国君家电|2021年年报前瞻:新品是行业增长主动力,业绩改善预期仍在

（以下内容从国泰君安《国君家电|2021年年报前瞻:新品是行业增长主动力,业绩改善预期仍在》研报附件原文摘录）
　　摘要 报告导读：受益于新品推动的小家电及集成灶两大子行业个股收入端超预期的可能性较大，均价提升带动业绩环比持续修复，增持。 摘要： 从年报前瞻的角度，结合已公布2021年业绩快报的公司及行业整体趋势看，受新品类驱动的清洁电器、集成灶、小家电子板块表现优于行业，受益于新品推动的个股收入端超预期的可能性较大。 2021年家电板块中结构性机会主要集中在创新品类方面，预计清洁电器、集成灶板块2021Q4收入增速较快。结合已公告业绩快报的五家公司来看，四季度受各个平台大促、推新力度加大以及均价整体上调的影响，收入端增速有一定的反弹。由此我们推测，2020Q4受新品推动影响较大的小家电及集成灶行业的个股收入端超预期的可能性较大。 白电板块，核心品类空冰洗出货端量价齐升，收入增长确定性较强。下半年大宗成本高位回落处于稳定水平，Q4钢材价格阶段性进一步回落，同时叠加企业提价力度加大，产品结构不断改善且均价持续提升，预计有望看到Q4白电企业毛利水平的明显环比改善。预计2021全年白电板块整体营收增长区间在5%-10%，业绩增速0%-10%。 厨电板块，传统品类受竣工数据影响较大，集成灶、洗碗机等新品类是行业增长的主动力。2021Q4集成灶销额同比仍维持高增，火星人、亿田表现相对突出，美大边际表现也实现好转，洗碗机品类10月份线上销量同比也实现了反弹。我们预计集成灶板块个股收入端仍能维持高增，且老板电器在洗碗机带动下仍能实现20%以上的收入增速。业绩方面，考虑到集成灶品类普及度较低，行业需求较弱且格局相对分散的背景下，企业控费意愿较弱，因此整体业绩端的恢复程度相对较弱。 小家电板块，全年存在结构性亮点，扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力。四季度在创新新品拉动下整体销售得到好转，预计带动内销实现恢复性增长。业绩层面，受外销价格谈判周期、铝材价格冲高及需求较弱影响企业费用端仍承压，预计业绩端呈现弱回复态势。显示类板块，2021Q4黑电板块受益于收入端产品均价上涨以及面板价格下降带来的成本压力减缓，行业利润率有望得到修复。 投资建议：2022Q1在稳增长的大背景下各地政府促销费政策有望提振家电消费需求。内销新品边际表现仍然较好，外销海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳，且二季度初期有望延续，预计收入端仍然能有较好的增长。业绩端，随着均价持续提升，我们预计业绩端仍能维持环比改善。推荐苏泊尔、新宝股份、美的集团、海尔智家、海信家电、科沃斯、老板电器、海信视像，均给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险。 目录 从年报前瞻的角度，结合已公布2021年业绩快报的公司及行业整体趋势的角度看，受新品类驱动的清洁电器、集成灶、小家电子板块表现优于行业。2022年春节前，板块内已有五家公司相继公布2021年业绩快报及预告。从已公告公司的收入和业绩来看，四季度各公司受各个平台大促、推新力度加大以及均价整体上调的影响，内销增速有一定反弹，受新品推动的清洁电器、集成灶、清洁电器等子板块表现较好。 我们预计2021Q4板块收入端超预期可能性较大。国内家电行业整体较前三季度的疲弱需求有所改善，尤其是小家电板块受供给端的驱动更为明显，四季度受各个平台大促、推新力度加大以及均价整体上调的影响下内销超预期的可能性较大。我们由此推测，受新品推动影响较大的小家电及集成灶行业的个股收入端超预期的可能性较大，例如火星人、亿田智能、浙江美大等。 部分公司业绩端有所恢复，但改善程度不应过于乐观。部分公司业绩端有所恢复，主要得益于钢、铜等大宗原材料价格相对平稳的条件下，滞后的提价效果得到体现。