招商建筑钢铁周报:变量增加,建筑、钢铁行业可能仍有一定相对收益

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:变量增加,建筑、钢铁行业可能仍有一定相对收益》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 此次稳增长的行情在建筑、钢铁行业也有所体现，在建筑行业尤其明显，本周创业板指相对强势，建筑、钢铁板块下调明显，可能仍需用交易层面的因素来解释。上周我们在周报中提出《热点正在建筑行业扩散，建议更加关注钢铁行业》，提示了相应风险。 1、基本面方面，从1月份的新增信贷情况来看，信贷增量主要由政府债券和企业短期借款（主要是票据）来贡献，政策着眼点可能更多的是“续”。而专项债的发行审批、发改委的项目审批、向地产企业的精准滴灌都是可以实时监测的，此次托底政策的力度是可以把控的。 2、但是，本周也产生了新的变量，预计也可能产生一系列的连锁反应，对这些连锁反应进行分析不是我们的专长，不过用“外部环境更加复杂多变”来形容应该是较为贴切的。从这个基调往后看，进一步提振内需、进一步政策宽松就成为越来越高概率的政策选择。 3、不止在上述的基本面方面，即使在行业比较的层面，建筑、钢铁的低估值水平仍需引起重视；实际上，从一个较长时间的视角来看，这两个行业可能都存在着自身较为独立、明确的投资逻辑。 4、建筑方面，大部分龙头公司处于PB低于1的破净状态，港股估值水平更低，部分央企估值水平不到0.3倍PB，这与他们的经营状态并不相符，他们在未来几年的经营中应不至于出现亏损、甚至可能不会出现净利润下滑的态势；同时，我们观察到股权激励、股权融资等多种国企改革的实质性动作，比如中国中铁的股权激励解锁条件要求净利润年华增速不低于12%，中国电建也正在谋求剥离地产资产。因此，这些龙头公司的长期经营状况可能超出市场预期，具体见我们新近发布的《建筑央企深度研究：市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来》。 5、钢铁方面，市场目前担忧的更多在于供给端，即压产力度的放松导致吨盈利水平被大幅压缩。我们建议更加关注需求端，2021年的压产政策并未起到多大作用，下半年在缺煤限电的影响下、总需求快速下挫才勉强实现了压产目标，乃无心插柳；而2022年的需求在年初稳增长政策的带动下可能逐季抬升、显著强于2021年。需求端的变化可能才是主要矛盾，放眼整个2022年，吨盈利的逐季抬升可能逐渐引起市场关注和认可。 6、因此，在变量增加、外部环境纷繁复杂的情况下，此时我们建议投资者在一个较长的框架内考虑建筑和钢铁的投资机会。穿过交易因素的干扰，放低收益率的要求，长期看好这两个行业的龙头公司。 7、就短期而言，3月我们的金股为蒙草生态、江河集团。前者看好种业科技带来的估值提升；后者看好地产链的边际改善带来的估值修复，以及拓展BIPV业务带来的业绩增长。此外，钢铁行业存在较好的价格弹性，建议关注宝钢股份、南钢股份、首钢股份等；建筑方面，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、亚厦股份等。同时，我们发布多篇深度报告，看好BIPV产业链的投资机会，个股推荐森特股份等。综上，维持上述两个行业的“推荐”评级。 风险提示：政府债务监管显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧、建设项目回款不及预期。 钢铁高频数据跟踪 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——全国CCER交易中心有望近期落地北京 据21世纪经济报道，全国CCER交易中心有望近期落地北京，基于北京市在碳市场工作中积累的丰富经验，生态环境部将以部市联建的方式支持北京市承建全国自愿减排交易中心，服务国家碳达峰碳中和愿景。业内人士测算，按照5%抵消比例和45亿吨排放量计算，全国市场的控排企业每年的CCER需求超过2亿吨。（Wind，2-24） 宏观——财政部发布《2021年中国财政政策执行情况报告》 财政部发布《2021年中国财政政策执行情况报告》称，2022年，将实施更大力度的减税降费，落实落细已经出台的各项减税、缓税和降费政策，在做好政策效果评估的基础上，研究出台部分惠企政策到期后的接续政策。