开源晨会0224丨储能发展方案落地,后周期有望继续发力;中科曙光、立高食品、联瑞新材等

（以下内容从开源证券《开源晨会0224丨储能发展方案落地,后周期有望继续发力;中科曙光、立高食品、联瑞新材等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【电力设备与新能源】储能发展方案落地，后周期有望继续发力——行业点评报告-20220223 【计算机：中科曙光(603019.SH)】业绩超市场预期，国产高端计算生态逐渐完善——公司信息更新报告-20220223 【食品饮料：立高食品(300973.SZ)】冷冻烘焙方兴未艾，立高食品优势领先——公司首次覆盖报告-20220223 【电子：联瑞新材(688300.SH)】小而美的硅微粉龙头，迈向电子材料的广阔天空——公司首次覆盖报告-20220223 【轻工：太阳纸业(002078.SZ)】文化纸涨价落地，盈利改善，看好造纸龙头长期发展——公司信息更新报告-20220222 研报摘要 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 储能发展方案落地，后周期有望继续发力——行业点评报告-20220223 1、优化商业模式/促进新能源跨区消纳，行业盈利边际提升 近期国家发改委、能源局正式印发《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出到2025年电化学储能系统成本降低30%以上，行业增速有望加速向上（由商业化初期步入规模化发展阶段）。本次正式《实施方案》主要在以下几方面较2021年发布的征求意见稿调整： （1）取消具体装机目标，设定降本指标。不再出现2025年装机规模达30GW的表述，主要系储能市场的扩张速度已远超之前的规划，装机指标不再适用衡量储能市场的发展。与此同时提出到2025年系统成本降低30%以上，降本指标替代装机指标，成本下降有助于大规模商业化应用；（2）提出电源侧（共享储能）、用户侧（聚合应用）新商业模式。电源侧，鼓励新能源电站以自建、租用或购买等形式配置储能，发挥储能“一站多用”的共享作用；用户侧，鼓励不间断电源、电动汽车、充换电设施等用户侧分散式储能设施参与需求侧响应；（3）促进新能源跨省区消纳。在新能源资源富集地区重点布局“风光水火储一体化”，推动跨省跨区输电通道，支撑大规模新能源跨省区外送消纳、提升通道利用率和可再生能源电量占比。 我们认为本次国家储能顶层政策落地，政策明确了发展储能的决心和路径方法。新能源跨省区消纳能够理顺风光发电占比大幅提升后各地区间能源的再平衡。如何能够更好的发展储能，国家指出的路径是一方面降低成本、提升盈利能力（通过商业模式创新），另一方面支持探索新技术、多时间尺度，为新型储能系统的长期发展提供更多可能性。 2、多技术、多模式突破，打造清洁能源闭环中重要支柱 （1）探索储能新技术，提出钠离子、铅碳、液流、压缩空气、氢（氨）储能、热（冷）储能、超导、超级电容、液态金属、固态锂离子、金属空气电池等多项技术； （2）推动多时间尺度试点，包括秒级、分钟级、日到周、周到季、长周期储能技术。其中长周期储能（氢储能、热(冷)储能）或是未来关注重点； （3）采取试点、示范区域等模式。鼓励各地因地制宜开展新型储能政策机制改革试点，推动重点区域新型储能试点示范项目建设。 3、储能处于发展初期，2022年将充分享受后周期弹性 （1）核心成长角度看，重点关注价值量占比高的环节（电池和储能逆变器环节成本占比较高），宁德时代、比亚迪、阳光电源等受益； （2）确定性角度看，短期海外家储盈利较好，中长期关注电源侧储能打开增长的二次曲线，派能科技等受益； （3）弹性角度看，储能收入占比高、弹性好的公司包括电池领域的鹏辉能源等，逆变器领域的德业股份等。 风险提示：上游材料成本上涨影响下游需求。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中科曙光(603019.SH)：业绩超市场预期，国产高端计算生态逐渐完善——公司信息更新报告-20220223 1、我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位，维持“买入”评级 考虑公司各项业务趋势向好，国产高端计算生态逐渐完善，我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至11.35、15.45、20.94亿元（原预测为10.35、12.86、15.25亿元），EPS为0.78、1.06、1.43元/股，当前股价对应2021-2023年PE为43.0、31.6、23.3倍，维持“买入”评级。 