【华创宏观·张瑜团队】十个抓手近况更新——每周经济观察第7期

（以下内容从华创证券《【华创宏观·张瑜团队】十个抓手近况更新——每周经济观察第7期》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（15210860866） 殷雯卿（yinwenqing15） 高拓（13705969808） 付春生（18482259975） 主要观点 本周周报更新十个抓手的近况 我们在去年12月底的报告《【华创宏观】稳增长的十个可能抓手——政策跟踪、行业指向及体量估算》中，梳理过今年相对确定的十个发力方向，并就其投资体量做过估算。开年以来1月有余，这些抓手有哪些新的进展？市场较为关注的“东数西算”投资体量如何？本周作进一步更新。整体感觉，十个抓手都在快速推进中，政策支持略超预期。 （一）东数西算：政策及投资体量梳理 规划层面：详见正文。 体量与增速：8个枢纽共建设10个数据集群，参考粤港澳大湾区枢纽的韶关数据中心集群和宁夏枢纽的投资额，预计到2025年合计投资5000-10000亿左右。若考虑产业上下游，根据央视报道，每年将新增4000亿元以上相关投资。增速层面，预计到2023年底，全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右。 政策保障：中央，提供能耗指标支持。地方，提供财政奖补和税费减免。 （二）十个抓手近况更新 1、保障性租赁住房：超预期推进中。一是明确今年目标，建设筹集240万套左右，超过十四五规划的1/3。二是央行发文，保障性租赁住房项目发放的有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理。 2、能源革命1：可再生能源建设。国家电网国计划开工“10交3直”共13条特高压线路，年度电网投资有望超5000亿。 3、能源革命2：传统产业低碳化改造。详见正文。 4、初级品保障1：废弃物循环利用体系。大宗固废要求加速推进，此外，新增废弃物循环利用建设计划，到2025年，目标建成1000个绿色分拣中心。 5、初级品保障2：农机装备：农业农村部将其列为今年“六项任务”之首。 6、扩内需1：基础设施建设。1）传统基建部分：中央层面，力争在一季度形成更多实物工作量。地方层面多地出台扩大投资举措。2）新基建部分：5G、千兆光网、数据中心持续发力之外，北斗产业化或将是新的发力方向。 7、扩内需2：外资。几个变化：1）今年将修订扩大《鼓励外商投资产业目录》。（注，此前2019年、2020年均有修订，2021年没有）。2）确保汽车制造等领域开放举措落地见效。3）吸引更多跨国公司投资。 8、突破供给约束1：物流。发改委1月开始组织2022年城乡冷链和国家物流枢纽建设中央预算内投资项目申报工作。“十四五”首批国家物流枢纽范围内的项目可优先予以考虑。 9、突破供给约束2：专精特新。2022年拟新培育3000家左右“小巨人”企业，财政再支持500家以上重点“小巨人”企业。 10、突破供给约束3：数字化改造。1）《“十四五”数字经济发展规划》印发，十四五期间，产业数字化改造进度将大幅提速，预期工业互联网平台应用普及率从2020年的14.7%提升到2025年的45%。2）工信部指出，数字化改造将是今年提振制造业投资的举措之一。 （三）疫情与每周经济观察 详见正文。 风险提示： 稳增长政策超预期。 报告目录 报告正文 一 十个抓手近况更新 （一）保障性租赁住房 超预期推进中。一是明确今年目标，建设筹集240万套左右。（注：“十四五”期间40个重点城市新增650万套（间）保障性租赁住房）。二是央行政策松绑，自1月30日起，银行业金融机构向持有保障性租赁住房项目认定书的保障性租赁住房项目发放的有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理。 （二）能源革命1：可再生能源建设 可再生能源建设方面，近期主要的变化可能在电网投资的超预期。据中国证券报报道，“2022年，在电网投资方面，国家电网计划投资金额为5012亿元”。