【国海食饮 | 行业周报:经营淡季叠加业绩真空期,短期行情还看情绪催化 20220220】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 行业周报:经营淡季叠加业绩真空期,短期行情还看情绪催化 20220220】》研报附件原文摘录）
　　1、业绩快报和事件催化驱动啤酒、白酒等子板块上涨。本周食品饮料上涨2.97%，跑赢上证综指（0.80%）2.17个百分点。白酒春节旺季基本结束，当前市场进入业绩真空期，情绪易受事件催化。近期华润、青啤、重啤等啤酒龙头业绩预告亮眼，叠加辉瑞加强针等事件催化，啤酒板块整体走强；而东鹏业绩快报表现超预期，也带动了高估值赛道股的小幅反弹。此外，金种子受华润战投入局的影响而大涨，带动三、四线白酒股价上涨。具体来看，本周啤酒、其他酒类、软饮料、白酒等子版块涨幅居前，分别上涨6.46%、3.78%、3.60%、3.53%。个股方面，本周金种子酒领涨，涨幅达37.32%，后依次为皇台酒业（+11.55%）、迎驾贡酒（+9.52%）、东鹏饮料（+9.45%）、舍得酒业（+8.57%）等。 2、白酒旺季收尾，板块进入业绩真空期，预计市场情绪仍受春节表现影响，继续看好次高端区域龙头。本周白酒旺季正式收尾，春节动销和基本面表现对市场的影响已逐步消化。正如我们此前判断，今年春节旺季如期兑现，各龙头酒企回款完成度高，一季度业绩开门红均有保障；但从终端表现来看，次高端区域龙头如徽酒（古井、口子窖、迎驾）和苏酒（洋河、今世缘）等在春节期间表现仍最为亮眼。当前板块进入业绩真空期（距春糖仍有1个月左右时间），我们认为市场情绪主要仍受春节表现+一季报业绩预期的影响，综合考虑基本面、估值、业绩确定性和市场预期等因素，继续看好贵州茅台+区域次高端龙头酒企（口子窖、今世缘、洋河股份、古井贡酒等）。 3、大众品板块整体性机会仍需等待，自下而上选择优质龙头个股。本周东鹏收入表现超预期，带动高估值赛道股出现小幅反弹，另外华润、青啤、重啤三大啤酒公司业绩预告亮眼，股价也有明显上涨。我们认为整体板块机会仍需等待，今年大众品春节旺季动销良好，但由于春节较早，业绩多计入21Q4，节后动销回归常态，需求端仍疲软，无明显积极改善，叠加去年1季度高基数，22Q1板块整体业绩不确定性较高。成本方面，受到全球大宗商品价格普遍上涨的影响，不少农产和包装品节后价格继续上涨：豆粕价格年后仍持续上涨，涨幅截止2月18日已达12%，PET包材价格相比去年底也持续上行，尽管多个公司的提价计划在春节旺季库存下降后传导良好，但如果原材料价格继续大幅上涨，成本端压力仍不容小觑。板块存在结构性机会，部分子行业逻辑明确，我们建议关注行业高端化、产品结构升级趋势确定的乳制品、啤酒板块，以及消费趋势兴起、空间广阔、渗透率低的低度酒饮、预制菜、冷冻烘焙板块。同时建议关注估值合理，有定价权的行业龙头个股，如百润股份、安琪酵母、伊利股份、洽洽食品、安井食品等。 4、行业和公司观点更新： （1）五粮液：人事调整进入尾声，继续看好公司稳健增长。2月18日，宜宾市人民政府发布一系列职务任免通知，任命曾从钦为五粮液集团董事长；推荐邹涛为五粮液集团总经理；推荐蒋文格为五粮液股份有限公司总经理，预计公司新一届领导班子将顺利实现换届，为公司实现“十四五”高质量发展的目标打下基础。八代普五春节期间动销反馈良好，经销商春节回款积极，预计公司将顺利实现旺季开门红。长期来看，公司经过连续多年增长，业绩基数居于高位，应适当降低对公司业绩的弹性预期；目前公司核心产品需求良性，在千元价格带持续放量，未来继续看好公司的持续稳健增长。 （2）今世缘：拟投资实施扩产增储项目，保障公司更高质量发展。公司发布公告，拟投资实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，预计总投资90.76亿元，分五年投入。该项目完成后，预计将新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨；公司制曲生产能力将达到10.2万吨/年，本项目建成后未来可以进一步提升公司产品品质和核心竞争力。公司产品结构优异，未来仍会继续享受次高端扩容红利，股权激励等利好落地也将带来催化，我们继续看好公司未来的成长性。 （3）金种子：华润战投入局，预计短期对省内竞争格局影响较小。公司于2月16日发布公告称，公司控股股东金种子集团唯一股东阜阳投资发展集团有限公司拟以非公开协议转让方式将所持集团49%的股权转让给华润旗下企业华润战略投资有限公司。当前金种子主力核心价格带在80元以下，与古井、口子、迎驾等徽酒龙头重合度较低，在省内消费升级大背景下增长仍面临一定压力，华润战投入局预计短期对徽酒竞争格局影响较小。 （4）春雪食品：国内鸡肉调理品行业领军企业，扩产在即助力未来快速成长。公司是目前国内白羽鸡加工企业中，少有的专业从事白羽鸡深加工调理品生产、销售的企业。截止2021年Q3，公司实现总营收15.61亿元，同比增加14.42%，公司最新业绩预告中，由于玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨影响饲料成本的上升等影响，2021年实现净利0.63-0.71亿元，同比减少52.17%-57.56%。公司在鸡肉调理品领域深耕近20年，采用委托养殖模式保证鸡肉来源以及成本的稳定，实现90%的鸡肉来源自供，最早公司主要向日本出口鸡肉调理品，严格按照日本进口生产标准，产品品质突出。