平安期货大宗商品周报:数据真空期,商品震荡中分化 (2022-2-20)

（以下内容从平安期货《平安期货大宗商品周报:数据真空期,商品震荡中分化 (2022-2-20)》研报附件原文摘录）
　　平安期货大宗商品周报：数据真空期，商品震荡中分化 （2022-2-20）.pdf 联系人：任雪（RENXUE072@pingan.com.cn） # 平安期货周报 # 平安期货 周报摘要 商品和大类资产：2月PL-PPI（平安PPI领先指数）同比增速9.8%，PL-CPI（平安CPI领先指数）同比增速1.2%，均继续下行。10年期美债隐含通胀预期略有平稳，铜金比（反应铜的商品属性）走低。美国联邦基金期货显示今年年底前加息预期回落，年底加息150BP概率微降至61%（上周67%），3月加息50BP概率降至22.1%（上周49.2%）。10年期中、美、德国债收益率平稳，美德利差略有走高，欧美疫情差平稳，美元指数震荡。受乌克兰局势影响，美股大跌。平安期货CTA因子方面，全部为负收益，其中短期截面动量因子表现最差。 高频数据：全球新增确诊人数平稳。出口走弱，但仍有韧性：韩国2月前10日受春节季节性影响降至-12.6%，但BDI和CCFI指数稳定。地产链条仍弱：销售和土地成交，以及螺纹表需、PVC和玻璃产量等偏弱。基建端仍无明显改善：沥青、水泥等开工均弱。工业生产相对较强，耗煤量、热轧表需等表现均可。消费较弱：汽车销售走弱。价格方面，CRB、南华商品指数平稳，境外天然气平稳、动力煤价格走高，国内水泥、猪肉、重点蔬菜价格走低。 海外宏观：海外方面，1月美国零售和食品服务消费同比增长13%（前值16.7%）。1月PPI同比走高至10%（前值9.8%）。上周数位联储官员讲话态度有所缓和，多位官员提到仍需观察加息对经济和金融市场的影响。受此影响，联邦基金利率反应的加息预期有所减弱。虽然随着疫情缓和，劳动参与率提升和供应链改善，供应端恢复会减轻通胀压力，但包括油价在内的大宗商品价格走高则会进一步增加美国通胀风险，预计美国通胀压力正在接近顶部区域但仍会维持在较高水平，美联储货币政策会偏紧。 国内宏观：国内，1月CPI同比0.9%（前值1.5%），PPI同比9.1%（前值10.3%）。2月18日，国家发改委等14个部门联合发布了《促进工业经济平稳增长的若干政策》和《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，提出了减税降费、中小企业和制造业信贷支持、加快新基建、对相关服务业开展纾困扶持措施等。上周山东、重庆、江西等地下调购房首付比例，2022年以来38个城市发布稳地产相关政策。从高频数据来看，当下出口稳中偏弱，生产强，消费和投资端仍然偏弱，年前的结构尚未发生明显改变。不过，这其中既有春节因素的影响，也受冬奥会、多地疫情爆发影响，经济趋势仍须继续观察。总体看随着前期财政政策和货币政策的逐步落地，新老基建、绿色领域投资增长会明显加快；而随着因城施政下各地地产政策的持续修复，地产边际会有所改善；欧美经济强劲下，出口仍能维持韧性，中国经济会呈现持续改善。 上周商品市场回顾: 上周商品市场受乌克兰局势、国内铁矿价格调控政策影响，而消费和宏观数据均处于真空期，商品价格整体表现震荡。双焦、硅铁、苹果和棕榈油领涨，铁矿、纯碱、玻璃和PVC领跌。分板块看，贵金属方面，虽然美元指数和美债实际利率平稳，但乌克兰局势持续紧张导致黄金和白银大涨。有色表现震荡，因消费和宏观数据暂时处于真空期。油价震荡，乌克兰局势带来利多，但美伊谈判带来利空。黑色系商品分化，国家发改委、市场监管总局等组织召开会议维护铁矿市场平稳运行，铁矿价格持续下跌；焦煤低库存和炼焦低利润支撑了双焦价格，同为炉料的铁矿受到政策干预，双焦则表现强势。炉料分化，供需双弱，库存正在季节性累积，螺纹震荡偏弱。建材方面，玻璃和纯碱期货均大幅下跌，因年前交易乐观预期，涨幅过大。玻璃、纯碱现货价格均上涨，库存正常季节性去化。化工表现较弱，因原油和煤炭价格均走低。农产品分化，生猪期货下跌，出栏量仍大，去产能仍在路上。 本周商品市场展望：自去年12月中旬以来我们持续看到1季度商品的上涨行情，主要原因在于虽然美联储加息会构成一定负面影响，但中国经济政策明显转暖下经济会快速回升，特别是地产和基建等投资端扩张带来需求走强，这对很多商品带来利好。包括原油和铜等较多商品库存处于历史较低水平，部分甚至处于极低水平，这决定了一旦供需缺口扩大，存在逼仓式大涨的可能。当前商品市场围绕5条线索波动。1是美联储政策，2是中国经济趋势，3是中国旺季即将启动下库存的变化，4是中国稳价政策，5是乌克兰局势。如上文所言，美国通胀压力会持续，美联储货币政策也将持续收紧，但对于大多数商品，美联储政策的影响会明显小于商品自身的供需，尤其是供需矛盾很大的时候。中国经济方面，当前处于预期乐观，且现实也在恢复的时期，对商品氛围尤其友好。未来几周内，中国传统消费旺季即将启动，届时微观上库存的变化十分关键，对于库存极低的品种，如果消费表现不俗，库存快速去化，则进一步大涨可以期待。但从年后这两周表现来看，多数商品消费并不强劲，仍需继续观察。对于铁矿、动力煤等品种，政策释放了非常强烈的稳价信号，预计会持续施压。乌克兰局势持续紧张，影响了市场的风险偏好。爆发大面积冲突可能性不大，对全球金融市场总体影响较小，更多只是短期冲击。总体看年后内外多层因素叠加，导致商品市场整体出现一波回调，部分品种风险也得到了释放。中国经济预期乐观+现实逐步恢复下，政策压力小的商品仍有较强支撑，但上涨的节奏取决于未来数周实际消费的改善程度以及库存的去化速度。策略上：有色、螺纹、双焦、建材等工业品逢回调可买入。 平安期货 周报全文 -END- 扫二维码 关注我们 微信号｜pinganqihuo 公众号名称｜平安期货研究所

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