此前2016-2021年，国家电网投资均未超过5000亿元。 （三）能源革命2：传统产业低碳化改造 1月以来政策推进内容继续沿着低碳化改造的三个方向（清洁生产、能效提升、煤炭清洁利用）：1）发改委等部门联合发文，“启动实施钢铁、有色、建材、石化等重点领域企业节能降碳技术改造工程……推进供电煤耗300克标准煤/千瓦时以上煤电机组改造升级”。2）工信部等部门发文，“到2025年，80%以上钢铁产能完成超低排放改造”。3）发改委发布17个工业品的节能降碳改造升级指南。其中目前煤制甲醇能效低于基准水平的产能仍占约25%。目前煤制乙二醇能效低于基准水平的产能约占40%。《指南》提出，到2025年基准水平以下产能基本实现清零。 （四）初级品保障1：废弃物循环利用体系 三个更新。一是发改委要求加快推进大宗固废综合利用示范的建设。（注：此前，已确定了40个大宗固体废弃物综合利用示范基地和60家大宗固体废弃物综合利用骨干企业）二是关于废旧物流循环利用，要求到2025年建成绿色分拣中心1000个以上。废钢铁、废铜、废铝、废铅、废锌、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等9种主要再生资源循环利用量达到4.5亿吨。三是将选择60个城市，作废旧物资循环利用体系示范城市建设。 （五）初级品保障2：农机装备 主要有两个更新。一是1月20日农业农村部回答今年工作重点时，将种业振新、农机装备补短板列为“六项任务”之首。二是《“十四五”推进农业农村现代化规划》正式印发，“打造农机装备一流企业和知名品牌……加快研发制造适合丘陵山区农业生产的高效专用农机。……” （六）扩内需1：基础设施建设适度超前 1、传统基建 传统基建部分，有两个值得关注的地方。一是中央层面，力争在一季度形成更多实物工作量。专项债发行前倾，1季度发行4844亿元，同时要求尽快将去年四季度发行的1.2万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目。 二是地方层面，多地出台扩大投资举措，如浙江、上海、陕西、四川、云南等。做法包括财政注资，如浙江，“对承担功能性基础设施建设的国有平台公司，各级财政可根据项目情况和财力状况，注入一定资本金”。项目提前，如四川，“对国家和省‘十四五’规划确定2023年以后开工的基础设施项目，提前到2022年开工的，省级统筹协调资金配套和要素保障。”加快专项债支出进度，如陕西，“2021年政府专项债券项目一季度全部开工、资金支出进度达到40%以上，2022年第一批新增债券额度326亿元力争3月底前发行完毕。” 用好专项债券25%可用于项目资本金政策，如四川。 2、新基建：5G、数据中心、千兆光网、北斗产业化 新基建的建设中，此前重点关注的三大发力方向均有新的变化。1）对于5G，强调适度超前开展，扩大覆盖的广度和深度。２）对于数据中心：“东数西算”工程正式全面启动。具体情况参见章节二。３）对于千兆光网，强调面向城区常住人口100万以下的中小城市（含地级市、县城和特大镇）组织实施云网强基行动，到2025年，实现“千城千兆”和“千城千池”建设目标，即千兆接入能力和云资源池覆盖超过1000个中小城市。 从近期的政策看，另一个住的关注的方向可能是北斗产业化。 工信部《关于大众消费领域北斗推广应用的若干意见》指出，选取智能手机、穿戴设备、车载终端、共享两轮车等产品为代表，积极拓展北斗新应用，扩大北斗用户规模、提升北斗普及程度。到2025年，“突破一批关键技术和产品，健全覆盖芯片、模块、终端、软件、应用等上下游各环节的北斗产业生态，培育20家以上专精特新‘小巨人’企业及若干家制造业单项冠军企业”。 （七）扩内需2：推动外资重大项目落地 从商务部的表态及发改委的文件来看，2022年引入外资方面将有几个变化：1）修订扩大《鼓励外商投资产业目录》。（注，此前2019年、2020年均有修订，2021年没有）。2）确保汽车制造等领域开放举措落地见效。