沪胶中长期维持偏空走势

（以下内容从鲁证期货《沪胶中长期维持偏空走势》研报附件原文摘录）
　　邹德慧 化工品分析师 从业资格号：F0289579 投资咨询号：Z0011172 联系电话：0531-81678623 电子邮箱：zoudehui1@sina.com 策略概述 观点：国内外天胶产区即将重新开割，国外橡胶库存高位，国内青岛地区依然处于库存增加周期，下半年仓单压力较去年同期升温。下游需求仍在缓慢恢复，轮胎厂仍在消化节前备货和成品库存，沪胶受供应端压力，短期向上空间有限。 交易逻辑：近期，沪胶处于震荡偏弱走势，震荡重心下移。国内外天胶产区即将重新开割，虽然当前新胶原料产量有限，但是海外原料和橡胶库存保持在较高水平。春节过后，国内青岛区外库存增速低于预期，但国外库存充足，年内青岛区外库存增长周期或将延后；近期下游市场轮胎厂开工逐渐回升，下游轮胎厂仍以消化节前原料备货和成品库存为主。目前沪胶空头主力集中，多头信心不足，期货市场短期受国内库存偏低因素支撑，但上涨面临压力较大。 交易策略：近期持有橡胶现货商家可考虑卖出15000上方短期看涨期权，增加收益。 一 基本面状况 1、供应状况 产区：春节过后，国外产区陆续进入停割期，由于原料供应逐渐减少，产区原料价格上行。泰国产区北部已经停割，南部产区仅有少量供应，胶水供应明显减少，随着胶水价格上涨，胶水与杯胶价差扩大，胶水与杯胶价差在15泰铢/公斤以上，处于较高水平。工厂加工利润下降但目前仍有加工利润，工厂收购原料积极，。当前泰国产区原料价格依然高于最近几年，其中杯胶价格高于去年同期8-9泰铢/公斤左右，胶水价格高于去年同期5-6泰铢左右，由于原料价格较高，产区胶农整体割胶积极性好。 库存：截止2月中旬，区外样本库存约26.24万吨，库存回升1.76万吨。由于近两月橡胶进口数量不多，近期预计入库不会环比转好明显，但需求短期也难有好的表现，目前区外库存开始止跌小幅反弹，短期青岛区外库存仍将处于增加周期，但库存增速或相对缓慢，同时年内青岛地区库存高点难以达到过去两年的水平。截止2月21日，沪胶目前小计库存23.6万吨，去年全乳胶供应明显增加，同时由于三季度烟片套利窗口的打开，预计今年沪胶仓单量较去年明显提升，三季度市场交割压力再度加大。 2、需求状况 2022年1月，汽车产销分别达到242.2万辆和253.1万辆，环比下降16.7%和9.2%，同比增长1.4%和0.9%。其中，乘用车产销207.7万辆和218.6万辆，环比下降17.8%和9.7%，同比增长8.8%和6.7%。商用车产销34.5万辆和34.4万辆，环比下降9.3%和5.5%，同比下降28.0%和25.1%。1月国内汽车产销环比有所下降，同比呈小幅增长，其中乘用车中新能源汽车表现依然突出，同比继续保持快速增长势头。商用车中1月重卡产销表现尚可，其他车型下滑较快。 春节过后，国内轮胎厂开工逐渐回升，但还没恢复到正常生产水平。节后轮胎厂成品库存逐渐下降，但轮胎厂去库速度相对比较缓慢，预计去库会一直延续到3月初，春节后下游需求恢复较慢，原料库存下降有限，轮胎厂节后仍在消耗节前原料库存，目前看轮胎厂开工恢复仍需要更多时间，后期需继续关注轮胎厂开工率、开工节奏、采购原料节奏、成品库存及下游轮胎消费情况等。 二 逻辑分析 1、供应压力抑制沪胶上涨空间 从去年12月青岛深色胶库存转入增加周期开始，沪胶基本面就已经转向空头逻辑，现货市场供应压力不断增加，期货市场多头信心明显不足，沪胶短期受套利盘影响低位震荡。 2021年，国内外天胶产区天气基本上算是风调雨顺，产区也没有发生大面积的病虫害。由于橡胶产区多处于偏远地区，新冠疫情对于国内外产区直接影响有限。由于中国国内橡胶去库存，2021年沪胶胶价保持在近年相对偏高水平，由于造成产区原料价格同样处于近年高位，产区胶农割胶积极性好于往年，2021年全球天胶供应增加。虽然受橡胶套利利润缩减，贸易商套利意愿下降，国内橡胶进口减少的影响，国内橡胶显性库存明显下降，但是国外产区隐形橡胶库存较过去几年是增加的。虽然目前青岛地区区外库存节后增加有限，但是一旦沪胶上涨，期现价差拉大，国外产区有足够的货源保证国内供应。除此之外，今年国内沪胶仓单压力要远大于去年，沪胶上涨也容易再度打开烟片套利空间，进一步加重三季度沪胶交割压力。 需求方面，一季度是国内重卡消费旺季，但是轮胎厂受到春节假期和冬奥交通管制等因素影响，此外，轮胎厂在1月主动成品累库，节前也备了部分原料，预计短期现货市场需求相对有限，后期需求恢复正常需要一定时间，现货市场需求短期快速回暖概率不大。 三 不确定因素 1、产区天气情况 即将进入3月，国内外天胶产区将陆续重新开割。每年开割初期，产区天气，病虫害情况都受到市场关注，近年由于异常天气以及黄粉病等因素造成产区推迟开割的现象比较常见，但是由于开割初期产区新胶产量极低，开割初期的异常因素对全年橡胶产量影响相对有限，但是不排除造成短期橡胶期货市场的波动。 2、外围金融市场影响 近期，俄乌冲突升级吸引市场目光，国际市场原油大涨，市场避险情绪升温带动大宗商品波动明显。沪胶近些年由于投机属性下降，原油等大宗商品的短期走势对其影响减弱，但是化工板块大连续波动对于橡胶短期影响依然存在，近期需关注国内外工业品的走势。 四 观点总结 沪胶目前缺乏上涨逻辑支撑，期货多头人气涣散。虽然当前青岛区外库存处于偏低水平，并且节后库存增速慢于预期，但是国外橡胶供应充足，给期货市场带来压力。沪胶短期跟随套利盘平仓、加仓操作小幅波动，但随着时间的消耗，后期国内外产区逐渐开割以及沪胶后期交割压力加大，沪胶震荡重心将继续下移，中长期处于震荡偏空走势。 操作上持有现货商家可考虑卖出15000上方短期看涨期权，增加收益。 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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