【中银证券:宏观周报(2022.02.20)】国内通胀整体可控

（以下内容从中银证券《【中银证券:宏观周报(2022.02.20)】国内通胀整体可控》研报附件原文摘录）
　　国内通胀压力整体可控，CPI数据维持平稳，PPI涨势趋缓，短期货币政策空间打开。海外PPI数据再超预期，旺盛的消费需求或将进一步提升市场对于流动性收缩的预期。 摘要 国内数据 通胀压力不显，短期内货币政策宽松无忧。1月CPI同比增速低于市场预期，主要仍是受到食品价格的拖累，非食品CPI同比增速小幅下降、核心CPI同比增速持平、服务价格同比增速上行，表明非食品类消费需求依然较好。2月食品价格环比基数虽然较1月大幅回落，但整体仍在较高水平，3月之后食品价格基数大幅下降，预计届时CPI同比增速走高一定程度上会引起市场对货币政策宽松预期的波动。我们认为短期内货币政策下一个宽松的时间窗口大概率在3月1日发布2月PMI和4月11日发布3月通胀数据之间。 关注节后复工和地产基建投资增速。1月受春节前停工的影响，工业原材料需求季节性走弱，PPI同比增速有所回落，基本符合市场预期。考虑到2021年1-5月生产资料价格环比增速均在1%以上，因此在基数效应影响下，2022年上半年PPI同比增速将出现比较明显的回落，从1月生活资料价格看，仍维持平稳，尚未见到生产资料对生活资料价格的明显传导，因此PPI短期不会成为货币政策的掣肘。目前市场更为关注的是春节后生产端复工和地产基建投资的情况。 海外动态 海外方面，本周美联储收缩预期再度提振。大部分美联储官员再度表示支持加快政策紧缩步伐。1月份货币政策会议纪要显示，美联储官员们认为美国通胀过高，应尽快进行一次加息，并建议加快加息步伐。多数参会委员表示，与2015年后相比，联邦基金利率目标区间的上调步伐可能会加快。美联储净资产购买计划应该很快结束，资产负债表计划将在“即将召开的会议”中确定，未来大幅缩减资产负债表可能会是适宜的。目前市场预计美联储今年总共加息1.75个百分点，相当于7次0.25个百分点的加息。 经济数据方面，美国经济数据对收缩预期或有进一步提振；周二，美国劳工部发布数据显示，美国1月PPI同比增长9.7%，预期9.1%。核心PPI同比增长8.3%，预期为7.9%。周四美国商务部公布的数据显示，美国1月零售销售额环比增长3.8%，创去年3月以来新高，超过市场预期的2%。消费旺盛叠加通胀高企，美联储收缩步伐或进一步加快。此外，在政策收缩的背景下，美国全国住宅建筑商协会数据显示2月份建筑商信心指数下调，利率上升或使购房者的房贷成本加重，影响房屋销售前景。 风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 目录 一、本周重要宏观数据梳理 二、本周宏观重点要闻梳理 三、货币市场环境跟踪 四、上下游高频数据跟踪 五、下周重点关注 本周重要宏观数据梳理 1月CPI环比上升0.4%，同比增长0.9%，低于市场预期。核心CPI同比增长1.2%，服务价格同比上升1.7%，消费品价格同比上升0.4%。在1月份0.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点，新涨价影响约为0.4个百分点。 1月PPI环比下降0.2%，同比增长9.1%，PPIRM同比增长12.1%。在1月份9.1%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为9.3个百分点，新涨价影响约为-0.2个百分点。 本周宏观重点要闻梳理 1. 国家发改委等十二个部门印发《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》 国家发改委等十二个部门印发《关于促进工业经济平稳增长的若干政策》，从财政税费政策、金融信贷政策等五大方面提出18项具体措施促进工业经济平稳增长。