开源晨会0223丨深南电路;莱克电气;中科星图
（以下内容从开源证券《开源晨会0223丨深南电路;莱克电气;中科星图》研报附件原文摘录）
观点精粹 行业公司 【电子】深南电路(002916.SZ)：非公开发行落地，开启封装基板进阶之路——公司信息更新报告-20220222 【电子】南亚新材(688519.SH)：覆铜板价格回落，内生优化与产品升级蓄力——公司信息更新报告-20220222 【计算机】中科星图(688568.SH)：业绩高速增长，在手订单充裕——公司信息更新报告-20220222 研报摘要 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 深南电路(002916.SZ)：非公开发行落地，开启封装基板进阶之路——公司信息更新报告-20220222 1、非公开发行落地，开启封装基板进阶之路，维持“买入”评级 公司发布非公开发行股票及上市公告书，发行股票数量为2369.4万股，均为限售流通股，募集资金总额为25.5亿元，实际募集资金净额为25.3亿元，新增股份于2022 年 2月24日上市，用于无锡深南高阶倒装芯片用IC载板产品制造项目及补充流动资金。我们微幅下调此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为14.4/18.1/22.4亿元（前值为14.9/20.1/24.1亿元），对应EPS为2.95/3.69/4.59元，当前股价对应PE为37.3/29.8/24.0倍，服务器平台业务开始起量，封装基板业务向高端进阶，维持“买入”评级。 2、公司投建无锡深南项目，代表内资封装基板顶尖水平向更高阶产品迈进 公司已具备IC封装载板FC-CSP产品生产能力，未来广州项目规划向高阶FC-BGA产品迈进。本次非公开发行项目用于投资无锡深南高阶倒装封装基板产能，有助于未来向高阶产品过渡，项目总投资金额为27.7亿元，拟使用募集资金25.5亿元，其中生产设备购置费为14.0亿元，建设期为2年，投产期为2年，投资内部收益率为13.0%。内资封装基板发展正当时，国内龙头封测厂商已位于国际前列，亟待上游国内封装基板厂商配套，公司肩负国产替代重任，作为内资封装基板龙头厂商与业内领先厂商在产能规模、制造成本、技术能力上仍有差距，本次募集资金可帮助公司进一步提升产能并服务下游客户，加快高端技术产业化。 3、内资厂商PCB硬板第一梯队，有望受益于服务器迭代与汽车智能化红利 公司处于内资PCB硬板第一梯队，摆脱中低端产品同质化带来的成本竞争，迈向技术迭代带来的蓝海市场。考虑到服务器平台升级，生产设计方案变化带来难度及均价提升，公司是国内为数不多具备量产能力的厂商，有望实现盈利能力提升。南通三期工厂定位专业化汽车应用，伴随汽车智能化带来的高频PCB及HDI料号增量市场中，公司生产工艺积淀丰厚，有望受益。 风险提示：原材料覆铜板成本上涨、核心网络新品客户导入不及预期、封装基板业务导入不及预期、汽车板竞争加剧。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 南亚新材(688519.SH)：覆铜板价格回落，内生优化与产品升级蓄力——公司信息更新报告-20220222 1、公司发布2021年业绩快报，产能扩张带来同比高增速，维持“买入”评级 公司发布2021年业绩快报，实现营业收入42.1亿元，YoY+98.4%，归母净利润4.0亿元，YoY+193.1%，扣非归母净利润3.6亿元,YoY+242.0%。考虑到覆铜板价格回落，我们下调此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入为42.1/54.9/70.3（前值为46.5/62.2/78.2）亿元，归母净利润为4.0/4.9/6.3（前值为4.7/6.0/7.7）亿元，YoY+192.2%/24.4%/27.0%，EPS为1.69/2.11/2.68元，当前股价对应2021-2023年PE为23.5/18.9/14.9倍，公司扩产与产品升级支撑稳健成长，有利于运营效率提升、制费成本下降、盈利能力攀升，维持“买入”评级。 