2、业绩高速增长，国产高端计算生态布局成效显著 公司发布2021年业绩快报，预计实现营业收入111.83亿元，同比增长10.06%；预计实现归母净利润11.35亿元，同比增长37.98%；预计实现扣非归母净利润7.53亿元，同比增长43.23%。公司业绩符合我们预期，超出市场预期。业绩高速增长主要得益于公司围绕国产高端计算机生态进行布局，并取得突出成效。 3、海光信息上市在即，公司有望受益于价值重估 海光信息主要产品为海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。目前海光CPU系列产品海光一号和二号已经实现商业化应用，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。同时，海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段。海光DCU系列产品深算一号已经实现小批量生产，深算二号处于研发阶段。2018-2020年，海光信息实现收入0.48、3.79、10.22亿元，同比增长255%、686%、170%。2021年11月8日，海光信息申请科创板上市已获受理，目前公司持有海光信息32.1%股权，公司有望受益于其价值重估。 4、海光服务器在金融、电信等行业信创领域优势突出，有望持续高速增长 在行业信创领域，X86架构的海光服务器凭借生态和高性能占据市场优势地位。据我们对公开招标信息统计，公司近期陆续中标了中国银行、上海浦发银行、兴业银行、张家港农发银行等大单。此前，在电信、联通、移动三大运营商的国产化招标中也获得不错的市场份额，充分彰显公司在行业信创领域的竞争力。我们认为海光信息将高度受益于行业信创市场的发展，实现持续高速增长。 风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；芯片业务不达预期。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 立高食品(300973.SZ)：冷冻烘焙方兴未艾，立高食品优势领先——公司首次覆盖报告-20220223 1、冷冻烘焙行业领导者 冷冻行业正处于渗透率快速提升阶段，立高食品在产品、渠道、技术上构筑明显的先发优势。我们预计2021-2023年公司归母净利润2.77亿元、3.59亿元、5.10亿元，同比增19.2%、29.7%、42.2%，现价对应2021-2023年66.9、51.6、36.3倍PE。短期成本压力仍大，首次覆盖给予“增持”评级。 2、烘焙赛道优质，冷冻烘焙方兴未艾 2020年国内烘焙行业销售额2358亿元，长期维持约10%稳定增长。我国烘焙消费量仍相对偏低，约为中国香港、中国台湾地区的1/4，随着城镇化、消费升级和年轻消费群体崛起，烘焙行业需求有望持续提升。近几年随着工艺改进和技术进步，冷冻烘焙通过标准化工艺和规模化生产有效解决行业多产品、高成本痛点，逐渐呈现规模化发展趋势。冷冻烘焙在我国仅有不到10%的渗透率，处于发展初期。长期来看，随着技术进步、龙头扩张、下游成本压力下渗透率有望持续提升，冷冻烘焙食品长期替代的空间确定性高。 3、冷冻烘焙行业有望呈现更强成长性 对比速冻肉制品和米面制品龙头安井食品，二者发展的底层逻辑相近，半成品和成品迎合了行业规模化、标准化的发展的趋势，龙头未来有望从区域性公司向全国化迈进。冷冻烘焙正处于供给不足、渗透率快速提升阶段，同时行业竞争尚不充分、大部分企业规模尚小，未来有望在龙头公司带动下呈现更强成长性。 4、立高食品在技术、产品、渠道上有明显的先发优势 冷冻烘焙产品多样、技术门槛较高，需要持续的研发投入和研发能力，因而客户的黏性更高。立高食品拥有规模化的量产技术和自动化的生产设备定制能力，以及众多成熟的产品配方。同时因为下游烘焙渠道相对分散，立高食品依托在C端品牌知名度，凭借销售精细化地推和贴身服务能力领跑行业。综合来看立高食品相对布局更早，在客户黏性、技术工艺上构筑了壁垒，先发优势更为明显。 风险提示：客户集中度高风险、原料价格快速上涨风险。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 联瑞新材(688300.SH)：小而美的硅微粉龙头，迈向电子材料的广阔天空——公司首次覆盖报告-20220223 1、国内硅微粉龙头，球形硅微粉与氧化铝牵引成长，予以“买入”评级 公司专注深耕硅微粉领域，具备覆铜板及环氧塑封料产业链协同优势。公司从角形硅微粉升级至球形硅微粉，并且拓展球形氧化铝等新产品领域，均价与毛利率有望进一步上升。