【华创·每日最强音】相似的名义通胀压力,迥异的货币政策退出逻辑|大类资产+通信+电新(20220223)
(以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】相似的名义通胀压力,迥异的货币政策退出逻辑|大类资产+通信+电新(20220223)》研报附件原文摘录)
通过微信形式制作的本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,根据《证券期货投资者适当性管理办法》,请勿对本资料进行任何形式的转发;若您并非华创证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或使用本订阅号中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合! 每日最强音0223 音频: 进度条 00:00 / 02:44 后退15秒 倍速 快进15秒 创见·华创证券机构客户服务平台 最新最全投研资讯一键即达! 重点推荐 华创大类资产 2022/02/23 投资摘要: Tomorrowispreparedtodaythoughitwilltakecareofitself. —Dr.LucasD.Shallua 2022年美联储、欧洲央行、英国央行的首次议息会议,不同程度的表达了对于通胀“持续性”的担忧,竞争性货币政策退出的预期增强。 美国、欧元区和英国的名义通胀压力加速上行,其背后的诱因有相似的供给约束问题,也有不尽相同的需求修复差异。 家庭消费复苏不同步,美国、欧元区和英国的核心CPI项目贡献度存在明显差异,背后是美国的财政刺激规模更大、产出修复速度更快。 美联储认为经济不再需要货币宽松措施,输入性通胀迫使欧洲央行和英国央行强行实施货币政策退出,其经济下行乃至衰退风险加大。 欧洲央行和英国央行跟随美联储货币政策退出,放大新兴市场面临的外部需求压力,促使海外投资者转向美元资产。 风险提示:地缘政治风险超预期升高,美伊核谈判破裂 具体内容详见报告《【华创大类资产配置】资产配置专题报告2022年第2期:相似的名义通胀压力,迥异的货币政策退出逻辑》 华创通信 2022/02/22 事项: 公司发布2021年年报业绩,报告期内公司实现主营收入59.86亿元,同比上升28.3%;归母净利润5.53亿元,同比上升39.73%;扣非净利润4.98亿元,同比上升35.89%;其中2021年第四季度,公司单季度主营收入16.09亿元,同比上升9.08%;单季度归母净利润1.15亿元,同比下降3.33%;单季度扣非净利润1.14亿元,同比上升32.73%。 评论: 业绩基本符合预期,有效控制汇率波动、原材料涨价等影响。公司作为控制器行业龙头坚持三高(高端技术、高端客户、高端市场)的经营定位,在主要客户的份额稳步提升,带动全年业绩稳健增长。2021年公司综合毛利率为20.97%,同比-1.96pct,其中控制器毛利率为18.92%,同比-2.09pct。公司销售毛利率变动主要仍系:1)电子元器件及大宗原材料价格上涨;2)美元定价结算导致汇率波动影响毛利率;3)新会计准则下将运费计入营业成本所致。公司通过提前备货、锁定原材料价格、向下游传导价格、开展远期外汇交易等方式进行成本控制,21年控制器业务毛利率水平在可控范围内。 家电、电动工具等传统业务稳健增长,智能家居受益行业高景气。1)家电:公司家电业务21年实现营收39.48亿元,(yoy+32.47%),占营收比重65.96%,毛利率16.02%(-1.33pct)。整体来看公司在客户的市占率提升带动家电控制器板块保持稳健增长;2)电动工具:实现营收9.53亿元(yoy+17.59%),占营收比重15.92%,毛利率24.34%(-4.55pct),公司电动工业业务21H2实现收入4.38亿,相比于20H2较高基数的5.26亿元同比下滑了16.8%,受20H2下半年电动工具业务高基数影响,影响了全年电动工具业务的增速。一方面在TTI中的份额稳中有升,另一方面加速挖掘新客户,拓宽产品品类,进一步提升在整个电动工具智能控制器的市场占有率;3)智能家居、泛家居板块:公司智能家居业务21年实现营收5.76亿元(yoy+3.98%),占营收比重9.62%,毛利率22.06%(-1.21pct)。智能家居市场渗透率的持续提升,家居产品的智能化推动上游控制器行业量增+质增,千亿级智能家居市场不断打开。公司敏锐捕捉传统家庭用品智能化升级机遇,公司对相关板块进行整合,设立独立事业部开拓相关业务,预计将有效提升智能家居、泛家居产业板块的发展。 汽车控制器及储能业务能力边界不断扩展,业务放量在即。公司21年汽车业务实现收入1.64亿元(yoy+66.22%)。公司聚焦车身域及热管理两大业务版板块,同时完善BMS及储能相关技术储备。在客户拓展上,公司一方面拓展与海外Tier1客户的合作,继此前与博格华纳、尼得科等客户合作后,又拓展海拉、法雷奥等新海外客户,同时,公司与小鹏、蔚来等国内新势力厂商的合作范围不断加深。