2、2021Q4旺季不旺，导致覆铜板价格回落影响环比表现 2021Q4公司实现单季度营业收入10.4亿元，YoY+55.7%/QoQ-11.1%，归母净利润0.77亿元，YoY+67.4%/QoQ-23.8%，单季度净利率7.4%，环比2021Q3单季度净利率回落1.2 pct。2021Q4旺季不旺，导致原材料成本高企，覆铜板环节盈利出现收缩，由于中低端消费类产品订单提前透支，实际上消费类终端货物压港，影响PCB订单排单，进而导致通用型FR-4为主的覆铜板价格回落。全年来看，公司通过江西N4新厂投产实现产能规模增长推动营业收入大幅攀升，受益于新厂效率优势及行业景气推动，2021年净利率达到9.5%，YoY+1.1 pct。 3、效率优势与技术能力是下一阶段焦点，公司蓄力内生优化与产品升级 FR-4为主的产品价格高点已过，中长期仍应聚焦于各厂商之间的效率优势与高阶产品能力。一方面，PCB行业配套倒逼上游内资覆铜板厂商扩产，内资厂商配套步伐加快，新建工厂之间仍需比拼产线规划、生产效率，FR-4为代表的产品仍聚焦于成本竞争，公司江西N5工厂自1月以来处于调运状态，有望推动成本下行。另一方面，覆铜板国产替代已进入新阶段，头部厂商在日台厂商垄断的IC载板材料等细分领域开疆拓土，公司BT类产品有望跟进国产替代的步伐。 风险提示：下游需求减弱导致公司扩产低于预期、覆铜板价格下跌导致盈利能力受损、上游原材料涨价侵蚀成本、高速覆铜板行业竞争加剧。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中科星图(688568.SH)：业绩高速增长，在手订单充裕——公司信息更新报告-20220222 1、“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级 由于公司在手订单充裕，我们略上调公司2021-2023年归母净利润预测为2.20、3.09、4.25亿元（原预测为2.15、3.05、4.20亿元），EPS为1.00、1.40、1.93元/股，当前股价对应2021-2023年PE为74.3、52.9、38.4倍，考虑公司在“数字地球”领域数据、技术、品牌优势突出，维持“买入”评级。 2、业绩高速增长，在手订单充裕 公司发布2021年业绩快报，预计实现营业收入10.44亿元，同比增长48.57%；预计实现归母净利润2.20亿元，同比增长49.06%；预计实现扣非归母净利润1.50亿元，同比增长21.93%。公司收入快速增长是由于市场需求旺盛，公司订单充足，驱动经营规模快速扩大。而公司扣非净利润增速低于收入增速的原因为：一方面，由于公司持续加大研发投入力度，研发费用增长较快；另一方面，公司2021年股份支付费用较2020年有较大增长。 3、签署5.07亿特种领域大单，为后续业绩增长奠定良好基础 根据公司2021年12月公告，公司与某单位签署了与特种领域业务相关的销售合同，合同金额为人民币50,684.70万元，内容涉及软件开发、硬件采购及系统集成等内容。履约周期为自合同签订之日起至2023年12月31日（约2年）。大单的签订有利于巩固公司在特种领域市场地位，为后续业绩增长奠定良好基础。 4、拟定增募资15.5亿元，打造中国版“Google Earth” 公司拟定增募资15.5亿元，主要投向GEOVIS Online 在线数字地球建设项目（13亿元）和补充流动资金（2.5亿元）。“GEOVIS Online 在线数字地球建设项目”，建设目标如下：（1）实现数字地球产品的国产化替代，建设具有国际竞争力的在线数字地球产品；（2）实现公司数字地球产品的线上运营，提供全球服务和运营能力；（3）2028年底前实现不低于2亿的注册用户，成为国内用户规模最大、体验最佳的在线数字地球服务入口。公司有望通过项目的实施，拓展新的业务模式和产品矩阵，并实现从特种领域、政府、企业向C端市场的拓展延伸。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.02.22 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