（注：新修订的《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2021年版)》中，取消乘用车制造外资股比限制以及同一家外商可在国内建立两家及两家以下生产同类整车产品的合资企业的限制。）3）吸引更多跨国公司投资。相关举措包括组织开展“跨国公司地方行”活动、加大对制造业重大外资项目要素保障力度，便利外籍人员及其家属来华、保障外资企业和内资企业同等适用各级政府出台的支持政策等。 （八）突破供给约束1：物流 两个要点。一是发改委1月开始组织2022年城乡冷链和国家物流枢纽建设中央预算内投资项目申报工作。“十四五”首批国家物流枢纽范围内的项目可优先予以考虑。二是湖南省发改委发布《长株潭共建国家综合物流枢纽实施方案》。 （九）突破供给约束2：涌现一大批专精特新 核心亮点是今年对中小企业专精特下培育力度将大幅加大。“2022年拟新培育3000家左右‘小巨人’企业”，此前2018-2021年，合计培育小巨人4762家。目标是到2025年，一共培育1万家。 （十）突破供给约束3：数字化改造 主要是两个更新。一是《“十四五”数字经济发展规划》印发，十四五期间，产业数字化改造进度将大幅提速，预期工业互联网平台应用普及率从2020年的14.7%提升到2025年的45%。二是工信部回答如何在1季度高基数的背景下，提振工业经济时指出，“一是着力提振制造业投资。……鼓励支持企业加大投入，引导金融机构加大对企业数字化、绿色化改造的支持力度。”数字化改造将是今年提振制造业投资的举措之一。 二 东数西算：政策及投资体量梳理 （一）“东数西算”政策梳理及布局 政策：从顶层规划到落地推进。2021年5月，国家首次明确提出布局全国算力网络国家枢纽节点，启动实施“东数西算”工程；7月，设定目标，到2023年底，国家枢纽节点算力规模占比超过70%。2021年12月，第一批（内蒙古、贵州、甘肃和宁夏）4个国家枢纽节点获批；2022年2月，第二批（京津冀地区、长三角地区、成渝地区、粤港澳大湾区）4个枢纽节点获批，标志着8个算力网络国家枢纽节点和10个集群全部批复完毕，“东数西算”工程正式启动。 “东数西算”工程分布：集中在算力需求较大的东部地区和可再生能源丰富的西部地区。每个枢纽中心内规划设立1-2个数据中心集群。西部地区将利用其丰富的自然资源发展数据中心，承接东部地区算力外溢需求。未来数据中心产业布局将进一步向这8个节点区域倾斜。据发改委等部门信息，“未来国内新的大规模数据中心增量将重点布局在八大算力枢纽节点”“对于在国家枢纽节点之外新建的数据中心，地方政府不得给予土地、财税等方面的优惠政策”。 （二）“东数西算”投资体量多大？谁来投资？ 单纯看数据中心的投资，我们预测“东数西算”工程未来四年内每年拉动投资1250-2500亿元左右，具体步骤如下：1）以粤港澳大湾区枢纽的韶关数据中心集群和宁夏枢纽为例，到2025年，韶关集群投资总额预计超过500亿元[1]，宁夏枢纽预计累计完成投资超1000亿元[2]；2）按单个数据中心集群看，假设每个数据中心集群平均投资在500-1000亿元，10个集群总投资5000-10000亿元，到2025年建设完成，则每年投资额在1250-2500亿元。 但若算上相关投资，据央视报道，“东数西算”工程在“十四五”期间每年将新增4000亿元以上相关投资[3]。 “东数西算”的投资主要由企业完成。据发改委信息，“项目建设主体原则上为数据中心相关行业骨干企业”。从目前的投资现状看，主要包括三大移动运营商、华为、腾讯、阿里、南方电网等有关行业的龙头企业。投资方式包括成立产业公司和企业直接投资，前者是企业作为产业公司投资方，如2021年12月22日，东数西算贵州产业有限公司成立，贵广网络（国资）持股30%，钜成集团持股70%；后者是企业在集群内设立数据中心，如华为在成都投资109亿元建设人工智能大数据中心。 （三）中央和地方有哪些保障？ 中央层面，提供能耗指标支持。据发改委信息，“重点围绕国家枢纽节点布局新型互联网交换中心、互联网骨干直连点等网络设施，积极协调安排能耗指标予以适当支持”，“落实‘东数西算’成效突出的数据中心项目优先考虑能耗指标支持”。 