传媒行业周观察(20220221-20220225):互联网财报季开启,高速增长或短期承压

（以下内容从华创证券《传媒行业周观察(20220221-20220225):互联网财报季开启,高速增长或短期承压》研报附件原文摘录）
　　华创传媒周报20220227 报告摘要 【一周市场回顾】 上周传媒（申万）指数整体跌幅4.26%，同期沪深300指数下跌1.67%，板块跑输沪深300指数2.58%，位列所有板块第26位。截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为27.95，低于历史均值44.28（2015年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为109.33%，低于历史估值溢价率均值234%。 【行业事件】 1）阿里巴巴2022财年第三财季营收2425.8亿元，同比增长10%。2）网易2021年四季度营收同比增长23%，平台独立音乐人数量突破40万。3）心动公司预期2021财政年度将同比由盈转亏。4）三七互娱发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润28~28.5亿元，yoy+1.41~3.23%。5）京东拟认购达达集团股份，加码即时零售业务。6）微博裁员波及数百人，员工“没年终奖还失业”，公司回应：组织调整。7）腾讯澄清“重锤”传言，消息源头某雪球用户已主动销户。 【投资观点】 元宇宙仍为 22 年传媒板块最值得关注的主线之一，重点关注虚拟人、NFT 相关概念的落地情况。互联网板块经历 2021 年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。 【行业观点】 游戏：目前游戏行业仍处于监管周期之中，整体表现存在一定压制；在版号收紧的背景之下，新游戏上线数量与时间受到较大影响。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现；若游戏版号恢复，则有望带来业绩弹性。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股。A 股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界（新产品 22Q1 将释放较多业绩）。 内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从 PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手（21Q3 开始亏损持续改善）。 电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 教育：高教板块目前 22 年估值普遍回落至 10 倍 PE 以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。 风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。 上周市场表现回顾 （一）上周市场表现回顾：跌幅4.26%，排名第26位 上周传媒（申万）指数整体跌幅4.26%，同期沪深300指数下跌1.67%，板块跑输沪深300指数2.58%，位列所有板块第26位。 从个股看，传媒（申万）板块涨幅排名前五位的个股分别是盛讯达（4.7%）/*ST巴士（0.9%）/三盛教育（-0.8%）/吴通控股（-0.9%）/值得买（-1.2%）。博瑞传播（-18.6%）/旗天科技（-10.4%）/出版传媒（-9.3%）/文投控股（-9.3%）/湖北广电（-8.9%）领跌。 截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为27.95，低于历史均值44.28（2015年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为109.33%，低于历史估值溢价率均值234%。 （二）上周中信教育指数整体上涨3.01% 上周中信教育指数整体上涨3.01%，同期沪深300指数下跌1.67%，板块跑赢沪深300指数4.68个百分点。其中A股、港股、美股教育公司涨跌幅中位数分别为0.76%、-4.27%、-7.24%。教育板块涨幅排名前五位的个股分别是开元教育（16.19%）/美吉姆（9.69%）/昂立教育（8.57%）/中公教育（7.79%）/中国高科（4.73%）。 （三）电视剧综艺市场 1、电视剧网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）电视剧热映排名前五的电视剧分别是《人世间》/《盛装》/《陪你一起好好吃饭》/《对手》/《超越》。 