【国金电动&智能车】电池材料分化,智能化龙头订单落地加速

（以下内容从国金证券《【国金电动&智能车】电池材料分化,智能化龙头订单落地加速》研报附件原文摘录）
　　行业观点 子行业核心周观点： 整车：1月国内销量淡季不淡，海外市场整体符合预期。1）国内：1月乘联会口径批售41.2/34.7万辆，整体淡季不淡；海外：欧洲主要10国销量12.7万辆，同/环比+33%/-48%，符合预期。美国1月销量5.4万辆，环比轻微下滑，超预期。根据我们草根调研，22年头部主机厂销量规划目标远大，终端销量增量或进一步向头部集中，重点关注特斯拉、比亚迪供应链。2）价格冲击到底对汽车销量影响有多大？复盘70年代石油危机等历史上的经验，我们认为，GDP与汽车销量波动基本一致，而行业性的冲击如油价、大宗原材料上涨等，更多产生的是结构性效应，对整体销量影响较小。这是因为汽车与其他消费品不同，汽车是销售价格最宽的消费品之一。 零部件：增量关注特斯拉、比亚迪等头部车企供应链，存量关注渗透率和国产化率边际提升大的赛道。我们预计，22年整车环节放量弹性将向头部集中，关注特斯拉、比亚迪供应链；智能化是主机厂打造产品差异化的重要抓手。22年开始，智能化的各细分赛道渗透率将有望加速增长。重点关注方向为渗透率和国产化率边际变化较大的方向。1）渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；2）国产化率提升的方向：控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域。 电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。1、2月中游排产淡季不淡，3月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。板块近期回调至22年PE30X附近，进入强配置价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期；政策变动风险。 一、本周行业重要事件与点评 1、中鼎股份点评：再获空悬订单，公司2022/02/25公告，公司成为国内某自主品牌头部企业新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为5年，生命周期总金额约为3.4亿元。 点评： 订单加速落地，彰显强竞争力：1）空悬：目前累计订单接近30.4亿；2）轻量化：目前累计订单76亿；3）冷却：目前累计订单116亿。 轻量化：公司是国内稀缺的球头铰链总成供应商，球头铰链是轻量化底盘系统最核心的部件，技术壁垒高，国产化率极低。 空悬：标配化趋势逐步明朗，渗透率正处于大幅提升阶段。按目前装配情况，30+万价格的车型基本逐步标配，对应渗透率约15%。未来随核心部件成本下探，渗透率有望达30%以上，对应全球年配套量3000万台。公司AMK国产化落地顺利，成本有望下降20%以上，进一步增强公司产品竞争力。按照目前订单情况，公司占市场份额60%以上。未来开拓空簧产品，进一步提升产品价值量。 2、上声电子21年业绩快报点评：上声电子披露21年业绩快报，收入13.0亿元，同比增长20%，归母净利润0.63亿元，同比下降16%，符合我们的预期。Q4单季度收入环比增长23%，归母净利润环比增长36%。 点评： 21年扬声器收入增长12%，功放业务同比增长109%，AVAS业务同比增长145%，其中功放增长主要来自蔚来汽车（21年销量9.14万辆，同比增长107%），AVAS增长主要来自新能源车的标配及高增长，扬声器业务增速超于行业增速主要在于蔚来、比亚迪等客户销量高增长所致。 受上游原材料（稀土、金属如铁锡铜等、塑料粒）价格上涨、海运费上涨的因素，公司毛利率下调2.5个百分点。另外，公司21年研发费用同比增加44%，研发费用率提升1.1个百分点，跟新项目较多、扩充研发团队相关。2021年公司净利率降至4.8%（2020年下半年公司净利率10%）。 声学赛道是汽零优质赛道，升级空间大。当前汽车声学的升级类似09-13年左右智能手机声学的升级，扬声器数量从传统车用4-6个，新势力普遍用到12个，高端车如特斯拉Model X用22个，功放、低音炮等配置也提升，单车价值量实现从200元提升至1000-2000元左右，升级空间巨大。 二、产业链主要产品价格 2.1 电池产业链价格 1）MB钴价格：2月25日，MB标准级钴报价35.2美元/磅，较上周上涨0.79%。合金级钴报价35.2美元/磅，较上周上涨0.79%。 