【民生能源】淮北矿业(600985.SH)点评:陶忽图煤矿获批,增长潜力充足

（以下内容从民生证券《【民生能源】淮北矿业(600985.SH)点评:陶忽图煤矿获批,增长潜力充足》研报附件原文摘录）
　　【民生能源】 2022年2月20日 总览 投资评级：推荐 维持评级 一、事件概述 公司控股子公司鄂尔多斯市成达矿业有限公司收到《国家发展改革委关于内蒙古纳林河矿区陶忽图煤矿项目核准的批复》(发改能源〔2022〕267号)，为推进神东大型煤炭基地建设，保障能源稳定供应，优化煤炭产业结构，同意实施煤炭产能置换，建设内蒙古纳林河矿区陶忽图煤矿项目，陶忽图煤矿建设规模800万吨/年,配套建设相同规模的选煤厂。项目总投资85.4亿元(不含矿业权费用)，其中，资本金26.69亿元，占总投资的31.3%，由项目单位以企业自有资金出资；资本金以外的58.71亿元，申请银行贷款解决。 二、分析与判断 ？ 公司资源接续落地，增长潜力无忧。 据公司2021年9月17日公告，公司下属300万吨/年新湖煤矿正式投产，公司在产权益产能增长约204万吨/年，预计该矿井可在2022年继续贡献产量增量。本次陶忽图矿获批意味着公司权益产能有望再增加419万吨/年（公司持有成达矿业51%股权）。“十四五”期间，公司朱庄煤矿（产能160万吨/年）或面临关停，但陶忽图项目的建设有望进一步增加公司煤炭主业的潜力。 ？ 焦煤需求有望增加 近期由于春节以及冬奥会的影响，下游焦化以及钢铁行业生产受限，开工率均保持低位。随着冬奥会进入尾声，钢铁以及焦炭产量有望回升，对应炼焦煤需求也将恢复。同时，2022年在“稳增长”的背景下，基建投资有望回升，在此刺激下，2022年焦煤需求有望增加。 ？ 砂石骨料业务盈利有望增长 公司下属子公司雷鸣科化在传统的民爆业务基础上拓展了砂石骨料业务，近年来随着环保政策的趋严，砂石骨料市场呈现供不应求格局，价格高企，同时，“稳增长”带来的基建刺激也有望进一步拉动砂石骨料需求。公司砂石骨料业务盈利有望增长。 ？ 公司转型开启 2021年12月27日，公司公告拟与关联方共同投资设立淮北矿业绿色化工新材料研究院有限公司，主要用于开展新材料、新能源、绿色化工的技术开发；氢能、碳捕集及转化、高分子材料、石墨烯材料技术研发及利用；煤化工、氯碱化工及其产业链延伸领域的产品、工艺、催化剂研发及利用等。化工研究院的成立将推动公司化工产业向新材料、新能源转型。 三、投资建议 由于目前煤价超出我们此前预期，上调盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利为48.92亿元、52.53亿元、53.06亿元，对应EPS分别为1.97/2.12/2.14，对应2022年2月18日股价的PE分别为7倍、6倍、6倍，公司具备目前板块较为稀缺的成长性，有望获取更高的估值，维持“推荐”评级。 四、风险提示 煤价超预期下跌，新投产产能盈利不及预期，新批复产能建设进度慢于预期，化工研究院项目存在不确定性。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 证券研究报告：淮北矿业（600985.SH）点评：陶忽图煤矿获批，增长潜力充足 对外发布时间：2022年02月20日 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。 适当性提示 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

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