【华创电子 耿琛团队#岳阳&姚德昌】恒铭达2021年年报点评:新品持续突破、新产能释放现业绩拐点,全年业绩超预期
(以下内容从华创证券《【华创电子 耿琛团队#岳阳&姚德昌】恒铭达2021年年报点评:新品持续突破、新产能释放现业绩拐点,全年业绩超预期》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 2022年2月21日公司发布2021年年度报告:公司2021年营收11.3亿元(YOY 75.59%),剔除华阳通影响营收同比增长59%;全年归母净利润0.31亿元(YOY -70.23%),高于业绩预告中值;非经常损益-0.47亿元,其中取消股权激励加速行权费用0.64亿元;扣非净利润0.78亿元(YOY 3.03%)。Q4单季度营收4.62亿元(85.73%),归母净利润0.51亿元(YOY 115.9%)。 点评 新品持续突破,连续2个季度业绩反转拐点已至。2020年开始受多种因素压制公司连续6个季度扣非净利润同比下滑:(1)汇率波动、大宗商品涨价侵蚀公司业绩(2)公司在扩张前期业绩受到阶段性影响:1)公司采取积极扩张战略,为保证2021年下半年生产旺季需求,公司积极储备、培训各岗位人员,加大研发和管理投入,薪酬总额同比有一定幅度的增长,研发费用率提升2)固定资产折旧增加3)多项新品尚处于量产初期,结合老产品季节性降价,产品毛利率受到一定影响。2021年下半年度,公司前期研发投入的成果得以显现,公司大幅优化了自身的产品结构、工艺水平,随着新产品生产规模及运营效率的进一步提升,实现了营收及利润的双增长,2021Q3剔除取消股权激励一次性费用影响扣非净利润同比增长63.5%。Q4实现盈利5097万元,同比增长115.9%,业绩拐点再次确认。随着汇率企稳、大宗商品涨价影响逐渐消退、公司新品量产爬坡、稼动率提升,公司盈利能力有望进一步提高。 苹果基本盘稳固,5G时代精密功能件市场量价齐升。自2020Q4 首款5G机型iPhone12系列发布以来,iPhone出货量连续4个季度高增长,根据IDC数据2021Q3 iPhone出货量5040万,同比+20.8%。根据canalys数据2021Q4 苹果市占率22%,为2014年以来第二高位置,仅次于2020Q4的23.4%,显示了强劲需求。5G时代精密功能件市场量提升:1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加;2.新功能新技术的导入,精密功能件用量增加,以OLED屏幕为例,模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升:1.精密功能件对工艺要求水平提升;2.精密功能件叠加功能性应用,在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有最优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。 受大客户扶持重点发力模切行业,补足金属件加工能力进一步打开公司成长空间。模切行业壁垒高,行业平均盈利中枢高,得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。2020年公司收购华阳通业务补足了金属件加工能力、组装能力,有利于与模切形成协同效应,进一步打开了公司成长空间。 盈利预测与投资建议。公司质地优质,新品持续突破,新增产能加速落地有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈,公司营收体量有望进入快速扩张期;考虑到行业调整和汇率、大宗商品影响,我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.66/4.20/5.54亿元。参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况,考虑到公司成长性,给予公司2022年30倍市盈率,目标股价45元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情影响,下游需求不及预期,精密件扩张不达预期,毛利率恢复不达预期,扩产进度不及预期。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《恒铭达(002947)2021年年报点评:新品持续突破、新产能释放现业绩拐点,全年业绩超预期》 对外发布时间 2022年2月22日 华创电子 耳火公子的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 事项 2022年2月21日公司发布2021年年度报告:公司2021年营收11.3亿元(YOY 75.59%),剔除华阳通影响营收同比增长59%;全年归母净利润0.31亿元(YOY -70.23%),高于业绩预告中值;非经常损益-0.47亿元,其中取消股权激励加速行权费用0.64亿元;扣非净利润0.78亿元(YOY 3.03%)。Q4单季度营收4.62亿元(85.73%),归母净利润0.51亿元(YOY 115.9%)。 点评 新品持续突破,连续2个季度业绩反转拐点已至。2020年开始受多种因素压制公司连续6个季度扣非净利润同比下滑:(1)汇率波动、大宗商品涨价侵蚀公司业绩(2)公司在扩张前期业绩受到阶段性影响:1)公司采取积极扩张战略,为保证2021年下半年生产旺季需求,公司积极储备、培训各岗位人员,加大研发和管理投入,薪酬总额同比有一定幅度的增长,研发费用率提升2)固定资产折旧增加3)多项新品尚处于量产初期,结合老产品季节性降价,产品毛利率受到一定影响。2021年下半年度,公司前期研发投入的成果得以显现,公司大幅优化了自身的产品结构、工艺水平,随着新产品生产规模及运营效率的进一步提升,实现了营收及利润的双增长,2021Q3剔除取消股权激励一次性费用影响扣非净利润同比增长63.5%。Q4实现盈利5097万元,同比增长115.9%,业绩拐点再次确认。随着汇率企稳、大宗商品涨价影响逐渐消退、公司新品量产爬坡、稼动率提升,公司盈利能力有望进一步提高。 苹果基本盘稳固,5G时代精密功能件市场量价齐升。自2020Q4 首款5G机型iPhone12系列发布以来,iPhone出货量连续4个季度高增长,根据IDC数据2021Q3 iPhone出货量5040万,同比+20.8%。根据canalys数据2021Q4 苹果市占率22%,为2014年以来第二高位置,仅次于2020Q4的23.4%,显示了强劲需求。5G时代精密功能件市场量提升:1.终端市场的复苏势必带动上游零组件出货量增加;2.新功能新技术的导入,精密功能件用量增加,以OLED屏幕为例,模切件用量约是LCD屏幕3倍。价值量提升:1.精密功能件对工艺要求水平提升;2.精密功能件叠加功能性应用,在其原有起到固定的基础上叠加屏蔽、散热、防水等功能。恒铭达深耕精密功能件领域多年,拥有最优质的客户/领先的研发积累,有望深度分享行业红利。 受大客户扶持重点发力模切行业,补足金属件加工能力进一步打开公司成长空间。模切行业壁垒高,行业平均盈利中枢高,得益于高质量的内部管理和产品交付能力,公司得到了大客户的高度认可。自2018年起公司受大客户扶持,大力发展模切业务,积极进行产能结构调整,配合大客户完成多款新品中精密功能件研发,持续导入高价值量料号,并稳步提升大客户业务份额。2020年公司收购华阳通业务补足了金属件加工能力、组装能力,有利于与模切形成协同效应,进一步打开了公司成长空间。 盈利预测与投资建议。公司质地优质,新品持续突破,新增产能加速落地有望解决一直困扰公司发展的产能瓶颈,公司营收体量有望进入快速扩张期;考虑到行业调整和汇率、大宗商品影响,我们预计2022-2024年归母净利润分别为2.66/4.20/5.54亿元。参考行业龙头领益智造和立讯精密估值情况,考虑到公司成长性,给予公司2022年30倍市盈率,目标股价45元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情影响,下游需求不及预期,精密件扩张不达预期,毛利率恢复不达预期,扩产进度不及预期。 注:文中报告节选自华创证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《恒铭达(002947)2021年年报点评:新品持续突破、新产能释放现业绩拐点,全年业绩超预期》 对外发布时间 2022年2月22日 华创电子 耳火公子的科技酒馆 耿琛 S0360517100004 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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