观点精粹 行业公司 【电子】深南电路(002916.SZ)：非公开发行落地，开启封装基板进阶之路——公司信息更新报告-20220222 【电子】南亚新材(688519.SH)：覆铜板价格回落，内生优化与产品升级蓄力——公司信息更新报告-20220222 【计算机】中科星图(688568.SH)：业绩高速增长，在手订单充裕——公司信息更新报告-20220222 研报摘要 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 深南电路(002916.SZ)：非公开发行落地，开启封装基板进阶之路——公司信息更新报告-20220222 1、非公开发行落地，开启封装基板进阶之路，维持“买入”评级 公司发布非公开发行股票及上市公告书，发行股票数量为2369.4万股，均为限售流通股，募集资金总额为25.5亿元，实际募集资金净额为25.3亿元，新增股份于2022 年 2月24日上市，用于无锡深南高阶倒装芯片用IC载板产品制造项目及补充流动资金。我们微幅下调此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为14.4/18.1/22.4亿元（前值为14.9/20.1/24.1亿元），对应EPS为2.95/3.69/4.59元，当前股价对应PE为37.3/29.8/24.0倍，服务器平台业务开始起量，封装基板业务向高端进阶，维持“买入”评级。 2、公司投建无锡深南项目，代表内资封装基板顶尖水平向更高阶产品迈进 公司已具备IC封装载板FC-CSP产品生产能力，未来广州项目规划向高阶FC-BGA产品迈进。本次非公开发行项目用于投资无锡深南高阶倒装封装基板产能，有助于未来向高阶产品过渡，项目总投资金额为27.7亿元，拟使用募集资金25.5亿元，其中生产设备购置费为14.0亿元，建设期为2年，投产期为2年，投资内部收益率为13.0%。内资封装基板发展正当时，国内龙头封测厂商已位于国际前列，亟待上游国内封装基板厂商配套，公司肩负国产替代重任，作为内资封装基板龙头厂商与业内领先厂商在产能规模、制造成本、技术能力上仍有差距，本次募集资金可帮助公司进一步提升产能并服务下游客户，加快高端技术产业化。 3、内资厂商PCB硬板第一梯队，有望受益于服务器迭代与汽车智能化红利 公司处于内资PCB硬板第一梯队，摆脱中低端产品同质化带来的成本竞争，迈向技术迭代带来的蓝海市场。考虑到服务器平台升级，生产设计方案变化带来难度及均价提升，公司是国内为数不多具备量产能力的厂商，有望实现盈利能力提升。南通三期工厂定位专业化汽车应用，伴随汽车智能化带来的高频PCB及HDI料号增量市场中，公司生产工艺积淀丰厚，有望受益。 风险提示：原材料覆铜板成本上涨、核心网络新品客户导入不及预期、封装基板业务导入不及预期、汽车板竞争加剧。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 南亚新材(688519.SH)：覆铜板价格回落，内生优化与产品升级蓄力——公司信息更新报告-20220222 1、公司发布2021年业绩快报，产能扩张带来同比高增速，维持“买入”评级 公司发布2021年业绩快报，实现营业收入42.1亿元，YoY+98.4%，归母净利润4.0亿元，YoY+193.1%，扣非归母净利润3.6亿元,YoY+242.0%。考虑到覆铜板价格回落，我们下调此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入为42.1/54.9/70.3（前值为46.5/62.2/78.2）亿元，归母净利润为4.0/4.9/6.3（前值为4.7/6.0/7.7）亿元，YoY+192.2%/24.4%/27.0%，EPS为1.69/2.11/2.68元，当前股价对应2021-2023年PE为23.5/18.9/14.9倍，公司扩产与产品升级支撑稳健成长，有利于运营效率提升、制费成本下降、盈利能力攀升，维持“买入”评级。 