财政赤字保持在合理水平，扩大财政支出规模。合理安排地方政府专项债券，支持重点项目建设；优化债券使用方向，不撒“胡椒面”，重点支持在建项目后续融资。（Wind，2-25） 宏观——国务院批复同意《长江中游城市群发展“十四五”实施方案》 国务院批复同意《长江中游城市群发展“十四五”实施方案》。批复强调，长江中游城市群发展要加快构建新发展格局，打造长江经济带发展和中部地区崛起的重要支撑、全国高质量发展的重要增长极、具有国际影响力的重要城市群。（Wind，2-25） 建筑——发改委组织召开城镇化工作会议：今年要深入推进以人为核心的新型城镇化战略 据国家发展改革委消息，2022年2月16日，发改委组织召开城镇化工作暨城乡融合发展工作部际联席会议第四次会议。会议审议了《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》《2022年成渝地区双城经济圈建设工作要点》，听取了部际联席会议办公室(国家发展改革委规划司)工作情况汇报。会议指出，2021年，新型城镇化和城乡融合发展工作取得新成效，年末常住人口城镇化率达到64.72%。会议强调，2022年，要深入推进以人为核心的新型城镇化战略，更充分体现推动城镇化高质量发展这一主题。（中国证券网，2-21） 建筑——国家发改委：着力扩大精准有效投资 同时不搞大水漫灌、避免一哄而上 国家发改委产业司负责同志就《若干政策》有关情况答记者问时表示，着力扩大精准有效投资，让企业振作起来并持续不断增强发展后劲。投资是振作工业经济运行的“牛鼻子”，要切实发挥好投资引领作用，同时不搞大水漫灌、避免一哄而上，防止出现新的重复建设和产能过剩，实现高质量发展。要坚持稳字当头、稳中求进，积极推动国家重大部署的落实，指导推动地方加大重大项目要素保障力度，对“十四五”规划确定的重大工程、区域重大战略规划确定的产业领域重大项目，加大前期工作力度，务求尽快开工建设，尽早形成实物量。同时，要继续优化投资环境，合理引导资本投向，结合产业发展高端化、智能化、绿色化要求，做好重大项目储备，促进工业投资稳定增长、结构优化，促进工业经济平稳增长。（iFinD，2-23） 建筑——住建部：大力发展装配式建筑，继续推动城市绿色低碳建设 国务院新闻办公室于2月24日上午10时举行新闻发布会，住建部部长王蒙徽介绍推动住房和城乡建设高质量发展，并答记者问。会议上提出，下一步住建部将重点从大力发展装配式建筑、打造建筑产业互联网平台等5个方面入手，进一步推动智能建造与新型建筑工业化协同发展，促进建筑业转型升级。同时按照党中央、国务院决策部署，抓紧推动出台城乡建设领域碳达峰实施方案，重点抓好推动城市绿色低碳建设等几个方面的工作。（中国网，2-24） 建筑——住建部：大力推进“新城建” 住房和城乡建设部部长王蒙徽24日在新闻发布会上表示，大力推进“新城建”，也就是我们说的基于数字化、网络化、智能化的新型城市基础设施建设。加快构建国家、省、市三级城市信息模型基础平台体系，全面推进智能市政、智慧社区、智能建造，协同发展智慧城市和智能网联汽车，通过打造示范基地，加快“新城建”项目落地。（东方财富网，2-25） 钢铁——国家发改委、市场监管总局联合召开专题会议研究防范铁矿石过度囤积工作 针对近期铁矿石市场供需总体稳定、港口库存持续上升至多年高位，但价格大幅上涨的异常情况，近日国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局联合组织港口协会及部分港口企业召开专题会议，研究大幅缩短贸易企业铁矿石免费堆存期、提高港口囤积成本，防范过度囤积等相关工作，指导港口企业敦促铁矿石贸易企业释放过高库存，尽快恢复至合理水平。国家发展改革委、市场监管总局高度关注铁矿石价格变化，将会同有关部门进一步加大市场监管力度，坚决严厉惩处捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，切实维护市场正常秩序，保障铁矿石价格平稳运行。（iFinD，2-23） 钢铁——生态环境部：2021年全国1.45亿吨钢铁产能完成全流程超低排放改造 生态环境部周三表示，2021年全国1.45亿吨钢铁产能完成全流程超低排放改造。