基于主动买卖单的行业轮动模型——《量化策略系列研究 之 四》

（以下内容从东方证券《基于主动买卖单的行业轮动模型——《量化策略系列研究 之 四》》研报附件原文摘录）
　　报告简介 本篇报告我们从行业技术面角度入手，基于行业主动买卖单信息构建行业轮动策略，并在选股和选基中进行应用。 买卖单差额指标与交易量指标相比，还包含着交易方向，可以反映多空双方的主动买卖意愿，以及力量抗衡状态，从而揭示出隐藏在交易行为中的信息。 主动买卖单的划分方法中批量成交划分法（ Bulk Volume Classification，简称BVC）效果最好。该方法不需要逐笔数据，大大降低了运算量，同时减少了订单数据噪音的干扰，避免因对订单过度拆分而导致的主动买卖方向划分错误，与股价涨跌幅的相关性更高。 使用个股流通市值加权法、较短因子计算窗口期得到的行业净主买因子效果更好。 基于bvc算法计算的行业净换手率因子效果最好，多空超额最显著。2010年至2021年top5行业年化收益达到14.13%，bottom5行业年化收益为0.58%，多头超额7.68%，多空超额13.55%。top5行业组合仅两年跑输基准。2021年全年，top5行业组合绝对收益41.54%， bottom5行业组合绝对收益1.11%。 双周频调仓的行业轮动策略效果得到进一步提升，周频调仓策略效果不佳。 可将基于工业企业行业分类的行业轮动模型，与基于中信一级行业分类的行业轮动模型相结合。每月底在工业企业行业分类体系下选出top5行业，在中信一级行业体系下选出top5行业，再将这10个top行业等权配置。复合策略2010年至2021年的年化收益达到15.05%。 从增强组合的结果来看，引入行业轮动策略对组合收益提高比较有限。 从主动组合的结果来看，引入行业轮动策略可以显著提升组合收益。根据行业轮动结果对个股得分进行调整，而后再选择个股因子得分top30等权构造组合，2010年以来年化收益最高达31%，年化夏普比1.12。相比常规组合，年化收益提升4%。 从主动基金组合结果来看，高夏普比叠加行业轮动策略对应的基金组合收益可观。2010年以来相对于偏股基金指数，最高可取得10%的年化超额收益。年度胜率92%。 从被动指数基金轮动组合结果来看，可以将行业观点应用到指数产品投资中，组合收益可观。选择前十大超配行业的代表性被动指数基金进行配置，等权构造组合。2010年以来，相对于被动股基指数，年化超额收益6.19%。 更多细节请参见： 量化策略研究 之 四《基于主动买卖单的行业轮动模型》 风险提示： 极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。 量化模型基于历史数据分析得到，未来存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。 说明： 本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。 证券研究报告：《基于主动买卖单的行业轮动模型》 发布日期：2022年2月25日 分析师：朱剑涛 执业证书编号：S0860515060001 分析师：刘静涵 执业证书编号：S0860520080003 重要提示（向上滑动浏览）： 本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所金融工程研究团队运营的唯一订阅号，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。因本订阅号无法设置访问限制，若您并非东方证券研究所指定客户，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。 免责声明（向上滑动浏览）： 本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读, 订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、各项声明及信息披露,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。 在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、财务状况或需求，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，谨慎合理使用。本订阅号所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，东方证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。 本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。除非法律另有规定，任何情况下，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、损害等后果，东方证券概不承担任何责任。 请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。 东证数量金融创新实验室 负责人： 朱剑涛 021-63325888*6077 王星星 Tel*6108 常海晴 Tel* 邱蕊 Tel*5091 刘静涵 Tel*3211 宋之辰 Tel*2470 薛耕 Tel*6123 栾张心怿 Tel*6099 肖丽华 Tel*6050 更多相关信息请关注微信公众号： DigitalAlpha 量化投资研究探讨与成果发布平台，内容覆盖股票、利率、商品、大类资产配置、程序化交易、数据库技术等。 202篇原创内容 Official Account 期待与您的交流！

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