锰硅盘面驱动多空交织,需关注各方因素边际变化

（以下内容从鲁证期货《锰硅盘面驱动多空交织,需关注各方因素边际变化》研报附件原文摘录）
　　黑色产业链研究团队 裴红彬 团队负责人 F0286311 Z0010786 联系电话：0531-81678995 81678678 联系人：董雪珊 期货从业资格：F3075616 联系电话：0531-81678995 电子邮箱：peihongbin225@163.com 正文 一 利多因素：需求预期边际转好，硅锰成本支撑加强 （1）需求预期边际转好 库存端，钢厂硅锰库存环比和同比均有较大幅度下跌。根据钢联统计的全国50家钢厂样本数据（产能占全国42%），2022年2月全国硅锰钢厂库存平均可用天数为22.55天（环比减2.35天，同比减2.43天）。分地区看，北方大区21.64天（环比减2.07天，同比减1.9天），华东地区23天（环比减3.58天，同比减2.53天），华南地区24.38天（环比增0.05天，同比减3.32天）。 需求端，钢厂存在较强补库需求。1月份时，部分钢厂提前采购了1-2月的硅锰用量，叠加冬奥会期间，钢厂限产较严，导致2月钢厂对硅锰的需求出现环比走跌。当下冬奥会已圆满结束，钢厂复产节奏加快，硅锰可用库存环比走低，3月硅锰招标即将开始，短期内，硅锰需求端或出现边际增量。 资料来源：Mysteel,鲁证期货整理 （2）硅锰成本支撑加强 硅锰成本端主要包括锰矿、焦炭和电力三部分，其中锰矿占比约35-40%，焦炭占比约20%，电力成本占比约30%。2021年以10月中旬为分界点，前半部分焦炭价格和电力价格大幅调涨，后半部分电价小幅回调，焦炭回落至2021年年初的水平，全年硅锰成本线走出冲高回落的趋势。但硅锰冶炼作为高耗能产业，其电力成本仍高位运行，2022年成本下限整体抬升。 经估算，从2月上旬至今，内蒙古地区硅锰出厂成本反弹约0.65%，宁夏地区硅锰出厂成本反弹约2.4%。在此轮成本的推升中，锰矿和焦炭权重较大。 资料来源：Mysteel,鲁证期货整理 锰矿端：2021年，相对于焦炭和电价而言，锰矿变动较小，当前港口锰矿报价仍处于历年的低位区间。2022年以来，由于港口南非半碳酸、南非高铁、巴西锰矿、澳矿等矿种库存均呈现下跌趋势，叠加硅锰厂处在节后补库高峰，且海外锰矿3月份对华报盘止跌反弹，从情绪上对国内锰矿市场产生了积极效应，港口锰矿报价春节后持续上行。 本文选择以南非半碳酸为例进行成本估算。从2月初至今，天津港南非半碳酸报价上涨5.88%（理论上导致硅锰成本上浮约151.2元/吨），钦州港南非半碳酸报价上涨3.71%（理论上导致硅锰成本上浮约98.28元/吨）。 资料来源：Mysteel,鲁证期货整理 资料来源：Mysteel,鲁证期货整理 焦炭端：21日，内蒙古、山西地区均有焦化企业将焦炭价格进行上调，调涨幅度为200元/吨；22日，山西地区焦企第一轮提涨范围进一步扩大，均上调200元/吨。随着冬奥会结束，下游钢厂复产节奏加快，焦炭需求转好，焦炭市场短期内或偏强运行。据估算，焦炭报价每上调200元/吨，理论上硅锰成本将上浮约120元/吨）。 资料来源：Mysteel,鲁证期货整理 二 利空因素：高供应，高库存 供应方面：从1月中旬开始，硅锰周度产量持续走高，截至2月18日，钢联统计口径的周度硅锰供应达到20.02万吨，已超出2021年平均周度供应量18.93万吨，以及2020年平均周度供应量18.99万吨。 资料来源：Mysteel,鲁证期货整理 库存方面：截至2月11日，硅锰社会库存14.34万吨，环比增加107.6%（双周数据），库存总量已达到自2020年9月份以来的高点。分地区来看，截至2月11日，宁夏地区库存增幅最大（增54500吨，增幅181.67%），其次是内蒙古地区（增15100吨，增幅111.44%）。 资料来源：Mysteel,鲁证期货整理 三 多空因素交织，关注边际变动 从成本支撑上看，截至23日撰稿时，焦炭和锰矿报价依旧存在日度增幅，硅锰成本端支撑仍在加强，且焦炭和锰矿预期短期内或持续偏强运行，后期成本支撑或继续加强，或将对锰硅盘面产生持续的上行驱动。 从供需结构上看，当下钢厂需求为强预期，但高供应、高库存却是弱现实。虽然钢厂大概率提前采购，需求预期尚无法证伪，但真正需求尚未落地，且若3月招标开启时，需求端增量需要时间释放，且在短期无法中和掉供应和库存压力。 综合来看，短期内成本支撑较强，但从供需格局上看，强预期和弱现实逻辑并存，当下多空驱动交织，盘面区间震荡，各方因素的边际变动或成锰硅盘面的核心驱动，需重点关注3月钢厂招标情况。 资料来源：Mysteel,鲁证期货整理

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