华熙生物 | 21年业绩快报点评:收入高增长,功能性护肤品表现亮眼

（以下内容从广发证券《华熙生物 | 21年业绩快报点评:收入高增长,功能性护肤品表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　广发证券发展研究中心 批零社服研究小组 核心观点 事件：公司发布业绩快报，21年实现营业收入49.48亿元，同比增长87.93%，归母净利润7.82亿元，同比增长21.13%，扣非归母净利润6.63亿元，同比增长16.74%，归母净利率同比下降8.72pp至15.81%。利润增速与收入增速有较大差距，主要是由于公司高度重视基础能力建设，包括大幅增加研发投入、进一步提升公司研发实力；前瞻性布局产能，为未来的销售增长预留空间；持续提升功能性护肤品品牌力；系统培养人才，组织架构优化升级，打造工业 4.0 和建设大运营体系等。公司Q4单季度实现收入19.36亿元，同比增长86.78%，归母净利润2.27亿元，同比增长9.01%，扣非后同比增长11.45%。 分业务看：（1）21年功能性护肤品收入约33.2亿元，同比增长146.57%，公司科技实力对产品力的支撑深入推进，产品创新能力持续彰显，持续推出较多新产品，此外老用户复购贡献增加，四大品牌均形成大单品矩阵、品牌力明显提升；（2）21年原料收入约9.1亿元，同比增长28.62%，医药级、化妆品级原料稳步增长的同时，食品级原料和其他原料获得较大增长；（3）医疗终端业务稳健增长，21年底丝丽动能素516及532两款明星产品作为临床急需医疗器械获得海南省药监局批复准予进口，有望带来更多业绩贡献。 盈利预测与投资建议。2021年公司收入实现高增长，其中功能性护肤品表现亮眼，以润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活为核心的品牌矩阵已经成型；医疗终端业务布局不断优化、医美共生联盟计划持续推进；原料业务稳步发展，与更多客户达成合作；功能性食品业务获得良好开局，预计公司21-23年归母净利润分别为7.8、9.8、12.9亿元，给予公司22年70倍PE，对应合理价值143.43元/股，维持“增持”评级。 风险提示。行业景气度下降；新品研发和注册失败；市场竞争加剧。 报告正文节选 盈利预测和投资建议 我们按产品对公司业务做拆分和预测，公司主营业务分为功能性护肤品、原料、医疗终端和功能性食品四大类，核心假设如下： （1）功能性护肤品：公司科技实力对产品力构成强大支撑，并持续推出较多新产品，润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌均形成大单品矩阵、品牌力明显提升，后续增长势能强劲，预计21-23年营收同比增长146.6%、53.7%、45.6%。 （2）原料：原料业务龙头地位稳固，医药级、化妆品级原料稳步增长的同时，食品级原料和其他原料获得较大增长，预计21-23年营收同比增长28.6%、24.8%、17.7%。 （3）医疗终端：公司产品线不断丰富，“御龄双子针”精准解决静态纹，打开更加广阔的市场空间，2021年底丝丽动能素516及532两款明星产品作为临床急需医疗器械获得海南省药监局批复通过准予进口，医美业务未来有望实现更大发展，预计21-23年营收同比增长22.6%、29.6%、27.1%。 （4）功能性食品：公司在透明质酸钠获批新食品原料后迅速推出自己的食品品牌“黑零”、“水肌泉”等，具备先发优势，21年是公司功能性食品业务的开局之年，预计实现营收1600万元，未来随着公司不断加大资源投入、完善产品渠道布局，有望取得更大突破，预计22-23年营收同比增长75%、85%。 基于以上假设，预计公司21-23年收入分别为49.5、71.7、99.7亿元，同比增长87.9%、45.0%、39.0%；归母净利润分别为7.8、9.8、12.9亿元，同比增长21.1%、25.8%、31.6%。 公司作为全球玻尿酸龙头，原料地位稳固、医疗终端持续恢复、功能性护肤品发展迅速、功能性食品获得良好开局，经过前期的战略性投入以及基础建设，未来有望实现更大发展。可比公司选取爱美客、贝泰妮、珀莱雅，根据万得一致预期，三家公司22年平均PE为61倍，参考可比公司22年平均估值并考虑公司较强的综合实力，给予公司22年70倍PE，对应合理价值143.43元/股，维持“增持”评级。 风险提示 行业景气度下降；新品研发和注册失败；市场竞争加剧。 本文内容来自广发证券发展研究中心2022年02月27日发布的报告《华熙生物|21年业绩快报点评：收入高增长，功能性护肤品表现亮眼》 仅供广发证券客户参考，未经许可，请勿转发 【相关研究】 华熙生物 | 21Q3点评：战略投入阶段利润承压，功能性护肤品保持高增 华熙生物 | 中报点评：持续进行研发创新，功能性护肤再创佳绩 华熙生物 | 公告点评：业绩增长超预期，战略性加大资源投入 华熙生物 | 深度：透明质酸+X，功能性食品打开新增长空间 团队介绍 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 G 广发零售电商 FSECURITIES 广发零售电商团队——坚持前瞻、深度、客观的独立研究态度，坚持优质原创研究成果输出。2020年新财富批零和社会服务业第四名，2020年新浪金麒麟最佳分析师零售行业第一名；2019年 II China 纺织、服装和零售（大陆）第一名，2019年新财富批零和社会服务业第四名，2019年上证报最佳批零和社会服务分析师第一名。

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