同时，仍有部分企业业绩恢复程度不达预期，主要原因有以下几点：1）为应对原材料价格提升，大部分家电产品2021Q4内销均价都有所上涨，在价格上实现一定程度的传导，但铝材等相关原材料价格在四季度仍有持续上涨的态势，且四季度是传统的销售旺季，在需求相对较差的情况下，企业选择投入更多的费用来保证收入端的增长。2）对于有出口业务的企业而言，价格谈判时间通常在年初，四季度仍受原材料影响较大。2022Q1随着外销价格重新谈判及价格端进一步传导，业绩端有望进一步恢复。 1. 白电：出货量小幅复苏， 终端结构升级促均价上行 行业综述：从全年出货端表现来看，白电核心品类空冰洗量价齐升，收入端增长确定性较强。下半年大宗成本高位回落处于稳定水平，Q4钢材价格阶段性进一步回落，同时叠加企业提价力度加大，产品结构不断改善，产品均价持续提升，预计有望看到Q4白电企业毛利水平的明显环比改善。2021全年白电板块整体营收增长区间预计在5%~10%，业绩增速预计0%~10%。 1.1. 空调：内销小幅复苏，出口稳定增长 出货端：内销小幅复苏，出口稳定增长。根据产业在线数据，2021全年空调内销8470万台，同比+5.5%，出口6789万台，同比+10.9%。内销层面，2021Q1基数效应影响明显，Q2同比见底，下半年开始进入弱复苏趋势，Q3内销出货实现同比转正，Q4龙头企业格力电器因渠道改革，阶段经营表现承压，内销市场份额及出货量绝对值出现明显下滑，从而压制行业层面表现，而市场其他核心品牌表现平稳或正增长。整体来看，空调内需依旧处于弱复苏趋势中。出口层面，2020H2以来的高景气度延续至2021H1，当前受海外补库存需求支撑，出口表现仍较稳定。 零售端：终端需求疲软，结构升级带动均价提升。根据奥维云网年度推总数据，2021空调零售额达1527亿元，同比-1.2%，零售量4689万台，同比-8.7%。线上均价+13.8%，线下均价+6.9%。根据中怡康数据，截至2021年11月，变频空调份额同比+11.1pct，整体累计均价达3807元，同比+9.2%。 1.2. 冰洗：内销弱复苏，出口稳定增长 出货端：内销平稳弱复苏，出口稳定增长。根据产业在线数据，2021全年，冰箱累计内销4265万台，同比-0.1%，出口4379万台，同比+4.8%；洗衣机累计内销4453万台，同比+3.8%，出口3018万台，同比+9.8%。 零售端：结构升级带动零售额稳步提升。根据奥维云网年度推总数据，冰箱全年零售量3188万台，同比-2.1%，零售额971亿元，同比+7.9%。从产品结构来看，多温区、大容积趋势不变，根据中怡康数据，截至2021年11月，对开门+多门冰箱结构份额同比+5.1pct。累计均价达5411元，同比+14.8%；根据奥维云网年度推总数据，洗衣机全年零售量3718万台，同比+0.8%，零售额766亿元，同比+7.3%。结构不断升级，波轮加速淘汰，根据中怡康数据，截至2021年11月，滚筒份额同比+4.0%，累计均价达3778元，同比+12.3%。 1.3. 公司业绩预计 海尔智家：根据第三方数据，公司冰箱、洗衣机、家用空调21年内销量分别同比+2.3%、+4.3%、+16.3%，出口量分别+1.3%、+35.2%、+17.6%。除冰箱出口外，其余白电主业表现显著优于行业。其中21Q4，公司空调、洗衣机出口在整体海外需求环比回落情况下，依旧实现了较高的增长，分别同比+27.1%、+41.0%。伴随卡萨帝份额的不断提升与治理不断改善后的费用优化，Q4业绩增速预计将继续高于同期收入增速。 美的集团：根据第三方数据，公司家用空调、冰箱、洗衣机21年内销量分别同比+9.9%、+2.9%、+2.6%，出口分别同比+15.0%、+0.5%、+14.8%。21Q4公司空调内销进一步回暖，同比+11.0%，奥维云网显示线上零售均价同比+12%，但在出口方面，公司冰箱出口出现明显下滑，同比-28.2%。To B业务方面，根据第三方数据，21年公司中央空调内外总销额同比+24.7%，利润率较高的To B业务实现更快增长将有利于带动整体毛利水平改善。 格力电器：根据第三方数据，公司家用空调21年内销和出口量分别同比+6.8%、+3.8%。其中21Q4公司空调内销量同比-16.0%，该业务收入占总收入比例通常在70%以上，因此预计21年四季度公司营收端存在一定压力。 