【华创电子 耿琛团队#王帅】扬杰科技2021年业绩快报点评:产品结构持续升级,功率器件龙头业绩高增长(目标市值500亿元)
(以下内容从华创证券《【华创电子 耿琛团队#王帅】扬杰科技2021年业绩快报点评:产品结构持续升级,功率器件龙头业绩高增长(目标市值500亿元)》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件 2022年2月25日,公司发布2021年度业绩快报:公司2021年实现营业收入43.97亿元,同比增长68.03%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长100.37%;实现扣非后归母净利润7.05亿元,同比增长91.65%。 点评 业绩持续高增长,国产功率器件龙头厂商加速产品结构升级。行业高景气叠加国产替代加速,公司把握机遇实现产品结构升级,2021年公司营业收入同比+68%,其中MOSFET业务收入同比+130%,小信号产品收入同比+82%,IGBT收入同比+500%,新业务收入占比正在持续提升。公司2021Q4实现营业收入11.56亿元,同比+49.58%,环比-0.42%;实现归母净利润1.93亿元,同比+66.84%,环比-12.31%,环比有所下滑预计是Q4股权激励费(约1794.5万元)和奖金计提增加所致。展望2022年,行业高景气有望持续,公司产能有望逐步提升,我们预计2022年公司业绩仍将保持高增长。 产品品类持续拓展,老牌厂商正加速在光伏、汽车等领域的布局。公司是国内少数具有二极管、小信号、MOS、IGBT等多个产品系列的厂商,2022年1月公司引入外部团队共同开发电源管理芯片,充分证明公司能够快速聚拢业内优秀人才实现产品品类拓展。我们认为公司凭借自身的客户优势,有望复制在MOS、IGBT等领域的成功经验,未来新产品有望快速放量。同时,公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势,加速拓展光伏、汽车等领域,我们预计未来公司在新能源等领域的收入会逐步提升。 公司通过IDM+战略合作保证产能供给,为远期发展提供保障。芯片制造产能供不应求,产能端有望成为行业最大的瓶颈、重要的战略资源和产业链涨价的驱动力。公司二极管、整流桥等产品主要通过IDM模式生产,自身产能充沛且仍在持续扩产。MOS、IGBT等新产品方面,公司与中芯绍兴达成战略合作伙伴关系,在研发生产领域展开深度合作,有望获得较高的产能支持。公司通过IDM+战略合作保证产能供给,在本轮行业高景气中显著受益,未来公司仍将持续完善自身的IDM布局,为长远发展提供产能支持。 盈利预测、估值及投资评级。行业持续高景气,公司作为老牌功率器件厂商,议价能力显著提升,产品需求持续旺盛,MOS、IGBT等业务不断突破也为公司打开成长空间。根据公司业绩快报,同时考虑到行业高景气持续,我们将2021-2023年公司归母净利润预测由7.50/9.20/11.34亿元上调至7.58/10.00/12.51亿元,对应EPS为1.48/1.95/2.44元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值,给予公司2022年50倍PE,对应目标价97.59元(原值为89.76元),维持“强推”评级。 风险提示:新产品市场开拓不及预期;下游需求不及预期;新冠疫情反复。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《扬杰科技(300373)2021年业绩快报点评:产品结构持续升级,功率器件龙头业绩高增长》 对外发布时间 2022年2月27日 华创电子 耳火公子的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事件 2022年2月25日,公司发布2021年度业绩快报:公司2021年实现营业收入43.97亿元,同比增长68.03%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长100.37%;实现扣非后归母净利润7.05亿元,同比增长91.65%。 点评 业绩持续高增长,国产功率器件龙头厂商加速产品结构升级。行业高景气叠加国产替代加速,公司把握机遇实现产品结构升级,2021年公司营业收入同比+68%,其中MOSFET业务收入同比+130%,小信号产品收入同比+82%,IGBT收入同比+500%,新业务收入占比正在持续提升。公司2021Q4实现营业收入11.56亿元,同比+49.58%,环比-0.42%;实现归母净利润1.93亿元,同比+66.84%,环比-12.31%,环比有所下滑预计是Q4股权激励费(约1794.5万元)和奖金计提增加所致。展望2022年,行业高景气有望持续,公司产能有望逐步提升,我们预计2022年公司业绩仍将保持高增长。 产品品类持续拓展,老牌厂商正加速在光伏、汽车等领域的布局。公司是国内少数具有二极管、小信号、MOS、IGBT等多个产品系列的厂商,2022年1月公司引入外部团队共同开发电源管理芯片,充分证明公司能够快速聚拢业内优秀人才实现产品品类拓展。我们认为公司凭借自身的客户优势,有望复制在MOS、IGBT等领域的成功经验,未来新产品有望快速放量。同时,公司正依托优质的客户资源和多产品品类布局优势,加速拓展光伏、汽车等领域,我们预计未来公司在新能源等领域的收入会逐步提升。 公司通过IDM+战略合作保证产能供给,为远期发展提供保障。芯片制造产能供不应求,产能端有望成为行业最大的瓶颈、重要的战略资源和产业链涨价的驱动力。公司二极管、整流桥等产品主要通过IDM模式生产,自身产能充沛且仍在持续扩产。MOS、IGBT等新产品方面,公司与中芯绍兴达成战略合作伙伴关系,在研发生产领域展开深度合作,有望获得较高的产能支持。公司通过IDM+战略合作保证产能供给,在本轮行业高景气中显著受益,未来公司仍将持续完善自身的IDM布局,为长远发展提供产能支持。 盈利预测、估值及投资评级。行业持续高景气,公司作为老牌功率器件厂商,议价能力显著提升,产品需求持续旺盛,MOS、IGBT等业务不断突破也为公司打开成长空间。根据公司业绩快报,同时考虑到行业高景气持续,我们将2021-2023年公司归母净利润预测由7.50/9.20/11.34亿元上调至7.58/10.00/12.51亿元,对应EPS为1.48/1.95/2.44元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值,给予公司2022年50倍PE,对应目标价97.59元(原值为89.76元),维持“强推”评级。 风险提示:新产品市场开拓不及预期;下游需求不及预期;新冠疫情反复。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《扬杰科技(300373)2021年业绩快报点评:产品结构持续升级,功率器件龙头业绩高增长》 对外发布时间 2022年2月27日 华创电子 耳火公子的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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