财政税费方面，延长阶段性税费缓缴政策，将2021年四季度实施的制造业中小微企业延缓缴纳部分税费政策，延续实施6个月；继续实施新能源汽车购置补贴、充电设施奖补、车船税减免优惠政策；延续实施阶段性降低失业保险、工伤保险费率政策。（万得） 2. “东数西算”工程正式全面启动 国家发改委等多部门同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。有权威机构和专家估算，“东数西算”工程每年投资体量会达到几千亿元，对相关产业拉动作用会达到1：8。（万得） 3. 1月份我国民航运输生产总体延续恢复势头 全行业共完成运输总周转量同比增长2%，恢复到2019年同期的61%，恢复程度较上月提升4.1个百分点；其中旅客运输量恢复程度较上月提升3.8个百分点；货邮运输量恢复程度较上月提升6.6个百分点。（万得） 4. 减税降费发力提效 国务院常务会议推出一揽子纾困帮扶政策，促进工业和困难服务业平稳增长。其中包括：加大所得税减免，延长制造业中小微企业缓税政策，扩大地方“六税两费”减免政策适用主体范围至全部小型微利企业和个体工商户；支持增加普惠小微贷款、制造业中长期贷款，促进综合融资成本稳中有降；推进制造业强链补链，加快新型基础设施等建设，扩大有效投资；针对餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业，加大阶段性税收减免、部分社保费缓缴等支持。会议强调，继续做好大宗商品保供稳价，保持物价基本稳定；政策发力适当靠前，做好进一步助企纾困政策准备。（万得） 5. 韩正：扎实做好食品安全工作 国务院副总理、国务院食品安全委员会主任韩正强调，要扎实做好食品安全工作；要强化科技支撑，推广新技术新手段，探索建立全国统一的食品安全信息追溯平台，加强大数据分析运用，提高监管针对性有效性。（万得） 货币市场环境跟踪 银行间市场方面，截至2月18日，DR001与DR007利率分别为2.1009%、2.0910%，较前一周分别变动11BP、30BP，交易所市场方面，R001与R007利率分别为2.1583%、2.1462%，较前一周分别变动31BP、13BP。 金融机构融资成本方面，银行间市场资金成本稳健， 7天期逆回购与DR007差值为0.10900%，较前一周变动-10BP。非银机构流动性方面，截至2月18日，DR007与R007差值变动2BP，非银金融机构整体资金成本小幅上调。 上下游高频数据跟踪 上游周期品方面，在春节因素的影响下，本周钢厂开工率维持低位，但假期结束后，开工有所上行，短、长流程电炉开工率为58.33%，与前一周变动1.66个百分点。水泥方面，本周水泥价格指数延续下调，周五价格指数为168.31点，较前一周变动-1.13点。 海外方面，国际油价整体小幅下调，截至2月18日收盘，布伦特、WTI原油期货结算价分别为93.54和91.07美元，较前一周分别变动-0.95 %和-2.18 %。国际金价延续上涨。期货方面，COMEX黄金价格为1,896.80美元，较前一周变动2.04%。现货方面，伦敦现货黄金价格为1,893.45美元，较前一周变动3.17 %。海外机构持仓方面，SPDR黄金ETF持仓总价值变动3.99%。原油库存方面，2月4日当周，美国API原油库存小幅下滑，周环比变动-107.60万桶。 商品房成交小幅回暖。截至2月18日，30大城市商品房成交面积延续回暖，当周单日平均成交量小幅上升至30.95万平方米，较前一周增加11.95万平方米；后续建议关注行业政策继续边际放松。 最新数据显示汽车消费小幅回暖。据万得数据显示，2月13日当周，批发、零售销量均较前一周持平，单周同比增速分别为23%和13%，我们认为，2022年上半年，受到疫情防控的影响，居民防御性储蓄需求仍然较强，可选消费恢复的态势或将延续缓慢。 下周重点关注 1. 2月21日（下周一）2022年2月LPR报价 2. 2月25日（下周五）2022年1月服务贸易差额表现

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