供给扰动大,需求在积累——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】

（以下内容从华创证券《供给扰动大,需求在积累——每周高频跟踪【华创固收丨周冠南团队】》研报附件原文摘录）
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消费高频：汽车消费好转，油价整体上扬。汽车方面，第三周受开学前的购车季提振，零售规模回升至节前70%左右，较上周继续改善。油价方面，因俄乌局势紧张，市场对于供给预期收缩，叠加OPEC+表态无额外增产计划，EIA库存持续去库，需求向好提振看涨情绪。 后续而言，需求有望逐步企稳。行业信息显示节后第三周，重点省份的项目开工尚处于起步阶段，因此目前投资端对于工业品需求的提振不强，限产等供给侧因素对于现阶段价格的影响相对更大。此外，本周地产销售面积开始接近同期水平，较节后一周表现相对改善，而一线城市集中土拍的结果也反映房企拿地意愿好转。本周钢铁、水泥、玻璃价格虽偏弱运行，但降幅已有收窄的趋势，预计3月季节性扰动褪去，工业需求回升的速度有望加快。 风险提示：投资端加速回暖，下周PMI超预期抑制债市情绪。 正文 每周高频跟踪：供给扰动大，需求在积累 （一）通胀相关：猪肉价格拖累加剧 节后第三周，猪肉价格加速下跌。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为19.13元/公斤，环比下跌4.1%，跌幅陡峭，价格接近2018年同期的水平。节后猪肉消费持续低迷，养殖户看涨情绪偏弱，叠加生猪调运情况好转，本周猪价跌势持平上周。 蔬菜价格跌幅收窄。本周蔬菜价格环比下跌0.14%，节后蔬菜价格整体仍按季节性下降，下半周蔬菜价格逐步反弹。其他二级子项方面，节后第三周水果、鸡蛋环比分别跌2.3%、2.2%；本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比跌1.5%、1.6%。 （二）进出口相关：出口运价连续回调，干散货需求强势反弹 出口方面，节后第三周出口运价继续下滑。本周SCFI指数下跌2.6%，CCFI指数环比下跌2.1%。集装箱运输市场尚处于节后恢复期，出口至欧洲船舶平均利用率在95%左右，即期订舱价格和运价均略有下滑；北美船舶平均舱位利用率基本处于满载水平，航线运价稳定。 进口运价强势反弹，干散货运输需求强。本周BDI指数上涨10.3%，中国进口干散货运价指数（CDFI）则较节前一周上行4.9%，节后复工进度加快，干散货进口需求向好，钢材、水泥熟料、粮食交投活跃，运价明显上涨。沿海散货市场方面，本周政策稳价预期增强，大宗散货价格回调，沿海运价仍呈下跌趋势；冬奥会结束，企业复工复产节奏加快，下游需求有所增加，沿海散货运价整体跌幅收窄。煤炭方面，下游企业需求加快市场，煤炭运价持续上涨；而铁矿石价格受限产影响，需求保持较低水平，运价环比下跌。 （三）工业相关：复产加快，但需求尚未企稳 本周受稳价政策影响，动力煤价格快速下跌。本周主要港口动力煤平均价报938.4元/吨，环比下跌2.9%。需求方面，电厂日耗水平快速提升，去库进度加快，华南电厂库存已降至低位，月末下游补库压力提升 ，采购需求回暖。本周，进口煤价格因地缘政治因素快速上涨，内贸煤价格优势凸显，在稳价保供政策推进之下，上游有序增产，产销逐渐平衡，预计调控之下，煤价短期内仍以回调为主。 PTA产业链负荷率小幅下行。当周，PTA产业链负荷率环比下降0.3pct至79.2%。春节之后，终端织造厂复工较慢，聚酯产销平淡，江浙地区开机负荷在50%附近，新订单较少，对上游原料价格呈观望态势，后续PTA开工率有望逐步恢复。 螺纹钢价格延续小幅下跌，累库放缓，开工率环比提升8%。本周Myspic综合全国钢铁价格指数环比跌0.5%，各类钢材价格均小幅回调，主要品种中，螺纹钢、热卷、高线价格环比分别-0.9 %、-0.3%、-0.9%，周内呈连续下跌。库存方面，螺纹钢、线材库存继续季节性增加，环比分别变化增加9%、6.1%，热卷环比下降2.5%。本周，唐山钢厂高炉开工率环比上升7.9%，复工明显加快，但同比仍低16.1%。 南华玻璃指数均值环比下跌7.4%。