海信家电：根据第三方数据，公司家用空调、冰箱、洗衣机21年内销量分别同比-11.0%、+7.0%、+8%，出口分别同比+37.1%、+7.4%、+57%。21年全年海信日立中央空调销额同比+34.5%。21Q4公司家用空调内销增速同比转正，同比+9.1%，同时出口保持35%左右的稳定增速。Q4公司中央空调销额增速有所放缓，同比+11%。预计出口业务稳定高增成为全年营收稳定器，中央空调业务收入占比的提升带来利润率的改善。 2. 厨电：结构性机会仍在， 新品类为行业增长主动力 行业综述：传统品类受竣工数据影响较大，集成灶、洗碗机等新品类是行业增长的主动力。2021Q4集成灶销额同比仍维持高增，火星人、亿田表现相对突出，美大边际表现也实现好转，同时，洗碗机品类10月份线上销量同比也实现了反弹。我们预计集成灶板块个股收入端仍能维持高增，且老板电器在洗碗机带动下仍能实现20%以上的收入增速。业绩方面，考虑到集成灶品类普及度较低，在行业需求较弱且格局相对分散的背景下，为保证收入增长各集成灶企业控费意愿较弱，因此整体业绩端的恢复程度相对较弱。 住宅商品房竣工后，通常延迟2-3个季度反映在家电需求上。排除疫情造成的低基数影响，竣工的阶段性改善主要反映在2020Q4以及2021.6前后，因此对2021年Q4改善的影响较小。 传统品类受竣工数据影响较大，集成灶、洗碗机等新品类是行业增长的主动力。厨电行业受地产竣工数据影响较大，虽然行业整体均价提升对销额有一定的带动作用，但2021Q4油烟机、燃气灶、消毒柜线上销量同比仍保持下滑的态势。新兴品类目前普及率低，仍有提升的空间。洗碗机品类经过新一轮的技术迭代，更适合中国厨房的洗碗机受消费者喜爱，集成灶品类上市公司数量增多，行业推广资金加大促进普及度得到进一步提升。2021年10-11月份集成灶及嵌入式整体品类线上销量同比仍能正向增长，同时，洗碗机品类10月份线上销量同比也实现了反弹。 2.1. 传统厨电企业：传统品类份额提升，加速新品类拓展 老板、方太两大龙头表现优于行业。虽然2021年油烟机行业整体景气度较低，但均价不断上行的过程中，具备品牌优势的老板和方太两大龙头通过市场份额的提升，仍能获得优于行业的增速表现。在确保传统品类稳定的同时，老板电器大力推广洗碗机品类，我们预计老板电器在洗碗机带动下销额增速仍能稳定在双位数水平。 2.2. 集成灶企业：渠道补短板进程加快，龙头竞争实力强化 渠道补短板进程加快，策略清晰且营销反应灵敏，产品更具竞争力的企业更为受益。集成灶作为厨电行业新品类，采用“农村包围城市的打法”，一二线城市普及度仍然较低。同时，发展初期，各企业在不同渠道发力的侧重点各有不同，火星人以线上为主，美大则占据线下渠道的先发优势，亿田则吸引以夫妻老婆店为主的小型经销门店，并在各自擅长的渠道取得成效。2021年，各企业在保证各自优势渠道稳定增长的同时，着力发展“短板渠道”，在资本支持下，呈现逐渐凸显。 线上市场，火星人、亿田市占率同比提升，美大、苏泊尔边际表现亮眼。2020年帅丰电器、亿田智能、火星人三家集成灶公司相继上市后，集成灶板块迎来发展的新拐点。2021年火星人市占率保持第一，且处于持续提升的状态。美大11月份表现尤为亮眼，市占率同比+7pct至13%，跃居行业第二。2020年来美大对电商渠道的重视程度进一步提升，通过委托专业电商运营机构运营，发挥专业团队的优势，帮助提升线上市场的竞争力。2021年后半年美大在电商层面的投入得到较好的效果，双11全网销额2.5亿，同比+425%，带动整体市占率实现快速提升。亿田品牌自上市以来，在电商渠道投入加大，销量增速远超行业，市占率也得到大幅度提升。 值得注意的是，2021年苏泊尔品牌也推出集成灶产品，不到一年的时间线上销量份额已位列行业前十，客单值较高的集成灶产品将为公司提供相对较大的收入增量。 线下市场，火星人强化线下渠道运营，亿田渠道变革成效凸显。2021年后火星人的渠道策略更加清晰，7月份招聘了大批的线下运营团队，体现了其持续强化线下渠道的运营的决心。从数据中也可以看得出其线下发展迅速，5月份以来持续保持行业第一，龙头地位稳固。