地方层面，提供财政奖补和税费减免，如贵州贵安对500强企业落户提供200万元的奖励，对符合条件企业减免15%所得税；安徽芜湖提出“引导社会资本参与新型数据中心建设，推动优秀项目参与不动产投资信托基金（REITs）等投融资，支持符合条件的企业上市融资”。 三 疫情：中国香港疫情较为严重 2月18日，中国内地新增确诊病例80例（内蒙古46例，其中呼和浩特市42例、包头市4例；江苏19例，均在苏州市；辽宁8例，均在葫芦岛市；广东3例，均在深圳市；云南3例，其中德宏傣族景颇族自治州2例、红河哈尼族彝族自治州1例；浙江1例，在绍兴市）。 2月18日，中国香港新增确诊病例1408例。2月1日-18日，累计确诊8005例。 四 每周经济观察 （一）需求：地产、服务业相继出台支持政策 地产：部分城市有放松迹象。根据经济观察报2月18日的报道，菏泽、重庆、赣州等地首付最低已至20%。 服务业：2月18日，发改委等多部委联合发文《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，针对餐饮业、零售业、旅游业、公路水路铁路运输业、民航业出台若干纾困扶持措施。要求，各省级人民政府要统筹本地区疫情防控措施总体要求，针对服务业行业特点，建立疫情防控措施层层加码问题反映、核实、纠正专项工作机制。 北京首轮土拍结束，共计出让18宗地块，其中17宗成交，1宗流拍。总出让金额480.225亿元。相较于去年第二轮和第三轮土拍情况，北京土拍市场已呈现逐渐回暖趋势。 （二）生产：日耗偏强，水泥偏弱 复工进度偏快。根据百年建筑网调研数据，截至2月17日，全国施工企业开复工率为51.0%，较上一期提升27.3%，高于去年同期2.4个百分点。项目劳务到位率60.2%，较上一期提升34.6%，高于去年同期11.5个百分点。 日耗偏强，根据CCTD数据，“2月17日当周，25省动力煤终端日均耗煤522万吨/日，周环比增加38万吨/日。随着冬奥会结束，环京地区工业生产阶段性修复，终端耗煤将继续反弹。” 但水泥与沥青偏弱。沥青开工率持续下行，2月16日当周，沥青开工率为25%，低于前值27.1%。根据百年建筑网数据，2022年2月16-17日，调研的全国250家水泥企业出货量为204.75吨，环比增长80.47%，较去年同期减少48.39%。 （三）物价：政策调控效果显现，铁矿石和螺纹价格明显回落 春节过后，农产品价格持续下跌。本周（截至2月17日数据，18日数据暂未公布）蔬菜批发价下跌3%，猪肉平均批发价下跌4.7%，鸡蛋价格下跌2.7%，水果价格下跌0.7%。 港口动力煤价保持平稳，期货价格继续上涨。本周秦皇岛动力煤市场价（Q5500）收于1000元/吨，较上周下跌10元；动力煤期货结算价收于878.8元/吨，上涨9.2%。2月14日国常会提出，“继续做好大宗商品保供稳价工作，缓解下游企业成本上升压力，保持物价基本稳定…增加煤炭供应，支持煤电企业多出力出满力，保障正常生产和民生用电”据CCTD报道，“2月3日以来，各地区煤炭产量快速回升，目前已基本恢复至节前水平…全国统调电厂存煤保持在1.65亿吨以上，较去年同期增加超4000万吨。” 地缘冲突风险缓解，国际油价小幅回落；美油库存小幅回升；国内成品油价上调。2月18日，美油和布油期价分别收于91.07和93.54美元/桶，分别下跌2.2%、1%。2月11日当周，美油库存回升112.1万桶，环比增长0.27%。受前期国际油价上周影响，自2022年2月17日24时起，国家发改委将国内汽、柴油价格每吨分别提高了210元和200元。 政策调控效果显现，铁矿石和螺纹价格明显回落。本周螺纹钢期价收于4789元/吨，下跌4.2%，铁矿石期价收于808元/吨，下跌4.1%。在前期约谈有关铁矿石资讯企业后，近日国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局赴青岛开展联合监管调研。