在产品拓展上,公司不断打开能力圈完善产品矩阵,聚焦车身域实现功能的任意组合和可选,新增车灯控制器HOD、灯光系统、智能进入系统等新产品。同时在热管理业务上从集成式热管理、热泵、厚膜加热三方面进行研发。公司部分汽车产品已进入试产或量产阶段,同时公司加大在深圳、杭州、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资扩建增加产能,第二增长曲线逐步形成。 铖昌科技分拆上市,相控阵T/R芯片业务发展提速。公司子公司铖昌科技21年实现收入2.11亿元(yoy+30.25%)。铖昌科技已向中国证监会递交了首次公开发行股票并在深交所主板上市的申请资料,于2021年6月28日获得中国证监会的受理。铖昌科技主营模拟相控阵T/R芯片全套解决方案,星载(遥感、导航、通信)、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达的军方订单饱满,同时公司加快推进技术转化,进入卫星互联网及5G毫米波移动通信基站等新领域,市场对微波毫米波模拟相控阵T/R芯片的需求不断提升,铖昌科技的市场空间持续扩大。 盈利预测、估值及投资评级。公司汽车及储能业务起量在即,同时子公司铖昌科技拟拆分上市。22年芯片涨价缺货情况有望边际缓解带来利润水平改善。我们预测公司2022-2024年归母净利润为7.80/10.36/13.77亿元(2022-2023原值为8.08/10.66亿元),对应EPS为0.85/1.13/1.51元。参考可比公司估值给予公司2022年40倍PE估值,给予目标市值312亿元,维持“强推”评级。 风险提示:控制器原材料价格波动;人民币对美元汇兑波动;大客户业务份额拓展低于预期;海外业务扩展整合低于预期;我国毫米波民用市场发展进度低于预期。 具体内容详见报告《【华创通信】和而泰(002402)2021年报点评:业绩基本符合预期,汽车及储能业务起量在即开启全新增长曲线》 华创电新 2022/02/22 事项: 2月20日公司发布公告,宁德时代出资2.8亿元,中科星城出资4.2亿元对贵安新区中科星城进行增资,增资完成后,中科星城持股65%,宁德时代持股35%,项目建成后宁德时代具备优先采购权。 评论: 宁德时代增资入股,合作深化实现强强联合。公司本次增资项目为贵安新区10万吨一体化项目,一期6.5万吨预计22年底投产,二期3.5万吨项目预期23年底投产,或就近供应宁德时代电池工厂,保障宁德时代人造负极材料供应,同时公司新增产能锁定核心大客户,通过增资入股方式深化双方合作关系,实现强强联合。我们认为此次合资代表公司产品得到大客户认可,未来公司在C负极供应链地位有望持续提升,携手宁德走向共赢,消除市场对于公司产能扩张过快而需求无法跟上的疑虑。 22年石墨化自供率快速提升,单吨净利有望更上一层。预计22H1随着公司四川1.5万吨及贵州4.5万吨石墨化产能释放,公司具备14.2万吨负极成品及9.5万吨石墨化产能,全年石墨化自供率有望提升至60%,同比21年30%左右有质的提升,21年公司单吨净利约5500-6000元/吨,预计22年单吨净利有望显著提升。一体化产能的意义不仅仅在于成本,更在于保供,未来两年负极市场格局将随着石墨化格局的变动而重塑,我们认为公司具备从二线晋升一线的产能、客户、技术基础,看好22年公司业绩量利齐升。 客户结构优质,引入深创投、定增募资加速产能落地。公司客户结构优质,均为动力领域头部厂商核心客户,主要有:比亚迪、宁德时代、SK、中航锂电、亿纬锂能(合资)、瑞浦能源等。公司子公司中科星城控股通过增资扩股引入战略投资者深创投,优化资本结构,为锂电负极业务拓展提供资金支持,加快产能扩张,紧抓产业高速发展窗口期。 盈利预测:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为21.5/38.5/59.6亿元(前值为21.0/38.0/57.8亿元),同比增长120%/80%/55%,归母净利润分别为3.8/8.1/13.7亿元(3.5/7.9/13.3亿元),同比增长129%/115%/71%,当前最新股价对应PE估值分别为55/25/15倍。公司未来有望凭借产能扩张、优质的客户结构跻身第一梯队,给予公司23年25倍PE估值水平,维持“强推”评级。 风险提示:终端需求不及预期,上游原材料价格波动。 具体内容详见报告《【华创电新】中科电气(300035)重大事项点评:贵安一体化项目获宁德入股,需求确定性强化》 行业研究 【华创环保公用】碳中和追踪周报(2022年第3期):全国碳市场第一个履约期工作进入收尾阶段 【华创医药】辅助生殖行业政策点评:辅助生殖纳入医保,政策友好提振信心 公司研究 【华创电子】恒铭达(002947)2021年报点评:新品持续突破、新产能释放现业绩拐点,全年业绩超预期 月度金股 ∨ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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