供需基本面差异,利好“米粉”价差
（以下内容从鲁证期货《供需基本面差异,利好“米粉”价差》研报附件原文摘录）
蒋博恒 谷物分析师 期货从业资格：F3084484 投资咨询资格：Z0013742 联系电话：18769787776 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 一 前言 由于国内供应偏紧预期和全球谷物价格上涨支撑，国内玉米价格走势偏强。与之相对应的，淀粉加工利润上升，工厂开机率处于近几年相对高位，叠加下游消费处于淡季，淀粉生产企业产品库存维持累库局面。在这种情况下，有利于玉米-淀粉价差上涨。 二 基层余粮仅余四成，远期供应逐步偏紧 随着产区气温不断回升，新季玉米存储难度也在增加，受其影响基层玉米销售节奏有所加快，全国基层玉米销售进度仅余四成，远期供应逐步偏紧。 三 俄乌边境问题推升进口谷物供应紧缺预期 据央视新闻报道，当地时间24日，俄罗斯总统发表紧急电视直播讲话，宣布决定在顿巴斯地区进行特别军事行动。据悉乌克兰港口已被军方封锁，商品出口受到限制。USDA数据显示，乌克兰为世界第四大玉米出口国，21/22年度预计出口玉米3350万吨，占全球总出口量的16.4%。2021年乌克兰是中国第二大玉米进口国，海关数据显示全年中国进口乌克兰玉米数量达到820余万吨。 四 小麦拍卖缩量，小麦-玉米价差抬升 2021/22年度，储备小麦拍卖减量，小麦与玉米的价差持续拉大，在目前价差情况下小麦在饲料中的添加价值已经大幅降低，这将提升玉米在饲料原料中的使用比例，进而支撑玉米价格。 五 副产品价格回升推高淀粉加工利润 近期由于玉米淀粉副产品价格持续上涨，推动深加工淀粉加工利润转好，目前多数地区淀粉加工利润已经达到100元/吨。 六 淀粉开机率快速回升，淀粉库存为历史同期最高 由于利润好转，深加工节后开机率快速回升。2-5月为淀粉下游消费淡季，供应充裕而消费不畅导致工厂淀粉库存持续累库。 七 结论及预判 由于国内基层余粮已不足四成，远期供应逐步偏紧，加之小麦拍卖缩量，进口玉米到港不确定性增强，远期国内玉米供需预期偏紧支撑玉米价格。而淀粉方面由于加工利润好转，工厂开机率处于同期高位，淀粉供应偏充裕。加之2-5月为淀粉下游消费淡季，工厂出货节奏偏慢，淀粉库存持续累库局面，使得淀粉价格相对玉米偏弱。 在此局面下，玉米-淀粉价差有较大概率回升，可以考虑逢低买入5月玉米-淀粉套利合约。 风险因素：谷物拍卖政策变化，玉米进口到港的不确定性以及下游反季节补库等风险因素。 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
蒋博恒 谷物分析师 期货从业资格：F3084484 投资咨询资格：Z0013742 联系电话：18769787776 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 一 前言 由于国内供应偏紧预期和全球谷物价格上涨支撑，国内玉米价格走势偏强。与之相对应的，淀粉加工利润上升，工厂开机率处于近几年相对高位，叠加下游消费处于淡季，淀粉生产企业产品库存维持累库局面。在这种情况下，有利于玉米-淀粉价差上涨。 二 基层余粮仅余四成，远期供应逐步偏紧 随着产区气温不断回升，新季玉米存储难度也在增加，受其影响基层玉米销售节奏有所加快，全国基层玉米销售进度仅余四成，远期供应逐步偏紧。 三 俄乌边境问题推升进口谷物供应紧缺预期 据央视新闻报道，当地时间24日，俄罗斯总统发表紧急电视直播讲话，宣布决定在顿巴斯地区进行特别军事行动。据悉乌克兰港口已被军方封锁，商品出口受到限制。USDA数据显示，乌克兰为世界第四大玉米出口国，21/22年度预计出口玉米3350万吨，占全球总出口量的16.4%。2021年乌克兰是中国第二大玉米进口国，海关数据显示全年中国进口乌克兰玉米数量达到820余万吨。 四 小麦拍卖缩量，小麦-玉米价差抬升 2021/22年度，储备小麦拍卖减量，小麦与玉米的价差持续拉大，在目前价差情况下小麦在饲料中的添加价值已经大幅降低，这将提升玉米在饲料原料中的使用比例，进而支撑玉米价格。 五 副产品价格回升推高淀粉加工利润 近期由于玉米淀粉副产品价格持续上涨，推动深加工淀粉加工利润转好，目前多数地区淀粉加工利润已经达到100元/吨。 六 淀粉开机率快速回升，淀粉库存为历史同期最高 由于利润好转，深加工节后开机率快速回升。2-5月为淀粉下游消费淡季，供应充裕而消费不畅导致工厂淀粉库存持续累库。 七 结论及预判 由于国内基层余粮已不足四成，远期供应逐步偏紧，加之小麦拍卖缩量，进口玉米到港不确定性增强，远期国内玉米供需预期偏紧支撑玉米价格。而淀粉方面由于加工利润好转，工厂开机率处于同期高位，淀粉供应偏充裕。加之2-5月为淀粉下游消费淡季，工厂出货节奏偏慢，淀粉库存持续累库局面，使得淀粉价格相对玉米偏弱。 在此局面下，玉米-淀粉价差有较大概率回升，可以考虑逢低买入5月玉米-淀粉套利合约。 风险因素：谷物拍卖政策变化，玉米进口到港的不确定性以及下游反季节补库等风险因素。 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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