华创家电秦一超丨光峰科技:2B端增长稳健,峰米持续发力
（以下内容从华创证券《华创家电秦一超丨光峰科技:2B端增长稳健,峰米持续发力》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 光峰科技发布21年年度业绩快报，全年实现营收25.1亿元，同比+28.6%；归母净利2.2亿元，同比+95%。拆分单季度来看，21Q4实现营收8.5亿元，同比+18.9%；归母净利0.1亿，同比-84.8%。 评论 2B增长稳健，2C端自有品牌占比提升 21年全年公司实现营收25.1亿元，同比+28.6%，拆分来看，1）核心器件：我们预计全年规模3亿元左右，同比+60%以上，报告期内公司为当贝、安克等提供激光微投光机，为极米等提供激光电视光机，核心器件业务取得积极成效；2）2B：我们预计公司2B规模全年10亿元左右，同比+60%以上，基本盘业务增长稳健；其中影院放映服务业务全年规模达3.6亿元，同比+110%；工程商教业务规模6亿元左右，同比+60%以上，市占率及毛利率同比提升，海外商教业务取得突破性进展。3）2C：我们预计公司2C规模全年12亿元左右，同比增长5%以上，供应链影响下峰米增速未完全释放，激光投影在家用领域持续发力；21年峰米自有品牌占比接近60%，同比增长超50%，峰米自有品牌占比提升未来将持续优化公司盈利能力。 着眼长远发展，整体业绩符合预期 21年公司全年实现归母净利2.2亿元，同比+95%，其中21Q4归母净利0.1亿，同比-84.8%。21年全年毛利率33.9%，同比+5.4pct。盈利端业绩变化主要系，1）股份支付影响：还原股份支付费用后，21年全年归母净利2.7亿元，同比+105.8%。2）公司销售、研发费用同比分别大幅增长90.2%、15.8%：21Q4以来峰米推出R1 Nano激光微投、T1激光电视等新品，新品推广持续加码；公司积极投入研发费用进行新应用领域探索，以及对C端产品创新迭代。积极的股权激励计划有利于激励核心人才团队为公司创造新的增长曲线，积极的2C营销推广投入形成峰米品牌良好规划。我们预计22年峰米将有持续亮眼新品表现，C端盈利将进一步释放。 积极布局车载投影创新显示场景，核心器件供应商定位凸显 公司在车载显示领域积极布局，持续加大研发投入，积极与下游新能源整车厂商开展业务合作，布局车载投显前装、后装市场创新显示场景，新能源汽车及智能座舱赛道高景气度下，我们预计该部分业务将在22年初具规模，远期极具成长性。公司核心技术在家用领域快速普及，通过核心器件及技术优势带动行业生态整体发展，核心器件业务逐渐步入收获期。 投资建议 光峰作为ALPD？技术先驱与壁垒把控者，B端基本盘稳固疫情后有稳健空间，C端双管齐下释放高增成长，激光创新显示远期成长值得高度期待。我们调整公司21/22/23年EPS预测至0.49/0.70/1.0元（前值0.50/0.70/1.0元），对应PE为58/41/29倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，给予目标价40元。公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。 风险提示 原材料波动超预期，疫情扩散超预期，新品推广不及预期。 盈利预测 具体内容详见华创证券研究所2月27日发布的报告《光峰科技（688007）2021年业绩快报点评：2B端增长稳健，峰米持续发力》 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 光峰科技发布21年年度业绩快报，全年实现营收25.1亿元，同比+28.6%；归母净利2.2亿元，同比+95%。拆分单季度来看，21Q4实现营收8.5亿元，同比+18.9%；归母净利0.1亿，同比-84.8%。 评论 2B增长稳健，2C端自有品牌占比提升 21年全年公司实现营收25.1亿元，同比+28.6%，拆分来看，1）核心器件：我们预计全年规模3亿元左右，同比+60%以上，报告期内公司为当贝、安克等提供激光微投光机，为极米等提供激光电视光机，核心器件业务取得积极成效；2）2B：我们预计公司2B规模全年10亿元左右，同比+60%以上，基本盘业务增长稳健；其中影院放映服务业务全年规模达3.6亿元，同比+110%；工程商教业务规模6亿元左右，同比+60%以上，市占率及毛利率同比提升，海外商教业务取得突破性进展。3）2C：我们预计公司2C规模全年12亿元左右，同比增长5%以上，供应链影响下峰米增速未完全释放，激光投影在家用领域持续发力；21年峰米自有品牌占比接近60%，同比增长超50%，峰米自有品牌占比提升未来将持续优化公司盈利能力。 着眼长远发展，整体业绩符合预期 21年公司全年实现归母净利2.2亿元，同比+95%，其中21Q4归母净利0.1亿，同比-84.8%。21年全年毛利率33.9%，同比+5.4pct。盈利端业绩变化主要系，1）股份支付影响：还原股份支付费用后，21年全年归母净利2.7亿元，同比+105.8%。2）公司销售、研发费用同比分别大幅增长90.2%、15.8%：21Q4以来峰米推出R1 Nano激光微投、T1激光电视等新品，新品推广持续加码；公司积极投入研发费用进行新应用领域探索，以及对C端产品创新迭代。积极的股权激励计划有利于激励核心人才团队为公司创造新的增长曲线，积极的2C营销推广投入形成峰米品牌良好规划。我们预计22年峰米将有持续亮眼新品表现，C端盈利将进一步释放。 积极布局车载投影创新显示场景，核心器件供应商定位凸显 公司在车载显示领域积极布局，持续加大研发投入，积极与下游新能源整车厂商开展业务合作，布局车载投显前装、后装市场创新显示场景，新能源汽车及智能座舱赛道高景气度下，我们预计该部分业务将在22年初具规模，远期极具成长性。公司核心技术在家用领域快速普及，通过核心器件及技术优势带动行业生态整体发展，核心器件业务逐渐步入收获期。 投资建议 光峰作为ALPD？技术先驱与壁垒把控者，B端基本盘稳固疫情后有稳健空间，C端双管齐下释放高增成长，激光创新显示远期成长值得高度期待。我们调整公司21/22/23年EPS预测至0.49/0.70/1.0元（前值0.50/0.70/1.0元），对应PE为58/41/29倍。公司现金流稳定，采用DCF法估值，给予目标价40元。公司长期增长动力充足，维持“推荐”评级。 风险提示 原材料波动超预期，疫情扩散超预期，新品推广不及预期。 盈利预测 具体内容详见华创证券研究所2月27日发布的报告《光峰科技（688007）2021年业绩快报点评：2B端增长稳健，峰米持续发力》 欢迎关注华创家电 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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