招商建筑钢铁周报:热点正在建筑行业扩散,建议更加关注钢铁行业

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:热点正在建筑行业扩散,建议更加关注钢铁行业》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 本周建筑行业热点扩散，部分路桥公司涨幅较大，部分园林公司也随着环保主题而出现较大涨幅，不少公司收到了交易所的监管函。此次建筑板块行情首先是有基本面的改善，在2021年3季度的需求快速下挫之后，大量提振需求的政策得以出台，不论是基建方面、还是地产方面，建筑公司都能实质受益；同时，此次建筑行情中有着非常明显的投资行为因素，之前我们多次提到，在市场估值分化较大的时候，政策的边际变化有望带来市场的再平衡，之前估值被极度压缩的建筑、钢铁等板块有望迎来估值提升。 1、从1月份的新增信贷情况来看，信贷增量主要由政府债券和企业短期借款（主要是票据）来贡献，政策着眼点可能更多的是“续”。而专项债的发行审批、发改委的项目审批、向地产企业的精准滴灌都是可以实时监测的，此次托底政策的力度是可以把控的。 2、结合近期建筑板块热点扩散、部分公司涨幅巨大，我们认为，未来一段时间可能钢铁行业更加值得期待，现在可能处于稳增长行情的第二阶段，随着基建和地产政策的发力，春节后的开工季值得期待；同时，预计全年经济、投资增速逐季向上，全年的吨钢盈利水平有望超出市场预期。时间窗口可能仍然有利于钢铁、建筑等周期这边。 3、我们再次建议投资者重视钢铁、建筑等周期性行业的投资机会，第二阶段的行情，可能钢铁是主角。尤其建议重视地产竣工链的子行业，比如装饰装修、建筑设计，大部分公司的大额计提应已经进行完毕，有望轻装上阵；放眼未来，地产行业的集中度有望快速提高，相关的子行业和公司也有望脱离基本面极差的极值点、进入新一轮的稳定增长。同时，建议继续重视央企、国企在新的领域（比如中国电建向清洁能源）的延伸和拓展，他们的投资逻辑不同于上述地产链上的子行业，他们有自己的长期投资逻辑。 4、具体来说，钢铁行业存在较好的价格弹性，建议关注宝钢股份、南钢股份、首钢股份等；建筑方面，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、江河集团、亚厦股份等。此外，我们重点推荐蒙草生态，重视其种业科技带来的估值提升。同时，我们发布多篇深度报告，看好BIPV产业链的投资机会，个股推荐森特股份、江河集团。综上，维持上述两个行业的“推荐”评级。 风险提示：政府债务监管显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性超预期收紧、建设项目回款不及预期。 钢铁高频数据跟踪 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——统计局：1月份CPI和PPI同比涨幅均有所回落 国家统计局2月16日发布了2022年1月份全国CPI和PPI数据。CPI1月份环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%；同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，其中扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。PPI方面，1月份煤炭、钢材等行业价格走低，带动工业品价格整体继续回落。从环比看，PPI下降0.2%，降幅比上月收窄1.0个百分点；从同比看，PPI上涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点。（国家统计局，2-16） 建筑——发改委将出台国有经济布局优化结构调整目录 国家发改委体改司近日发文表示，2022年将全面完成国企改革三年行动任务，出台国有经济布局优化和结构调整指引目录，深入推进国有企业混合所有制改革，在新产业、新业态领域推进增量混改。（中国证券报，2-14） 建筑——国家林草局发布《林草产业发展规划（2021-2025年）》 国家林业和草原局日前印发《林草产业发展规划(2021-2025年)》，提出到2025年，全国林草产业总产值达9万亿元，基本形成比较完备的现代林草产业体系，林草产品国际贸易强国地位初步确立，年进出口贸易额达1950亿美元，有效保障国家生态安全、木材安全、粮油安全和能源安全。