2、综艺网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）综艺中热映排名前五的综艺分别为《闪光的乐队》/《你好星期六》/《最强大脑第九季》/《飘雪的日子来看你》/《天天向上2022》。 （四）电影市场 1、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）整体票房6.38亿（不含服务费）；2022第8周观影人次共1589万人；平均票价（不含服务费）40元。 2、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）院线上映电影TOP5分别为《长津湖之水门桥》/《这个杀手不太冷静》/《奇迹·笨小孩》/《狙击手》/《花束般的恋爱》，五部影片票房（不含服务费）分别为0.77亿/0.62亿/0.38亿/0.20亿/0.17亿，当周票房比例分别为35.9%/28.8%/17.9%/9.3%/8.1%。 3、TOP10院线及影投票房及市占率 根据艺恩APP数据，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）TOP10院线公司总票房占全国总票房64.7%，排名前三位的院线公司分别为万达院线（19.0%）/大地院线（10.7%） /中影数字影院（7.0%）。2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）TOP10影投公司总票房占全国总票房40.5%，排名前三位的影投公司分别为万达电影（18.7%）/大地院线（6.6%）/横店影院（4.1%）。 （五）游戏市场 1、iOS游戏排行榜 根据七麦数据，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）游戏iOS畅销排行中，王者荣耀、和平精英、梦幻西游、三国志·战略版、穿越火线：枪战王者整体表现突出。整体来看，腾讯系游戏稳居中头部“霸主地位”。 2、安卓市场应用宝热销榜 根据七麦数据，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）安卓市场应用宝热销数据榜中，王者荣耀稳居前三。穿越火线：枪战王者、和平经营手游表现抢眼。应用宝市场中腾讯系游戏仍然占据“霸主地位”。 3、上市公司相关游戏iOS游戏畅销榜 根据七麦数据，2022.2.21-2022.2.25，腾讯旗下主要游戏《王者荣耀》与《和平精英》稳定在畅销榜TOP5以前；网易旗下主要游戏《梦幻西游》基本稳定在畅销榜TOP10以前，《大话西游手游》、《率土之滨》基本稳定在畅销榜TOP30以前。三七互娱《斗罗大陆-魂师对决》在30名上下；吉比特《问道》排行20名上下，《一念逍遥》排行10名上下，稳定性突出；完美世界的《完美世界》位于40～60名左右，《新笑傲江湖》在80～140名，《梦幻新诛仙》位于40～60名，新游戏《幻塔》位于37～53名。 行业重要新闻与重点公司公告 二、行业重要新闻与重点公司公告 （一）行业及公司新闻 【互联网】微博裁员波及数百人，员工“没年终奖还失业”，公司回应：组织调整 2月19日，微博上了脉脉App热搜，在“传微博正在优化员工”的话题中，有经过职位信息认证的微博员工表示，微博正在大面积裁员，有的员工还被要求主动离职，已有员工被约谈。微博公关人员接受时代财经采访时表示，不存在裁员一说。公司为加强优势领域和业务聚焦，调整部分组织（架构），优先为涉及的员工进行调岗安置，无适合岗位的情况下协商解除劳动关系。不过，当时代财经询问有多少员工调岗了、多少员工正在协商解除劳动关系时，上述人士回应称没有相关数据可以提供。 【互联网】腾讯澄清“重锤”传言，消息源头某雪球用户已主动销户 昨日，雪球某用户发布的“腾讯将被重锤”一事在业内得到广泛讨论，带动了市场的恐慌情绪，腾讯股价应声下跌逾5%。腾讯集团公关部总经理张军发布微信朋友圈澄清，其为“谣言”。张军在朋友圈中表示：“一下午，谣言变种了好多版本。”截至发稿前，发布该消息的用户已清空发言并主动销户，在雪球平台上已无法搜索到。 【互联网】阿里进一步探索自营模式，B2C 零售事业群将设立品牌自营旗舰店 阿里巴巴 B2C 零售事业群将围绕大品牌开设天猫自营旗舰店，首先从 3C 品类推进，近期会通过手机天猫 App 改版正式上线，届时该 App 将更名为 “猫享”。猫享的自营旗舰店和天猫官方旗舰店，二者商品虽有重合，但货源、运营模式不同。天猫官方旗舰店的货品所属权仍属于品牌，品牌直接发货给消费者；猫享自营旗舰店的货品所属权属于平台，直接向品牌商打款进货，由平台直接发货给消费者。 