据发改委消息，“调研组全面了解青岛港铁矿石库存变化，调取库存增长较快企业名录；召开专题会议提醒告诫部分铁矿石贸易企业，要求释放过高库存、尽快恢复至合理水平，并提供近期铁矿石库存变化……配合核查是否存在囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为。” （四）贸易：2月春节扰动下港口吞吐量放缓 BDI指数本周环比+13.4%；CRB现货指数与工业原料指数本周环比+0.6%、-0.3%；中国进口干散货运价指数本周环比+6.3%；中国出口集装箱运价指数本周环比-2.4%，其中美东航线与欧洲航线运价指数分别环比-3.9%、-2.3%。 2月上旬在春节扰动下，港口吞吐量增速放缓。2月上旬因春节影响，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比减少7.5%，其中外贸货物吞吐量同比减少7.6%；沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比减少10.6%，其中，外贸同比减少8.3%。大宗商品方面，重点监测沿海港口原油吞吐量同比减少11.6%；金属矿石吞吐量同比增长0.8%。 2021年全球贸易同比+25%，预计2022Q1增速将放缓。联合国贸发会发布《全球贸易最新情况》报告，2021年全球贸易总额达到28.5万亿美元，同比+25%，2年同比+13%，区域上发展中国家的贸易增速快于富裕国家，2021Q1发展中国家出口同比+30%，富裕国家出口同比+15%；商品结构上由于全球半导体晶片短缺，通信设备、公路车辆和精密仪器的贸易增长受到抑制。前景展望上，预计2022Q1贸易增速将放缓。 （五）地方债：下旬发行如期加速，2月发行基本符合计划 实际发行更新：下旬发行如期加速。2月21日当周计划发行新增地方债2426亿，其中一般债485亿，专项债1941亿，发行节奏加快；2月累计发行新增地方债（含已公布未发行）3701亿，其中一般债650亿，专项债3051亿。 发行计划更新：2月发行基本符合计划。截至2月20日，从23个省市已披露的Q1地方债发行计划看，1~3月新增专项债分别计划发行3919亿（实际发行4844亿）、3186亿（已知发行3051亿）、2427亿；已知新增专项债发行已占提前下达限额54%。 政策方面，2月14日，财政部公布1月地方政府债券发行情况，披露已提前下达2022年新增地方政府债务限额17880亿元，其中，一般债务限额3280亿元（首次公开披露），专项债务限额14600亿元；2月18日，财政部部长刘昆于人民日报撰文指出：合理安排地方政府专项债券，保障重点项目建设。落实中央经济工作会议“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”的要求，按照保持政府总体杠杆率基本稳定的原则，确定地方政府专项债券规模。优化债券使用方向，重点支持在建项目后续融资。按照“资金跟着项目走”的原则，做深做细项目储备，合理加快使用进度，确保债券资金尽快形成实物工作量，更好发挥对投资的拉动作用；此外，据21财经，地方债系统新增专项债实物工作量登记功能，监管部门要求从2022年1月开始，要每月进行支出进度的增量填报，通过月报上报功能上报支出进度，相应关注三个指标：发行进度（债券发行金额/已下达债券额度）、资金拨付进度（国库拨付金额/债券发行金额）、实际支出进度（项目单位实际支出金额/国库拨付金额）。 （六）资金：资金面松紧适度 截至2月18日，DR007收于2.0910%，DR001收于2.1009%，较上周环比分别变化+11.18bps、+30.24bps。本周央行净回笼资金1500亿，下周到期资金量为500亿。周二MLF降息预期虽然落空，但是其量上超额续作，周五MLF错峰到期引至银行市场利率小幅回升，整体来看周内DR007利率在1.97%和2.09%的区间之间波动，资金面事实上仍松紧适度。 截至2月18日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.9781%、2.5086%、2.7975%，较上周环比分别变化+5.89bps、+0.85bps、+0.84bps。