《规划》提出，要坚持生态优先、绿色惠民、突出重点、优化布局、创新引领、示范带动，明确林草种植区域，确保不占用耕地及永久基本农田，大力培育、合理利用林草资源，做精一产、做强二产、做大三产，促进产业深度融合，扩大优质产品有效供给。（国家林业局，2-15） 建筑——山东审计将加大对重大公共工程项目审计监督力度 2022年，山东省委、省政府重点扩大基础设施“七网”、新型城镇化建设等投资，为服务和融入新发展格局提供有力支撑。在2月15日山东省政府新闻办举行的新闻发布会上，据山东省经济责任审计工作联席会议办公室主任孙焕介绍，审计机关将加大对重大公共工程项目的审计监督力度，揭示体制性障碍、机制性缺陷、管理漏洞和重大风险隐患。（大众网，2-15） 建筑——浙江发布质量基础设施“一站式”服务平台建设地方标准 由浙江省市场监管局提出、由台州椒江区市场监管局、浙江省标准化院等单位共同起草的《质量基础设施“一站式”服务平台建设与管理规范》省级地方标准正式发布，将于3月1日起在全省实施。该标准为浙江省质量基础设施“一站式”服务平台建设提供了基本遵循。（iFinD，2-15） 建筑——发改委：安排21亿元支持体育公园等项目建设 据国家发改委消息，今年国家发展改革委安排全民健身设施补短板工程中央预算内投资21亿元，支持体育公园、全民健身中心、公共体育场中标准田径跑道和标准足球场地、社会足球场地、健身步道、户外运动公共服务设施等项目共185个。（国家发改委，2-16） 建筑——总投资2354.7亿元！深圳市一季度新开工项目集中启动 2月17日上午，深圳市2022年第一季度新开工项目集中启动暨重点项目集中签约活动举行。本次集中启动活动的新开工项目共245个，包括重大基础设施项目、重大科技和产业项目、重大民生项目等，总投资约2354.7亿元，2022年度计划投资约443.9亿元。其中政府投资项目129个，总投资约311.5亿元，年度计划投资约94.0亿元，占全部项目年度计划投资的21.2%。社会投资项目116个，总投资约2043.2亿元，年度计划投资约349.9亿元，占全部项目年度计划投资的78.8%。（iFinD，2-17） 建筑——发改委等部门：组织实施光伏产业创新发展专项行动 国家发改委印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知。通知提出，组织实施光伏产业创新发展专项行动，实施好沙漠戈壁荒漠地区大型风电光伏基地建设，鼓励中东部地区发展分布式光伏，推进广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电发展，带动太阳能电池、风电装备产业链投资。推进供电煤耗300克标准煤/千瓦时以上煤电机组改造升级，在西北、东北、华北等地实施煤电机组灵活性改造，加快完成供热机组改造；对纳入规划的跨省区输电线路和具备条件的支撑性保障电源，要加快核准开工、建设投产，带动装备制造业投资。（iFinD，2-18） 建筑——国家发改委：对“十四五”规划确定的重大工程 务求尽快开工建设 国家发改委秘书长赵辰昕表示，要坚持稳字当头、稳中求进，积极推动国家重大部署的落实，指导推动地方加大重大项目要素保障力度，对“十四五”规划确定的重大工程、区域重大战略规划确定的产业领域重大项目，会按照文件要求，加大前期工作力度，务求尽快开工建设，尽早形成实物工作量。同时，要继续优化投资环境，合理引导资本投向，结合产业发展高端化、智能化、绿色化要求，做好重大项目储备。（国家发改委，2-18） 建筑——证监会：将与相关方面探讨拓展REITs试点范围到住房租赁领域的可行性 2月18日，中国证监会网站公布了对政协十三届全国委员会第四次会议提案和对十三届全国人大四次会议建议的答复，共37条。在对《关于加强全方位金融监管打击过度金融化的建议》的答复中，证监会表示，稳妥支持长租公寓行业长期可持续发展。此外，将与相关方面探讨将REITs试点范围扩展到住房租赁领域的可行性。（中证网，2-18) 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 【本周大宗交易（建筑板块）】 【本周股东增减持】 【本周限售股解禁】 无 【本周股权质押】 数据来源：Wind，招商证券 近期报告 （一） 森特股份深度：金属围护行业龙头，BIPV助力业绩腾飞【招商建筑】 专注金属围护领域，积极开拓其他主业。