【策略甜点34】美联储加息对外资情绪影响有多大?(郑子勋、荀玉根)
(以下内容从海通证券《【策略甜点34】美联储加息对外资情绪影响有多大?(郑子勋、荀玉根)》研报附件原文摘录)
本公众订阅号为海通证券研究所策略研究方向运营的唯一官方订阅号,唯一发布信息的平台。 重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 美联储加息对外资情绪影响有多大? 作者:郑子勋、荀玉根 过去两个月市场下跌,基金发行也有所放缓,有投资者担忧当前市场微观资金面不是很充裕。近几日,陆股通北上资金也小幅流出,时间上离美联储三月议息会议渐行渐近,有投资者担忧联储加息会导致A股的外资流出,本次甜点做一个简短的分析。 投资者担忧联储加息后外资流出的逻辑有两条,第一条逻辑是基于宏观层面的资本外流,即“美联储加息→人民币贬值→人民币资产预期收益率下降→外资流出”;第二条逻辑基于风险偏好,即“美联储加息→美股或其他海外资本市场动荡/下跌→全球权益投资者风险偏好下降→外资低配包括A股在内的所有权益资产”。 从逻辑上讲,前述两条担忧都很合理,那哪一条逻辑的影响会更大?或者是否两条逻辑都很重要呢?我们可以用历史数据做一个回测。我们用14年底开通以来陆股通北上资金的五日平滑数据来代表A股外资的流入流出情况,用美元兑人民币中间价的变化来代表人民币升值/贬值,用VIX指数来代表外资的风险偏好,然后分别计算北上资金与人民币汇率、北上资金与VIX指数三个月滚动的相关系数,我们发现: ① 人民币贬值时北上资金约有60%的概率流出:我们计算了14年底至今北上资金流入流出与人民币汇率的3个月滚动相关系数(详见图1),平均来看14年至今该相关系数的平均值为-0.1,即人民币贬值时北上资金会流出,从概率上讲,相关系数大于0的时间占比为39.6%,小于0为60.4%,换句话说大约60%的情况下人民币汇率和外资是负相关,即若人民币贬值,有60%的概率外资也是流出的。 ② VIX上升时北上资金约有80%的概率流出: 14年底至今北上资金流入流出与VIX的3个月滚动相关系数见图2,平均来看14年至今该相关系数的平均值为-0.24,即VIX上升时时北上资金会流出,从概率上讲,相关系数大于0的时间占比为17.6%,小于0为82.4%,也就是说当VIX上升时有80%的概率外资会流出。 ③ 当然,我们也可以更加简单一点,用前述方法直接回测一下代表美国货币政策预期的两年期美债收益率与A股北上资金的相关性:14年底至今两者三个月滚动相关系数的平均值为0,从概率上看,该三个月滚动相关系数在历史上56%的时间为正,44%的时间为负。 通过前述的相关系数的分析,我们可以得出如下结论:短期影响A股外资最大的变量其实是VIX,人民币汇率与陆股通存在着较弱的负相关性,而代表加息预期的两年期美债收益率对北上资金的综合影响微乎其微。 风险提示:历史不代表未来。 注释:《策略甜点》分析可能影响宏观经济、资本市场的信息,是我们日常思考的沉淀。研究是个创造性工作,策略分析师需要细致观察、积极思辨,此报告系列不求全面,注重启发。如果说其他策略报告类似生活中的正餐,此系列报告好比餐后甜点,是个补充,是美好生活的一部分。 附录-相关报告(点击文字可查看原文): 1、《价值到成长的信号-20220220》 2、《做大做强数字经济:哪些领域值得关注?-20220218》 3、《对于碳中和,还有什么可以期待?-20220211》 4、《春季行情只是迟到不会缺席-20220205》 5、《稳增长型春季行情的行业轮动-20220123》 6、《“买好的”,更要“买得好”-20220122》 7、《股市资金供求偏平衡——2022年A股展望系列6-20220104》 8、《盈利:大盘和中下游较优——2022年A股展望系列2-20211215》 9、《风格:大盘与价值略优——2022年A股展望系列1-20211212》 10、《曲则全,枉则直——2022年中国资本市场展望-20211211》 管理欲望——《荀玉根讲策略:少即是多》自序 法律声明 本公众订阅号(微信号:股市荀策)为海通证券研究所策略行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。
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