节后第三周，南华玻璃指数环比下跌超7%，期货表现主要受地缘政治影响较大。就现货而言，本周玻璃现货成交价格稳中偏弱，厂家价格小幅下调，北方部分地区解除限产，玻璃产量小幅增加，但市场整体产销一般，下游采购偏谨慎。 铜价先涨后跌。本周，长江有色市场现货价格铜、锌价环比下跌0.4%、1.5%，铝、铅分别上涨0.5%、0.3%，海外价格来看，LME铜、铝、铅、锌较上周环比-0.1%、+3.2%、+1.2%、-0.2%。周内，有色金属价格表现受俄乌局势变化影响较大，避险需求之下，铜价受到短暂支撑；目前国内铜现货以逢低购买为主，即将进入3月传统消费旺季，预计下游需求回暖将支撑现货铜价进一步上涨。 （四）投资相关：水泥需求偏弱，地产销售接近同期 水泥价格跌幅明显收窄，需求仍未明显回暖。本周，水泥价格较节前一周下跌0.05%，跌幅明显收窄，局部地区已转为上涨。一方面，在保供稳价政策下，原料煤炭价格逐步回调，水泥生产成本下降；另一方面，目前长三角地区项目施工处于起步阶段，水泥需求较弱，而安徽等地因仍在执行错峰限产及装置检修，熟料库存紧张，原料支撑水泥价格反弹，终端需求能否企稳、涨价能否落实仍有待观察。 房地产方面，本周销售面积按季回升，但仍低于同期；集中拿地表现较上轮好转。本周，30大中城市商品房成交面积182.1万平方米，环比下降19%，节后第三周，地产销售表现按季回升中，接近2019年的同期水平，但明显低于2021年。拿地方面，上周（0214-0220），100大中城市土地成交规模724万平方米，环比增加38%，节后土地成交持续回暖。周内，北京进行年内第一轮集中土拍，9幅以底价成交、3幅触及地块上限，平均溢价率4.5%左右，较去年第三轮有所回温，参拍房企数量明显增加。 （五）消费相关：汽车零售季节性回暖，油价整体上扬 2月第三周，受开学季的提振，汽车零售回暖。乘联会最新数据显示，2月第三周，汽车日均零售4.7万辆，同比上升67%，环比1月第三周下降32%，表现较前周有所改善。上周进入开学前的购车季，回升至节前70%左右的水平，回暖态势较好。批发方面，上周批发销量同比增长142%，环比-9%，表现进一步走强。 受俄乌局势影响，国际油价冲高。截至周五，WTI、布伦特原油价格分别涨3.2%、0.6%，周内布伦特原油收盘价一度突破99美元/桶，创历史新高，周五有所回调。本周，俄乌局势紧张为市场所关注，美国、欧洲宣布对俄实施部分制裁，加剧原油供应担忧，提振油价大幅走高，叠加OPEC+表态暂无额外增产计划，EIA成品油库存保持去库趋势，下游需求良好提振看涨情绪。 总结来看，节后第三周，食品通胀延续下行，猪肉价格拖累加剧。工业方面，发改委积极推进保供稳价政策，煤炭价格自节后加速下跌，而钢铁、玻璃等工业品价格仍未回暖，钢铁持续累库，玻璃下游补货谨慎，反映工业需求仍未企稳。外贸方面，出口运价持续小幅回调，进口干散货运价强势反弹，国内复工复产加快，叠加地缘政治因素影响供给预期，均支撑散货运价上涨。投资方面，水泥价格因熟料涨价而跟随提涨，但当前长三角项目开工刚起步，水泥需求不强；节后第三周，30城地产销售表现接近2019年同期，但仍低于2021年，房企拿地积极性较上轮土拍有所改善。消费方面，2月第三周汽车零售、批发表现有回暖迹象；本周国际油价冲高，主要受俄乌局势、供给预期收紧的影响。 后续而言，需求有望逐步企稳。行业信息显示节后第三周，重点省份的项目开工尚处于起步阶段，因此目前投资端对于工业品需求的提振不强，限产等供给侧因素对于现阶段价格的影响相对更大。此外，本周地产销售面积开始接近同期水平，较节后一周表现相对改善，而一线城市集中土拍的结果也反映房企拿地意愿好转。本周钢铁、水泥、玻璃价格虽偏弱运行，但降幅已有收窄的趋势，预计3月季节性扰动褪去，工业需求回升的速度有望加快。 具体内容详见华创证券研究所2月26日发布的报告《供给扰动大，需求在积累——每周高频跟踪20220226》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1511篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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