公司成立于2001年，主要有建筑金属围护系统、生态治理和建筑光伏一体化（BIPV）三大业务板块。金属围护系统为公司主要收入来源。在专注金属围护业务的同时，公司努力开拓其他业务主线。2021年隆基股份溢价收购公司股权，签署战略合作协议，共同进军BIPV市场。 金属围护行业龙头，专精特新“小巨人”。建筑金属围护行业拥有自主创新技术和产品且具有一定综合实力的专业性公司相对较少，大型项目多被实力强劲的企业承接，中高端市场行业集中度较高。公司是行业龙头，市场占有率高，品牌影响力大，曾获2020年北京专精特新“小巨人”授牌。公司坚持的技术领先战略，使其具有卓越的研发能力，持续竞争力强。公司拥有的先进屋面施工工艺和现场生产技术，丰富的产品线使其能够聚焦高端金属围护市场，同时覆盖工业建筑和公共建筑两大领域。 BIPV市场空间广阔，携手隆基业绩腾飞在即。中国建筑领域高碳排亟需改善，建筑光伏在政策暖风频吹下，得到大力发展，市场前景广阔。其中建筑光伏一体化（BIPV）具多方优势，渗透率有望大幅增长。预计到2025年国内BIPV屋顶新增装机将达到11.90GW，5年复合增速高达75.79%，BIPV渗透率有望显著提升。公司与隆基强强联手，战略布局BIPV，较市场其他参与主体优势更为明显。预计BIPV业务将显著增厚公司业绩。 投资建议：公司金属围护业务核心优势突出，BIPV行业发展广阔。公司联合隆基积极布局BIPV市场，2022年BIPV业务有望显著放量。短期公司业绩受疫情和个别客户流动性风险影响，阶段性承压，随着公司的战略优化，现金流和盈利能力有望逐渐回升。预计公司2021-2023年EPS为0.06、0.61、1.06元/股，给予公司PEG为0.97倍，对应目标价约为44.23元/股，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：建筑光伏行业政策力度不及预期、BIPV业务拓展不及预期、与隆基合作不及预期、应收款回款风险、疫情持续影响、短期业绩波动风险。 （二） BIPV行业深度报告（二）：建筑光伏投资收益优，建筑企业拓展BIPV优势明显【招商建筑】 建筑光伏投资成本逐渐降低。过去10年光伏组件价格的下降带来国内建筑光伏建设成本的显著降低，2012~2020年国内分布式光伏的安装成本下降了70%以上，2021年国内分布式光伏EPC项目报价平均在4元/瓦左右。建设成本的降低促进了国内建筑光伏市场的发展，根据我们的预测，2021~2025年国内建筑光伏新增市场将在6200亿元以上。在两类建筑光伏的主要形式中，BIPV的初期建设成本比BAPV要高10%~25%左右，但其易维护、寿命长、无需中途更换彩钢瓦屋顶的特点使得其后续运营成本显著低于BAPV。 建筑光伏项目投资收益优。按照目前市场水平，在光伏项目运营25年，年光照时间1000小时的假设下，我们预计全部以自有资金投资且发电自发自用的光伏屋顶项目投资回收期在5~6年，其中BIPV的IRR可达16.36%，BAPV项目的IRR也有15.25%；贷款投资的光伏屋顶项目回收期在7~8年，其中BIPV项目IRR在35%以上，BAPV项目IRR也超过34%。实际建筑光伏项目的运营收益还受到许多其他因素影响，若项目所在地区光照时间较长或未来初期投资成本进一步降低，BIPV屋顶项目的IRR有望达到20%以上。此外，假若2022年CCER重启，建筑光伏有可能为业主带来额外的碳交易潜在收益，建筑光伏项目的投资回收期有望进一步缩短，收益率继续提升。 建筑光伏尤其是BIPV行业的跨学科特性促使光伏组件企业与建筑工程企业积极合作。作为建筑与光伏的交叉行业，建筑光伏体现出高定制化特征，对参与企业的光伏组件设计开发和传统建材的设计施工能力都提出了较高要求。传统光伏企业缺少建筑施工经验与技术，难以匹配传统建筑工程行业对产品的防水、防火及抗风等指标的需求，短期内不易独立进入建筑工程市场；另一方面，传统建筑工程业务的整体利润率较低，而建筑光伏产品的高附加值带来的额外收益正吸引国内建筑工程企业积极介入建筑光伏行业。上游光伏组件厂商与中游建筑工程企业的合作成为普遍现象，产业链的整合升级正在积极推进。 投资建议：目前国内BAPV相对成熟，BIPV有待发展。“双碳”背景下，随着“整县推进”等建筑节能政策的执行以及BIPV相关标准不断成熟，建筑光伏投资收益将不断提高，国内建筑光伏市场将快速兴起。