【浙商轻工 | 史凡可/马莉】劲嘉股份:新型烟草布局全面、收入高成长,主业修复可期

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工 | 史凡可/马莉】劲嘉股份:新型烟草布局全面、收入高成长,主业修复可期》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司发布21年业绩快报：21年实现营收50.85亿元（+21.32%），归母净利润10.06亿元（+22.12%），达成股权激励目标，扣非归母净利8.08亿（+3.71%）；单21Q4实现营收14.35亿元（+21.57%），归母净利润1.89亿元（+16.89%），扣非归母净利0.97亿（-29.74%）。 21年非经常性损益1.98亿（20年为0.44亿），主要增量来自因持有华大北斗股权21年转为交易性金融资产带来的一次性投资收益约9000万，以及部分子公司处置所得。21Q4利润率的下滑与首次摊销股权激励费用等因素有关。 投资要点 传统业务：烟标重新中标关键客户、22年修复可期，彩盒稳健成长 烟标主业：21年公司烟标业务同比下滑4.07%至23亿，主要系：（1）公司在部分区域如云南、湖北市场的业务处于恢复期，订单释放到收入端体现主要在22年；（2）部分老产品降价使得烟标收入和毛利率有一定程度的下降，实际销量下滑情况略好于收入。展望22年，在关键客户恢复性增长+新中标业务的拉动下，预计公司烟标主业修复动能较强，同时更多拓展精品一类烟标业务、提供高附加值，利润率有望稳中向上。 彩盒业务：21年公司在彩盒领域持续发力，营收同比增长23.5%至11.36亿。细分来看，我们估计精品烟盒21年占比55%左右，持续深挖中烟客户份额，预计增长10-20%；消费电子包装21年电子烟包装客户主要为国内外知名电子烟品牌，公司切入手机盒，预计整体增长20+%；酒包装在公司加大与茅台、五粮液、洋河、习酒、汾酒等客户的合作下，预计增量贡献最多。展望22年，公司在中高端烟酒、消费电子产品等细分领域包装市占率逐步提升，营收有望持续高增长。 新型烟草：加深布局、打造综合解决方案服务商，营收高增 21年公司新型烟草业务同比大增381.16%至约2亿元，公司有序开展新型烟草业务，并完成云硕科技、长宜科技、佳聚电子，新型烟草版图持续扩充，从烟具向耗材延伸。18-20年公司新型烟草布局围绕烟具展开，劲嘉科技（主要客户suorin、gippro，雾化电子烟代工，21年业务接近2亿）、嘉玉科技（云烟合资，HNB烟具代工）、因味科技（小米合资，Foogo自主品牌）。21年开始公司逐渐布局耗材，6月成立印尼子公司、拟布局HNB原料，11月向云硕科技出资1059万元布局雾化电子烟香精，22月1月增资长宜科技完善HNB香精香料布局、参股佳聚电子布局低温本草烟弹。展望22年，公司前瞻完善的布局将带动新型烟草业务再上一个台阶。 盈利预测及估值 我们预计21-23年分别实现营收50.85/63.64/79.28亿，同增21.32%/25.16% /24.57%；归母净利润10.06/12.33/15.08亿，同增22.12%/22.56%/22.32%。当前股价对应PE为 24.69X/20.14X/16.47X，维持“买入”评级。 风险提示 新型烟草业务发展低于预期，彩盒增长低于预期。 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名，2021年新财富轻工及纺织服装第2名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名，2021年新财富轻工及纺织服装第2名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 王倩 轻工制造行业 研究员 上海交通大学硕士，2022年2月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15026403695 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）