【华创电新|周观察0227】光伏跟踪支架专题:阳光无限,跟踪不止

（以下内容从华创证券《【华创电新|周观察0227】光伏跟踪支架专题:阳光无限,跟踪不止》研报附件原文摘录）
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风电投资策略：2022年为海风平价元年，受降本因素影响，整机制造上游及中游环节盈利承压显著，海缆和塔筒盈利承压情况略好于整机环节。风电产业链整体降本适应平价要求，预计22年需求明显回落，23/24/25年需求逐渐恢复，十五五期间海风向深远海发展，预计十四五末期漂浮式海上风电需求快速增加。建议关注海缆、塔筒环节的东方电缆、大金重工等。 光伏投资策略：1）硅料环节产能释放预期明确，一体化组件企业利润反弹逻辑清晰，建议关注晶澳科技、隆基股份；2）在碳中和目标背景下，国家大力推进新能源发展，通过整县推进、绿电交易等方式提升企业、用户对于光伏的使用，分布式光伏需求增长，建议关注锦浪科技、固德威、天合光能、正泰电器；3）22年全球光伏需求持续向好，建议关注受益于总量逻辑的阳光电源、福斯特、海优新材等。 新能源汽车投资策略：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等。3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，新能源装机量及政策不达预期。 目录 一、跟踪支架：光伏电站的“骨骼” （一）光伏支架介绍 上游主要为钢铝等大宗商品，下游为电站集成商或EPC承包商。光伏支架在光伏电站的作用主要为支撑光伏组件。固定支架原材料主要为钢和铝等大宗商品以及镀锌成品。相比于固定支架，跟踪支架多了电控设计与驱动设计，因此上游原材料还包括控制箱和回转减速器。光伏支架的下游与组件相同，均为终端电站客户或EPC承包商和系统集成商。 跟踪支架和固定支架差异在于投资成本与发电量增益。固定支架细分可以划分为最佳倾角与可调节式，其中可调节式相比于最佳倾角式可以通过改变光伏组件接受阳光照射的角度来获取发电量的增益。跟踪式支架分为平单轴、斜单轴和双轴跟踪支架，差异点在于能够跟随阳光转动角度的不同。投资成本和发电量增益上看，双轴跟踪支架的投资成本增加和发电量增幅都是最大的。 （二）跟踪支架：降低度电成本的必经之路 跟踪支架是降本的重要途径。跟踪支架在运用中能够随阳光照射角度的变化进行相应的调整，最大限度的提高发电量，和双面组件搭配能够发挥“1+1>2”的效果。根据《Joule》杂志的实验结果可以看出，采用跟踪支架相比于固定支架能够显著降低光伏度电成本。跟踪支架是未来光伏发电进一步降本的重要途径之一。 全球渗透率逐年提升，国内有望加速渗透。在2016年到2020年间，全球的跟踪支架渗透率由16.4%上升到了34.1%，原因在于在海外特别是美国对跟踪支架的接受度更高，在美国跟踪支架的渗透率已经达到了近80%。国内跟踪支架渗透率方面，国内总体上呈现出缓慢上升的态势，2020年底跟踪支架的渗透率为18.7%，接近2018年的高点。不过相比于全球平均水平仍有差距。但是我们预计国内跟踪支架渗透率提升的前提条件已经达成1）电力消纳问题因为特高压建设和储能装机量的提升得到改善，跟踪支架提升的发电量具备经济意义2）风光大基地建设利好跟踪支架推广3）投资侧关注点从单瓦建设成本转移到了度电成本。在未来，中国跟踪支架的渗透率有望实现快速提升。 百亿市场，空间巨大。根据我们测算，国内跟踪支架市场到2025年将会达到106.6亿元，美国跟踪市场到2025年将会达到212.8亿元。全球跟踪市场总计到2025年将会超过670亿元，未来跟踪支架的市场空间巨大。 （三）跟踪支架是光伏组件企业下一步布局的重点环节 跟踪支架成为组件企业重要布局环节。跟踪支架下游主要为地面电站和组件的客户相重叠，所以越来越多的组件企业选择在支架方面进行了布局。包括东方日升、晶澳、阿特斯等都对相关的支架企业进行了参股。天合光能参与跟踪支架市场的方式是直接收购，天合光能于2018年5月收购西班牙跟踪支架企业Nclave51%股权并在2020年9月收购Nclave剩余49%股权。在此之后Nclave成为公司全资控股的子公司，并更名为天合跟踪。天合光能这类组件企业布局跟踪支架业务的目的就是将自己在组件端的渠道和品牌优势进行一定的横向拓展，拓宽自身的产品空间。 国内两强位列全球前十。截至2020年底，中信博的跟踪支架出货量排名位列全球第四，出货量总计达到了3.36GW。从出货区域结构看，亚太地区出货2.38GW，拉美地区出货0.27GW，中东0.71GW。天合光能的跟踪支架出货量排名位列全球第八，出货量总计达到了1.85GW。