库中。终端需求不及预期，支撑纯碱走高的乐观预期落空，期价大幅回调。 后续市场的关注重点还是房地产竣工需求能否释放。1月份，玻璃和纯碱的乐观需求预期是支撑两者盘面大幅走高重要因素，现阶段乐观需求一定程度上被证伪，但实际竣工需求仍在，关键在于后续房地产何时能有起色。从近几年的房屋新开工和竣工情况来看，2019和2020年是房屋新开工面积的高峰期，对应2022年仍是竣工大周期，但现在地产经济比较严峻，资金链问题是阻碍竣工的重要因素之一。因此，竣工需求释放仍值得期待，但要等待地产消费回暖，可能需要较长的周期。 现阶段纯碱盘面下调是乐观预期落空、煤炭价格下调引起的成本支撑减弱和悲观情绪共振造成的。在供给难有大的变化的情况下，后续走势主要取决于需求端。前期过度乐观的盘面还有一定的回调空间，因此，在终端需求出现明显起色前，纯碱或将继续震荡偏弱运行，产业企业面临库存贬值风险，可逢反弹考虑适当卖出套保。 风险因素：玻璃冷修产线增加，各方面政策消息的扰动 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
娄载亮 能化高级研究员 期货从业资格：F0278872 投资咨询资格：Z0010402 联系人：刘田莉 期货从业资格：F03091763 联系电话：0531-81678626 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 摘要 现阶段纯碱盘面下调是乐观预期落空、煤炭价格下调引起的成本支撑减弱和悲观情绪共振造成的。在供给难有大的变化的情况下，后续走势主要取决于需求端。前期过度乐观的盘面还有一定的回调空间，因此，在终端需求出现明显起色前，纯碱或将继续震荡偏弱运行，产业企业面临库存贬值风险，可逢反弹考虑适当卖出套保。 正文 一 下游节前集中补库叠加房地产政策放松，纯碱上涨超40％ 2021年第四季度，玻璃厂与碱厂博弈，抵触高价碱，导致碱厂高位累库，迫于高库存和高利润压力，纯碱现货价格开始下调。在纯碱现货价格接近底部后，下游企业开始启动冬储，下游的集中补库导致碱厂库存大幅下降，期价随之上行，带动现货端也开始企稳反弹。 2022年初，《“十四五”公共服务规划》、《关于充分发挥司法职能作用助力中小微企业发展的指导意见》等文件相继释放房地产利好信息，央行又宣布贷款市场报价利率（LPR）双降，更是一定程度上扭转了房地产的悲观预期。玻璃闻风而动，期价开始大幅反弹，也带动原材料纯碱期价快速上行。 下游集中补库带来的需求好转与地产政策放松共振，带动纯碱盘面上涨超40％。 二 市场对乐观预期的修复叠加恐慌情绪，纯碱下跌13％ 正月十五之后，玻璃下游企业陆续复工，虽然纯碱企业有前期订单支撑，出货情况较好，但玻璃厂产销有所转弱，主要是因为深加工企业的订单不多，价格偏高下，贸易商和下游采购积极性减弱。虽然房地产终端需求还未完全释放，但也部分反映出现阶段终端需求的表现没有预期乐观，市场积极备货的热情有所消退，加上纯碱盘面价格已上升到偏高位置，在没有进一步的利好刺激下，盘面开始下调修复预期。 2月11日，针对铁矿石价格出现异动等有关情况，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局派出联合调研组，赴部分商品交易所、重点港口开展铁矿石市场监管调研，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、恶意炒作的意见建议。发改委对铁矿石的调控引发了化工市场的恐慌，尤其纯碱前期累积的涨幅过快过大，引发盘面多头恐慌性抛售，上涨势头止步，盘面开始大幅下跌。 终端需求不及预期导致玻璃下游备货积极性降温与市场恐慌情绪共振，纯碱盘面下跌至2754元/吨。 三 现货市场走强叠加房地产继续释放利好，纯碱止跌反弹 虽然纯碱期价下跌超400元/吨，但现货市场稳步走强。碱厂订单充裕下，走货顺畅，且有惜售心态，价格不断调涨，纯碱基差走强。2月18日，中建材招标纯碱价格在2850元/吨左右，升水期货支撑盘面价格上行。 2月21日起，四大行将同步下调广州地区房贷利率，其中，首套房利率从此前的LPR+100BP(5.6%)下调至LPR+80BP(5.4%)，二套房利率从LPR+120BP(5.8%)下调至LPR+100BP(5.6%)。房地产释放利好消息，带动纯碱期价走高。 四 乐观预期落空叠加发改委调控煤价，纯碱盘面跌停 纯碱库存一直处于去库中，但走货基本以前期订单为主，新签订单较少，市场交投氛围平淡。而浮法玻璃价格频繁下调，本周玻璃厂库存出现了累库情况。从去年浮法玻璃库存情况来看，正月十五之后，下游复工，玻璃厂会大幅去库，而今年下游复工后出现了累库现象，侧面反映出终端需求表现不佳，而玻璃期价持续的下跌也对纯碱有一定的拖累作用。 2月25日，发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，明确了重点地区煤炭出矿环节中长期交易价格的合理区间。其中，山西5500千卡煤炭价格合理区间为370-570元/吨，陕西5500千卡煤炭价格合理区间为320-520元/吨，蒙西5500千卡煤炭价格合理区间为260-460元/吨，蒙东3500千卡煤炭价格合理区间为200-300元/吨。受此影响，煤炭期价大幅下跌，煤化工品种普遍下调，纯碱更是在悲观情绪下跌停。 五 终端需求未见起色前，纯碱盘面或将震荡偏弱运行 目前，纯碱整体开工率保持高位，一季度检修企业不多，冬奥会结束后，部分受影响的碱厂提升运行负荷，供给有望继续提高。下游需求虽表现不佳，但目前玻璃产线的高开工率使其保持对纯碱的刚需，而碱厂的高库存也在正常的季节性去库中。终端需求不及预期，支撑纯碱走高的乐观预期落空，期价大幅回调。 后续市场的关注重点还是房地产竣工需求能否释放。1月份，玻璃和纯碱的乐观需求预期是支撑两者盘面大幅走高重要因素，现阶段乐观需求一定程度上被证伪，但实际竣工需求仍在，关键在于后续房地产何时能有起色。从近几年的房屋新开工和竣工情况来看，2019和2020年是房屋新开工面积的高峰期，对应2022年仍是竣工大周期，但现在地产经济比较严峻，资金链问题是阻碍竣工的重要因素之一。因此，竣工需求释放仍值得期待，但要等待地产消费回暖，可能需要较长的周期。 现阶段纯碱盘面下调是乐观预期落空、煤炭价格下调引起的成本支撑减弱和悲观情绪共振造成的。在供给难有大的变化的情况下，后续走势主要取决于需求端。前期过度乐观的盘面还有一定的回调空间，因此，在终端需求出现明显起色前，纯碱或将继续震荡偏弱运行，产业企业面临库存贬值风险，可逢反弹考虑适当卖出套保。 风险因素：玻璃冷修产线增加，各方面政策消息的扰动 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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