2015开始公司逐步发力国内鸡肉调理品市场，至2021年H1公司调理品收入达5.06亿元，占比达51.1%，调理品2017-2020年营收CAGR达40.5%。目前国内鸡肉调理品市场高度分散，鸡肉食品符合健康消费趋势，公司已构筑较强的产品与渠道先发优势，随未来募投产能项目（4万吨鸡肉调理品、5000万只肉鸡屠宰、营销网络及品牌推广等）的逐步建成，有望进一步抢占鸡肉调理品市场份额，获得更快成长。 （5）东鹏饮料：收入维持高增，渠道产品双管齐下助力高成长。本周公司发布业绩快报，受益渠道全国化扩张顺利、大单品持续放量、春节提前等因素，21Q4实现收入14.18亿，同+54.95%，表现亮眼。利润端主因冰柜投放费用增加、原材料成本上升，增速放缓。能量饮料仍处于快速发展阶段，叠加行业龙头红牛仍受限商标纷争止步不前，利好本土企业。东鹏特饮省外仍有较大空白市场，大单品500ml金瓶维持高增，春节后零糖产品有望推广至全国，加气系列也预计推出多种口味，打造“能量+”产品线覆盖更多需求，新品贡献收入可进一步增加。公司2021H1销售网络已覆盖全国约179万家终端门店，增长迅速，且对比红牛仍有广阔空间，长期成长可期。 （6）山西汾酒：管理团队稳定，战略目标坚定，看好公司迈向复兴。袁董事长上任以来充分展现了务实的作风和开放的态度，在多次交流中充分肯定了过往的成绩，并反复强调会维持公司战略和团队的延续性，目前团队梯队结构良好。产品布局上，公司将以调结构为重点，延续“控玻汾拔中高”策略，并由系列向大单品转变。市场布局上，公司将继续向全国化目标迈进，聚焦“三大板块”，其中基地（山西+京津冀+豫鲁+陕蒙）、华东（江浙沪皖）、华南（广深+江西+两湖）等均由经验丰富、出身业务的领导管理。汾酒在经历了2017-2021年的高速发展后，业绩基数和市场预期均处于较高水平，领导层在讲话中多次强调风险意识和高质量发展。我们看好公司在新董事长带领和团队不懈努力下迈向复兴，引领“大清香时代”。 （7）舍得酒业：业绩落于预告中间位置，未来仍需紧跟动销表现。公司发布业绩快报，2021年营业收入49.7亿元（同+83.8%），归母净利润12.5亿元（同+114.4%），业绩表现落于此前公布的业绩预告中间位置，预计2021年Q4公司保持正常费用投放水平。公司产品卡位次高端价格带，通过招商铺货方式实现高弹性增长，未来仍将受益于次高端趋势扩容，但等到渠道逐渐稳定后则需要紧密跟踪实际动销情况。 6、推荐个股：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品提价带来板块业绩边际改善，长期看市场份额预计持续向龙头企业集中，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：贵州茅台、口子窖、今世缘、洋河股份、古井贡酒、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒等。 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。 短期建议关注：贵州茅台、口子窖、山西汾酒等。 7、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。 一、上周行业回顾 本周一级行业中，食品饮料涨幅为2.97%，跑赢上证综指（0.80%）2.17个百分点。大部分细分子行业本周上涨，其中啤酒、其他酒类、软饮料涨幅位列前三位，分别上涨6.46%、3.78%、3.60%。个股方面，本周金种子酒领涨，涨幅达37.32%，后依次为皇台酒业（+11.55%）、迎驾贡酒（+9.52%）、东鹏饮料（+9.45%）、舍得酒业（+8.57%）。 二、高端酒价格跟踪数据 贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价3160/2785元，环比前一周分别-20/-10元。2021年公司在各大电商平台、商超等渠道放出大量散瓶配额。同时，继2021年10月生肖、精品等率先取消拆箱销售后，普飞的拆箱政策也已经松绑，目前整箱和拆箱销售政策并存，取消开箱有利于解决茅台的结构性供需失衡，公司的经营管理在新董事长的带领下开始回归常理和正轨。2021年年底茅台年份酒、系列酒、出口产品及部分非标产品均已提价，新品茅台1935推出卡位千元价格带；春节期间茅台回款和发货节奏良好，终端动销依然旺盛，预计主产品提价的确定性仍高。我们认为茅台酒消费需求坚挺，箱茅送礼、投资和收藏需求旺盛，2022年公司有望继续增量，预计茅台批价未来会在2500-3000之间波动。 五粮液：八代普五批价970元，环比-10元。春节期间各地加大发货，批价略有波动属于正常现象，近期批价相对稳定。据21世纪经济报反馈，2022年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%；本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，也为后续的量价操作留下空间。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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