从出货区域结构看，亚太地区出货0.82GW，拉美地区出货0.34GW，欧洲出货0.6GW，中东也有0.09GW。 （四）专题投资建议 在国内风光大基地的建设规划下，地面电站的装机情况有望在2022年得到改善。同时对度电成本的关注使得业主更加关注电站全生命周期的成本影响，而跟踪支架就是光伏降本下一个重要环节。因此，我们建议关注光伏跟踪支架企业中信博、天合光能、意华股份。 二、新能源汽车： 理想、小鹏、蔚来共同参与欣旺达定增 （一）行业观点概要 1、新能源汽车产业链一周汇总 电池：1）欣旺达：江苏车和家、Sky Top LLC、苏州蔚瑞创投等19家企业以合计24.3亿元向控股子公司欣旺达汽车电池增资，认购欣旺达汽车电池12.37亿元新增注册资本，对应本次增资完成后欣旺达汽车电池合计19.5495%的股权。2）远景集团：拟120亿元在十堰投建40GWh电池项目，计划于2022年10月启动实施。3）优美科：公司已与Automotive Cells Company (ACC) 签署协议，为ACC在法国Nersac试点工厂提供电池回收服务。4）固态电池开发商QuantumScape：计划在日本京都设立一个新办公室，其中将包含一个电池研发中心。5）LG新能源、三星SDI：LG新能源、三星SDI有望于2022年内推出下一代2170圆柱电池。新品的电池容量将从目前的4.8-5.0Ah提升至5.3-5.6Ah，增幅约10%。 半导体：1）意法半导体：意法半导体推出了面向SiC（碳化硅）、GaN（氮化镓）材料的车载充电机（OBC）和DC/DC的MCU产品Stellar E系列，计划于2023年开始量产。2）理想汽车：公司拟与湖南三安半导体共同设立合资公司，车和家持股70%，三安半导体持股30%。双方享有对合资公司的共同控制权。 锂：1）川发龙蟒：公司拟在四川德阳投资120亿元，建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品项目。 新能源上游：1）上汽集团：公司已完成领投瑞浦能源的产业轮融资，成为其最大的外部战略投资者。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 三、新能源发电： 河南要求“十四五”期间风光新增装机超20GW，硅片价格开始上涨 （一）行业观点概要 1、政策动态 河南印发“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划要求风电光伏新增装机达20GW以上。河南省政府印发《河南省“十四五”现代能源体系和碳达峰碳中和规划》。《规划》明确，到2025年，全省能源消费增量的50%以上由非化石能源满足，能源安全保障能力大幅提升，能源生产消费结构持续优化，能源体制机制更加完善，清洁低碳、安全高效的现代能源体系建设取得明显进展，为全省碳达峰和高质量发展奠定坚实基础。 2、公司动态 上机数控投资118亿元进军硅料环节。2月25日，上机数控发布公告称，自2019年开始投资建设光伏单晶硅业务以来，公司产能持续扩建，在生产过程中对原材料的需求逐步增加。为保障原材料的供应，公司拟在内蒙古包头市固阳县投资建设进行年产15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅生产项目，以拓展新的硅料供应渠道，进一步提升公司综合竞争优势和盈利能力。 REC Silicon2021年多晶硅出货1636吨。REC Silicon公布2021年四季度财报，第四季度收入为4320 万美元，而2021年第三季度为3620 万美元。2021年四季度多晶硅产量为316吨，环比增加7.12%，同比增加64.58%；2021年度多晶硅产量为1225吨，同比增加35.21%。2021年四季度多晶硅销量为481吨，环比增加21.16%，同比增加42.31%,多晶硅库存减少168 吨。2021年多晶硅销量为1636吨，同比增加34.98%。 包头市政府与双良节能举行签约仪式 推进20GW硅片项目建设。2月22日，包头市人民政府与双良节能系统股份有限公司举行了框架合作签约仪式。双良40GW单晶硅项目分两期建设，一期项目（20GW）已在包头建成投产，此次合作，将推进二期项目落地建设。 3、产业链价格：产业链价格维持上涨态势 1）根据硅业分会2022年2月23日公布的数据，本周单晶致密料成交均价为24.49万元/吨，环比上涨0.78%。本周M6、M10、G12硅片价成交均价分别为5.35元/片、6.45元/片、8.5元/片，分别环比上涨0.8%、0.9%与0.6%。3）本周166mm单晶PERC电池片、182mm单晶PERC电池片、210mm单晶PERC电池片成交均价分别在1.09元/W、1.12元/W、1.12元/W，环比持平。