亿田以往经销商规模较小，单个经销商的销售额在行业中一直处于较低水平，随着消费者对集成灶的认可度提升，公司对经销商队伍从夫妻店和小的个体经销商进行升级，营收水平得到大幅度提升。 3. 小家电：推新力度加大， 带动收入恢复增长 行业综述：全年存在结构性亮点，扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力。四季度在创新新品拉动下整体销售得到好转，预计带动内销实现恢复性增长。业绩层面，受外销价格谈判周期、铝材价格冲高及需求较弱影响企业费用端仍承压，预计业绩端呈现弱回复态势。显示类板块，2021Q4黑电板块受益于收入端产品均价上涨以及面板价格下降带来的成本压力减缓，行业利润率有望得到修复。 全年存在结构性亮点，扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力。小家电行业在经历了疫情期间短期大规模爆发后，2021年整体进入需求相对低迷的状态。2021年全年大部分家电品类消费趋势走弱，但仍有结构性亮点，例如清洁电器、个护、空气炸锅等品类仍是行业的热点方向。扩品类是当前小家电企业增长的重要推动力，四季度是传统促销旺季，随着各小家电企业进入上新的密集期，在更多创新新品拉动下，整体销售得到好转，各细分板块双11大促销额均有不错的表现，我们预计能带动内销在四季度的恢复性增长。 空气炸锅迎来新机遇。值得关注的是，9月份以来空气炸锅销量同比增速持续提升。2022年比依股份、利仁科技等空气炸锅相关企业有望IPO上市，预计行业推广费用将进一步加大，为其规模带来进一步扩充。 2021Q4清洁电器行业略有降温，产品升级是主线。扫地机量减价增，产品结构升级趋势明显。根据奥维云网数据，2021全年扫地机行业线上销量同比-10.7%，销额同比+28.3%；2021年Q4行业线上销量同比-19.3%，销额同比+31.7%。行业出货量有所回落，但由于自清洁产品结构占比提升和智能化程度进一步升级，产品均价快速提升，2021年末线上均价2872元（同比+68%）。 洗地机仍然同比高增，但增速环比下滑。根据奥维云网数据，2021全年洗地机行业线上销量同比+298.5%，销额同比+314.9%；2021年Q4行业线上销量同比+152.3%，销额同比+161.3%。行业主要受到量的驱动，价格水平较为稳定，2021年末线上均价3202元（同比+7.5%）。尽管行业仍然维持同比高增，但随着基数的提升，行业整体增速存在环比下滑的趋势。 海外圣诞节庆销售与渠道补库存需求是驱动2021Q4外销收入平稳增长的关键所在。2020年三季度，海外家用电器库存达到17年以后的最低值后开始进入触底回升阶段，2021Q4海外库存尚仍未达到2019年水平。展望2022年Q1，我们预计出货端在海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳发展，且二季度有望延续。 4. 显示类：大尺寸促均价提升， 成本压力减缓 行业综述：2021年Q4黑电板块受益于收入端产品均价上涨以及面板价格下降带来的成本压力减缓，行业利润率有望得到修复。从2021年全年维度来看，黑电板块需求端由于外销市场20年同比基数较高，以及内销市场需求反弹力度较弱的影响出货量预计同比将有所下滑，但销售额受益于产品结构升级带来的提价预计同比仍将保持增长；盈利端由于21年前三季度面板以及原材料成本居于高位，利润率压力较大。展望2022年，需求端内外销市场需求有望企稳，叠加面板及大宗商品价格回调，黑电板块利润率预计将出现明显改善。 4.1. 彩电：大尺寸趋势持续，推动线下均价提升 根据奥维云网数据，2021全年彩电行业线上销量同比-7.4%，销额同比+16.5%；其中2021年Q4行业线上销量同比+1.7%，销额同比+5.5%。彩电大屏化趋势持续，2021年65寸及以上尺寸出货量线上同比+8.9pct，线下同比+12.1pct。大尺寸占比的增长推动均价提升，2021年彩电均价线上同比+25.8%，线下同比+28.8%。 面板价格触顶回落，成本端压力减缓。根据WitsView数据披露，2021年面板价格在7月触及高点后开始回落，其中2021年12月65寸、55寸、43寸和32寸面板价格距离7月高点价格分别下降32.3%、48.5%、45.3%和52.9%。