苯乙烯短期高位震荡,中期关注原油价格回落风险

（以下内容从鲁证期货《苯乙烯短期高位震荡,中期关注原油价格回落风险》研报附件原文摘录）
　　娄载亮 能化高级研究员 从业资格号：F0278872 投资咨询号：Z0010402 联系人：李紫嫣 从业资格号：F3083152 联系电话：0531-81678601 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 摘要 在短期受到油价较高等成本支撑和基本面有好转预期的情况下，苯乙烯价格将呈偏强震荡走势。不过在武装冲突结束后俄乌局势对原油价格带来的利好影响将逐渐减弱，后续俄乌局势一旦出现缓和，苯乙烯价格料将受到原油带动经历一波回调，此时苯乙烯产业企业可考虑逢高出货，也可考虑针对企业库存进行逢高套保，规避现货价格下行的风险。 一 苯乙烯非一体化装置利润水平较低，成本是影响苯乙烯价格的主要因素之一 （一）地缘政治因素影响国际油价波动较大，但后期涨势或难持续 从图表中可以看到当前苯乙烯非一体化装置的理论利润水平处于负值且为历史低点位附近，因此短期来说成本因素对于苯乙烯价格的影响程度较大。从成本角度可以对苯乙烯价格构成影响的商品主要包括原油、石脑油、纯苯和乙烯等，近期主要受到俄罗斯和乌克兰之间局势紧张影响，不断推高国际油价走势，WTI主连价格在2月24日攀升至近7年以来的高点位97.4美元/桶，原油价格的上涨也带动着乙烯和纯苯价格上行，这也是使得近期苯乙烯非一体化装置理论利润水平较低的原因之一。 对于原油我们认为，短期地缘政治对于油价影响较大，具体为美国和伊朗的核协议谈判以及俄罗斯与乌克兰的紧张局势。美伊谈判出现利好迹象，且预期后续大概率将出现较好结果。首先，美国高通胀压力下又面临11月的中期选举，拜登政府有非常迫切的打压油价的需求；其次，欧洲在能源紧张情况下，对伊朗原油也有较强需求；而对伊朗来说，在美欧都对其原油供应有较强需求的情况下达成协议将有助于在协议中获得更多的利益。所以，各方都有达成协议的诉求，成功概率大增。俄罗斯和乌克兰于近日爆发武装冲突，使得国际油价大幅上涨，但在武装冲突结束后俄乌局势对原油价格带来的利好影响将逐渐减弱。因此综合来说，俄罗斯与乌克兰局势将继续对油价带来支撑，不过一旦局势缓和，油价上涨的动能将显著下降。而伊朗核协议若能重新达成，原油多头也将面临较大的压力。 （二）纯苯基本面存转弱预期 纯苯基本面转弱的预期主要来自两个方面，首先在于近期部分苯乙烯装置检修，具体为浙石化120万吨/年苯乙烯装置的其中一条线60万吨/苯乙烯装置于2月中旬停车检修，检修时间约为20天左右；安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置停车检修；3月还有镇海利安德1期62万吨/年苯乙烯装置存有检修计划，为期半个月左右，这将使得市场对于纯苯的需求下滑。其次，随着冬奥会的结束北方加氢苯企业的行业开工预计将较前期有所提升，供应增加也将对纯苯价格造成不利影响。因此纯苯基本面短期或较前期相比呈略弱格局。因此在假设原油未有较大幅度上涨的情况下，预计纯苯对于苯乙烯价格带来的支撑或呈逐渐减弱状态。 二 苯乙烯运行逻辑将逐渐由成本驱动转至自身基本面角度 春节假期前后苯乙烯价格的涨跌多数时段是受到如原油、纯苯和乙烯等的成本角度的驱动。后续苯乙烯价格的运行逻辑将逐渐由成本驱动转变至自身基本面的驱动。当前苯乙烯基本面表现一般但后续存有逐渐好转的预期，在前文中我们提到了近期苯乙烯装置的检修和检修的预期，如浙石化60万吨苯乙烯装置、安徽嘉玺35万吨苯乙烯装置的检修，还分缩减苯乙烯的市场供应。在需求层面上，市场对于中期苯乙烯市场需求回升仍存一定预期。随着春节假期和冬奥会的结束，苯乙烯下游行业的开工率将逐渐提升，目前EPS行业开工率较春节期间相比已有了明显的升高，叠加后续3-5月市场旺季的到来，预计苯乙烯市场需求将呈逐渐好转态势。预计后续苯乙烯基本面将逐渐对价格起到一定的支撑作用。需要注意的是，目前苯乙烯部分下游行业商品库存相对偏高，因此也需警惕一旦成本支撑减弱和市场需求回升不及预期可能带来的利空影响。 三 总结与展望 短期苯乙烯非一体化装置理论利润水平偏低，因此近期来说成本因素对于苯乙烯价格的影响较大。当前俄罗斯和乌克兰爆发武装冲突，使得国际油价偏强运行，也在一定程度上支撑苯乙烯价格。不过中期来说，我们认为原油由于地缘政治等因素而带来的上涨行情后期或难持续。且受到苯乙烯装置检修，市场对纯苯的需求回落，和北方加氢苯企业在冬奥会结束后行业开工料将回升供应增多，纯苯基本面将较前期略显弱势。中期成本支撑较目前相比或存有转弱可能。 供需层面对于苯乙烯价格的影响将逐渐增加。近期浙石化60万吨苯乙烯装置、安徽嘉玺35万吨苯乙烯装置的检修，还有3月初计划检修的镇海利安德62万吨苯乙烯装置，将部分缩减苯乙烯的市场供应。在需求层面上，市场对于中期苯乙烯市场需求回升仍存一定预期。随着春节假期和冬奥会的结束，苯乙烯下游行业的开工率将逐渐提升，目前EPS行业开工率较春节期间相比已有了明显的升高，叠加后续3-5月市场旺季的到来，预计苯乙烯市场需求将呈逐渐好转态势，后续苯乙烯基本面将逐渐对价格起到一定的支撑作用。 在短期受到油价较高等成本支撑和基本面有好转预期的情况下，苯乙烯价格将呈偏强震荡走势。不过在武装冲突结束后俄乌局势对原油价格带来的利好影响将逐渐减弱，后续俄乌局势一旦出现缓和，苯乙烯价格料将受到原油带动经历一波回调，此时苯乙烯产业企业可考虑逢高出货，也可考虑针对企业库存进行逢高套保，规避现货价格下行的风险。 风险因素：国际原油及国内黑色商品价格剧烈波动，国内疫情的不确定性，市场需求回升不及预期。 END 鲁证期货研究所 -长按二维码关注鲁证研究- 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为鲁证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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