没有过多利多或利空的情境下，本周债市整体呈现震荡态势。 具体内容详见华创证券研究所2月20日发布的报告《【华创宏观】十个抓手近况更新——每周经济观察第7期》。 [1]https://www.sg.gov.cn/zsyz/tzdt/content/post_2122124.html [2]http://nx.people.com.cn/n2/2021/1011/c192493-34950875.html [3]https://news.cctv.com/2022/02/18/ARTIMTM1Kzi2t4UfiJS5tRE1220218.shtml 华创宏观重点报告合集 【首席大势研判】 汇率“强而不贵”护航货币宽松独立性——基于一些定量的启发 回顾2021——县级账本里的中国故事 稳增长的两阶段理解框架 七个预期差——17句话极简解读中央经济工作会议 外汇准备金率调整表明政策开始纠偏汇率——再论汇率年度级别拐点正在形成 变调了，四稳联奏——十句话极简解读政治局会议与降准 假如我是美联储，转向的“剧本杀”怎么玩？——美联储转向行为推演 擒贼先擒王——从突出矛盾看全球通胀演变 宽社融需要走几步？——8月金融数据点评 债在今年，爱在明年——财政基调的理解 财政看明年，货币话不多，减碳被纠偏——八句话极简解读政治局会议 中美利率会共振反弹吗？ “大宽松”的梦需要醒一醒 不是你以为的“松”——7月7日国常会点评 外需变化是“表”，结构变化是“里”——从“里子”怎么看出口？ 中美5月“松”的不同，未来也不同 涨价的丈量 关注一个全球资本市场脆弱性指标 政策基调稳定，核心词在均衡——五句话极简解读政治局会议 铜的宏观信号在哪？——兼论对PPI、股债影响 远眺比近观重要 谁是股债双杀的凶手 经济能更好吗？股票还能更贵吗！ 美元、美债、大宗三反弹组合或正在靠近 新兴市场的生死劫——再论全球加息周期 2021：归途——年度宏观策略展望 周期股从涨到赢，号角正当时——从宏观利润分配角度看周期边界 【“当宏观可以落地”2021培训系列】 中国政经体系与大类资产配置的指标体系——2021培训系列一 旧瓶如何出新酒？200页PPT详解中国宏观经济特色分析框架——2021培训系列二 中美通胀分析框架的共性和差别——2021培训系列三 流动性之思——2021培训系列四 财政收支ABC——2021培训系列五 海外研究的框架：全球数据盲海中的那些“灯”——2021培训系列六 【“十四五”按图索骥系列】 “卡脖子”商品可能有哪些？——从5000多个贸易品讲起 战略性新兴产业七问七答——“十四五”按图索骥系列二 100个商品占三成——“十四五”按图索骥系列三 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疫情如何影响居民超额储蓄及疫后消费——全球央行双周志第27期 IMF与WTO如何预测2021年全球经济与贸易增长？——全球央行双周志第26期 实时预测美国通胀的模型——全球央行双周志第25期 美国金融市场的风险、演化与溢出效应——全球央行双周志第24期 疫情影响下的全球经济如何评估？如何演化？——全球央行双周志第23期 全球低利率时，各国是否应该增加债务？——全球央行双周志第22期 【海外双周报系列】 就业市场修复前景初步验证 海外疫情发展如何？欧美“群体免疫”或就在三季度 5月非农数据的两个信号 Fed逆回购起量，Taper的信号？ 复苏与通胀在路上 美联储政策的转向：当下VS2013-2014年 欧美疫情的相对变化依然主导美元 全球加息周期已启动 2月非农超预期，年内美联储仍有转向风险 美元反弹能阻挡大宗上涨吗？ 美国PMI为何持续创新高？ 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 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