公司经营质地稳健，与同属于基础电子元件上游核心材料的厂商相比，公司下游应用领域广泛、客户结构分散、增长稳健，2020年人均营业收入及净利润分别达到110.7/30.4万元。我们预计2021-2023年公司营业收入6.3/8.7/10.8亿元，归母净利润为1.7/2.5/3.2亿元，对应EPS为2.02/2.88/3.74元，当前股价对应PE为48.0/33.8/26.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、覆铜板与环氧塑封料双重拉动球形硅微粉需求，公司突破海外封锁 覆铜板领域，由于高端覆铜板为日资厂商主导，导致上游硅微粉配套供应体系相对封闭，2019年三家日资球形硅微粉企业市占率高达70%。覆铜板向高端化发展，带动其填充料硅微粉呈现量增价升，我们预计2025年国内覆铜板用球形氧化铝市场总额有望达到49.2亿元。公司球形硅微粉产品参数已达到与海外厂商对标的水平，随着内资厂商在高端覆铜板领域取得突破，有望加速上游球形硅微粉材料的国产化配套，公司有望受益。环氧塑封料领域与之类似，国内环氧塑封料厂商已实现自主研发，依赖国内球形硅微粉配套实现成本下行与高端产品拓展，公司有望凭借价格及区位协同优势脱颖而出。 3、前瞻布局球形氧化铝细分应用，加快切入新兴市场 热界面材料与导热工程塑料是球形氧化铝最主要的应用，新能源汽车电池、电控、电机均采用导热材料及导热胶等热界面材料，有望带动球形氧化铝填充料需求。球形氧化铝生产大多采用烧结法工艺，成球率与纯度是考量指标，依赖核心环节的设备自制，公司积极自研设备，2010-2022年期间的设备装置相关专利数量占比达到39.3%，球形氧化铝产品性能及产能规模不断追赶龙头公司。 风险提示：球形硅微粉扩产不及预期、球形氧化铝客户导入不及预期、下游覆铜板及环氧塑封料需求下滑。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 太阳纸业(002078.SZ)：文化纸涨价落地，盈利改善，看好造纸龙头长期发展——公司信息更新报告-20220222 1、Q1文化纸涨价落地、盈利水平恢复，成本管控能力优秀，维持“买入”评级 2022Q1文化纸供需格局改善，前期发布涨价函顺利落地，盈利能力有望逐步恢复。预计文化纸行业回归常态、稳健发展，影响短期价格大幅波动的因素减弱，维持2021年盈利预测不变，下调2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润为29.92/29.25/30.77亿元（原为29.92/35.80/40.23亿元），对应EPS为1.11/1.09/1.14元，当前股价对应PE为10.9/11.2/10.6倍，广西项目陆续投产、老挝林地不断建设持续提升林浆纸一体化，未来继续把控成本，多种发电方式并存，根据周期实现产线之间灵活转产，看好公司发展，维持“买入”评级。 2、文化纸销售符合预期，供需格局改善，涨价落地，盈利水平有望恢复 2022年Q1公司文化纸销售符合预期，随着进口纸不断减少，文化纸出口不断增加，文化纸涨价已逐步落地，并开始向下游传导。随着文化纸春季招标不断开展，文化纸需求端有所恢复，但供给端成本上涨，致使小厂复产复工率不高，小厂受各方面影响产能恢复较慢。目前大厂盈利情况逐渐好转，预计仍有上涨空间，行业维持稳健发展，预计未来文化纸价格将保持平稳上涨。 3、高端箱板纸不断提升，广西项目、老挝林地进一步提升林浆纸一体化水平 中高端箱板纸占比增加有望提升箱板纸盈利能力，随着广西项目陆续投产以及新型纤维原料的生产，中高端箱板纸占比不断提升，目前公司的中高端产品占比在60%-70%之间，主要得益于原料多样化；广西项目陆续投产，文化纸、生活用纸的放量利于开拓市场，纸浆的投产有望从成本端驱动公司增长。2022年化学浆、化机浆经过产能爬坡后预计将进一步提升纸浆自己比例，老挝林地面积不断增加，浆纸一体化水平得到提升，有望降低原材料成本、增厚利润。 4、多措施应对能源、原材料波动，提升成本控制能力 实行多种方式发电并存，产线之间灵活转产。公司未来主要措施有：（1）减少能源价格波动带来的影响，未来公司预计将采取碱回收发电、垃圾发电、新能源发电等多种方式。（2）根据周期性合理调配生产情况，实现产线之间的灵活转产。 风险提示：需求恢复不及预期，原材料价格波动，公司产能不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.02.23 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