行业篇:银行业基本面分析与未来展望__银行业2022年债券投资手册之一【华创固收|周冠南团队·深度】

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银行业基本面跟踪与2022年展望： 1、银行业基本面跟踪：银行的利润增速可以反映行业景气度，而银行业绩驱动因素主要来自三个维度：量、价、质，分别对应着规模增速、净息差、资产质量。通过对近十年商业银行净利润增速的复盘，我们将其走势大致分为以下四个阶段：2011年至2016年，国内经济持续放缓，净息差下降，净利润增速下行；2017年至2019年，国内经济稳健增长，净息差有所回升，净利润增速稳中有升；2020年，受全球新冠疫情冲击，净利润增速明显下降；2021年以来，国内新冠疫情好转，信贷需求释放，净利润增速逐渐恢复。 2、2022年银行业展望：规模增速方面：监管提出基建适度超前投资、加大制造业中长期贷款投放力度、加强对“专精特新”企业金融支持、加强对乡村振兴金融支持等要求，银行业或将加大重点领域信贷投放力度；净息差方面：银行业负债成本总体趋于稳定，货币宽松环境下贷款利率仍存下行空间，年内净息差空间或继续收窄；不良率方面：不良率或将小幅上升，总体保持稳定。 站在当前时点，结合银行业多个维度的景气度指标，我们有以下研判： 1）短期来看，后疫情时期国内经济平稳复苏，实体经济信贷需求恢复，净息差与不良率整体保持稳定，银行业短期景气度或将恢复至疫情前水平。 2）中长期来看，由于银行业始终是国民经济核心产业，与宏观经济发展具有高度相关性，中长期银行业景气度有望维持稳定。 风险提示：宏观经济超预期下行，政策变化影响超预期。 正文 一、银行业基本情况 （一）银行业概述 作为现代金融体系的重要组成部分，银行在国民经济运行与发展中发挥着不可或缺的枢纽作用。我国银行业体系包括中央银行，监管机构，银行业金融机构与自律组织。 中国人民银行是我国的中央银行，在国务院的领导下，负责货币政策的制定和执行，防范和化解金融风险，维护金融系统的稳定；中国银行保险监督管理委员会（“银保监会”）是我国银行业的监管机构，在2018年由原中国银行业监督管理委员会（原“银监会”）和中国保险监督管理委员会（原“保监会”）整合而成，国务院直属，统一监督管理银行业金融机构，维护银行业的合法、稳健运行；银行业金融机构可以分为大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构和其他类金融机构五大类；中国银行业协会是我国银行业的自律组织，经中国人民银行和民政部批准于2000年成立，维护银行业合法权益与市场秩序，促进银行业的健康发展。 商业银行有信用中介、支付中介、信用创造和金融服务四大基本职能，在资金融通的过程中可以起到桥梁作用。这种通过银行、信托、保险等金融中介进行的融资活动被称为“间接融资”，而通过发行股票、债券等方式使得资金直接从供给方流入需求方的形式被称为“直接融资”。 （二）银行业分类 银行业金融机构主要包括五大类，分别为大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构和其他类金融机构。2019年起，邮政储蓄银行从其他类金融机构中移入大型商业银行汇总口径；2020年起，金融资产投资公司被纳入银行业金融机构，归入其他类金融机构汇总口径。 截至2021年6月30日，我国共有6家国有大型银行，12家股份制商业银行，130家城市商业银行和3900家农村金融机构，以及556家其他类金融机构，银行业金融机构总计4604家，总资产高达336万亿元。其中系统重要性银行有19家，包括6家国有大型银行、9家股份行（剔除渤海银行、浙商银行、恒丰银行）以及4家城商行（宁波银行、上海银行、江苏银行、北京银行）。 国有大型商业银行虽然数量最少，但是总资产占银行业金融机构总资产的比重最大，近年来占比均在36%以上。截至2021年三季度，大型商业银行总资产占比40.43%，股份制商业银行总资产占比17.92%，城市商业银行总资产占比13.03%，农村金融机构总资产占比13.33%，其他类金融机构总资产占比15.29%。从近年趋势来看，股份制商业银行总资产占比基本稳定，城市商业银行以及农村金融机构总资产占比逐步小幅上升，在我国银行业中的地位有所提升。 二、银行主要业务概览 银行主要业务可以分为三大类，资产业务、负债业务和中间业务。 （一）资产业务 银行的资产业务是指其在运用资金过程中形成的业务，主要包括将负债业务中吸收得到的资金进行贷出或者进行投资，银行在此过程中获得收益。其中，发放贷款在资产业务中占比最大，贷款是银行最重要的盈利性资产，包括公司类贷款、票据贴现和个人贷款等，存款和贷款之间的利息差也是银行最主要的收入和利润来源；金融投资是银行的第二大资产业务，主要包括政府、政策性银行、同业及其他金融机构和公司等的非重组类债券，以及小部分重组类债券和权益工具等；第三大资产业务是现金及存放中央银行款项，其中存放中央银行款项包括存放在中央银行的法定及超额准备金、财政性存款和外汇准备金，这些存放在中央银行的款项不能用于日常业务。 （二）负债业务 银行的资金吸收能力非常强大，负债业务即是其在吸收资金过程中形成的业务，是银行进行资产业务等其他业务的资金来源。其中，最核心的存款业务在负债业务中在占比最大，包括公司以及个人的定期和活期存款，是银行资金的最重要的来源，也是成本较低的资金来源；此外，同业存放，发行债券，向中央银行借款以及拆入资金也是银行较为重要的负债业务和资金来源。 （三）中间业务 银行的中间业务是为客户办理收付款和其他委托事项，并从中收取手续费和佣金。与资产、负债这些表内业务不同，中间业务是资产负债表外的业务，是银行的非利息收入来源，主要包括银行卡业务，对公对私的理财业务，结算业务，投资银行业务，担保承诺业务，以及其他一些资产托管和委托业务等。中间业务不需要占用自有资金，经营风险较小，在资产负债信用业务的基础上产生，反过来又可以促进资产负债信用业务的发展扩大，对银行的收入结构和盈利渠道可以起到一个丰富和优化的作用。 三、银行业财务结构分析 （一）资产负债表拆分 银行吸收存款、发放贷款的行业特殊性使得它们的资产负债率普遍高于普通行业，以我国18家大型商业银行和股份制商业银行2020年的资产负债表为例，银行的资产负债率达92%。 商业银行的资产中超过一半（约55%），都是发放贷款及垫款，它是银行重要的生息资产，但同时其安全等级也较低，容易产生不良资产。资产中占比第二大的项目是金融投资，约占27%，金融投资是银行除了发放贷款之外运用资金的另一个重要资产业务，主要包括交易性金融资产、债权投资、以摊余成本计量的金融资产、以公允价值且其变动计入其他综合收益的金融资产，还包括少量的权益工具投资等。此外，现金及存放中央银行款项也是银行十分重要的资产项目，它们是银行最高安全等级的资产，现金是为了满足储户取款需求所必须持有的，但现金资产不能产生收益；存放中央银行款项是为了满足监管需求，与央行公布的存款准备金率息息相关。其他占比较多的资产包括存放同业和其他金融机构款项、拆出资金，因为同业银行和金融机构的信用水平一般高于普通企业和个人，所以这些同业存放和同业拆借是银行次高安全等级的资产。其他资产项目还包括贵金属（金银铂等）、应收利息、长期股权投资（旗下子公司、合营、联营公司等）、固定资产（银行自有的土地、房地产等）、在建工程、无形资产、商誉（收购其他公司的溢价等）、递延所得税资产、投资性房地产等，在银行的资产中占比较小。 负债项目中，约占总资产69%的负债都是吸收存款，它也是银行最重要的负债之一。向中央银行借款一般是央行主动调节货币市场短期流动性使得商业银行产生的负债项目。同业和其他金融机构存放款项、拆入资金都可以归为“同业负债”，它们也是银行获取资金的重要来源，但是相比存款来说这些资金的成本更高。此外，应付债券项目占比也较高，直接发行债券是银行取得资金的另一个来源。其他负债项目包括交易性金融负债、衍生金融负债、应付利息、递延所得税负债、合同负债、租赁负债等。 银行的所有者权益中，股本是上市银行发行股份的数量，股票面值为1元；资本公积主要来自银行发行股票价值超过面值的部分；盈余公积是银行规定从净利润中提取的部分，可以扩大经营规模；一般风险准备是银行为防范金融风险设定的准备金。整体来看，银行的所有者权益（净资产）比率较低，约为8%。 近年来，银行资产科目中现金及存放中央银行款项占比有下降趋势，主要因为央行存款准备金率有所下调。负债科目中银行吸收存款的占比相比十年前有所下降，应付债券和同业负债的占比有所上升，说明银行的资金来源渠道有所丰富，对存款的吸进依赖性有所下降。 （二）利润表拆分 银行最主要的营业收入来源是利息净收入，由利息收入减去利息支出。