2、2021Q4旺季不旺，导致覆铜板价格回落影响环比表现 2021Q4公司实现单季度营业收入10.4亿元，YoY+55.7%/QoQ-11.1%，归母净利润0.77亿元，YoY+67.4%/QoQ-23.8%，单季度净利率7.4%，环比2021Q3单季度净利率回落1.2 pct。2021Q4旺季不旺，导致原材料成本高企，覆铜板环节盈利出现收缩，由于中低端消费类产品订单提前透支，实际上消费类终端货物压港，影响PCB订单排单，进而导致通用型FR-4为主的覆铜板价格回落。全年来看，公司通过江西N4新厂投产实现产能规模增长推动营业收入大幅攀升，受益于新厂效率优势及行业景气推动，2021年净利率达到9.5%，YoY+1.1 pct。 3、效率优势与技术能力是下一阶段焦点，公司蓄力内生优化与产品升级 FR-4为主的产品价格高点已过，中长期仍应聚焦于各厂商之间的效率优势与高阶产品能力。一方面，PCB行业配套倒逼上游内资覆铜板厂商扩产，内资厂商配套步伐加快，新建工厂之间仍需比拼产线规划、生产效率，FR-4为代表的产品仍聚焦于成本竞争，公司江西N5工厂自1月以来处于调运状态，有望推动成本下行。另一方面，覆铜板国产替代已进入新阶段，头部厂商在日台厂商垄断的IC载板材料等细分领域开疆拓土，公司BT类产品有望跟进国产替代的步伐。 风险提示：下游需求减弱导致公司扩产低于预期、覆铜板价格下跌导致盈利能力受损、上游原材料涨价侵蚀成本、高速覆铜板行业竞争加剧。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 中科星图(688568.SH)：业绩高速增长，在手订单充裕——公司信息更新报告-20220222 1、“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级 由于公司在手订单充裕，我们略上调公司2021-2023年归母净利润预测为2.20、3.09、4.25亿元（原预测为2.15、3.05、4.20亿元），EPS为1.00、1.40、1.93元/股，当前股价对应2021-2023年PE为74.3、52.9、38.4倍，考虑公司在“数字地球”领域数据、技术、品牌优势突出，维持“买入”评级。 2、业绩高速增长，在手订单充裕 公司发布2021年业绩快报，预计实现营业收入10.44亿元，同比增长48.57%；预计实现归母净利润2.20亿元，同比增长49.06%；预计实现扣非归母净利润1.50亿元，同比增长21.93%。公司收入快速增长是由于市场需求旺盛，公司订单充足，驱动经营规模快速扩大。而公司扣非净利润增速低于收入增速的原因为：一方面，由于公司持续加大研发投入力度，研发费用增长较快；另一方面，公司2021年股份支付费用较2020年有较大增长。 3、签署5.07亿特种领域大单，为后续业绩增长奠定良好基础 根据公司2021年12月公告，公司与某单位签署了与特种领域业务相关的销售合同，合同金额为人民币50,684.70万元，内容涉及软件开发、硬件采购及系统集成等内容。履约周期为自合同签订之日起至2023年12月31日（约2年）。大单的签订有利于巩固公司在特种领域市场地位，为后续业绩增长奠定良好基础。 4、拟定增募资15.5亿元，打造中国版“Google Earth” 公司拟定增募资15.5亿元，主要投向GEOVIS Online 在线数字地球建设项目（13亿元）和补充流动资金（2.5亿元）。“GEOVIS Online 在线数字地球建设项目”，建设目标如下：（1）实现数字地球产品的国产化替代，建设具有国际竞争力的在线数字地球产品；（2）实现公司数字地球产品的线上运营，提供全球服务和运营能力；（3）2028年底前实现不低于2亿的注册用户，成为国内用户规模最大、体验最佳的在线数字地球服务入口。公司有望通过项目的实施，拓展新的业务模式和产品矩阵，并实现从特种领域、政府、企业向C端市场的拓展延伸。 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.02.22 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
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