面板价格下降将减缓彩电行业成本端压力，叠加均价提升带来业绩增长。 线上销售占比持续提升。2021年彩电线上渠道销量占比进一步超过线下渠道占比，线上购买已成为当前消费者购买彩电的主要方式。根据奥维云网推总数据显示，2021年中国彩电线上渠道销量占比达到68.5%，同比+4.5pct。随着线上直播等新营销形式的兴起，我国彩电销售渠道线上化的趋势有望延续。 4.2. 新显示技术多元化发展，激光电视高速增长 2021年激光电视、MiniLED、OLED、8K超高清电视等新型显示技术保持多元化发展趋势，根据奥维数据显示，四项新型技术产品占6,000元以上高端彩电市场占比分别为3.0%、1.8%、6.1%和1.3%。其中激光电视尽管受制于核心器件供应链限制，国内出货量仍保持高速增长，反映出下游需求旺盛。 智能投影仪市场保持高速增长，板块有望超预期。根据洛图科技数据显示，2021年中国智能投影仪销量同比增长29%，销额同比增长32.2%，其中极米、坚果、当贝市占率领先。极米科技受制于上游芯片等供应链短缺，通过优化产品结构保持业绩高增长，反映出下游需求旺盛。2022年随着供应链问题边际改善，智能投影仪板块业绩有望超预期。 4.3. 行业竞争格局持续集中，龙头发力新显示构建核心壁垒 2021年彩电行业市场集中度持续提升。根据奥维云网推总数据预测，2021年中国彩电市场前十大厂商市场零售份额总和达到88%，同比增长2pct。分品牌来看，海信和TCL全球出货量领先，海信通过欧洲杯等体育赛事的重点营销布局，全球出货量实现同比8%以上的增长，其中海外市场出货量同比增长12%，欧洲、日本以及新兴市场出货增长幅度较大。公司旗下Vidda品牌主打年轻客群，21年推出包括音乐电视在内的多款新品，出货量超百万台。TCL海外市场表现亮眼，欧洲和新兴市场出货量同比增长21%、17%，是主要的增长引擎。 新显示技术方面，海信持续引领全色激光显示，2021年公司激光电视国内市场份额稳居第一。根据洛图科技数据统计，2021年海信激光电视国内市占率达到43%，同比增长23%。TCL背靠集团优势，重点布局Mini LED大屏彩电，通过技术升级推动产品结构优化。 根据公募基金近期披露的数据，21Q4公募基金在家电行业的配置占比为1.62%，环比小幅提升+0.13pct，但其配置比例分位数为自2010年来的6.3%，依旧处于低位。 5. 成本端：原材料价格高位震荡， 业绩有望环比改善 铜、铝和钢材为家电行业中占比较大的原材料。四季度以来，三类原材料表现不同，原材料铜价高位震荡，铝价再创新高，钢材有所回落。我们仍然看好各企业提价的策略之下利润率环比恢复的趋势，同时，更应关注铝价占比较高的炊具等行业以及出口占比较高，出货端价格调整周期较长的企业利润端仍然存在一定压力。我们预计，在2022年随着各外贸企业与客户的重新定价，利润端有望实现恢复。 Q4铜价高位震荡,环比变化幅度较小。铜价延续20年的上升态势，21年全年上涨20.37%。21H1上涨明显，上涨幅度为17.68%。21H2基本保持高位震荡，其中Q4铜价变动仅为+0.09%。 铝价在四季度再创新高，对成本端影响仍然较大。铝价延续了20年的上升态势，21年全年上涨30.53%。其中21Q1至Q3呈现较快上涨态势，由1月4日的15590元/吨上升至9月30日的22640元/吨，上涨45.22%。Q4价格有所调整，12月31日价格为20350元/吨，下降10.08%。截至22年1月26日，铝价为21590元/吨，从Q4低点反弹明显。 四季度钢材价格有所回落。钢材价格延续20年上涨态势，21年全年螺纹钢、冷轧板和镀锌板价格分别上涨11.38%、6.66%和5.76%。其中21Q1至Q3上涨明显，螺纹钢、冷轧板和镀锌板价格分别上涨26.53%、20.46%和17.83%。Q4价格持续调整，螺纹钢、冷轧板和镀锌板价格分别下降13.15%、11.66%和10.17%。 6. 费用端：新品促销力度加大， 费用率控制有所减弱 6.1. 销售费用率及研发费用率的控制将有所减弱 消费需求较弱及电商获客成本增加对企业费用端带来双重考验。