其中利息收入是由生息资产产生的，主要包括贷款、金融投资资产、存放央行款项和同业资产等，利息支出是银行的计息负债产生的，主要包括存款、应付债券、向中央银行借款和同业负债等。以我国18家大型商业银行和股份制商业银行2020年的利润表为例，银行利息净收入在营业收入中的占比约为75%；手续费及佣金收入是银行的另一个重要收入来源，由银行的中间业务运营产生，在营业收入中的占比约为15%；其他收入如投资净收益等占营业收入的10%左右。 营业支出中管理费用占比最大，是银行日常运营中发生的各项费用，包括人工成本，即员工工资、奖金和五险一金等，以及运营费用和各类摊销费用。银行的另外一大营业支出是资产和信用减值损失，包括贷款减值损失、投资资产减值损失和表外资产减值损失等。银行的贷款分为正常类、关注类、次级类、可疑类和损失类五大类，前两类为正常贷款，后三类为不良贷款，不同的贷款级别要计提不同比例的减值准备。 近年银行利息净收入在营业收入中的占比相比十年前来说有所下降，手续费及佣金收入相对有所上升，说明银行正积极发展和开拓中间业务，增加银行业务多样性。 四、银行业基本面跟踪 银行的利润增速可以反映行业景气度，而银行业绩驱动因素主要来自三个维度：量、价、质，分别对应着规模增速、净息差、资产质量。 （一）量：规模增速 银行规模是利润来源的基础，控制其他条件相同的情况下，银行规模增速越大，利润增速也相应越大，推动行业景气度上行。我们用四个指标来说明银行业近年的规模情况：银行业金融机构总资产、存款类金融机构资金来源总计、存款类金融机构各项存款、存款类金融机构各项贷款。从图中可以发现近五年银行业规模持续增长，但增速逐渐趋于平稳，行业景气度比较稳定。 （二）价：净息差 净息差即银行业的价格要素，净息差越大，利润越高，行业景气度相对越高。近年商业银行的净息差相比五年前稍有下降，但是整体呈现波动稳定状态。分银行类型看，可以发现截至2021年三季度，民营银行的净息差最高，其次为农村商业银行，外资银行整体净息差近年最低，其他大中型商业银行的净息差差别不大，处于中游水平。 （三）质：不良贷款率 贷款为银行的主要生息资产，也是银行利润的主要来源，不良贷款率是反映贷款质量的直观指标。不良贷款率较低时，银行资产质量较高，一定程度上反映行业景气度处于较高水平。近五年来，商业银行的不良贷款比例先上升后下降，最近又下降到五年前的不良贷款率水平，说明银行景气度有所恢复。分银行类型来看，截至2021年三季度，农村商业银行的不良贷款率最高，城市商业银行第二高，外资银行的不良贷款率最低，其他大型商业银行、股份制商业银行和民营银行不良贷款率水平相差不大。 （四）近十年商业银行净利润增速走势回顾与分析 净利润增速可以较为直观地反映银行业的发展状况与趋势演变，是衡量银行业景气度的重要指标。通过对近十年商业银行净利润增速的复盘，我们将其走势大致分为以下四个阶段： 1、2011年至2016年：国内经济持续放缓，净息差下降，净利润增速下行 2011-2016年，我国经济增速持续放缓，实体经济的信贷需求有所下降，且新兴的互联网金融业，比如余额宝等方兴未艾，对银行业经营产生了一定程度的侵蚀。此外，有关部门规范银行收费行为，整治乱收费，对银行的中间业务收入产生了负面影响，加上利率市场化的推进、不对称降息及存款利率上浮区间的扩大，导致银行存贷利差收窄，进而导致净息差下降，综合使得此阶段银行净利润增速波动下行。 2、2017年至2019年：国内经济稳健增长，净息差有所回升，净利润增速稳中有升 2017-2019年，国内经济整体较为稳健增长，尤其2018年，中国经济稳中求进，深入推进供给侧结构性改革，同时对外部环境变化和中美经贸摩擦进行了有效应对，保持了经济持续健康发展。与此同时，净息差稳步上升，银行净利息收入回暖，银行净利润增速稳中有升。 3、2020年：全球新冠疫情冲击，实体经济不景气，净利润增速明显下降 2020年受全球新冠疫情冲击，企业出现停工停产现象，居民消费收到抑制，实体经济不景气，银行信贷需求不足，且不良贷款率明显上升，对银行净利润增速产生较强的负面影响，因此2020年净利润增速明显下降，后三季度甚至转为负增长。 4、2021年以来：国内新冠疫情好转，信贷需求释放，净利润增速逐渐恢复 2021年以来，国内新冠疫情基本得到控制，复工复产稳定进行，实体经济有所恢复，2020年被抑制的信贷需求得以释放，净利润增速恢复正值，且逐渐达到疫情前增长水平。 