【招商轻工王鹏】劲嘉股份:利润破十亿步入增长新轨,新型烟草卡位布局版图初成
（以下内容从招商证券《【招商轻工王鹏】劲嘉股份:利润破十亿步入增长新轨,新型烟草卡位布局版图初成》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年年度业绩快报，公告显示公司21年全年预计实现营业总收入50.8亿元（YoY+21.3%），实现归母净利润10.1亿元（YoY+22.1%），实现扣非归母净利润8.1亿元（YoY+3.7%），顺利完成第一期业绩考核目标，整体基本符合预期。我们预计公司22/23年归母净利润分别为12.5/15.5亿元，分别同比增长25%/24%，25日股价对应22年PE为20X，维持“强烈推荐-A”评级。 Q4收入预计同增22%，归母净利预计同增17%。根据公司业绩快报，公司21Q4预计实现营业总收入14亿元（YoY+22%），实现归母净利1.9亿元（YoY+17%）。传统主业分业务板块来看，①烟标业务：21年公司烟标产品销售收入同比减少4.07%，主因公司此前部分区域招投标受影响，目前仍处于恢复通道，且部分产品降价对毛利率产生部分影响，后续公司量价均有望迎来一定的修复，进而驱动板块收入及盈利能力回升；②彩盒业务：公司21年彩盒产品销售收入同比增长 23.52%，主因高端烟酒包装、3C包装升级趋势明显，公司亦推动自身产品迭代升级，进一步拓展优质客户，驱动收入增长。 新型烟草业务增长亮眼，卡位布局版图初成。公司21年在新型烟草在产业链延伸、客户拓展、产能建设等方面均取得突破，新型烟草板块销售收入同比增长381.16%，增长进一步提速（20年公司新型烟草板块销售收入同比增长118.36%），目前仍以一次性小烟ODM/OEM为主，客户优质且处于增长通道进而拉动公司该业务板块增长，Foogo品牌产品力亦较为优秀，未来可期。公司预计将不断落地新型烟草产业链投资项目，逐步形成了加热不燃烧+雾化产品研发生产（香精香料：云烁科技、长宜科技，HNB配套材料：长宜科技，加热不燃烧本草烟弹：佳聚电子，雾化/HNB烟具：劲嘉科技、嘉玉科技、佳聚电子）-品牌运营（因味科技Foogo）-销售渠道（云普星河、恒天商业）的全产业链布局，进而放大各环节的协同效应。此外，在当前政策真空期，公司以对外投资的形式加强布局，并逐步进行内部梳理整合搭建新型烟草产业平台，不断夯实卡位优势，应对政策监管变化亦将更加灵活从容。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为10.1/12.5/15.5亿元，分别同增22%/25%/24%，2月25日股价对应22年PE为20X，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：政策监管风险、渗透率提升不及预期、业务整合不及预期 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
事件：公司发布2021年年度业绩快报，公告显示公司21年全年预计实现营业总收入50.8亿元（YoY+21.3%），实现归母净利润10.1亿元（YoY+22.1%），实现扣非归母净利润8.1亿元（YoY+3.7%），顺利完成第一期业绩考核目标，整体基本符合预期。我们预计公司22/23年归母净利润分别为12.5/15.5亿元，分别同比增长25%/24%，25日股价对应22年PE为20X，维持“强烈推荐-A”评级。 Q4收入预计同增22%，归母净利预计同增17%。根据公司业绩快报，公司21Q4预计实现营业总收入14亿元（YoY+22%），实现归母净利1.9亿元（YoY+17%）。传统主业分业务板块来看，①烟标业务：21年公司烟标产品销售收入同比减少4.07%，主因公司此前部分区域招投标受影响，目前仍处于恢复通道，且部分产品降价对毛利率产生部分影响，后续公司量价均有望迎来一定的修复，进而驱动板块收入及盈利能力回升；②彩盒业务：公司21年彩盒产品销售收入同比增长 23.52%，主因高端烟酒包装、3C包装升级趋势明显，公司亦推动自身产品迭代升级，进一步拓展优质客户，驱动收入增长。 新型烟草业务增长亮眼，卡位布局版图初成。公司21年在新型烟草在产业链延伸、客户拓展、产能建设等方面均取得突破，新型烟草板块销售收入同比增长381.16%，增长进一步提速（20年公司新型烟草板块销售收入同比增长118.36%），目前仍以一次性小烟ODM/OEM为主，客户优质且处于增长通道进而拉动公司该业务板块增长，Foogo品牌产品力亦较为优秀，未来可期。公司预计将不断落地新型烟草产业链投资项目，逐步形成了加热不燃烧+雾化产品研发生产（香精香料：云烁科技、长宜科技，HNB配套材料：长宜科技，加热不燃烧本草烟弹：佳聚电子，雾化/HNB烟具：劲嘉科技、嘉玉科技、佳聚电子）-品牌运营（因味科技Foogo）-销售渠道（云普星河、恒天商业）的全产业链布局，进而放大各环节的协同效应。此外，在当前政策真空期，公司以对外投资的形式加强布局，并逐步进行内部梳理整合搭建新型烟草产业平台，不断夯实卡位优势，应对政策监管变化亦将更加灵活从容。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为10.1/12.5/15.5亿元，分别同增22%/25%/24%，2月25日股价对应22年PE为20X，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：政策监管风险、渗透率提升不及预期、业务整合不及预期 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
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