Q4诸多企业推出新品，同时为配合双11、双12的实现零售恢复，促销投入预计更加积极，销售费用率的控制将有所减弱，同时，相对火热的小家电新赛道吸引了资本大规模进入，掀起投资热潮的同时也带来了行业的竞争加剧，电商获客成本增高，流量费用变贵，对各企业收入增速成一定影响的同时对企业销售费用端造成一定压力。同时，注重研发投入，提升产品力是行业的长期趋势，研发费用率预计保持上半年程度，不会有明显降低。 6.2. 人民币升值，财务费用率承压 2021年三季度以来人民币持续升值，10-12月美元兑人民币汇率同比提升幅度约为-5%、-3%和-2%，但增速环比有改善的趋势。我们预计人民币升值对出口型企业的财务费用所造成的压力仍在，但影响程度有所减弱。 7. 盈利预测 综合上述行业情况，我们对家电公司Q4及全年收入和业绩增速进行预判： 8. 股权激励条件 板块内大部分公司可达到股权激励条件。根据盈利预测对比，版块内多数公司都可以达到股权激励解禁条件，美的集团、海尔智家、海信视像、新宝股份、北鼎股份、老板电器、亿田智能几家公司均有希望达到股权激励解禁条件。 9. 家电板块公募配置比例仍处低位 根据公募基金近期披露的数据，21Q4公募基金在家电行业的配置占比为1.62%，环比小幅提升+0.13pct，但其配置比例分位数为自2010年来的6.3%，依旧处于低位。 从细分板块来看，得益于21Q4白电与小家电内销表现环比有所改善，且估值安全性突出，因此配置比例有所提升。而除小家电外，其余细分板块仍旧处于低配水平。 21Q4公募全A重仓个股TOP300中，所属家电行业个股有10只，分别为美的集团、海尔智家、三花智控、德业股份、新宝股份等。Q4公募主要增持美的集团、新宝股份，其持股市值占基金股票投资市值比分别为0.34%、0.03%。 10. 2021年多数公司管理层减持 11. 投资建议 整体来看，家电板块目前仍有结构性亮点，创新品类表现较为突出。展望2022Q1，稳增长的大背景下，各地政府促销费政策有望提振家电消费需求，家电消费升级带动新型家电品类渗透率提升。当前洗地机、除螨仪等新兴小家电边际表现仍然较好，洗碗机、集成灶等新厨电仍能保持相对高速的增长态势。同时，海外库存仍未达到2019年水平，仍处于补库存阶段，我们预计2022Q1出货端在海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳，且二季度初期有望延续，预计收入端仍然能有较好的增长。业绩端，随着均价持续提升，我们预计业绩端仍能维持环比改善。 个股方面推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔；受益于贸易战缓和，内销表现较好，海外订单平稳，利润率有望进一步恢复的新宝股份；渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团；高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家；中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电；清洁电器龙头科沃斯；龙头地位稳固，新品类开拓第二增长曲线的厨电龙头老板电器；激光显示技术龙头海信视像。 12. 覆盖公司列表 13. 风险提示 原材料价格波动风险。家电行业的原材料一般有 PP、ABS、AS 等塑 料类材料；不锈钢、镀铝板等五金材料；温控器、IC 集成块、熔断器等核心零部件；电线、电机等其它配件。直接材料成本占主营业务成本的比例较高，原材料价格波动对成本造成一定程度的影响。 汇率波动风险。采用美元结算的公司受人民币汇率波动的影响较为明显。如果不能采取有效措施规避人民币升值风险，则盈利能力将面临汇率波动影响的风险。 行业竞争加剧风险。家电行业市场空间大，若有不正当、不规范竞争，可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 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