【教育】教育部要求高校不得为高水平运动员单列推免名额 日前，教育部发布《关于进一步加强普通高等学校高水平运动队建设管理的意见》，明确以下几个要点：①高水平运动员基本学制与普通学生相同，在校修业年限不得超过本专业学校规定的最大年限；②高水平运动员与普通学生的学业水平要求原则上应保持一致；③高校不得给高水平运动员单列推免名额或制定单独推免办法；④要完善高水平运动队竞赛体系，以足球项目为先导，建立健全篮球、排球等高水平运动队建设项目学校的全国及省级联赛制度。 （二）上周重要公告汇总 【网易】2021年四季度营收同比增长23%，平台独立音乐人数量突破40万 36氪获悉，网易公布2021年四季度及全年财报。财报显示，去年四季度，网易营收244亿元，同比增长23%，市场预期242.73亿元；NonGAAP下净利润66亿元；GAAP净利润56.94亿元，上年同期9.76亿元，同比增长483%，市场预期36亿元。此外，网易云音乐去年四季度净收入19亿元，2021年净收入70亿元，网易云音乐毛利率连续三个季度为正，平台独立音乐人数量突破40万。网易有道首次实现季度盈利。 【阿里巴巴】2022财年第三财季营收2425.8亿元，同比增长10% 36氪获悉，阿里巴巴发布2022财年第三财季业绩报告。财报显示，2021年10-12月，阿里巴巴营收2425.8亿元，同比增长10%，市场预期2449.12亿元。其中，中国商业分部收入同比增长7%至1722.26亿元，云业务分部收入同比增长20%至195.39亿元，本地生活服务分部收入同比增长27%至121.41亿元，国际商业分部收入同比增长18%至164.49亿元。截至2021年12月31日的季度，根据股份回购计划，以约14亿美元回购约1010万股美国存托股（相当于约8070万股普通股）。截至2021年12月31日的9个月，以约77亿美元回购约4220万股美国存托股（相当于约3.375亿股普通股）。目前累计回购数已占150亿美元股份回购计划的51%。 【快手】2022年广告收入最高目标590亿，计划在年底实现盈亏平衡 快手已定下在年底实现国内业务盈亏平衡的目标，并将其最大收入来源——广告业务收入目标区间定在了580亿元至590亿元之间。为达成上述目标，快手制定了诸多措施以提高广告收入：一是计划提高广告加载率，在现在基础上至少增加1个百分点；二是提高广告推荐精准度，减少广告主流失；三是重点开发此前渗透率较低的行业。 【京东】京东拟认购达达集团股份，加码即时零售业务 2月25日晚间，京东集团发布公告称，京东将于近期完成认购达达集团发行普通股的交易。交易完成后，包含其现持有股份，京东将持有达达集团约52%股份。据了解，京东将以5.5亿美元现金和战略资源投入的总交易对价完成股票认购。交易已通过所有必要的监管批准，预计于2月底完成交割。增持完成后，京东持股将达52%并实现并表，达达将战略承接京东即时零售和即时配送业务，并获得京东战略资源支持。 【心动公司】预期2021财政年度将同比由盈转亏 心动公司2月25日在港交所发布公告称，预期2021财政年度录得净亏损约人民币870百万元至人民币930百万元，相比之下，2020财政年度录得净利润约人民币56百万元。 【三七互娱】公司发布2021年度业绩预告 公司公告2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润28~28.5亿元，yoy+1.41~3.23%，扣非净利润25.5~26亿元，yoy+6.61~8.7%。 重点公司估值 风险提示 疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。 华创传媒组团队 组长、首席研究员：刘欣 中国人民大学硕士。先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）、民生证券（2019-2020），从事TMT行业研究工作。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评选文化传媒类第三名，2016年水晶球评选第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名等。 研究员：张静雯 中国人民大学硕士。曾就职民生证券，2019年获得WIND第七届金牌分析师评选传播与文化类第五名。2021年加入华创证券研究所。 研究员：费磊 南开大学硕士，曾就职于民生证券。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：廖志国 莫纳什大学硕士。2021年加入华创研究所。 助理研究员：李依韩 中国农业大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 免责声明 本报告仅供华创证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 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