五、2022年银行业展望 通过对规模增速、净息差、不良率等进行多维度分析，预计2022年银行信贷增速保持稳步增长，净息差空间继续收窄，资产质量小幅下降，总体保持稳定。 （一）银行规模展望 2022年银行信贷增速有望稳步增长。银保监会提出满足基础设施适度超前投资资金需求、加大制造业中长期贷款投放力度、加强对“专精特新”企业与乡村振兴的金融支持等要求背景下，银行业或将加大重点领域信贷投放力度。此外，随着降准释放长期资金、资本补充提速等因素共振，2022年银行信贷规模增速可期。 2022年银行负债端稳定性回升。2021年Q3上市银行吸收存款规模较2020年Q4环比增长10.13万亿，占总负债比重由74.85%回升至75.23%，负债端稳定程度不断增强。分结构来看，除城农商行外，其他类银行存款占总负债比重环比均上行。此外，定期存款占比上升，活期存款占比下降，整体结构向好。一是由于资产配置需求的不断提升，居民活期存款部分流向基金和股市，导致活期存款增长较慢，余额占比相对下降；二是结构性存款规模不断压降，活期存款利率偏低，定期存款在收益率方面吸引力有所显现。 （二）银行净息差展望 银行业负债成本总体趋于稳定，贷款利率仍存下行空间，年内净息差空间或继续收窄。负债端方面，2021年6月存款自律机制改革后，半年及以内的短端定期存款利率与自律上限有所上升，一年以上的长端利率自律上限有所下降，后续存款利率下行空间有限，银行业负债成本总体趋于稳定；资产端方面，央行降低银行负债成本仍需维持较为宽松的货币环境，LPR报价于2021年12月和2022年1月连续两次下降，1年期、5年期LPR合计分别下降15BP、5BP，后续来看LPR报价仍有下调空间。 （三）银行资产质量展望 2022年银行业资产质量或将小幅下降，总体保持稳定。商业银行资产质量与宏观经济表现具有较强的正相关性，近年来不良贷款较为集中的制造业和批发零售业贷款资产质量持续改善，但在2022年经济下行背景下可能会遇到阻力。此外，地产行业外部融资困局亟待解决，风险仍需一段时间才能出清，商业银行房地产资产质量或将继续走弱，并小幅推升商业银行整体不良贷款率水平。 拨备覆盖率提升至历史较高水平，银行业抵御风险能力提升。2021年以来，监管机构出台政策缓解小微企业经营压力，银行业加大不良资产核销和清收处置力度，商业银行存量资产风险得到一定程度化解。截至2021年三季度末，商业银行不良贷款率回落至1.75%，资产质量保持稳定。与此同时，随着拨备计提力度加大，商业银行拨备覆盖率有所上升。截至2021年三季度末，商业银行拨备覆盖率提升至197%，达到近五年来最高水平，银行业抵御风险能力提升。 关注类贷款为不良贷款的先行指标，大多数不良贷款来自关注贷款。2021年关注类贷款、关注类贷款占比均保持稳定，从指标的领先性来看，2022年商业银行整体不良率或将趋于稳定。 综上所述，站在当前时点，结合银行业多个维度的景气度指标，我们有以下研判： 1、短期来看，后疫情时期国内经济平稳复苏，实体经济信贷需求恢复，净息差与不良率整体保持稳定，银行业短期景气度或将恢复至疫情前水平。2021年以来国内疫情得到较好控制，应对疫情反复的措施相对有序和完善，加上在国内稳增长的政策大环境下，实体经济有望逐渐恢复到疫情前发展水平，且较为平稳增长，其带来的信贷需求为银行业净利润增长提供动力，因此短期内银行业景气度或将恢复至疫情前水平。 2、中长期来看，由于银行业始终是国民经济核心产业，与宏观经济发展具有高度相关性，中长期银行业景气度有望维持稳定。我国宏观经济发展步入“新常态”，经济增长速度自然放缓，但随着结构转型、深化改革等措施的推进，宏观经济将会逐步平稳可持续发展，从而带动银行业发展相应也将较为平稳，行业景气度有望维持稳定。 六、风险提示 宏观经济超预期下行，政策变化影响超预期。 具体内容详见华创证券研究所2月24日发布的报告《行业篇：银行业基本面分析与未来展望__银行业2022年债券投资手册之一》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1509篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 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