2）锂盐周价格上涨：2月25日，氢氧化锂报价41.65万/吨，较上周+10.33%；碳酸锂报价48.5万/吨，较上周+7.18%。 3）正极材料本周价格：2月25日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为35.5/33.5/38.75万元/吨，较上周分别上涨7.58%/0.00%/13.14%。 4）负极材料本周价格平稳：2月25日，人造石墨负极（中端）4.5-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）3.2-4.5万/吨；天然石墨负极（高端）4.8-6.3万元/吨。 5） 6F本周价格平稳。2月25日，六氟磷酸锂（国产）价格59万元/吨。电池级EMC价格2.6万元/吨；DMC价格1.2万/吨；EC价格1.65万元/吨；PC价格1.48万元/吨；DEC价格2.5万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）12.5-14万/吨；LFP电池电解液报价10-12.1万/吨。 6）隔膜价格：2月25日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μ湿法基膜1.3-1.55元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。 7）本周电芯价格上涨：2月25日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.7-0.78元/wh，三元电芯报价为0.79-0.89元/wh。 2.2 排产数据跟踪 二月受到春节假期因素及天数影响，整体企业排产合理减少，幅度在1%-10%左右。头部企业三元、铁锂电池分别排产9.75、19.65GWh，环比-1%，-2%；湿法隔膜排产5.35亿平，环比-1%；负极排产4.31万吨，环比-9%；正极排产2.91万吨，环比-5%；电解液排产2.58万吨，环比-4%。 三、终端景气度与新车型 3.1 终端整车销量 根据乘联会2月零售调研显示，汽车市场整体向好，预计狭义乘用车零售销量将达130.0万辆，同比增长11.2%，环比下降37.9%，春节后生产、消费恢复速度超过预期。 据乘联会统计，二月份新能源市场受补贴退坡影响有限，预计保持三位数同比增长，渗透率将接近20%，零售销量接近26万辆，将成为整体车市向好的重要支撑。 3.2 新车型 3.2.1 比亚迪发布e平台3.0首款A级SUV-元plus 比亚迪在元plus上市发布会上共推出五款车型，预售价区间为13.8万元-15.98万元。在发布会上，比亚迪官方表示元plus的订单量已经超过20000台。 元plus的长宽高分别为4455x1875x1615mm，轴距2720mm;这样的轴距得益于e平台3.0带来的优势，为元plus带来更大得车内空间。侧面造型设计是元plus比较大的亮点之一，在采用溜背低趴的造型的同时，侧面的“龙筋”和轮包的饱满轮廓让整体氛围的运动感里增加了一定的稳定感。元plus由比亚迪全球内饰设计总监米开勒.帕加内蒂领衔打造，以健身房为主题营造了浓厚的运动和艺术气息。元plus中控台突出了肌肉线条的设计，配色优速度蓝、力量灰、热力红三色搭配。 元plus搭载了最大功率为150Kw、峰值扭矩为310N.m的交流永磁同步电机，新车0-100km/h加速时间为7.3秒。此外，元PLUS搭载了磷酸铁锂刀片电池，提供两种续航版本：分别为50.1kWH和60.5kWH。新车的综合工况里程分别为430km和510km. 元plus顶配版本配置8个扬声器，手机无线充电，后排出风口，手机远程操控，360度全景影像，电动尾门，对外放电功能以及电池加热功能。 3.2.2 飞凡R7于2月22号正式开启预订 飞凡R7定位为极智高阶纯电SUV，在智能驾驶、智能座舱、三点方面应用前瞻顶尖科技，立志以更全面、更精准的感知能力为用户带来极智的安全驾驶体验。 飞凡R7在外观设计上采用了溜背造型设计，实现了0.238cd的低风阻，整体外观流畅。前脸大灯采用直列式激光照明系统，配合贯穿式LED日行灯，前脸造型显得科技感十足。 续航和动力方面，飞凡R7电机最高峰值功率400kW，最高峰值扭矩700N.m，0-100km加速时间4s，续航600+km。另外，飞凡R7还支持2.5分钟快速换电。 智能座舱方面，飞凡R7配备43英寸三联屏，AR-HUD平视系统，搭载高通骁龙8155芯片。 智能辅助驾驶方面,新车配备33个感知硬件,搭载全球率先量产应用Luminar高规激光雷达，采用1550nm光源技术，最远探测距离超500米。