4），组件环节166mm及以下、182mm和210mm的组件均价为1.86元/W、1.88元/W和1.88元/W，环比持平。 评论：本周硅料价格持续上涨，硅片价格跟涨，原因在于下游需求旺盛，组件和电池片开工率较高促使硅片企业进行了涨价。 投资建议：产业链价格博弈结果有望逐渐清晰，预计近期硅料价格涨幅收窄，有利于下游环节盈利修复，我们继续重点推荐光伏板块，建议关注几条主线：1）受益于原材料成本预期下降带来盈利修复的一体化组件企业：隆基股份、晶澳科技、天合光能；2）受产业链价格波动影响较小的逆变器环节：阳光电源、锦浪科技、固德威；3）光伏辅材领域龙头：福斯特、福莱特；4）受益于新技术变革有望带来增量需求的迈为股份、捷佳伟创等。 （二）行业数据跟踪 （三）行业要闻及个股重要公告跟踪 四、工控及电力设备： 1月制造业PMI位于荣枯线以上 （一）行业观点概要 1月制造业PMI为50.1%，较上月下降0.2个百分点，供需能力提升促进了制造业PMI的上涨。由于我国近期出台了一系列的稳定原材料价格和加强能源供应的政策，使得供应端不再像前几个月那么紧张。需求端方面，虽然疫情影响持续，但是受圣诞消费季的刺激，海外需求仍在增加。伴随着新变种疫情奥密克戎的出现，PMI的未来增长仍存在不可控因素。 （二）加速电能时代，升级电力系统 新型电力系统投资主线：特高压、配电网和灵活性。中央经济工作会议提出，适度超前开展基础设施投资，叠加“绿电”和新基建，预期电网投资显著提升。随着全国统一电力市场建设和用户侧能源服务发展的提速，特高压实现大范围跨省跨区配置资源，配电网就地消纳分布式新能源显得尤为迫切。 “十四五”期间，南方电网投资6700亿元，国家电网投资约23000亿元，年均增速超20%，重点加强配电网、特高压、数字化领域建设。国网“十四五”期间规划新增输电能力5600万千瓦，跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%，500千伏及以上电网建设投资约7000亿元；配网领域投资将大幅提升，有效支撑分布式电源接入。南网“十四五”将围绕跨区域特高压输电通道建设，重点提及柔性直流输电技术，核心部件为IGBT功率半导体；配电网领域投资3200亿元，占总投资的50%左右。 投资建议：围绕电力系统“柔性化、数字化、电力电子化”特征，适应源网荷储灵活互动、多级电网协同调控的发展趋势。重点关注电网系综合龙头：国电南瑞。1）输变电装备关注：许继电气、平高电气、思源电气、中国西电、特变电工、东方电缆等；2）配电网升级关注：特锐德、良信股份、正泰电器、威胜信息、炬华科技、四方股份、国网信通等；3）系统灵活性关注：抽水蓄能关注中国电建、中国能建及发电集团旗下标的，电化学储能关注阳光电源、科华数据、固德威、锦浪科技等。 （三）行业数据跟踪 （四）行业要闻及个股重要公告跟踪 五、本周板块行情（中信一级） 电力设备及新能源行业过去一周下上升了3.57%，涨跌幅居中信一级行业第7名，跑输沪深300指数-1.34个百分点。输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为1.7%、3.65%、9.45%、0.44%、0.84%、2.7%。 上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为中来股份（21.45%）、 天合光能（19.22%）、东岳集团（13.34%）、德方纳米（12.93%）、东方日升（12.71%）。跌幅前五名分别为运森源电气（-6.12%）、蔚蓝锂芯（-5.91%）、信捷电气（-5.85%）、春风动力（-5.25%）、八方股份（-4.85%）。 华创电新团队 新能源与电力设备行业第一线最深度研究 期待与您的交流！ 首席研究员：彭广春 同济大学工学硕士。曾任职于上汽集团技术中心动力电池系统部、安信证券研究中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：殷晟路 上海高级金融学院工商管理硕士。曾任职于上汽通用汽车制造规划部、西南证券研究发展中心，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：沈成宇 复旦大学经济学院金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王璐 新加坡南洋理工大学金融硕士，2021年加入华创证券研究所。 法律声明： 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