【浙商医美】华熙生物:功能性护肤品持续爆发,驱动收入超预期

（以下内容从浙商证券《【浙商医美】华熙生物:功能性护肤品持续爆发,驱动收入超预期》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司公布业绩预告，21年实现收入49.5亿，同比增长87.9%，收入超预期；归母净利润7.8亿，同比增长21.1%。 投资要点 业绩概览： 2021年：根据业绩预告，1）营业收入：实现营收49.48亿元，同比增长87.9%；2）归母净利润：实现归母净利7.82亿元，同比增长21.1%；3）扣非归母净利润：实现扣非归母净利6.63亿元，同比增长16.7%。非经常性损益主要来自政府补助，21Q1-Q3确认政府补助约为1.1亿元。 2021Q4：根据业绩预告，1）营业收入：实现营收19.36亿元，同比增长86.8%；归母净利润：实现归母净利2.27亿元，同比增长9.0%；3）扣非归母净利润：实现扣非归母净利2.17亿元，同比增长11.4%。 功能性护肤品收入大幅增长，带动整体收入超预期 公司收入超预期主要系功能性护肤品拉动，具体来看2021年： 1）功能性护肤品业务：收入同比增长约146.6%，对应全年实现33.2亿元。收入超预期主要系公司推出多款新品，形成大单品矩阵；四大品牌建设颇具成效，品牌力提升。 2）原料业务：收入同比增长28.62%，对应全年实现9.0亿元。增速提升主要系医药级、化妆品级原料稳步增长，叠加食品级原料和其他原料获得较大幅增长。 3）医疗终端：医疗终端业务同比稳健增长，润致产品矩阵有序推进。 4）食品业务：功能性食品业务稳步推进中，21年年初以来新设黑零、水肌泉（玻尿酸水）、休想角落（玻尿酸果酒）等功能性食品品牌。 坚持研发投入与内生创新，前置投入较多，收入增速快于利润增速 公司坚持长期主义，在合成生物、基础研发均有大量投入。21Q1-Q3投入研发费用1.92亿元，同比翻倍增长，在研项目212个，同比增加89个；研发人员537人，同比增加180余人。此外，多项创新业务孵化+医美战略调整+产能扩张+股权激励影响，也使公司目前收入增速快于利润增速。 盈利预测及估值 公司以透明质酸为核心打造生物活性物平台型企业，原料业务在透明质酸+其他生物活性物的双重驱动下增长稳健；医美业务21年进行战略调整，未来业绩有待释放。功能性护肤品产品力过硬，在有效的宣传投入下品牌认知度不断提升，各品牌有望保持高速增长。预期公司21-23年收入分别为49.5、70.3、91.6亿元，同增88%、42%、30%；归母净利润分别为7.8、11.0、15.5亿元，同增21%、41%、41%，当前市值对应PE 75、53、38X。公司在透明质酸领域保持全球龙头地位，卡位功能性护肤的市场热点，研发创新引领市场，储备产品丰富，坚定看好长期发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发、注册进度不及预期；核心人员流失或技术泄露；B端或C端竞争加剧；疫情或其他影响消费环境的黑天鹅事件发生。 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 汤秀洁 消费行业分析师 浙商证券 山东大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，CPA，主要覆盖化妆品、医美、新消费领域。 周明蕊 消费行业分析师 浙商证券 浙江大学学士、加州大学圣地亚哥分校硕士，现供职于浙商证券研究所。主要覆盖医美、化妆品、新消费领域。

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