PP-CEMTM将标配Premium 4D成像雷达，配合英伟达OrinTM超算力芯片，增强版远据点云角雷达，800万像素高清摄像头，高精地图等配置。 3.2.3 宝马i4正式上市，售价44.99-53.99万元 2月22日，宝马BMW i4正式在中国上市，新车推出了创新BMW i4 eDrive40及创新 BMW i4 M50两款车型， 售价分别为44.99万元、53.99万元。 外观方面，宝马i4的长宽高分别为4785*1852*1448mm，轴距为2856mm。i4依旧采用了宝马最明显的额标志-大尺寸的“双肾”进气格栅。虽然不再拥有排气尾管，但设计师还是保留了车尾下包围两侧的梯形装饰。车辆还采用了分开设计的慢充和快充接口，分别设置在主驾侧前翼子板处和副驾驶侧后方传统“加油口”位置。 宝马i4在内饰方面采用了14.9英寸的中控屏幕以及12.3英寸的全液晶仪表。宝马i4在车载系统方面，采用了全新BMW iDrive 8.0操作系统。支持自然语言的唤醒和指令，整个界面的UI和色彩搭配也非常时尚。宝马i4除了内建宝马第八代iDrive系统，宝马i4也能在车内使用苹果CarPlay等手机映射系统。 动力方面，i4 eDrive40版本电机最大输出功率250kW， 0-100km加速时间5.7秒，百公里能耗最低14.7kWh，CLTC标准下续航里程625公里 。i4 M50版本电机最大输出功率400kW，峰值扭矩795N·m， 0-100km加速时间3.9秒，CLTC标准下续航里程560公里 。此外，BMW i4支持200kW快速充电，在充电功率峰值区间每充电10分钟，续航里程即可增加 150km，充电到80% 仅需35分钟，而在11kW交流慢充上则需要11个小时。 智能辅助驾驶方面，标配i4的辅助驾驶功能并不多，eDrive 40车型拥有定速巡航功能，M50车型有了主动巡航控制系统（ACC），都是L0、L1级别的辅助驾驶功能。eDrive 40和M50两款车型的选配价格分别是1.87万元和1.46万元，就能得到L2级自动驾驶功能，以及大量安全功能，包括前向碰撞预警及紧急制动辅助，车道纠偏辅助，变道盲区预警，限速识别助，变道辅助，紧急停靠辅助功能等。 四、投资建议 整车：我们认为，未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，我们建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪、长城等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司 。 零部件：重点关注渗透率提升的领域：底盘智能化（中鼎股份、伯特利、保隆科技等）、热泵（三花智控、盾安环境等）、底盘轻量化（拓普集团、旭升股份等）、一体化铸件（文灿股份等）、高压连接器（合兴股份）、天幕玻璃（福耀玻璃）、燃料电池（九丰能源、亿华通）等；国产化率提升的领域：控制器（德赛西威、科博达等）、音响（上声电子）、轮胎（森麒麟等）、内外饰（宁波华翔、新泉股份）、车灯（星宇股份）等。 电池：持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。 五、风险提示 电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。 产业链价格竞争激烈程度超预期。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。 政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能会对汽车消费需求产生较大影响。 陈传红 chenchuanhong@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 姜超阳 jiangchaoyang@gjzq.com.cn 田 野 tiany@gjzq.com.cn 薛少龙 xueshaolong@gjzq.com.cn 姚云峰 yaoyunfeng@gjzq.com.cn 江莹 jiangying2@gjzq.com.cn 胡媛媛 huyuanyuan@gjzq.com.cn 苏 晨 suchen@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 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