【华西机械】联赢激光(688518)业绩快报点评:营收增长略超预期,期待费用率改善

（以下内容从华西证券《【华西机械】联赢激光(688518)业绩快报点评:营收增长略超预期,期待费用率改善》研报附件原文摘录）
　　事件概述 公司发布业绩快报，2021年实现营业总收入13.99亿元，同比增长59.39%；归母净利润为9104.35万元，同比增长35.95%；扣非归母净利润为6721.44万元，同比增长61.67%。 分析判断 ？收入增长略超预期，期待盈利能力改善。2021年公司实现营收13.99亿元，同比+59.39%，其中21Q4单季度实现营收4.80亿元，同比+19.97%，略超我们预期，主要原因是2020年新签订单较多（15.08亿元，含税），且大部分在2021年确认收入。此外，2021年净利润略低于市场预期，盈利能力同比略有下滑，21Q4单季度实现归母净利润0.35亿元，同比-35.83%，主要原因系公司管理/研发费用率仍保持较高水平所致，随着公司人均产值的提升及规模效应的显现，预计22Q2-Q3费用率下降会得到进一步体现。 ？动力电池加速扩张，带动公司订单大幅增长 1）动力电池高速扩产，龙头效应逐渐显著。新能源汽车产销不断攀升，动力电池行业持续受益，装机量持续走高。据GGII不完全统计，2021年动力电池投资额已超5000亿元，其中宁德时代占据50%动力锂电装机量。公司作为宁德时代长期合作伙伴，有望进一步深度绑定龙头企业，实现跨越式增长。 2）公司深耕于激光焊接领域多年，尤其专精动力电池焊接工艺。截至2021H1累计获得专利302个，并不断完善产品矩阵，开发先进技术。当前公司已有多项动力电池焊接相关技术完成研发阶段，技术储备丰富。在新能源汽车行业高度景气背景下，公司动力电池焊接业务发展韧性强劲。 3）4680电池生产过程中焊接环节尤为重要，公司有望充分受益。4680电池极耳由于极耳数量的增多使焊接量增大。从点焊工艺来看，全极耳激光点焊会造成焊点增加，与21700电池相比，4680的焊点数量提高五倍以上。另外，极耳数量的增加对焊接的精度、质量、一致性要求更高，从而对焊接机器的使用稳定性做出了新的要求。公司已完成圆柱电池装配线的样机设计，匹配4680电池的自动化装配生产，目前处于样机装配调试中，公司有望抢占4680电池生产中更多的市场份额。 4）2021年上半年公司新签订单 19.21 亿元（含税），同比增长了 27.39%，其中 85%新签订单来自动力电池行业。我们预计公司2021年全年订单约为36亿元，为公司后续业绩增长提供了保证。 投资建议 参考业绩快报，我们下调2021年公司盈利预测，并维持2022-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年收入分别为13.99/29.30/43.34亿元；归母净利润分别为0.91/3.39/6.92亿元，对应EPS分别为0.30/1.13/2.31元，对应2022年2月25日35.5元/股收盘价，PE分别为117/31/15倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 产能扩张不及预期；下游景气度不及预期；行业竞争加剧。 团队成员 俞能飞/首席分析师（手机/微信：18116395961） 厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 毛冠锦/分析师（手机/微信：13122687725） 复旦大学金融硕士，2年一级+1年二级市场研究经验。2021年1月加入华西证券。专注于锂电设备、光伏设备、燃料电池设备、医疗设备、刀具等细分行业深度覆盖。 张晨飞/分析师（手机/微信：16621181121） 浙江大学硕士，1年制造业研发，1年机械行业卖方研究经历，2021年10月加入华西证券研究所，重点覆盖激光、机床、半导体设备、3C设备等行业。 曾雪菲/分析师（手机/微信：18621821528） 上海交通大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，2年券商从业经验，2021年10月加入华西证券研究所，主要研究方向检测、工控、工业互联网等领域。 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：俞能飞 分析师执业编号：S1120519120002 证券研究报告：《【华西机械】联赢激光（688518）业绩快报点评：营收增长略超预期，期待费用率改善 -20220227》 报告发布日期：2022年2月27日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券机械团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 分析师承诺： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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