北方地区完成散煤治理约420万户。此外，生态环境部还推进重点区域空气质量改善监督帮扶，持续开展重点区域秋冬季大气污染综合治理攻坚行动和夏季臭氧治理攻坚，臭氧浓度上升态势得到有效遏制。（iFinD，2-23） 钢铁——绿色低碳是钢铁高质量发展的必由之路 近日，工信部、国家发展改革委、生态环境部联合印发了《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，聚焦科技创新、产业结构、绿色低碳、资源保障、供给质量5个方面，明确了“十四五”时期我国钢铁行业发展的主要目标，提出12项主要任务，为我国钢铁行业深入推进供给侧结构性改革、提升资源保障能力、扎实推动绿色低碳发展提供了全面指导，特别是对行业绿色低碳发展提出了具体安排部署。在国家推进实现碳达峰、碳中和目标与钢铁行业加快高质量转型升级交织的背景下，《意见》的发布将有力引导钢铁行业向更加绿色低碳的方向转变，对进一步推进我国由钢铁大国迈向钢铁强国、加快实现绿色低碳高质量发展具有重要历史意义。（中国冶金报，2-25） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 【本周股权质押】 数据来源：Wind，招商证券 近期报告 （一） 建筑央企深度研究：市场化的建筑央企改革时间窗口或已到来【招商建筑】 股权激励政策不断放开，有望激发建筑央企提升盈利能力。长期以来，国资控股上市公司实施股权激励的业绩要求苛刻，授予数量与实际收益均受到限制。建筑央企中，只有中国建筑在2021年前在境内进行过股权激励计划。2019年以来国资委不断出台新政加大授权放权力度，意味着未来会有更多的国资控股上市公司制定并实施科学合理的股权激励计划，中国中铁就是新政出台后第一家股权激励建筑央企。考虑到这些央企的经营稳健性与股权激励计划对公司带来的正面影响，我们认为业绩考核目标完成可能性大，其目标可作为业绩预测的重要参考。 建筑央企对权益融资的渴望会推动其提升业绩，完成增发。回顾四大建筑央企自上市以来的历年PB与增发情况，我们认为无论是出于公司对融资的诉求还是对国家降杠杆政策积极的响应，建筑央企在PB大于1时总会充分发挥自身主观能动性积极融资。但随着证监会对涉房企业的监管日益趋严，涉房企业无法进行股权再融资，满足融资要求的建筑央企数量不断减少。2021年中国化学作为一家不涉房公司，在公司PB长期小于1的情况下努力提升估值，最终成功增发的案例值得重视。在当前的市场环境下，建筑板块的火热也在一定程度上为建筑央企的估值提升创造了条件。 未来中国电建、中国铁建、中国交建可能进行资本运作。结合各项政策要求以及公司自身发展现状，以下三家建筑央企可能进行股权激励或增发：中国电建置换地产业务后，电力资产变得更加纯正，同时再融资放开有助于推进电力运营业务的发展，通过与做过股权激励的中国能建业绩对比，我们认为公司亦有可能进行股权激励计划；中国铁建作为全球铁路领军企业，订单、业绩持续稳健增长，历史上资本运作事项与中国中铁具有高度同质性，有望效仿中国中铁进行股权激励计划；中国交建不涉及房产业务，估值仍处于较低水平，未来可能有所提升，同时公司REITs项目储备较多，未来亦有可能在条件满足时进行股权融资。 投资建议：股权激励政策的放开与建筑央企自身的融资诉求可能会推动建筑央企进行股权激励或增发。中国中铁的股权激励计划和中国化学的成功增发具有很好的指导意义，我们建议长期重视这些资本运作事项；虽然从实证关系上看股价上涨只是资本运作的充分条件，但在当前市场逐渐关注大建筑央企的背景下这些建筑央企的主观能动性值得重视，央企目前对股价的积极诉求可能对股价形成正反馈，从而达成资本运作的目的。我们建议关注未来潜在可能存在积极诉求的公司，如中国电建、中国铁建、中国交建等。 风险提示：资本运作事项批复周期长；海外业务不及预期；固定资产投资持续下滑；公司融资需求不及预期。 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】变量增加，建筑、钢铁行业可能仍有一定相对收益 报告发布时间：2022年2月27日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）