鉴于建筑光伏尤其是BIPV行业对光伏技术和建筑施工技术都有较高要求，我们预计建筑工程企业将在行业内扮演重要角色。具体来说，光伏屋顶推荐金属围护龙头森特股份，推荐钢结构工程龙头精工钢构，建议关注东南网架；光伏立面推荐幕墙龙头江河集团，建议关注中国建筑兴业；建议关注光伏支架企业中信博（电新覆盖）、清源股份（电新覆盖）。综上，维持行业“推荐”评级。 风险提示：政策支持力度不及预期，光伏项目收益不及预期、BIPV推广不及预期、行业标准建立不及预期、行业影响因素考虑不充分。 （三） BIPV行业深度报告（一）：建筑光伏风口已至， BIPV市场空间广阔【招商建筑】 分布式光伏的推广促进了建筑光伏技术的发展。过去太阳能光伏主要以集中式电站在西北地区落地应用，随着光伏项目向人口密集的东部地区推广，分布式光伏开始扮演愈加重要的角色。在分布式光伏中，最主要的是依托建筑物安装的建筑光伏，占比超过80%。其中技术比较成熟、落地项目较多的是BAPV（附着式），技术简单，成本较低；而建筑光伏较为先进的技术路径是BIPV（建筑光伏一体化），将光伏组件与传统建材相结合，让光伏发电系统直接承担建筑建材功能。目前BIPV主要有晶硅型与薄膜型两类技术路线，晶硅型BIPV外观与BAPV较为相似，性能稳定并已有示范性项目落地应用；薄膜型BIPV则具有更好的弱光性能和温度系数，其良好的透光性能也能适配未来更多种类的建筑应用需求。 能源转型下建筑光伏的碳减排功能被开发，政策打开广阔市场。我国为实现“双碳”目标，积极推动包括建筑光伏在内的绿色产业发展。鉴于目前国内建筑运行过程碳排放占全国碳排放总占比的20%以上，建筑光伏由于可以提供清洁的建筑运行能源而成为当下能源转型的重要发力点。自“十四五”开始，国家推出了包括“整县推进”在内的一系列分布式光伏建设政策。同时近十年来光伏组件价格的大幅下降减少了建筑光伏建设的成本，国家政策与市场价格的双重驱动下，建筑光伏市场前景可期。 建筑光伏屋顶市场空间大，BIPV屋顶渗透率有望逐渐提升。根据我们的测算，截止2021年，国内已有建筑的可改造屋顶面积为160.57亿平方米，假设到2025年住宅屋顶改造比例为1%，工商业屋顶改造比例为10%，将有11.47亿平方米已有屋顶被改造为光伏屋顶。另一方面，我们预计到2025年，国内新建建筑可改造屋顶面积为16.80亿平方米，实际新建光伏屋顶安装面积为2.09亿平方米。预计到2025年国内光伏屋顶累计安装面积将达到13.56亿平方米，装机量将达到237.42GW。2022~2025年新增装机151.57GW，CAGR将达到20.65%。其中BIPV屋顶的装机量约为28.66GW，占屋顶总装机量的12%，且渗透率将逐渐提高。 建筑光伏立面市场空间短期较小，光伏薄膜技术发展有望激发市场潜力。鉴于建筑立面改造难度大且对采光要求较高，不适用不透光的BAPV系统，预计未来光伏立面的装机将以新建建筑的BIPV为主。经过对住宅、工商业建筑、公共建筑等不同使用场景的测算，我们估计2021~2025年国内建筑光伏立面安装面积将达到0.85亿平方米。由于采光需求，光伏立面将应用更多的薄膜光伏技术，装机功率相较晶硅光伏将更低，预计到2025年国内光伏立面装机量将达到10.63GW。光伏立面潜力还未完全激发，未来随着新一代光伏薄膜技术如铜铟镓硒和钙钛矿电池的发展，薄膜电池转换效率有望赶超晶硅电池。届时建筑光伏将在立面市场获得更广泛的应用，激发出更广阔的市场空间。 投资建议：“双碳”背景下，建筑光伏相应政策及行业标准逐步推出，我们预计光伏屋顶市场将从2022年开始显著增长；未来随着薄膜电池技术的进步，光伏立面市场潜力也有望激发。结合建筑光伏建设对企业建筑施工能力的硬性需求，建议关注以森特股份、精工钢构、东南网架、江河集团、中国建筑兴业等拥有丰富施工经验及客户资源的公司。综上，维持行业“推荐”评级。 风险提示：政策支持力度不及预期，行业标准建立不及预期，存量建筑改造不及预期，其他行业风险。 证券研究报告：【招商建筑钢周报】热点正在建筑行业扩散，建议更加关注钢铁行业 报告发布时间：2022年2月20日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 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